万达信息：四川传捷报 异地扩张里程碑式突破

　　事件：公司公告成功中标四川省人口健康信息平台一期建设工程项目。

　　点评：

　　公司获得四川省医疗健康服务平台的建设运营权。根据公告，公司将负责四川省投资3770 万元建立的人口健康信息平台一期项目，项目成功后四川省卫计委将授予公司基于平台的健康服务运营权。年底前，公司将基本完成平台一期工程项目的投资与建设，实现与已经建成的所有市级人口健康信息平台互联互通。基于平台，公司将以市场化方式提供数据、应用等增值运营服务，为四川省近1 亿人口提供医疗健康服务。

　　从上海的单点突破，走向全国的多点开花。公司基于三医联动倾心打造的上海健康管理云平台模式彻底优化了患者从健康管理、健康预防、诊断、治疗、医药电商到第三方支付的医疗服务全过程，此次得到四川省的认可，再次侧面验证了其行业地位和先进模式。我们判断，经过多来内生外延的精心打磨，公司的生态闭环已成型，下半年将率先在上海落地，之后将进入全国推广的阶段。从上海的单点突破，走向全国的多点开花。

　　《促进大数据发展行动纲要》鼓励打造统一的信息惠民服务平台，公司先发优势显着，前途无可限量。9 月6 日，国务院印发《促进大数据发展行动纲要》，纲要明确表示将严格控制新建平台，依托现有平台资源，在地市级以上(含地市级)政府集中构建统一的互联网政务数据服务平台和信息惠民服务平台。公司作为区域卫生信息平台龙头，承建上海、湖南、四川等全国多个省市级平台，先发优势明显，有望在原有信息平台的基础上，打造覆盖数亿人口的医疗健康服务平台。

　　投资建议：公司下半年携手上药、国药、太保，中标非公立医疗机构项目，参股海外优质大数据公司，业务进展积极向好。此次获得四川省医疗健康服务平台的建设运营权，实现“上海模式”的异地复制，再次彰显其智慧医疗绝对龙头地位，并助力全面冲击互联网第四极。3 个月目标价50 元。

　　风险提示：医疗新业务发展不及预期。

　　1.事件

　　公司公告拟收购成都三航机电有限责任公司(以下简称：“成都三航”)股权，公司股票自9 月8 日起复牌。

　　根据公司之前的公告，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人等股东复牌5 交易日内增持不低于2.86 亿元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)拟收购成都三航，持续加码军工业务

　　本次拟收购的成都三航主营业务包括航空航天设备生产、研发、航空飞行器外挂装置等；拥有《军工产品质量体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《武器装备科研生产许可证》、《装备承制单位注册证书》等生产经营所需的相关资质。公司的飞机通用挂架项目被列入2014 年成都市战略性新兴产品研发补贴立项项目，公司同时被认定为2015 年成都市企业技术中心。

　　根据公司公告，成都三航2014 年度实现营业总收入0.72 亿元，净利润0.27 亿元，净利润率达到37.5%，盈利能力较强。公司已基本完成了对成都三航收购的前期准备工作，正就交易（财富赢家）方案等与成都三航股东进行沟通谈判。如果本次收购成功，一方面有望提升公司整体盈利能力，另一方面有望与此前公告将收购的德坤航空产生协同效应，为公司带来新的利润增长点。

　　(二)复牌5 交易日内增持不低于2.86 亿元

　　根据公司之前的公告，公司控股股东、实际控制人、董事长何亚民先生及其一致行动人、副董事长何佳女士拟于公司申请股票复牌交易当日起的五个交易日内通过深圳证券交易所证券交易系统按竞价的方式合计增持市值不低于2.5 亿元的资金购买公司股票。

　　公司股东、副董事长、总经理魏勇先生拟于公司股票复牌之日起五个交易日内通过深圳证券交易所证券交易系统按竞价的方式增持市值不低于0.36 亿元的资金购买公司股票。

　　上述3 人目前持有公司总股本的80.45%。根据维护公司股价稳定方案的公告，上述3 人承诺：自2015 年7 月7 日起12 个月内，不减持所持有利君股份（002651）的股份,不转让或者委托他人管理其持有利君股份的股份。

　　(三)在手现金充裕，将加快转型军工，有望成军民融合典范

　　公司此前公告将以3.7 亿元现金收购德坤航空100%股权。德坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一；产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等，并为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ 项目)、中国商飞C919 等提供配套产品。

　　公司在手现金13.4 亿元，大股东及一致行动人拥有上市公司65%的股份，公司有望打造军工业务整合重要平台。2014 年9 月公司公告拟参股明日宇航(新研股份（300159）并购标的，国内着名航空航天配套零部件制造商)。我们认为公司锁定转型军工领域，且收购标的均非常优秀。我们判断公司跟踪项目丰富，未来可能持续加快转型军工领域，具备收购规模较大、业绩较好的军工业务的潜力，将成为军民融合典范。

　　(四)节能环保装备小巨人，盈利能力强

　　公司为水泥、矿山粉磨系统龙头企业，盈利能力突出，现金创造能力强，综合毛利率多年保持在50%左右，净利润率多年超35%。公司老业务水泥辊压机市场份额稳居全球第一。新业务矿山辊磨机能够降低电耗和金属消耗，大幅减少水污染，属于国家重点鼓励发展的节能降耗和环保类产品。预计矿山辊磨机未来将获得较好发展。

　　3.投资建议

　　不考虑外延，预计15-17 年EPS 为0.36/0.39/0.40 元，PE 为71/66/64 倍；考虑德坤航空，预计15-17 年备考EPS 为0.45/0.51/0.58 元，PE 为57/50/45 倍。公司估值有望向军工股靠拢(军工股2015 年平均PE 接近80 倍)。我们判断公司未来将持续加码军工业务，业绩有望实现较大提升，估值有望向军工股靠拢，维持推荐。风险提示：水泥设备需求萎缩、矿山市场开拓进度低于预期、转型军工进度低于预期。

　　事件：公司与北京交通大学签署《轨道交通安全大数据实验室联合共建协议》及《LTE 指挥调度系统实验室联合共建协议》，双方将开展战略合作，共建科研平台、开展联合科研实验并推动科研成果转化。

　　点评：

　　携手北京交通大学进行产学研合作，共同探索轨道交通大数据。北京交通大学是教育部直属，教育部、中国铁路总公司、北京市人民政府共建的全国重点大学，该校牵头的“2011 计划”“轨道交通安全协同创新中心”是国家首批14 个认定的协同创新中心之一。北京交通大学在轨道交通领域具有独特的竞争优势，输出了大量轨交人才的同时，在技术创新领域也走在行业前列。此次公司与北京交通大学共同建设轨道交通安全大数据实验室，正是通过产学合作的形式选定具有良好市场前景的前沿课题开展研究，探索轨道交通大数据的应用。

　　共建LTE 指挥调度系统实验室，有望增强技术创新能力。双方将共同建设LTE指挥调度系统实验室，公司提供设备，学校提供场地、设施等基础环境，并负责日常管理。目前国内现有无线指挥调度系统落后于公网发展，无法适应行业用户需求，集语音、数据、图像和视频等多业务传输为一体的宽带无线指挥调度系统是大势所趋。今年 6 月，公司拟非公开发行募资不超过8.74 亿元，其中4.76 亿元就用于建设基于LTE 的宽带无线指挥调度系统项目。此次产学研合作将为“基于LTE 的宽带无线指挥调度系统项目”提供技术储备，增强技术创新能力，推动现有业务的市场深度拓展以及新型业务模式的形成。

　　加速战略布局，外延战略夯实产业链。公司不断通过内生+外延的方式向“产品＋解决方案＋运维服务＋数据服务”的综合服务商转型，推动指挥调度产品向其他行业的应用，定增项目还将增加在无人机领域的投资，此外拟使用自有资金4800 万元增资威标至远，不断加深在国防行业的布局，前景值得期待。

　　投资建议：公司主营业务稳步增长，跨行业拓展顺利，其在国（财富赢家）防军工等领域的布局，全面受益国防建设从机械化到信息化的历史性机遇，预计2015-2016 年EPS 分别为0.37、0.53 元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价24 元。

　　风险提示：整合风险、行业需求波动风险。

　　海虹控股（000503）

　　维持增持评级 ，目标价60 元。考虑公司新兴业务即将迎来爆发式增长，上调2015~2017 年EPS 至0.07/0.22/0.82 元。(原预测值为0.07/0.11/0.20 元)。参考明后净利CARG 236% 爆发式增长，同时互联网医疗同类公司2016 年PE 为191，给予一定估值溢价，对应2015年272 PE，目标价60 元。

　　商业健康险将迎来大发展良机，医疗健康数据成为金矿。我国商业健康险与发达国家相比，支付比例、占原保费收入比例都远远不足，发展空间巨大。政策红利持续释放，商业健康险迎来黄金发展期，2020年有望突破万亿元。国民医保缺口日益扩大，社保和商保的控费深入也成为必然趋势。而控费的深入，其实质是医疗健康数据的交互深入及在此基础上的服务交互深化。医疗健康数据的利用价值凸显。

　　卡位医疗大数据，大健康平台起航。公司的核心优势在于医疗数据优势，依靠社保审核积累的医疗数据流，公司将社保端PBM 的成功经验向商保第三方服务平台复制，并积极向健康管理、医药电商及交易、医药目录制定、医疗机构合作等服务延伸。通过卡位社保、商保支付入口，公司意在不动任何一方奶酪而新业务易于落地，最终打造以医疗健康数据为基础、覆盖社保、商保、医疗机构、患者、医药端的全领域大健康平台。

　　风险提示：pta 业务发展不及预期、医药电商业务发展不及预期

　　8月销售额223 亿元，累计同比已达21%

　　2015 年8 月份，万科(000002.CH/人民币14.22; 2202.HK/港币16.86, 买入)实现销售面积172 万平米，环比下降5%，同比增长22%；销售金额223 亿元，环比下降7%，同比增长46%，销售金额增速在7、8 月淡季中连续展现出不俗表现；单月销售均价12,966 元/平米，环比下降1%。

　　前8 月，公司实现销售面积1,256 万平米，同比增长14%；销售金额1,561 亿元，同比增长21%，较上月扩大4 个百分点；累计销售均价12,427 元/平米，同比增长5%。预售锁定方面，至15 年8 月末，公司已售未结算金额分别锁定了我们对2015-17 年房地产预测收入的100%、100%和2%。

　　拿地谨慎乐观，物流地产再有斩获

　　2015 年8 月份，万科在土地市场新获取上海、东莞、大连、青岛、南宁、苏州、沈阳、西安和郑州等地的12 个项目，拿地区域主要集中于一二线城市，共新增建筑面积276 万平米，总地价79 亿元，环比增长142%；平均楼面地价2,868 元/平米，拿地价格仍相对理性；8 月拿地额占比当期销售额比值大幅回升至36%，前8 月拿地额占比当期销售额比值则小幅回升至24%，拿地策略维持谨慎乐观。

　　其中值得注意的是，继5 月在贵阳和武汉公告获得2 个物流地产项目之后，8月公司又在上海和沈阳新获取了2 个物流地产项目，近期频繁拓展物流地产标志着物流地产业务正式启动。正如我们2014 年9 月16 日报告《物流地产：暗流涌动时——电商时代下的中国物流地产研究》所言，我们看好我国未来物流地产行业作为朝阳产业的发展空间，同时也看好万科依靠敏锐洞察力、优秀管理能力以及强大资源支撑下在物流地产行业中将大展拳脚。

　　维持万科A 股、H 股买入评级

　　万科作为行业龙头，公司将在行业整合并购过程中持续受益于集中度的提升，前7 月销售额市占率3.25%，较13-14 年的2.09%和2.82%均有大幅上涨，凸现行业集中度提升背景下龙头房企的优势；近期物管业务已提出市场化运作，或将为首个分拆上市业务，预计后续如产业地产、物流地产、教育地产等等转型升级业务待成熟之后也将逐步分拆，公司价值重构正逐步上演；此外，近期宝能三度举牌并结合百亿回购计划，显示金融资本和产业资本对公司长远发展的看好，再度强化公司目前股价处于阶段性低点的判断。我们维持公司2015-16 年每（财富赢家）股收益预期分别为1.66 元和2.01 元，维持A 股、H 股买入评级。