传闻：华海药业携手九州通强势拓展新市场新渠道

　　华海药业（600521）

　　公司近况

　　公司与国内领先的流通商及医药电商领军企业九州通（600998）签订5 年战略合作框架协议，力争2020 年合作销售额达到10 亿元/年。同时公司实际控制人陈保华先生7 月6 日增持25 万股，均价24.17 元/股，彰显对公司未来发展的信心。

　　评论

　　与九州通全面合作，重基药，OTC 及电商。公司是国内制剂出口的领军企业，绝大部分现有产品及未来后续产品均有美国FDA 认证，未来招标中将会广泛受益于“优质优价”政策。九州通是国内领先的药品流通商，在基层市场的分销及医药电商(九州通是少数拥有B2B、B2C、020 三种业务模式的企业之一，其旗下拥有“九州通医药电子商务交易平台”、“好药师网上药店”和“去买药网”三个电商平台)的实力首屈一指。双方未来将进一步整合资源，建立平台型的全方位战略合作(药品分销、原料药合作、电商合作、品牌宣传等)，推进双赢发展，着重投入开发基层市场，树立OTC 慢病用药品牌，拓展新兴电商渠道。

　　围绕“品牌仿制药”展开营销。公司首次提出了“进口产品，国产价格”的品牌概念，未来将围绕主要品种—心脑血管，特别是抗高血压药物，展开OTC 及电商等新直销渠道的探索，有助于进一步提升利润率。

　　经营研发双提速。公司ANDA 获批速度明显加快，未来将保持在~10 个/年。ANDA 申报质量大幅提升，首仿及挑战专利在今年新申报的品种中将占到一半左右，无菌注射剂的研发也已启动。我们预计制剂出口的净利润未来三年有望经历爆发式增长。国内销售随着新产品获批及招标推进，未来三年也有望保持CAGR>30%+的增长。

　　估值建议

　　维持2015/16 年EPS 预期0.57/0.75 元，对应同比增长分别为69.2%和31.2%，经过前期充分调整，2015/16 年P/E 回到具有吸引力的42x 和32x。考虑到公司海外业务处于爆发期，国内制剂业务受惠于招标政策及市场和渠道扩张，业绩有望持续超预期。重申“确信买入”评级，维持一年期目标价 45 元。

　　风险

　　ANDA 获批进度低于预期，合作进度低于预期

　　唐德影视（300426）

　　事件：2015 年7 月7 日，唐德影视发布中报业绩预告，实现盈利5300 万-5800 万，同比大增115.26%-135.56%，上半年非经常性损益为650 万元。

　　点评：公司中报业绩大增主要贡献来自于《武媚娘传奇》后续发行+《饥饿游戏3》协助宣发+《左手劈刀》首轮销售。我们认为，虽然二级市场仍存在动荡，但唐德影视公司业务有条不紊的进行中！2015 年中报业绩高增长已有眉目，加之前段时间高送转预案的推出，表明公司对未来发展的信心！我们从“好内容、好公司、好价值”三个维度坚定看好唐德影视的成长空间和潜力。市场调整仍在持续，摇晃的是大家作为投资者的信心及人气，不变的是未来基于内容文化大传媒产业的发展仍将是我们国家改革转型的重要一环！活下来，一切皆有可能，众志成城其利断金，当市场趋于稳定和健康时，如唐德影视一类潜力公司的投资价值更尤为珍贵！

　　好内容：精品剧作品品质出众，未来在电影及电视栏目方面发力，打造“精品剧+电影+电视栏目”的发展路线。我们认为，唐德影视在编剧、制作、演绎等方面具有竞争优势，同时具有电影宣发的基础，年初热播剧《武媚娘传奇》的成功既是偶然也是必然，已为公司作品品质做出背书，形成良好的口碑效应。公司在电影、电视栏目等领域的布局已然开启，未来多维度精品内容创作指日可待。

　　好公司：高管团队经验及人脉资源丰厚，演艺人才经纪价值低估，未来大力开拓市场具有坚实基础。唐德影视高管团队均为业内老将，具有丰厚的影视制作经验、资历及人脉，为公司未来影视制作行业发展奠定基础。公司合作艺人如范冰冰、赵薇、张丰毅等，不乏国内一线影星，同时唐德积极开展人才布局及培养，打造艺人梯队结构，从百年老店的愿景出发，未来有望成为演绎人才辈出的沃土，同时吸引影视界顶尖人才加盟，使公司在行业内更具有竞争力。

　　好价值：从长期分析，唐德影视具备投资好价值。公司上市后开启成长新阶段，唐德影视基于上述“好内容、好公司”，在精品内容领域做大做强为大概率事件。因此，我们认为唐德影视借助资本市场力量步入快速发展初期，未来极具投资好价值。

　　精品内容+互联网渠道才会实现1+1>2 的效应。时下，互联网对各行各业起到颠覆作用，然而我们认为，互联网并不是万能的。从影视传媒角度出发，互联网改变的是传媒渠道，可以提高资源分配及使用效率。然而传媒最为核心的创意是基于人本身，无法被互联网取代。因此我们坚信未来会出现以精品内容为话语权的一流公司，唐德影视即为该领域的的实力派黑马。

　　盈利预测及投资建议：

　　盈利预测：我们保守预计唐德影视2015-2017 年实现营业收入5.67、7.32、9.48 亿元，同比增长39.2%、29.1%和29.5%；实现归属于母公司净利润1.12、1.47、1.76 亿元，同比增长30%、31.61%和19.84%。按照上市后公司总股本8000 万股估算，我们预计公司2015-2017 年实现摊薄后EPS 分别为1.394 元、1.835元和2.199 元。

　　投资建议：我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索及海外战略布局等领域均会有不俗的表现，公司上市后借助资本市场开启快速成长阶段，可以享受一定的估值溢价，与A 股同行业上市公司相比，市值仍有成长空间。基于循序渐进的成长规律，我们认为唐德影视突破百亿市值后下一步目标空间为150 亿，对应股价为187 元，我们相信唐德并不会止步于150 亿，坚持“买入”评级。

　　风险提示：A 股市场情绪及资金面影响，监管政策风险；电视剧制作行业竞争不断加剧的风险；电视剧制作成本上升导致盈利能力下滑的风险

　　白云机场（600004）

　　白云机场或筹建第四、五跑道，年产能有望达到1亿人次

　　根据新闻，6月底中国民航局提出“构建以广州白云国际机场为中心的空中丝绸之路”，25日中国民航发展论坛上，广东省机场管理集团有限公司董事长张克俭提出，将“推行1+5国际枢纽战略，即一个核心和五个配套的战略”，表示目前白云机场正在筹划建设第四、第五跑道，落实五条跑道的总体规划，预计T2建成后年产能达8000万人次，四、五跑道建成后达1亿人次。

　　产能瓶颈制约业务量增长，下半年第三跑道高峰小时起降或有提高

　　1-5月公司起降架次、旅客量分别累计仅同比增长1%、2.6%，均为2009年来最低值，我们预计主要源于航站楼和跑道的饱和(2014年底产能利用率137%)。第三跑道2月已投产，中南局表示将尽快对第三跑道放量进行基础评估；我们预计，最快10月底新航季公司高峰小时起降或小幅增加，届时，公司飞机起降和旅客量同比增速有望提高。

　　资本开支：2019年T2航站楼有望启用，折旧或对当年业绩产生负面影响

　　我们预计，T2航站楼将于2019年启用，年新增产能4500万人次；投资金额约150亿元，由股份公司承建，公司拟发行不超过35亿的可转债缓解资本开支压力。T2投产后，年新增折旧额约8亿元(2014年净利润10.9亿元)，恐对业绩负面影响显着。若2019初年正式启用，受到折旧、人工成本及财务费用等大幅增加影响，我们预计2019年业绩将大幅下滑。

　　估值：目标价14元，维持“中性”评级，关注第三跑道放量

　　考虑到第三跑道有望放量，我们将2015-2017年盈利预测1/1.08/1.15元上调至1/1.1/1.18元。由于基准利率下调，我们将无风险利率假设从3.74%降至3.5%，WACC假设从7.7%降至7.4%，得到基于瑞银VCAM工具进行贴现现金流推导的新目标价14元(原13元)，维持“中性”评级

　　万讯自控（300112）

　　投资逻辑

　　外延拓展动作不断，力争打造业内最全产品线：公司是国内自动化仪表行业龙头企业之一，近年来通过收购打造了业内最为齐全的产品线。2012 —2015 年，公司分别收购上海雄风、天津亿环、广州森纳仕以及成都安可信等，加强了在物液位仪表领域、流量仪表领域、温度、压力仪表领域和气体传感器领域的布局。

　　收购安可信，进入气体检测领域：2015 年 1 月，公司计划以发行股份和支付现金形式作价 2.23 亿元收购成都安可信电子，以此进入前景广阔的气体传感器、气体检测领域。公司高管参与本次增发认购 557 万股，锁定期三年，彰显了对公司未来发展的信心。

　　通过国际合作布局伺服系统和机器视觉领域，创造未来新增长点：公司与德国 aradex(欧德思)合作研发的电动伺服新产品 2015 年开始供货，首批产品主要供应福工动力；收购丹麦 Scape Technologies A/S 公司 21.74%的股权，与其在中国成立一家合资公司，总投资金额约为 812 万元人民币，用以开拓国内机器人（300024）应用市场。

　　投资建议

　　我们认为公司通过外延收购已成为国内少数拥有较为齐全工业自动化仪表产品线的企业之一。目前我国正处于制造业转型升级的重要阶段，智能化的仪器仪表是自动化、智能化的改造中的核心装置，未来仍有较大发展空间。公司通过国际合作涉入的新领域伺服系统和机器视觉也是未来现金制造业的发展方向，市场前景广阔。此外，公司仍有进一步的外延预期，我们给予“增持”评级。

　　估值

　　考虑到收购安可信的并表情况，我们预测公司 2015-2017 年的主营业务收入分别为 5.73 亿元、6.72 亿元、7.81 亿元，分别同比增长 70%、17%、16% ；归母净利润 5700 万元、6900 万元、8000 万元，分别同比增长148% 、22% 、16% ；EPS 分别为 0.23/0.28/0.32 元，对应 PE 分别为96/79/68 倍。

　　风险

　　宏观经济增长再放缓、下游行业自动化升级缓慢、伺服和机器视觉新业务拓展不顺

　　申万宏源

　　广田股份（002482）公司全资子公司广田装饰集团(香港)有限公司和深圳广田投资控股有限公司拟分别投资372.5万和627.5万元，与刘云辉教授等行业技术专家合作设立广田机器人（300024）有限公司，其中广田香港、广田控股分别占机器人公司19%、32%的股份，刘云辉、正端、姜欣、李鹏合计占机器人公司49%的股份。

　　公司战略卡位强，布局装饰机器人是未来颠覆行业的路径之一。家装发展的最大瓶颈在于施工管理，如果能够解决对人的不稳定性的依赖，将会颠覆行业。解决管理瓶颈有三条路径，过程管理标准化、装饰工业化、用机器人替代工人。长期看行业将进入拼技术的时代，公司这个战略卡位很有前瞻性。公司人才卡位强，顶尖人才加盟，合伙人制释放活力。核心团队占公司49% 股权。公司旨在打造建筑装饰专业机器人龙头。本次投资主要从事机器人的应用及研发，并计划从物料搬运机器人入手，研发建筑装饰机器人产品群，突破核心技术，形成良性产品开发迭代模式，力争利用5年时间成为国内首屈一指的建筑装饰专业机器人龙头企业。公司“建筑装饰行业首个综合服务平台”战略将不断推进，估值仍有很大提升空间。公司将通过互联网家装和定制精装将业务衍生至家装零售市场，通过智能家居丰富家装价值，再通过装饰机器人突破家装的管理半径，而目前估值仅反映公装业务价值，估值仍有很大提升空间。

　　预计公司2015-2016年的净利润分别为6.33、7.52亿，对应增速为18%、19%，考虑增发85592011亿股，摊薄后EPS为1.05、1.25元，对应的PE为21.1、17.7倍，维持公司“买入”评级