传闻:通化东宝持续高速增长，慢病管理稳步推进

　　通化东宝（600867）

　　事件描述

　　通化东宝发布2015 年三季度业绩预报：1-9 月预计公司净利润3.73-3.95 亿元，同比增长约70%-80%；预计每股收益0.21 元。

　　事件评论

　　基层市场战略持续见效，四季度快速增长有望维持：1-9 月公司实现净利润约3.73-3.95 亿元，同比增长约70%-80%，继续延续上半年高速增长趋势。这一方面得益于公司基层市场“农村包围城市”战略推进多年，基层市场持续放量，二代胰岛素收入增长迅速；另一方面公司2015 年重组人胰岛素产品增值税实行简易办法征税后税率由17%下调至3%，以及4 月减持通葡股份300 万股获益3669 万元对前三季度业绩增长加成效应明显，预计四季度快速增长有望维持。

　　药品与医生优势明显，慢病管理领域有望协同：公司二代胰岛素质地优秀，价格体系维护稳定，药价改革影响有限。医生方面，公司经营基层市场多年，“蒲公英”计划及“情系中华、关爱基层”等基层市场医生培育活动开展顺利，带来基层市场近5000 人次医生培育成果，初步积累大量的优质医生与客户资源。目前慢病管理领域积极布局中，上半年血糖监测设备已开始投放，8 月定增募资10.41 亿元加速 “东宝糖尿病”平台建设。未来预计随着公司慢病管理APP 的推出，与公司已有药品与设备产生互补，糖尿病慢病管理协同效应将逐步显现。

　　三代胰岛素研发进展顺利，大股东连续定增彰显信心：公司三代产品甘精胰岛素已完成全部临床入组，预计年底完成临床，2017 年有望获批生产；门冬胰岛素年底完成临床入组；赖脯与地特胰岛素即将申报临床。此外其他产品研发进展顺利，利拉鲁肽、格拉鲁肽2016 年申报临床，干扰素申请生产批件。未来随着慢病管理的完善，新产品有望第一时间导入生态圈，助推公司业绩增长。8 月大股东东宝实业、李一奎、王殿铎等以22.63 元/股价格高位参与公司定增以加速慢病管理平台建设，此前东宝实业已于2014 年底至2015 年间连续三次累计增持1448 万股，大股东连续增持彰显发展信心。

　　维持“买入”评级。公司胰岛素质地优秀，基层市场放量迅速，慢病管理打开进一步成长空间。预计2015-2017 年EPS 为0.36 元、0.50元、0.69 元，对应PE 分别为66X、48X、35X，维持“买入”评级。

　　传闻:国睿科技雷达巨子内生强劲，改革注入预期“箭在弦上”

　　国睿科技（600562）

　　公司背靠亚洲雷达第一所--中电科十四所，受益于雷达内生增长和公司在轨道交通和气象信息化的机遇，公司业绩将保持快速增长，预计 2015-2017EPS 分别为0.86、1.12 和1.42 元，对应当前股价 PE 分别为51.9x、39.8x 和31.4x，同时我们认为市场对中电科改革的路径认识存在预期差，国睿科技存在10 倍利润注入空间，四创电子和杰赛科技注入是公司重要催化，给予公司强烈推荐A 的投资评级，给予6 个月61.6 元-68.3 的目标价，对应2016 年PE55x-61x。

　　军用雷达需求和相控阵技术发展，推动微波器件业务需求增长。我国军用飞机和舰船正处于建造高峰期，未来十年军用雷达将迎来重大发展机遇，千亿级别市场即将开启。公司作为14 所的雷达器件组件最主要供应商，将受益于十四所雷达订单的增长。同时雷达相控阵技术快速发展和替代，微波产品组件化供应成为必然趋势。

　　空管雷达受益行业快速发展和国产化。“十三五”期间，受益于我国机场建设和通用航空快速发展，空管雷达市场将形成20 亿/年市场规模，国产化过程刚刚启动，有望快速持续提升。公司作为国内空管雷达行业的优势企业，将充分享受未来我国民航通航的发展盛宴。

　　气象雷达的领导者，从雷达到大数据。公司在气象雷达多普勒和风廓线雷达上占据70%和40%的市场，受益于国家风廓线雷达网络建设，雷达产品将保持稳定增长。同时，公司成功切入气象应用系统、计算机信息系统集成等领域，为用户提供专业的设计和服务，相关信息化系统投入将超过20 亿元。

　　轨道交通业务蓄势待发，两个跨越实现扩张之路。受益于城市轨道交通建设高峰以及国产化率政策要求，轨道交通信号系统的市场规模约40-60 亿元。在此背景下，公司正在逐步实现“从南京-江苏-全国”的跨地域和“从地铁-有轨电车”跨领域的两个跨越，实现全国的扩张之路。

　　集团改革步伐显着加快，改革注入预期“箭在弦上”。国企改革政策的出台，为军工资产特别是科研院所改制注入到上市公司扫清了障碍。近期中国电科集团对系列上市公司加快整合步伐：杰赛科技注入54 所资产和四创电子注入38 所博微长安军工资产，这标志集团产品线和事业部整合力度加大步伐较快。公司背靠中电科14 所为亚洲雷达第一所，将有望成为雷达产品线的整合优先平台。市场对中电科改革预期处于低点，存在重要预期差，注入预期和平台价值提升推动将成为公司股价的重要催化剂。

　　业绩快速增长，估值保障充分。受益于雷达内生增长和公司在轨道交通和气象信息化的机遇，公司业绩将保持快速增长，预计2015-2017EPS 分别为0.86、1.12 和1.42 元，对应当前股价 PE 分别为51.9x、39.8x 和31.4x，同时考虑中电科改革预期推动，给予公司强烈推荐A 的投资评级，给予6 个月61.6 元-68.3 元的目标价，对应2016 年PE55x-61x。

　　风险提示：改革注入低于预期、行业发展放缓、市场开拓受阻。

　　传闻:宏润建设中标有轨电车项目，充分受益于城轨、地下管廊及海绵城市建设

　　宏润建设（002062）

　　事件：

　　公司10 月12 日发布公告，公司中标苏州高新区有轨电车1号线延伸线土建施工总承包二标段施工工程，中标价为1.84亿元，占公司2014 年度营业收入2.31%。

　　我们的观点：

　　公司城市轨道交通建设业绩突出，未来有望继续受益于不断放量的城轨建设项目。公司拥有城市轨道交通工程专业承包资质，上半年新承接工程业务25 亿元，其中轨道交通工程占50%，新中标宁波轨道交通3 号线一期、苏州高新区有轨电车2 号线下穿、杭州地铁5 号线一期等重大轨交项目。我们认为，此次公司中标苏州高新区有轨电车1 号线项目，金额虽不会对公司2015 年度经营及财务状况形成重大影响，但有助于巩固公司在长三角区域城轨建设领域的优势地位。此外，今年以来全国共有11 个城轨项目获发改委批复，总投资规模已超过9500 亿元，我们认为城轨建设已与铁路、公路建设并列，成为当前交通基建投资的三大方向之一，公司在城轨建设领域具有突出的能力和业绩，未来有望持续受益。

　　公司地下工程优势明显，地下综合管廊及海绵城市建设将为公司带来增量发展空间。公司拥有市政公用工程施工总承包特级和工程设计市政行业甲级资质，1995 年起参与上海轨道交通建设，是国内第一家进行城市轨道交通地下盾构施工的民营企业，项目覆盖全国12 个城市，拥有盾构设备25 台，且在地下工程设计施工领域拥有核心专有技术、工法、标准、专利等。2014 年以来公司新承揽的项目中，地下工程占比超过45%。我们认为公司以地下工程为特色业务，具有核心竞争力，在国家强力推进地下综合管廊及海绵城市建设的有利环境下，公司的专业优势有望充分发挥，为自身发展开辟增量空间，亦可巩固自身竞争优势。

　　公司新能源业务崭露头角，并网光伏发电已形成规模并进军千亿充电桩EPC 市场。近日，国务院办公厅发布了关于《加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》，大力推进充电基础设施建设，解决电动汽车充电难题，计划到2020 年完成满足超过500 万辆电动汽车的充电需求。公司子公司上海泰阳绿色能源有限公司7 月与国网物资有限公司签署《国家电网2015 年京津冀地区电动汽车充换电站建设项目采购合同》，金额7,869.9 万元。我们认为公司此次中标国网采购合同，有助于公司跻身国内主流充电桩(站)建设承包商行列。公司本身具有工程建设领域成熟的EPC 项目运作经验、资源整合和风险控制能力，切入新能源汽车充电设施建设市场打开了公司新的成长空间。此外，上半年公司青海光伏并网电站完成发电量7,242 万度，实现营收5,200 万元，同比增加372.86%，公司计划再次投资1.15 亿元建设10 兆瓦电站，未来在青海光伏电站总装机容量达到90 兆瓦，公司还在其他地区洽谈光伏电站项目，稳步增加投资。我们认为并网光伏发电项目全部投产后可为公司带来稳定的收入及利润，是未来公司发展的稳定器。

　　看好公司建筑施工(轨道交通、地下综合管廊、海绵城市)+充电桩(站)建设+光伏发电三轮驱动的发展格局。我们认为，公司在轨道交通和地下工程领域具有核心竞争力，未来将充分受益于“稳增长”政策下城轨、地下综合管廊及海绵城市建设。公司短期内业务、收入和利润结构虽仍以建筑施工为主，但随着光伏发电和充电设施建设板块的发展，公司未来将形成三轮驱动、优势互补的发展格局，并有望在政策持续催化下实现各业务板块的加速拓展。

　　维持“买入”评级 我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.34、0.40、0.46 元，当前股价对应估值分别为25.1、21.4、18.7 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示 宏观经济大幅波动风险，基建投资不达预期风险，光伏及新能源业务推进不达预期风险等。

　　传闻:同有科技业绩超预期 国产存储龙头昂首起飞

　　同有科技（300302）

　　事件： 公司于 2015 年 10 月 11 日公告，预计前三季度实现利润 2,484.66-2,662.14万元，同比增长 180%—200%。

　　点评

　　Q3 业绩超预期，业绩拐点凸显, 期待大订单落地，全年业绩高增长无忧。公司 Q1 和前两季度实现利润 127 万和 1382 万，分别同比增长 165%和93%，保守估计前三季度实现利润约 2484 万，同比增长 180%，大幅超出市场预期。其中，保守估计 Q3 单季度实现利润约 1100 万，同比增长约 550%，公司连续三个季度实现高增长，尤其是 Q3 增速明显加快，业绩拐点凸显。公司 7 月份公告中标某保密单位约 4000 万订单，假设该订单在 Q4 落地， 全部实施完成，将大幅增加 Q4 营收。同时，预计该订单以高端产品居多，也将大幅提升净利率，奠定全年业绩进一步高增长基础。

　　自主可控、军民融合以及产品高端化三大因素助力公司业绩高增长。 我们认为公司业绩高速增长的驱动力来自于三个方面： 1、作为 A 股唯一专业存储上市公司，公司显着受益于存储行业自主可控，存储行业国产化替代空间过百亿； 2、军工信息化长周期来临，存储是军工信息化的关键基础设施，广泛应用于军队军工各部门数据中心，应用领域广，市场空间广阔。公司已经入选军工指数，是存储行业极少数具有军工资质的企业，稀缺性凸显； 3、公司上市后快速扩张，大幅充实技术实力。通过有效的行业拓展、产品及技术的进一步升级，高端产品占比大幅提升，毛利率显着提高。

　　存储大时代到来，公司作为 A 股唯一专业存储厂商，价值凸显。 紫光股份溢价 34%，以每股 92.5 美元认购西部数据 15%股份，认购金额达 37.8亿美元。据外媒报道， Dell 拟以 570 亿美元收购国际存储巨头 EMC。各方巨头进军存储领域，体现了 IT产业从计算时代向大数据时代的演绎路径。在 IT 三大硬件中，存储相对于服务器和网络的根本不同在于： 1、存储是消耗品，数据的跨越式增长必定带动存储的跨越式增长； 2、存储是数据的载体，存储的性能、可靠性等对大数据的应用有至关重要的作用。

　　投资建议： 2015 年是公司蜕变年， 受益于自主可控和军民融合，公司业绩进入高速成长期，实施股权激励、高管连续增持，积极探索资本运作，国产存储龙头昂首起飞。 预计公司 2015-2016 年 EPS 分别为 0.33 元和0.55 元，维持“买入-A”评级， 上调 6 个月目标价至 43 元。

　　风险提示： 政府和军工信息化投资放缓、行业竞争加剧。

　　传闻:攀钢钒钛矿石、钒钛依旧低迷，3季度经营状况恶化

　　事件描述

　　攀钢钒钛今日发布2015年3季度业绩预告，公司前3季度实现归属于上市公司股东净利润-11亿元~ -9亿元，去年同期亏损0.74亿元, 实现EPS-0.13元~ -0.10元。据此计算公司3季度实现归属于上市公司股东净利润-5.70亿元~-3.70亿元，去年同期净利润为0.47亿元； 3季度EPS为-0.07元~-0.04元，2季度EPS为-0.02元。

　　事件评论

　　矿石、钒钛依旧低迷，3季度继续亏损：公司收入主要来自铁矿石、钒制品与钛制品，2015年上半年数据显示三者营收占比分别为49.26%、 19.14%和12.10%(尚未剥离卡拉拉时的数据)。下游需求低迷，3季度公司三类主要产品价格同比均大幅下滑，导致公司继续亏损。其中，国内矿石价格同比下跌31.09%、五氧化二钒价格同比下跌27.63%、攀枝花钛精矿价格同比下跌50.35%，仅海绵钛价格同比上涨10.21%，但对于公司整体业绩贡献不大。另外，2015上半年公司存货仍处于近年高位，需求低迷可能触发公司在行情惨淡致使削价去库，也加剧了公司业绩下滑压力，不过这有待于3 季报数据公布验证。

　　环比方面，受钢厂减产等因素影响，矿价整体下跌，成为公司3季度业绩环比亏损扩大的主要原因。

　　剥离卡拉拉项目之后，公司拥有1400万吨内矿，2万吨钒制品、56万吨钛精矿、18万吨高钛渣、12万吨钛白粉、1.5万吨海绵钛。从公司总体发展来看，钒钛资源稳中偏弱，而铁矿石业务中短期难有起色，因此公司传统主业未来一段时间或仍将继续承受压力。未来公司增长值得期待的地方有：1、资产置换之时，鞍钢集团承诺计划将集团所持铁矿石资产全部注入，未来或有一定整合效应值得期待；2、公司若继续强化管理、努力降本增效则有望降低成本提升总体盈利能力；3、自身及产品转型升级。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.00元、0.02元，维持“增持”评级。