传闻：乐视网全球首推“生态超级电视”

　　身为创业板第一权重的乐视网(300104)自8月底以来的上涨幅度已经超过了25%。9月24日，乐视网股价盘中一度站上涨停板。就在今年9月，刺激乐视网股价坚挺的消息则是一条接着一条。

　　对于乐视网股价的评级，各机构研究员多数是给予了买入的建议。中信证券(600030)预计乐视网业绩增速有望从2015年开始加速提升，公司最新股价对应2015-2017年PE为94/70/51倍，鉴于其生态圈战略的良性发展，继续给出“买入”评级。

　　新产品：全球首推“生态超级电视”

　　9月24日，乐视在中国香港举行“超3再次颠覆”乐视超级电视发布会，基于全球独创的开放闭环的乐视生态系统，正式推出三大旗舰六款第3代超级电视，这也是全球首款生态电视。

　　负责乐视电视业务的乐视致新总裁梁军则在发布会现场放出 “狠话”：“2016年乐视要拿下30%的中国内地电视市场份额，成为行业绝对的龙头老大。”

　　“这个目标实现可能性非常大，我们很有信心，新市场的布局有更多的想象空间。”乐视网一位高管在发布会后向记者表示。

　　本次发布会，乐视还宣布推出震撼全香港的用户体验计划，以零元狂看的方式将最新的4K电视盒子带到全港家庭，让巿民跨进超高清的互联网娱乐时代，体验前所未有的畅快，并期望2年内成为收费视频巿场的王者。

　　梁军还表示，生态电视，不是一台电视，而是一套通过产业链垂直整合和跨产业价值链重构所打造的开放闭环大屏互联网生态系统。通过跨界创新，生态运营，不断创造独一无二的产品体验和更高的用户价值。

　　新纪录：919销售额突破17.8亿

　　今年刚刚结束的919黑色乐迷节，乐视生态总销售额突破17.8亿，其中超级电视总销量突破38.2万台，超级手机总销量突破59.4万部，智能硬件总销量突破120万件，内容会员收入5000万元，并连创八大行业纪录：乐视商城创电商行业电视单日单品牌销量、销售额纪录，创电商行业旗舰手机单日单品牌销量、销售额纪录，超级电视创电视行业单日单品牌销量、销售额纪录，超级手机创线上旗舰手机单日单品牌销量、销售额纪录。

　　超级电视在乐视商城销量达到23.3万，第三方电商(京东、天猫)销量达到14.9万，当日单品牌总销量超越天猫“双十一”，京东“618” 电视当日全品牌总销量，生态型超级电视已成为行业绝对领导者，继平台电商和自营电商之后，生态型电商已快速崛起，“黑色919”生态型购物节已成为中国第三大电商购物节。

　　业内人士分析，超级电视的火爆销售，打消了市场对全年300万台销量的质疑，证明了乐视强大的销售和盈利能力。乐迷节17亿销售额，直接为乐视带来了巨额的现金流入，进一步缓解公司资金压力，加速了公司核心业务的推进。更为关键的是，乐视生态商城的井喷销量，强化了乐视生态化的巨大潜力，乐视品牌影响力由此大幅提升。919乐迷节对乐视网未来业绩利好预期，凸显了公司投资价值，敏感的投资人已经用资金投票了。

　　“金手铐”：推1856万份股权激励计划

　　市场用金手铐来形象地比喻股权激励制度。23日晚间，乐视网发布第三期股权激励计划，公司拟向共计360名激励对象授予合计1856万份股票期权，约占公司总股本的1%，授予价格为38.84元/股，对应业绩考核条件为：公司2015年至2018年净利润较2014年增长率分别不低于25%、 50%、75%和100%。

　　此次股权激励为前期中报预期的正式兑现。公司2010年上市后次年即进行首次股权激励，2013年进行第二次股权激励，两次股权激励的实施见证了公司业务的大举扩张，2011-2014年归属净利分别实现同比87.05%、48.10%、31.32%及42.75%的高增长。此次时隔两年后再次推出股权激励，对于全面调动公司核心员工积极性，加快业务发展具有促进作用。

　　同日，乐视网公告称，中国证监会发行审核委员会于9月23日对公司非公开发行股票申请进行了审核。根据会议审核结果，本次非公开发行股票申请获得无条件通过。根据最新方案，公司拟向不超过5名特定对象，发行不超过1.55亿股，募集资金不超过48亿元用于视频内容资源库建设项目、平台应用技术研发项目和品牌营销体系建设项目。

　　华泰证券(601688) 认为，48亿再融资推进速度超预期，公司有望藉此快速补充资金粮草，把握窗口期进一步巩固先发优势。正如我们之前强调的，公司最黑暗的时期已经过去，资金及政策瓶颈均在逐步打开，市场情绪带来的股价压制正为公司提供了介入时点。再融资注入将进一步加速公司基本面的向上，参考5-7倍P/S，加上乐视影业注入，乐视目标市值1100-1500亿。

　　加加食品(002650) 是一家从事于调味品行业的企业，其主营业务为酱油、食用植物油和其他调味品的研发、生产和销售。我们选择这家公司进行研究考虑到这样几个方面：一、调味品行业仍存在成长性；二、公司中报业绩不错；三、公司一系列举措表现出对股价关注；四、电商等有较明确进展。

　　行业仍处于发展期

　　“从生命周期看，调味品是少数几个仍处于发展成长期的行业。”安信证券发布研究报告这样阐述。

　　分析师认为，调味品是目前食品饮料中少数几个集中度提升和结构升级均有较大空间的行业，其中长期可持续增长可期。在今年上半年整体消费需求疲软，行业增速普遍下降的背景下，调味品仍保持两位数增长。

　　“目前酱油全国产量为900多万吨，醋为将近400万吨，料酒为200多万吨。随着在外就餐占比提升，行业量增仍有空间。”安信证券这样认为。根据统计，我国目前在外就餐占比相比美国仍有1倍以上的提升空间，而在外就餐对调味品的人均消费量是家庭消费的1.5倍，在外就餐对量增贡献明显。参考日本25元/L和上海普遍消费的六月鲜20元+/L，目前市场平均消费不足10元/L，至少还有2倍以上升级空间，这是行业可持续增长基础。

　　另外，行业集中度提升虽然已经历数年，但提升进程依然未完成。参考其他消费品和国际调味品，行业发展成熟后Top5的集中度往往提升到60% 以上，而目前龙头公司Top5的份额还不足20%，未来集中度提升空间大。“在集中度提升背景下，龙头企业成长性将持续超越行业。”分析师指出。

　　观察发现，调味品行业的高端化趋势明显，一方面由于单价低、消费周期长，消费者对价格敏感度低，上海市场对六月鲜(是普通酱油价格的3倍)的高接受度说明高档需求旺盛，只要产品卖点突出，品质优秀；另一方面，行业参与者也积极引导消费向高端升级。主动与被动因素均配合行业高端化升级，调味品10元时代正在来临。同时，耗油、料酒、调味酱等复合调味品的品类创新不断，催生更多元化的需求，而其替代的是盐和味精等低价基础调味品。

　　行业前景看好的同时，加加食品的表现也颇为争气。

　　2015年上半年，公司实现营业收入9.08亿元，同比增长8.55%，净利润1.48亿元，同比增长81.99%；净利润率16.35%，同比上升6.6个百分点，EPS0.32元。其中第二季度单季实现营业收入4.5亿元，同比增长9.02%，净利润0.95亿元，同比增长 154.95%；净利润率21.18%，同比上升12.12个百分点。

　　分产品来看，上半年酱油类、味精类、食醋类、鸡精类、食用植物油收入同比增速分别为13.88%、-53.83%、30.26%、 18.21%、15.91%，味精收入增速大幅下降拖累整体状况，但其余品类均保持稳健增长势头。公司酱油及茶油新增产能已投产，预计年底开始产生效益，未来产能将逐步释放。

　　长江证券(000783)分析师刘舒畅认为，公司“大单品”战略方向正确，紧随消费升级，优势资源聚集着力打造“原酿造”及“面条鲜”两大单品，预计今年酱油类中高端产品销售占比有望提升至20%以上，原酿造增速有望翻倍。

　　“上半年海天、恒顺、中炬的收入增速分别为12%、10%、13%，加加酱油品类将近14%的增速超越行业整体，公司正扭转过去一度不增长的颓势，开始赶超行业。”安信证券分析师苏铖指出，目前加加食品整体吨价在4000左右，严重低于同行，预计原酿造的吨价为加加当前均价的3倍左右，随着原酿造下半年放量，以及其他产品的产品升级，公司将成为行业中结构升级弹性最大的公司。

　　维护股价动力强

　　从公司今年来的一系列举措看，公司对于股价有较强的信心，维护股价也较为积极。

　　公司上半年推出股权激励方案：以 2014年业绩为基准，2015年至 2017年各年度公司实现的营业收入和净利润较 2014年增长分别不低于 25%、56%、95%和 15%、30%、45%，即未来三年营业收入复合增长率约为25%，净利润复合增长率约为 13%，二者增长率差异主要在股权激励费用的摊销。同时，股权激励行权价为停牌前的收盘价18.93元(除权前)，无任何折价，按照如今的股价，股权激励方案已无激励可言，这为股价增加了安全边际。

　　从近期股灾中的表现来看，公司也有颇为积极的应对举措。公告显示，公司近期推出员工持股计划。该员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%，任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%；该计划涉及的股票拟通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得；计划持有人范围为公司董事、监事、高级管理人员、公司及全资子公司的在职员工。

　　此外，公司近期刚刚进行了10转15的高送转的分红。尽管这一分配形式还有颇多争议，但确实能够看到公司维护股价的决心。

　　电商有明确进展

　　另外，公司的电商项目“云厨电商”，也有了较为实质性的进展。

　　云厨电商是针对社区居民进行菜米油盐酱醋茶等生活必需品的销售配送。它将每个城市的社区网格化，每500户为一个网格，每个网格设置一个端口，并通过云厨为平台，以社区端口为连接点，由云厨从厂家拿货给端口，一旦消费者有需求，便能通过PC、手机WAP、APP、400电话呼叫等方式反馈给云厨平台，社区端口在指定时间内将订购商品送给消费者，它能满足各个年龄阶段使用习惯，帮助社区居民更省钱，更安全，更方便地购买菜米油盐酱醋茶等生活必需品。

　　据了解，云厨三个月实现130万用户前期积累，覆盖长沙两千多个端口，日订单逾3万单，日成交额在100万左右。云厨电商实现高速发展，前期积累初步完成，平台效应有望持续显现。

　　综合来看，目前加加食品21.6倍的市盈率水平提供了一定的安全边际。考虑到加加食品维护股价决心较强，行业确实存在通过外延扩张的空间，我们认为该公司值得关注。

　　停牌近三个月的泰尔重工(002347)于昨日复牌，由于公司筹划的定增收购事项并未成功，二级市场上，股价直接“一字”跌停。“护盘”心切的股东们想到了公司停牌期间曾发布的一份“维稳股价”公告，于是纷纷要求公司兑现增持承诺。

　　失败源于发行价问题

　　因筹划重大事项，泰尔重工于7月2日起停牌。在经过近三个月的筹划，这份重大事项并没有获得一个好的结果。

　　昨日，泰尔重工披露，公司与重组对手方未能在股份支付和现金支付比例及定价机制上达成一致意见，公司认为：“此次重组条件不成熟，决定终止筹划发行股份购买资产并募集配套资金事项。”与此同时，公司还承诺，六个月内不再筹划重组事项。受此消息影响，复牌后的泰尔重工昨日以跌停价报收。

　　据了解，泰尔重工拟收购的资产所属行业均为智能制造行业。公司原计划以发行股份购买资产的方式，收购上海某智能设备有限公司100%股权和上海某工业自动化有限公司100%股权。

　　“主要是发行价的定价问题上没有达成一致。”昨日，泰尔重工证券部一工作人员坦言，交易方有这个担忧，市场波动剧烈，股价可能会面临走低的风险。

　　小股东催促大股东增持

　　由于复牌后的泰尔重工直接“一字”跌停，此时，小股东想到了公司停牌期间发布的维稳承诺。

　　7月10日，泰尔重工披露了其制定的维护证券市场稳定措施：控股股东计划自7月10日起六个月内，通过但不限于证券公司、基金管理公司定向资产管理、定向增发等方式增持公司股份，增持的总金额不低于3000万元，增持所需资金为其自有现金。

　　另外，公司董监高计划适时通过证券公司、基金管理公司定向资产管理、定向增发、二级市场等方式增持公司股份，并承诺增持后六个月内不减持。

　　那么，公司控股股东、高管是否已经有人进行了增持？“这个问题不方便透露，我们要增持的话，会发布增持计划。”上述工作人员表示，他们会兑现增持承诺的。

　　停牌前大股东曾大量减持

　　值得一提的是，在停牌前的一、两个月，泰尔重工控股股东邰正彪及其一致行动人曾大量减持公司股份。

　　5月11日，邰正彪及其一致行动人通过公司发布 《减持计划》，他们计划半年内减持股份数量不超过公司总股本的10%。

　　一月后，即6月12日，泰尔重工接到邰正彪通知：其与配偶黄春燕于6月11日至6月12日，通过大宗交易的方式减持泰尔重工无限售流通股1121.97万股，占公司总股本的4.99%。

　　“大股东的减持早就结束了，我们已经发布权益变动报告书。他们也不是完全减持，主要是转给子女的。我们当时之所以会这么写，是担心监管机构认为这是变相减持。所以虽然是转让给子女，我们也按照减持标准去写了权益变动报告书。”上述工作人员解释称。

　　针对大股东何时兑现 “不低于3000万元”的增持承诺一事，该工作人员表示：“增持的时间不好说，反正年内应该可以看到。”

　　近日，由法国工程师亚历山大、德国摄影师麦拉妮、英国电视台记者万妮萨等12位国际友人组成的“欧洲熊猫粉丝四川探亲之旅”受邀来到五粮液(000858)厂区参观访问，他们被五粮美酒深深折服，纷纷竖起大拇指。同样，在前不久米兰世博会、澳大利亚举办的五粮液品鉴会上，与会嘉宾对五粮液也是赞美有加。

　　作为消费类产品，五粮液始终秉承质量是产品的第一竞争力，将高品质五粮美酒作为撬动海内外市场的不二法宝。无论是在中国，还是在东京、伦敦、巴黎、波士顿、多伦多，每一个觥筹交错的地方，都能看到同样的笑容和竖起拇指对五粮液的称赞。

　　用心只为酿造高品质美酒

　　一方水土养一方人，一方水土产一方美酒。宜宾，自古盛产美酒。独特的自然生态环境和数千年的酿酒历史传承，加之五粮液绝妙的传统酿造技艺和600多年从未间断的地穴式曲酒发酵窖池群等，都赋予了五粮液得天独厚的酿造环境。

　　对此，五粮液倍为珍惜，并坚持“质量是企业的生命，为消费者而生而长”质量观，走出了一条独特的全员“大质量观”道路。从领导层就把“质量最优化、成本最小化、效益最大化”的思想始终贯穿在决策管理全过程。各级管理者自觉摆正质量与效益、质量与产量、质量与用户的关系，始终坚持质量与效益发生矛盾时，质量的主导地位不变；质量与产量发生矛盾时，产量服从质量的关系不变。

　　为保证产品质量，五粮液提出了“预防、把关、报告”的“三并重”，以及由“42道防线”衍化提升的18个关键过程和76个专检点的质量管理思想，同时公司实行自检、跟踪与专检相结合，切实做到不合格的半成品不准进入下道工序，不合格成品不准出厂，确保了五粮液产品质量，这也成为五粮液产品国际化的通行证。

　　近年来，五粮液更是投入巨资，购置了大量先进的分析检测仪器和设备。目前，公司共有各种规格的色谱仪30余台。其中，美国色谱——质谱联用仪、5890型气相色谱仪、高效液相氨基酸分析仪、原子吸收光谱仪等在全国同行业中处于领先地位。这些先进的设备构成的高水准质量检测体系，对出产的每一个品种、每一个批次的五粮液及其系列酒进行全面的技术分析和检测。正是因为五粮液有着这样严密的质量控制体系和一系列的质量安全措施，保证了五粮液在历次抽检中的合格率达到100%，做到了“没有一瓶不合格产品出厂”。

　　白酒业内专家分析认为，独特的质量安全保证体系，造就了五粮液快速发展的奇迹，充分保证了每瓶五粮液系列酒都让消费者喝着放心。五粮液以国际标准酿造中国白酒，这不仅仅是五粮液在国内市场遥遥领先的重要保障，更是五粮液“走出国门，走向世界”的通行证。

　　据悉，自1915年以来，五粮液多次获得国际大奖，先后三次荣获“全国质量管理奖”。目前，公司已与美国、英国、韩国等100多个国家和地区建立了购销关系，产品广受海内外消费者青睐。

　　布局全线产品满足多元需求

　　事实上，五粮液除坚持采用国际标准酿造美酒外，还以顾客和市场为中心，不断创新与变革，布局全价位全产品线产品，以更好地满足消费需求多样化。

　　业内人士分析认为，这是五粮液能够在竞争激烈的白酒行业中始终保持领先优势的重要原因之一。

　　据了解，自2013年开始，在“做精做细龙头产品，做强做大腰部产品，做稳做实低价位产品”的战略思想指导下，2013年4月，塔基产品绵柔尖庄上市。绵柔尖庄突破公司原有尖庄品牌，全面创新口感，迎合消费者健康时尚的饮酒观念。2013年7月，腰部产品五粮特曲、头曲系列在成都上市。 2013年9月，技术难度极大的五粮液高端低度系列产品-35度、39度、42度五粮液在成都上市。这个系列的产品凭借其高端、低度化，以及符合市场需求的特点被全国酒商评为“2013年及今后最值得期待的优秀产品”。白酒专家宋书玉盛赞，五粮液此举将引领未来消费潮流，开辟白酒消费的蓝海市场。

　　2014年5月，公司又提出将品牌发展战略调整为“1+5+N”。业内人士分析认为，这一自我调整集中体现了五粮液在当下行业深度调整期的全产品线、全价位段的品牌发展模式。

　　“白酒市场由过去的企业主导已经变成了消费者为主导，行业回归品质，回归性价比是大势所趋。”唐桥认为，“只有给消费者创造高品质、多元化的产品，更好地满足消费者需求，才能赢得市场，这也是确保企业能够持续发展的重要基石。”

　　2015年8月14日，S前锋在四川省成都市蜀都中心召开股东大会。一群中小股东询问公司董秘邓红光股改进程，邓回应道：现在公司被证监会立案稽查，股改计划暂停推进。此前8月3日，S前锋在上证e互动上回应投资者，“目前公司正在配合调查，公司股改没有新进展”。

　　一位在场的公司前十大流通股东向证券时报记者描述了上述情景。对于这个解释，他深信不疑。但是有其他公司小股东，则提出了不同的意见。《上市公司股权分置改革管理办法》第二章操作程序规定，存在异常情况的上市公司进行股权分置改革，按四项原则进行。

　　第一项和第二项原则分别是，相关当事人涉嫌利用公司股权分置改革信息进行内幕交易正在被立案调查的，股票交易涉嫌市场操纵正在被立案调查，或者公司股票涉嫌被机构或个人非法集中持有的，在调查结束后或者风险消除后，方可进行改革。

　　第三项和第四项原则分别为，公司控股股东涉嫌侵占公司利益正在被立案调查，但有可行的解决侵占问题方案的，可以进行改革；存在其他异常情况的，经中国证监会认可，可以进行改革。

　　对此，张远忠律师予以认同，不能简单地以证监会立案作为公司暂停或者推迟股改的原因。他同时表示，监管部门对于违反股改规定的公司，应予以依法惩罚。

　　2015年7月23日，S前锋披露证监会立案稽查公司的原因为涉嫌信息披露违法违规。据公司公告，当下违规事项为违反决策程序对外提供担保。S前锋在2015年半年报披露，公司控股子公司下属北京标准前锋商贸有限公司成都分公司，未按规定履行相关决策程序，将在中国银行2200万元定期存单(6个月)为成都傲骨数码科技有限公司借款2000万元进行了质押担保，将在南充市商业银行2400万元定期存单为成都德威视讯科技有限公司借款金额2300万元提供了质押担保，此两笔存单已被北京市海淀区检察院冻结。

　　始发于2005年的A股上市公司股权分置改革，恐怕已不被当下众多新股民所熟知了。所谓股改，是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程。

　　此前，A股长期存在着股权分置的制度缺陷，分为流通股和非流通股，是中国证券市场早期独有的现象。流通股是上市公司股东所持向社会公开发行的股份，在证券交易所上市交易，非流通股是公开发行前股份，暂不上市交易。

　　股改的目的是改变股权结构中“一股独大”、法人治理结构畸形的弊端，实现同股同权的目标。庞大的非流通股股东为了获得流通权，均向流通股东付出了相应的对价。

　　方案

　　与S佳通相比，S前锋可以“五十步笑一百步”。至少，S前锋向证监会申报了股改方案，但一直未有下文。一位长期投资S前锋的小股东告诉证券时报记者，S前锋上报的方案遇阻，应该是有违控股股东首创集团不得与上市公司业务存在竞争关系的要求。

　　二级市场看，S前锋股价走出了几个过山车。2006年2月，S前锋公布首创证券借壳并复牌，股价报以25个涨停，从启动前6.62元飙至最高时52.08元。一年后，S前锋将股改方案上报监管部门，至今未有明确批复。随后，S前锋一路下跌至6.6元。

　　不过，伴随着上半年热烈的A股市场，S前锋股价在2015年6月26日最高摸到84元的历史最高价。这一涨幅甚至并不逊色于近期完成了股改的S*ST中纺，S*ST中纺被安信证券借壳后股价从6元暴涨至最高39.1元。

　　证券时报记者忍不住询问S前锋的小股东，公司股价涨幅堪比完成股改的S*ST中纺，为何还要继续持有股份。该小股东解释，还是出于对公司完成股改的预期。

　　据S前锋数位持股数量较多的股东介绍，控股股东首创集团的金融服务业涵盖了首创证券和第一创业证券两家公司，因此仅仅将首创证券注入S前锋，在审批上可能受到了监管部门的注意，有违控股股东与上市公司避免同业竞争的相关规定。

　　A方案不行，可以有B计划。不过，S前锋小股东苦苦等候，目前尚未见到其他方案公布。从可行性角度考虑，S前锋小股东们认为，公司能够推出的方案还有两种：一是首创集团将旗下所有金融服务产业均注入S前锋，这样规避了同业竞争的审批风险；另外，首创集团也可以引入其他优质非上市公司借壳入主S 前锋。

　　有S前锋小股东告诉记者，据称S前锋管理层接触过非上市公司资源，作为备选股改计划之一。不过，未知何种原因没有推进到底。

　　白驹过隙，一晃十年。苦等S前锋股改的小股东，对公司的态度也不断变化。有的抱怨公司高管不积极，有的感慨国企作风缺乏效率，有的选择用脚投票，有的还在坚守企盼。

　　人事

　　2015年7月24日和8月19日，对S前锋来说是两个重要的日子。

　　2015年8月19日，S前锋公告，公司原董事、总经理朱霆涉嫌严重违纪，已由中共北京市纪委正式立案，现正接受组织调查。这件事其实有先兆，而且让投资者担心是否会继续发酵。2015年8月25日，S前锋公布2015年半年报，披露朱霆因换届不再担任公司董事。同时，2015年7月24日 S前锋董事会免去朱霆总经理、财务负责人职务。

　　值得注意的是，原S前锋财务总监王小平也有类似的遭遇。在上述半年报里，王小平也因换届不再担任公司董事，并于2015年7月24日被董事会免去财务总监职务。

　　7月24日是S前锋比较忙的时间，当日公司修订了《公司章程》的部分条款。证券时报记者注意到，公司董事会人数被削减，修改了有关副董事长的内容。

　　具体而言，S前锋董事会成员由7到9名组成，变更为5名董事组成。以及董事长不能履行职务或不履行职务时，由半数以上董事共同推举的一名董事主持，而此前规定是副董事长主持。

　　目前，S前锋有5名董事，任职日期均为2015年8月14日，包括3名董事和两名独立董事，3名董事均来自首都创业集团有限公司。其中，S前锋董事长杨维彬任首都创业集团有限公司资本运营部副总经理，董事李章任首都创业集团有限公司总审计师、审计部总经理，徐建任首都创业集团有限公司资本运营部高级经理。

　　有操作过股改工作的上市公司人士告诉记者，许多公司股改给予高管一定数量股份作为激励，因此公司管理层理应有较强的动力完成股改工作。不过，对于S前锋未来的股改进展，尚需进一步的观察。