传闻：海通证券：建研集团买入评级

　　事件：公司近日公布终止筹划重大事项暨复牌公告，同时公告部分董监高计划自 7 月 13 日起 6 个月内通过二级市场增持公司股票、并承诺不减持。

　　点评：

　　增持、定增计划同步推进，彰显管理层信心。公司董监高公告计划增持，同时大股东暨董事长、董秘拟参与 3 年期定增，显示出管理层对公司发展前景的坚定信心。

　　股价已具有一定安全边际；定增有望夯实公司外延扩张资金实力。公司 7 月1 日公布定增预案，定增底价为 20.97 元，而 7 月 13 日收盘价约 18.5 元；此次募集资金总额约 5 亿元、均用于补充流动资金；董事长及董秘、厦门时则、天堂硅谷时顺参与认购、锁定 3 年，定增的机构参与者外延扩张服务经验丰富，有望为公司外延扩张再添助力。

　　检测“跨区域”、“跨领域”扩张战略稳步推进。公司计划未来 3 年在全国一二线城市布局 10 个以上检测中心， 做大做强检测业务方向明确；建筑检测领域的跨区域扩张已有成效，同时积极关注参与地方建科院改制机会；跨领域检测扩张方面积极探索健康、消费、贸易等领域的延伸可能。

　　参股深圳有棵树，涉足“互联网+”，积极培育新增长点。公司 6 月 26 日公告以 1.6 亿元参股深圳有棵树、持股比例 10%； 后者业务涵盖跨境电商出口、海豚供应链(跨境电商进口)、维康氏(口岸进境免税店)及无人机航模机器人零配件等四个板块；标的业务发展前景广阔，其承诺 2015- 2016 年归母扣非净利润分别约 7000、9700 万元，若标的成功上市或新三板挂牌则利润承诺失效。

　　维持“买入”评级。公司积极响应国家“一带一路”战略，已公告设立菲律宾减水剂合资公司；短期主业减水剂需求承压，工业萘价格下行对冲部分盈利压力；今年公司检测外延扩张落地可期，同时新增长方面亦有突破。预计公司 2015-2017 年 EPS 约 0.78、 0.90、 1.05 元/股；考虑公司转型升级预期，给予公司 2015 年 30 倍 PE，目标价 23.48 元/股。

　　风险提示：需求进一步下滑、原材料价格大幅上涨、检测外延扩张不达预期。

　　成立智能康复机器人联合研究中心，投身健康与康复服务广袤蓝海。

　　健康与康复服务已成为我国经济转型和发展的新驱动，据估算每年有超过600 亿美元的市场需求。其中，相关机器人技术产品在国家政策引导下将呈现飞跃发展的态势。

　　智能化和信息化是国内外康复机器人技术的发展趋势。借助清华大学(机械工程系)的智能与生物机械的学科特长，结合公司的材料加工、机械制造、产品市场营销以及资金优势，联合研究中心将研究开发高端康复机器人相关技术，并在此基础上研发数字化和基于网络化的智能康复系统。

　　本次合作标志着公司正式进入服务机器人和医疗健康产业，推动了公司产业转型升级的步伐。从实际经营角度，联合研究中心也体现了公司积极向上下游产业延伸的战略，将逐步对公司主营业务产生积极影响。14 年多项战略扩张，后续逐步落地持续催化。？ 公司拟非公开增发 5 个亿，大股东参与其中2/3，计划投资农用生态膜智能装备项目1.62 亿元。国内高端农膜产品依赖进口，公司生产的农用膜达到国际先进水准，拥有极强竞争优势，已有以色列用户采购，反响良好。

　　膜消费持续升级，下游旺盛需求驱动膜设备投资回升，公司目前储备的多款高端新品有效定位进口替代市场。

　　产业链延伸，进军下游特种膜(军工防锈膜)领域，独享利基市场。

　　拥抱“工业4.0”，芯片及智能控制方向的研究工作逐步显现成效，公司逐步实现工厂数字化管理，提高产品质量和生产效率。业绩预测及投资建议：预计2015-16 年收入分别约为4.3、5.8 亿元，EPS 分别约为0.36、0.49 元/股，对应PE 分别为60、44 倍。维持“推荐”。

　　风险提示

　　新业务推进速度较慢。

　　骆驼股份发布非公开增发预案，公司拟非公开发行股票数量8000万股，发行价格不低于25.29元/股，募集资金不超过20亿元，用于投资动力型锂离子电池项目、年处理15万吨废旧铅酸蓄电池项目、融资租赁公司增资、电子商务平台项目及补充流动资金。

　　事件评论

　　投资动力锂离子电池项目，新能源车领域战略布局加速。公司为国内铅酸电池龙头企业，多年来积极储备锂离子电池技术。在国内新能源汽车快速放量背景下，公司此时投资动力锂离子电池项目，即契合市场发展方向，亦降低了投资风险，同时，成熟的技术储备与长期积累的客户资源是公司战略转型顺利推进的保障。根据可行性分析，公司动力锂离子电池项目计划投资10亿元，其中使用募集资金9亿元，项目建设期两年，建成后将具备10亿Wh动力锂离子电池产能(可生产磷酸铁锂或三元系电池)，项目达产后贡献收入23亿元，税后利润2.34亿元；其中一期5亿Wh预计明年初投产。

　　增资融资租赁公司，加快开展新能源车租赁运营业务。公司拟以募投资金2亿元增资骆驼租赁公司(骆驼租赁目前注册资本2亿元)，增资完成后公司将持有骆驼租赁85%股权，管理层持股平台——驼峰投资持股15%。骆驼租赁将积极开展新能源汽车租赁运营业务，并以此支持动力电池销售，初步计划采购电动公交车226台、电动中巴车410台、电动物流车175台、电动环卫车90台。项目投产后可贡献租赁收入7316.88万元，净利润4961.89万元。

　　重点布局汽车后市场，做大再生铅回收业务。1)公司深耕启动电池售后市场，其丰富的线下经销商网络是稀缺资源，包括一级经销商500多家，终端商超过5万家。同时，线上销售平台、APP已然成型，此次拟投资3.88亿元完善电子商务平台建设，发挥线下线上业务协同发展，后续将会在汽车后市场领域深入布局；2)在前期楚凯冶金10万吨废铅处理产能基础上，公司此次再投资15万吨废旧铅酸蓄电池项目，一是自身需求保证产能消化，二是通过废铅销售增值税返还，创造新的利润增长点。各省废铅回收资质严格发放，公司该项业务在湖北、广西也获得当地政府大力支持。

　　维持推荐评级。公司凭借产能、成本、渠道等优势持续巩固传统业务龙头地位，同时积极布局新能源汽车、汽车后市场服务两大战略业务，转型坚定，基础扎实。预计2015/2016年EPS为1.01/1.33元，PE28/21倍，维持推荐。

　　中金岭南发布公告称，与北京安泰科信息开发有限公司签订了《合作意向书》，计划受让安泰科300 万股股份，并认购其向公司定向增发的800 万股股份，同时公司全资子公司韶关市金胜金属贸易有限公司受让安泰科其他股东167.5115 万股，交易总金额约为1.3 亿元。交易完成后公司将持有安泰科1267.5115 万股，占总股本的29.48%，与有色金属技术经济研究院并列第一大股东。此外，公司股票将于7 月15 日复牌。

　　评论

　　安泰科是国内最知名的有色金属研究平台。安泰科成立于1992年，是原中国有色金属工业总公司的直属信息机构，主要业务范围包括：信息及咨询业务、商品询价报价、行业分会业务和企业信息化建设等，拥有中国金属网、安泰科金属报价网和安泰科国际网三个网站，积累了大量的行业数据和丰富的咨询经验，并拥有大量的行业客户资源。

　　收购安泰科进军“互联网+”。公司收购安泰科将有效推动公司快速进入“互联网+”经营领域，并以期实现公司的贸易、营销、物流、金融、产业基金等多种组织、多种行业、多种管理模式有机结合，变革公司的商品营销模式、提升公司金融服务板块衍生价值，实现公司向“互联网+”经营模式的转型升级。

　　收购作价相对合理。公司收购总作价为1.3 亿元，持股比例29.48%，折合2014 年P/E 和P/B 分别为52x 和4.2x，低于中信传媒板块的80x 和6.7x.

　　盈利贡献影响有限。2014 年安泰科实现盈利收入4660 万元，净利润846 万元，是中金岭南当前收入和利润的0.2%和1.8%，29.48%的股权实现的投资收益为249 万元，增厚净利润0.5%，对公司盈利影响非常有限。

　　国内外估值差异拉大，资产收购值得期待。目前国内股市环境向好，而海外矿业资产估值持续下降，当下是利用股市募集资金收购海外资产的大好时机。通过收购佩利雅，公司已进一步提升了国际知名度，并拥有了良好的海外收购平台。公司一直在寻找优质的资源标的，未来资产收购值得期待。

　　公司停牌前股价已自高点回落63%，目前对应2016 年P/E 仅为32x，P/B 为3.1x，估值较为便宜。我们认为复牌后公司股价存在补涨需求，而未来的外部收购将提供更多的催化剂。维持推荐评级和目标价30.5 元。

　　东方航空公布 2015 年上半年业绩预盈公告，预计实现归属母公司股东净利润35 亿元-37 亿元，二季度归属净利约为19.4-21.4 亿。

　　事件评论

　　受益航空需求旺盛，上半年业绩超预期。公司去年同期归属净利润为1400万，盈亏基本持平。今年上半年业绩大幅增长，预计实现归属净利润35 -37亿，超过12-14 年全年盈利，创上市以来中报归属净利新高。利润大幅增长主要的原因，来自于航油成本的下降，今年1-6 月新加坡航空煤油价格较去年1-6 月下降了41%，大幅提高公司毛利率水平。其次，中国航空客运需求2 月以来持续高涨，尤其是国际航线2-4 月旅客运输量维持在40%的增速以上。其中，日韩航线受益于日韩游出境便利、耗时短等优势需求旺盛，单位收益同北美、东南亚等航线相比更高，而东方航空在日韩线的市场份额上历来占有优势。

　　二季度利润环比增长24%以上。单季度来看，2015 年二季度归属净利约为19.4-21.4 亿，再创上市以来同期新高。二季度旅客周转量较一季度增加1%，归属净利较一季度大幅增长3.7-5.7 亿，环比增长24%-37%。我们认为公司二季度大幅增长主要原因可能是1)成本控制进一步加强，2)单位受益或有所上升。

　　上调盈利预测，维持“推荐”评级。考虑到1)希腊债务危机导致油价再度回落至接近50 美元/桶，伊朗达成核协议将增加原油价格下行压力，2)国际航线持续火爆，公司在高收益的日韩航线优势明显，而国内航线维持平稳增长，3)后续受益迪斯尼刺激，我们将公司2015-2017 的EPS 从0.52 元/股、0.58 元/股和0.66 元/股上调至0.66 元/股、0.75 元/股和0.85元/股。短期来看，二级市场大幅调整的背景下，市场对业绩的确定性增长更为关注，而给予改革和转型的期权溢价有可能下降，因此在这个时点我们继续看好供需好转、业绩逐步兑现的航空板块，维持对公司的“推荐”评级。

　　所在行业研究

　　航空行业：今年民航行业半年利润已超去年全年

　　数据跟踪

　　本周原油及航空煤油价格小幅下降；本周人民币汇率小幅下降， 较上周五小幅升值 0.01%；新增 3 架飞机，九元航空新增 1 架客机， 圆通货运新增 2 架货机；新增 34 条航线，其中东航、南航和国航分别新增 8 条、 4 条和 1 条航线。

　　行业热点

　　重要新闻： 2015 年我国民航半年利润已超去年全年；东航购买 50 架 B737 系列飞机，总价超 45 亿美元；东航和太空鹰航将先后转让东方通航全部股权；奥凯航空因飞行员超时驾驶受民航局处罚；达美欲加强与大韩航空合作拟投资日本天马；日本各航空公司拟使用垃圾中提取的生物航油； Spike 航空公布S-512 超音速商务机最新设计方案； 2015 年 6 月空中客车 A330 系列飞机获得大丰收。 事件跟踪： 为减弱 MERS 影响，韩国政府力图提高韩游吸引力。韩国政府决定提前举办韩国最大购物庆典——“ 2015 韩国购物季”，并将在 7 月期间免费开放景福宫、昌德宫、昌庆宫、德寿宫等四大宫殿。周度数据显示，赴韩游或正在回暖。 7 月 1 日至 7 月 7 日，赴韩游的机票订单量快速上升，同比上升 30%。

　　市场表现

　　本周沪深 300 上升 5.68%，上证综指上升 5.18%，全 A 指数上升 1.34%。周五上证综指收盘 3877.80 点，结束连续三周下挫。本周交通运输行业涨幅行业排名第十。航空行业指数本周下降 0.12%，最终跑输沪深 300 指数 5.80 个百分点，航空业涨幅行业第八。国航、春秋航空和吉祥航空本周继续停牌，海航周五复牌。东航、南航、海航本周分别上升 2.00%、 0.75%、 -0.63%，本周周四、周五航空股随大盘涨停，股价基本回到上周五水平。

　　航空行业 PB 相对沪深 300 指数的 PB 现在是 1.66 倍，2013 年以来均值是 0.89倍， 今年春节后航空板块 PB 相对倍数快速上升和今年保持较低油价概率增强、客运供需同比大幅好转存在一定关系。

　　投资建议

　　今年国内客运线复苏迹象不断加强，航空行业的基本面改善趋势愈发明显。暑期旺季的业绩爆发，可能成为进一步刺激股价的催化剂。我们首推迎来业绩拐点、后续受益迪斯尼刺激、货运和电商平台逐步完善的东方航空，以及差异化竞争、具备成长属性、受益中短航线旅游热的春秋航空。(来源：长江证券)

　　事项：根据路透社报道，伊朗外交官周二(7 月 14 日)宣布，伊朗与伊核问题六国已就伊核问题达成协议。相关人士透露，如果协议最终落实，联合国安理会将最早于本月通过并执行该决议。届时，双边均会采取行动，包括在 2016 年上半年开始解除对伊朗制裁等。

　　伊核问题协议达成，公司将显着受益。伊朗是公司传统优势市场，受伊核制裁影响，公司包括德黑兰多条轨交项目在内的超 200 亿元在伊订单尚未生效。此次协议如最终达成并执行， 石油禁运将解除。 伊朗原油恢复出口将有助于伊朗政府财力增加、启动重大能源、基建等项目开工，也有助于我国政策性金融机构重启对伊重大项目贷款。公司在伊项目面临大范围生效，届时公司增长预期将瞬间显着提升。

　　充分受益于一带一路战略，巨额在手订单为公司未来持续增长奠定坚实基础。公司海外业务占比达 80%以上，是最受益于一带一路战略推进的标的之一。当前公司在手订单约 518 亿元人民币，为 2014 年收入的 17 倍，其中 2014 年新签大额订单约 124 亿元，巨额在手订单为公司未来持续增长奠定坚实基础。

　　具有“大集团、小公司、唯一平台”特征，十三五期间集团支持力度显着增强。公司实际控制人北方工业旗下拥有贸易、矿产、电力、国际承包等众多资产，2014年收入接近 1500 亿元，利润接近 40 亿元，而北方国际 2014 年收入仅 30 亿元，利润 1.85 亿元，是其旗下唯一 A 股上市公司平台和对外工程承包窗口，具有典型的“大集团、小公司、唯一平台”特征。为积极响应国家一带一路战略号召，北方工业在十三五期间有望将公司作为“走出去”平台，在财力、资源上给予大力支持，有望促公司迎来加速成长期。

　　大股东认购并追加增持及南北车入股彰显充足信心。 公司此前以 38.15 元/股(高于当前股价 13.7%)向 8 名对象非公开发行股份 2097 万股募集资金 8.0 亿元。其中控股股东认购 35.12%并锁定三年。同时 7 月 14 日实际控制人北方工业增持公司 90万股(当日收盘价 33.54 元) ，并表示未来 12 个月内将增持不超过 5%的股份，为建筑上市公司中增持计划上限最高公司，彰显对公司长期发展信心。南北车下属最重要子公司分别认购 7.5%/7.5%(均与公司是长年合作伙伴)，表明对公司未来成长性充满信心，也将促未来合作更加紧密。

　　投资建议：我们预测公司 2015/2016/2017 年 EPS 为 0.71/0.93/1.22 元。考虑到公司在手订单规模庞大、覆盖收入倍数极高，有望促公司业绩加速增长，给予公司目标价 61.0 元， “买入-A”评级。

　　风险提示：海外业务经营风险、伊朗核问题解决进度低于预期风险

　　所在行业研究

　　建筑行业：安全边际不断提升，个股投资价值凸显

　　市场调整幅度超预期， 但最艰难的日子已经过去。 上证综指和深证成指自 6 月中旬调整以来， 在不到 1 个月的时间内跌幅达 30%， 创业板和中小板更是几乎跌去近四成，申万建筑装饰行业指数 6 月 15日至 7 月 10 日期间跌幅达 29.1%， 基本与大盘保持一致。 市场调整同时也使建筑行业整体市盈率降到 23 倍左右， 具有较大安全边际。

　　国家加大基础设施建设投资力度不减， 重大工程包不断推出。 国务院 7 月 8 日召开常务会议，确定加快铁路、农村公路和重大水利等建设，保证完成全年目标。 发改委在去年 7 类重大工程包基础上新推城市轨道交通等四项重大工程包。 基础设施投资前 5 个月增长18.1%，仍然是支撑投资增长的主要力量。 我们认为， “稳增长”成为今年经济工作的首要任务，而加大基础设施建设是保障经济平稳发展的重要抓手， 建筑行业面临持续政策利好。

　　“一带一路”战略积极稳步推进，国际产能合作不断加强。 中巴经济走廊项目数量及投资金额创下纪录， 6 月 29 日亚投行在京签署章程， 中国为第一大股东，金立群为首任行长人选。半年内国务院常务会议 3 次部署加快推进中国装备“走出去” ， 并将通过专项债券及其他市场化筹资，支持国际产能合作。 建筑企业海外业务蓬勃发展、大订单接踵而至。

　　国企改革和 PPP 模式为重要催化剂。 我们预计国企改革顶层设计方案即将出台，而 PPP 模式渐成国内基建及公共服务领域主流项目发包形式，前者将优化央企及地方国企建筑企业的治理结构和资产质量，后者将促使国内建筑企业转变发展方式。

　　安全边际不断提升、投资逻辑清晰个股价值凸显。 我们认为， 此轮下跌中推荐的重点公司股价经过大幅调整后目前估值合理，且受益于建筑行业整体良好发展态势， 成长性良好， 投资价值凸显。重点推荐受益于“一带一路”战略的二级央企专业承包商北方国际， PPP模式下基建项目设计和施工龙头苏交科、 隧道股份，以及互联网家装领军企业金螳螂。

　　风险提示： 宏观经济大幅波动风险，政策推进不达预期风险。(来源：国海证券)

　　预测盈利同比增长 40.9%

　　公司业绩预告：1H15 收入 20.4 亿元，同比增长 27.6%；归母净利润 3.06 亿元，同比增长 40.9%。

　　关注要点

　　厨卫电器行业需求增长放缓： 1) 厨卫电器行业是少数处于成长期的家电产品，但受到 2014 年房地产销售大幅下滑的影响，当前的需求增长开始放缓。2)2015 年 4 月和 5 月，中怡康监测的线下零售厨卫电器(油烟机、燃气灶、消毒柜)零售额分别同比下降3%和 2%。3)厨卫电器行业零售均价继续保持提升，消费升级趋势依然明显。4)高端市场继续老板和方太双寡头垄断格局，中端市场美的品牌市场份额快速提升，挤占华帝品牌。

　　公司继续保持高速增长：1)收入增长受行业影响，2Q2015 收入增长速度放缓至 27%，但依然遥遥领先行业。2)公司利润率继续提升，主要受益于电商销售快速增长、产品竞争力提升带动的均价提升、原材料价格下降。

　　虽然行业增长速度放缓，但公司高速成长的逻辑依然不变：1)市场份额的提升主要来自于电商业务的快速发展以及渠道下沉。2)公司同方太的产品竞争力对比在逐渐改变， 2014 年之前公司定价主要采取追随策略，2015 年公司产品定价开始走出独立趋势。

　　估值与建议

　　维持盈利预测，按照转增后股本测算，2015/16 年 EPS 1.66/2.21元，分别同比增长 41%/33%。维持“推荐”评级，转增后目标价42.67 元，对应 26x 2015e P/E.

　　风险

　　市场需求波动。

　　所在行业研究

　　家电：市场开始灾后重建，推荐弹性与安全性兼顾标的

　　行业要闻：【超高清电视争议折射中国硬件“短板”】【暴风科技冯鑫：暴风 TV 内容模式将学小米】【老板电器的新增量：创新需求追求极致】【美的“一晚低至一度电”第二代空调下月面市】【广电总局再严打 OTT 盒子恐遭灭顶之灾】【家电业联姻不断智能电视掀起合资热】

　　投资建议： 经历为时数周的股灾之后，本周市场开始触底反弹。周一，上证 50 蓝筹标的率先趋稳，随后短期杀跌幅度巨大、弹性较高的中小创也出现集体涨停潮。我们认为，在市场灾后重建过程中，有以下几类标的值得关注： 1)本轮高点回调幅度较深的标的； 2)股价接近或触及了价格锚定线： 股权激励价格、员工持股计划购买价、增发价、大股东质押价； 3)安全边际较高的标的。

　　我们梳理的家电蓝筹 ETF 标的主要包括： 1)上证 50 指数成分股：青岛海尔； 2)沪深 300 成分股： TCL 集团、美的集团、格力电器、海信电器、青岛海尔、四川长虹。

　　本周我们重点推荐兼顾弹性与安全性，可攻可守的标的。推荐小天鹅 A，公司竞争对手惠尔浦仍在调整阶段，市场份额及收入规模有望提升；截至一季报，公司净现金为 54 亿元，剔除净现金，公司实际市值仅为 74 亿元。推荐基本面迎改善拐点、推出股份回购计划的美的集团。坚定推荐“客厅经济”作为全年投资主线；推荐智能电视及客厅经济龙头以及国企改革标的海信电器。推荐弹性较大的爱仕达，公司产品、渠道实现多元化，且主动推出员工持股计划实现管理层、员工、经销商三方利益捆绑，经营业绩持续转好。此外， 7 月下旬以后，中报即将陆续披露，积极关注老板电器。关注 7 月 13 日(星期一)复牌的和而泰、海立股份、天银机电。

　　风险提示： 房地产市场、原材料价格有波动风险。(来源：安信证券)

　　隆平高科2015 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润预计达到1.72~2.11 亿元，同增30%~60%，按定增后股本摊薄EPS 为0.14~0.17元；其中单二季归属上市公司股东净利润2434~6394 万元，同比扭亏为盈，按定增后股本摊薄EPS 为0.02~0.05 元。总体上，公司业绩符合我们的预期。

　　老品种稳健，新品种放量是公司上半年业绩增长主因。我们预计，报告期内，以稻种“四大金刚”(Y 两优1 号、深两优5814、C 两优608、和准两优608)以及玉米种隆平206 为主打的老品种整体销量稳中略升，而新品种(如新广两优1128、广两优2010、隆两优华占等)的推广面积快速扩张，开始逐步放量，新老品种共同增长带动公司主营业务收入提升。此外，报告期公司投资收益的增长也对整体业绩作出了部分贡献。

　　我们坚定看好未来隆平高科成为国际种业巨头的潜力。主要基于：(1)中国杂交稻种在种资质源和育种技术等领域全球优势明显，在“一带一路”背景下，中国杂交稻种“走出去”迎来历史性机遇；(2)隆平高科是国内杂交水稻种业绝对龙头，已建成一流的育繁推一体化平台，并拥有丰富且具备影响力的水稻品种；(3)国际种业市场，尤其是东南亚地区，不仅有巨大的稻种需求，而且稻种商品化率和杂交水稻种植比例都很低，具备开拓潜力，为隆平高科提供了更大的发展舞台。

　　维持“推荐”评级。我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2015、2016 年摊薄EPS 分别为0.40 元、0.49 元。给予“强烈推荐”。

　　风险提示：(1)行业制假倾销加剧；(2)国际化推广政策低于预期；(3)内生和外延发展战略受阻。

　　所在行业研究

　　农业：回归基本面，布局周期上行

　　农业板块中期业绩大体符合市场预期，但畜禽子板块尚存预期差：其中生猪养殖(牧原股份)中期业绩逼近市场预期上限，而禽产业链(圣农发展)业绩则逊于预期。下半年选股策略，我们建议回归基本面，积极布局景气周期上行标的，据此推荐：1)畜禽养殖(益生股份、牧原股份)：供给收缩确定，行业景气周期上行；2)饲料(海大集团、新希望、大北农)：成本下行叠加养殖需求恢复；3)农垦(北大荒)：改革开启，长期受益。

　　理由

　　中期业绩大体符合预期，畜禽链内存预期差：畜牧板块表现分化：牧原股份受益猪价反转大幅扭亏，业绩逼近预期上限；圣农发展则因终端复苏缓慢大幅转亏，业绩逊于市场预期。其它子板块大体符合预期，其中海大集团(+40%)受益豆粕价格大幅下滑而持续高增长，种业龙头隆平高科(+14%)/登海种业(+10%)及农垦龙头北大荒(-5%，扣非后)表现平稳。

　　供给收缩支撑畜禽养殖景气上行：1)生猪：能繁母猪存栏尚处底部左侧，考虑到补栏至出栏传导周期长，供给短缺确定支撑下半年猪价景气上行，带动养殖企业盈利改善，建议继续关注牧原股份；2)家禽：供给大幅收缩支撑禽产业链自上而下逐步复苏，下半年父母代鸡苗价格反转趋势明朗，故继续推荐益生股份。

　　成本下行叠加需求改善，饲料板块下半年值得期待：受益美豆丰产及玉米国储收购价松动预期，饲料企业成本拾阶而下，而伴随生猪养殖复苏、水产旺季来临，下半年饲料需求端将明显改善，故推荐海大集团、新希望、大北农。

　　农垦改革大幕开启，值得长期布局：农垦企业估值已处历史低位，考虑到后续改革红利、混改预期、经营转型等积极因素，我们继续推荐农垦龙头北大荒。

　　种业借政策东风，但库存仍存变数：我们继续关注种业龙头隆平高科/登海种业，因预计下半年新种子法出台，于政策护航下优质种企长期估值中枢仍有望抬高，但当前种企库存消化速度仍存变数，或影响短期业绩递送，全年业绩存在不达预期的风险。

　　盈利预测与估值

　　本期股票池推荐标的中海大集团/益生股份/大北农/北大荒/新希望16 年动态市盈率均在10~26x 之间，估值安全边际明显。

　　风险

　　自然灾害、疫病、政策扰动带来农产品价格预测风险。(来源：中金公司)