传闻：江淮汽车业绩超预期,看好电动车盈利弹性空间

　　核心观点。

　　业绩远超市场预期。上半年实现营业收入235.04亿元,同比上升14.6%,归属母公司净利润5.36亿元,同比上升31.8%,EPS0.37元,业绩超市场预期。业绩超市场预期主要原因是:SUV盈利贡献、轻卡盈利复苏好于预期,另外电动车也成为盈利增长因素之一。

　　2季度单季盈利创历年季度新高。2季度单季归属净利润3.22亿元,环比增长49.6%(因合并安凯,同比口径不可比),单季EPS0.22元,净利润高增长主要原因是SUV、电动车盈利贡献、电动车政府补贴及轻卡盈利复苏。

　　上半年毛利率13.4%,同比下降2个百分点,主要原因是合并安凯客车及电动车上半年销量远高于去年同期;新能源汽车政府补贴6.78亿元,同比增长 5.5亿元,主要体现为安凯新能源客车及公司电动车的政府补贴收入。我们认为,未来公司销售电动车规模有望逐年扩大,政府补贴可看作经常性收益。

　　下半年S3+S2有望继续贡献盈利增量,轻卡盈利持续复苏。上半年S3销量9.2万辆,月均销量1.5万辆,位居同类SUV冠军,预计S2在9月上市,S3、S2有望共同巩固小型SUV市场地位,共同贡献下半年盈利增量。上半年轻卡销量同比下降17%(去年同期排放标准切换,基数较高),但因产品结构调整收入实现同比增长,7月轻卡零售量已实现增长,预计3季度单季轻卡销量和盈利均将同比转正。

　　预计电动车是下半年及未来几年盈利弹性空间主要来源。上半年公司电动车销量2692辆,同比增长470%,纯电动车销量排名第5,上半年IEV5受电池产能限制供不应求,下半年电池供给有望缓解,预计电动车销量在5000辆以上;公司是传统轻卡龙头,凭借电动车技术及轻卡品牌,电动轻卡有望在市政环卫及城市物流市场上获得竞争优势;拟再融资整合新能源汽车上下游产业链,提升新能源汽车竞争实力和单车盈利能力,预计16年电动车盈利贡献比重达到20%以上。

　　财务预测与投资建议:预计2015-2017年EPS0.86元、1.31元、1.64元,参照可比公司及新能源汽车比亚迪估值水平,给予平均估值30%溢价,给予2015年26倍PE估值,目标价22元,维持买入评级。（财富赢家）

　　风险提示:经济下行影响轻卡、瑞风销量;电动车销量低于预期。

　　传闻：美克家居与IBM、苹果公司携手定制高品质家居生活互动APP,打造全球家居行业标杆企业,实现产品3D展示及大数据分析精准营销,建议买入!

　　事件:8月6日,公司与IBM在苹果公司见证下,签署了《互联时代智慧家居战略合作备忘录》,公司将利用IBM在各行业的丰富经验和在企业计算领域的能力与苹果公司在产品设计领域卓越的用户体验,来提高顾客的家居购物体验。根据约定,基于公司零售业务的业绩提升及消费者体验改进,各方将主要在以下领域展开合作:1、顾问式生活方式销售助手;2、掌上延伸店;3、消费者自助虚拟店。该项目是中国第一个生活方式品牌商合作项目,将利用大数据、云计算、物联网、社交等技术提升高端生活方式家居品牌在零售店的移动应用和客户体验,引领国内高端家居品牌商向移动营销、智慧家居等领域拓展。

　　为美克家居量身定制高品质家居生活互动APP,为消费者实现美克家居产品3D模拟实景展示,作为全球家居行业标杆企业。根据备忘录,IBM和苹果公司将联手为美克家居打造一款互动营销APP作为顾问式生活方式销售助手,全面提升消费者体验,同时,iPadApp将进行功能定制及延伸,消费者拍下实体场景后上传照片,便可选择美克家居专属产品进行3D试摆,实现所看即所得功能,刺激消费者购买欲望。

　　利用大数据分析系统进行消费者行为习惯及生活环境跟踪分析,为消费者推介有针对性的消费层级产品,实现精准营销。开发的APP将结合消费者生活方式和行为习惯进行阅读、音乐、绘画、心灵等财富赢家方面的推介,并对消费者个人的行为习惯和生活环境变化进行跟踪,利用大数据分析系统为消费者推介相关档次产品,当消费者走入店内,销售顾问便可有针对性推荐商品,实现精准营销,提升消费者购物体验。

　　美克家居、IBM与苹果公司强强联合优势互补,提供更优客户体验及智慧家居移动应用综合解决方案。根据公开资料,IBM于13年宣布启动 MobileFirst移动优先战略,并与苹果签订排他性合作协议,共同开发“IBMMobileFirstforiOS”企业级应用,为企业级移动应用市场提供综合解决方案,目前已开放办公APP涵盖旅游与交通(PlanFlight、Passenger+)、银行与金融(Advise&Grow、TrustedAdvice)、保险、零售、电信和政府等领域,预计15年将推出100多款企业级移动APP,与美克家居的合作为国内首个合作项目,同时将美克家居作为全球家居行业标杆企业,具有里程碑意义,有利于公司进一步完善精准营销和渠道管理,借助大数据、云计算、物联网、社交等技术推进“大家居+互联网”战略。

　　无缝零售体系日趋完善,积极推进“多品牌”和“大家居”战略转型,建议买入!公司14年在多品牌战略快速推进、OEM产能主动缩容、内部管理水平显著提升三方面完成转型升级框架的搭建;14年员工持股计划和15年向大股东定增彰显公司对未来发展的坚定信心;15年公司通过提升电商渠道、提供互联网消费金融服务、推进MobileFirst合作项目等措施将完善无缝零售体系,提升消费者体验和智慧家居管理水平,积极推进“多品牌”和“大家居”二次战略转型。我们维持公司15-16年EPS分别为0.47元和0.63元的盈利预测(同比增长30%和34%),目前股价(17.45元)对应15-16年PE分别为37.1倍和27.7倍。在国内万亿家居市场空间中,公司针对的高端美式家居消费市场约占1500亿,在行业洗牌过程中,集中度将出现明显提升,有望诞生300亿+市值的龙头公司,建议买入!

　　传闻：百润股份起泡酒一阵风?RIO预调酒大不同

　　报告作为年初《预调酒系列一:从起泡酒热销看预调酒兴起,看好龙头百润股份》的姊妹篇,其特别之处仍然是以发散性思维,举一反三去理解新兴爆发品类的发展轨迹的同和不同,从而给投资者另一个看待品类龙头走多远的角度。我们研究发现不同品类(爆发逻辑,关联行业,先发龙头的位置)的爆发周期非常不同,以突破10亿为拐点,核桃露、凉茶两个品类维持100%以上增速年份均超过2 年,且2年后仍有可观增长,但常温酸奶和“统一老坛”在迈过10亿以后增速过100%年份均不超过2年,且增速会大幅回落。基于品类特性,我们认为预调酒龙头的情况会更接近核桃露和凉茶,持续成长可期。

　　因为时尚,起泡酒爆发过。在上一篇报告当中我们选取了一个显著有别于市场的角度去思考预调酒急速引爆这一现象,即探究起泡酒的爆发,我们分析认为起泡酒的爆发直接导火索是有着大量起泡酒饮用场景的电影《小时代》票房出人意料大热,对照预调酒大热的过程,预调酒和起泡酒几乎同步爆发有着共性背景,而两者也拥有最为接近的产品属性和最为一致的目标人群。

　　没有同步成长起大佬的起泡酒市场。起泡酒市场的爆发并未给企业带来多少实际效益,原因是起泡酒作为完全的舶来品,国内很少企业批量生产(张裕生产“香槟”,但时尚感不足,且市场投入小,在这轮起泡酒热潮中并未显现出强敏感度),主要是贸易商以原瓶进口和贴牌方式引入产品进行销售,而这么多年葡萄酒市场的发展我们也清晰看到鲜有国际大品牌直接运作中国市场,起泡酒作为小酒种一开始就缺少品牌企业的直接参与,能走多远有变数。

　　一起泡酒进口数据显现颓势。由于起泡酒主要来源进口,因此进口数据实际反映国内销售和动销。从进口数据看,2014年起泡酒(葡萄汽酒)进口量增约 60%,而葡萄酒整体进口量增仅约2%;进入2015年,起泡酒进口量增速回落明显,酒类进出口商分会数据显示上半年起泡酒进口量增5.48%,进口额下滑20.65%,均价同比下降24.77%,其中2季度已经出现了明显下降,调研显示渠道已经有大量起泡酒库存。经历不到两年的爆发,起泡酒进口量增速迅速掉头向下,起泡酒景气是否就此夭折?这值得参与者和观察者深思。

　　预调酒龙头已经产生,积极教育消费者和培育市场。不同于起泡酒市场贸易商渠道商主导的局面,预调酒市场品牌商实力更为雄厚,尤其是龙头百润股份在品牌培育和推广过程中主导了生产、营销和渠道财富赢家渗透各个环节,快速强力占领消费者心智,引导和培育饮用习惯,将锐澳同预调酒近似划上等号。

　　传闻：智光电气保持快速发展,继续看好公司的战略发展前景

　　投资要点

　　半年报业绩符合预期:公司公布了2015半年报,上半年实现收入3.33亿元,同比增长18.05%;归属上市公司的净利润2352万元,同比增长74.55%;符合我们此前预期。

　　节能服务产业前景值得看好:2014年公司节能业务收入1.34亿元,实现净利润3,710.33万元,分别同比增长73.37%和85.35%。 2015年上半年,智光节能实现收入1.02亿元,净利润2003万元,分别同比增长48%和57%。可见,公司的节能服务业务继续保持了快速增长的趋势。目前,公司节能服务业务的下游行业拓展顺利,与南网公司的合作也渐入佳境,在手订单充足并继续保持增长,后续项目建设投运后将持续拉动业绩提升。

　　用电服务业务将为公司带来广阔发展空间:公司自2014年底开展用电服务业务,以用户电气设备托管服务业务为切入点和依托,开展用户用电咨询、节能规划设计、技术改造、智能化管理、用电设备融资托管等供用电高端服务业务,公司此前在配用电领域积累的智能配电与能量管理系统、基于低压大用户看门狗的城市配电台区自治管理系统、智能配电网故障一体化监测管理系统等技术也都可应用于用电服务业务,形成更全面、更具竞争力的平台服务商。我们这为公司目前具备了电力技术和工程施工能力的基础,新开展的用电服务与传统的节能服务在客户范围和业务领域有非常好的相关性和协同效应,未来有望进一步发展为综合能源服务商。

　　2015年上半年,广州智光用电服务公司累计签订了5000万元的合同及合作协议,实现收入1882万元,营业利润190万元,取得了良好开局。下半年可以预期用电服务业务将会快速推进拓展,为今后快速增长注入新动力。我们认为公司目前开展的用电服务模式,并不需要强烈依赖政策就可以推进并盈利,而已经具备的传统业务经验,是其可以快速发展的能力保障,因此我们认为这是公司与其竞争对手最大的差异。我们看好公司为用户提供有价值粘性服务的能力和发展速度, 未来这将财富赢家成为售电公司最核心的竞争力之一,进而也将有望成为能源互联网时代的排头兵。

　　盈利预测与评级:考虑到电缆公司并表及股份增加的影响,我们预计公司2015~2016年EPS为0.33和0.52元,分别同比增长87%和57%,对应PE分别为49.1和31.1倍,维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:节能服务项目订单回款低于预期的风险;用电服务业务发展速度低于预期的风险。