据传：燕塘乳业牵手国际包装巨头

　　燕塘乳业日前表示，公司未来两年将从国际巨头康美包引进五台无菌灌装系统，投入广州开发区新工厂和湛江公司使用。

　　燕塘乳业上市后，加快、加强了市场拓展，产能需求更大，品质标准要求更高，与康美包作为战略联盟，合作的空间将更为广阔。康美包是一家向全球供应无菌纸包装系统的德国公司，其全球CEO Rolf Stangl表示，康美包将与燕塘乳业合力打造中国南方最先进、最现代化的乳品生产加工企业，并开展更为广泛的合作，全面促进燕塘乳业健康发展。

　　以未来3年10家特定用电大客户产生的应收账款作为基础资产，天富能源于日前正式成立天富能源资产支持专项计划，拟募集资金总额12亿元。这是国内该领域资产证券化项目的第一单。

　　记者从天富能源获悉，该专项计划的基础资产为天富能源依据特定高压供用电协议，对天山铝业、大全新能源和晶鑫硅业等10家特定用电客户在2015年7月 1日至2018年6月30日的特定月份产生、并对其抄表确认的应收账款及其从权利。据介绍，该专项计划优先级资产支持证券利率水平为5.3%，票面利率低于银行基准利率水平。该专项计划根据现金流特点设计了合格投资机制，对计划的临时闲置资金进行再投资，投资收益通过收益分配机制返还给天富能源，降低企业的整体融资成本。经测算，天富能源本次融资的综合融资成本大约介于4.83%-5.04%区间，融资成本较低。

　　今年3月底停牌的*ST金化今日拿出一份重大资产出售暨关联交易方案，拟将所拥有的PVC业务相关资产和负债、河北沧骅储运有限公司100%股权出售给公司控股股东冀中股份，作价3.45亿元，后者以现金方式进行购买。

　　据公告，本次交易的交易对方为冀中股份，其为公司控股股东，持有公司56.04%股份，由此，此次交易构成关联交易。

　　以2014年12月31日为评估基准日，标的资产的净资产账面价值为-4488.22万元，采用资产基础法的评估值为3.45亿元，评估增值3.9亿元，增值率为869.03%。经交易双方协商，标的资产的交易作价依据上述评估值确定为3.45亿元。

　　由于国内PVC产能快速增长，产能增幅已超下游行业需求增长，总体呈现产能过剩局面。受此影响，*ST金化PVC产品价格持续低迷，而主要原材料EDC 价格的持续上涨对生产成本造成较大压力，公司PVC主业的生产经营出现大幅亏损，公司2013年度、2014年度归属于上市公司股东的净利润均为负值。

　　由此，此次资产剥离将有利于改善*ST金化的资产质量、调整业务结构。本次交易前，公司主营业务为PVC及甲醇生产、销售，本次交易后，公司主营业务将变更为甲醇生产、销售。

　　同时，公司的财务状况将得到改善。重组完成后，PVC类资产、负债及沧骅储运100%股权将不再纳入合并报表范围，公司资产总额下降，截至2014年12月31日，公司资产总额为13.5亿元，降幅为59.46%，但流动资产增加，由26.77%增长至68.67%。

　　此外，公司负债总额下降，降幅为93.55%；公司流动比率由0.49升至5.88，速动比率由0.44上升至5.83，资产负债率由75.38%下降至 11.99%，公司偿债能力提升。

　　公司表示，通过本次交易，公司将完成亏损业务及相关资产的剥离，摆脱持续亏损的不利经营局面；同时，完善业务结构调整，并在甲醇业务基础上拓展多元发展空间，提高盈利能力及持续经营能力。

　　*ST国创今日公告称，公司于6月25日收到中国证监会贵州监管局下发的《行政处罚决定书》。由于会计核算失误，公司2012年净利润虚增119.42万元，故贵州监管局决定对公司及主要负责人予以警告和罚款的处罚。同时，上述问题不涉及重大信息披露违法行为，公司股票不会因此被暂停上市或终止上市。

　　具体来看，2012年5月，国创能源(即*ST国创)与江苏帝普矿业投资有限公司(简称“江苏帝普”)、陈世达签订合作备忘录，约定国创能源推进定向增发股票购买美国纳西煤矿资产事宜。江苏帝普为上述收购案的运作、实施平台，其上海分公司为具体的费用代收方和代付方。

　　2012年6月，陈世达、贵州阳洋矿业投资有限公司、国创能源签订委托融资协议书，约定陈世达委托阳洋矿业融资10亿元，用于参与认购国创能源定向增发份额以及定向增发收购资产的费用，国创能源为陈世达提供监管账户，并对此次融资资金进行监管。2012年2月，国创能源董事会审议通过全资收购江苏帝普的议案。2012年4月，江苏帝普在上海设立分公司(法人独资)。国创能源2012年年报中列示江苏帝普为国创能源全资子公司，但未将江苏帝普上海分公司为实现备忘录和两协议的账户资金往来、费用纳入到会计核算，导致国创能源2012年度合并报表未分配利润增加119.42万元，其中资产增加 96.66万元，负债减少22.76万元。

　　2014年4月30日，国创能源对2012年财务报告会计差错进行更正，追溯调整后2012年年报的净利润为165.22万元，原先披露为284.64万元，调整后2012年公司虚增利润119.42万元，占当期(2012年)净利润的72.28%。由此构成违法。

　　让公司“松口气”的是，上述《行政处罚决定书》中未认定公司存在重大信息披露违法行为，未触及股票上市规则中规定的重大违法退市情形，因此公司股票不会因《行政处罚决定书》中的违法违规行为被暂停上市或终止上市。

　　但需注意的是，由于经营问题，公司已经披星戴帽。数据显示，公司2013年、2014年净利润分别亏损9187.87万元、15.37亿元；2015年一季度亏损268.48万元。

　　海王生物(000078.SZ)连续动作引发业界侧目。

　　6月20日，其控股子公司湖北海王与汉川市人民医院签署 “药品阳光集中配送”协议。值得注意的是，目前，以“阳光集中配送”为主要服务模式的海王商业已取代海王工业成为海王生物的主要利润来源。

　　数据显示，2014年其主营业务收入达98亿元，较2013年79.93亿元增22.63%，主要是阳光集中配送业务规模增长所致。

　　海王生物医药商业负责人王志红说，海王商业的营收占公司收入达85%，净利润占60%以上。据称，“阳光集中配送”及院内智能化物流将是海王生物的业务重心。

　　不过，也有投资者向《中国经营报》记者提出疑虑，海王商业仅在山东、河南及东北少部分区域市场有竞争优势，一季报数据表明，海王商业扩张低于预期，未来前景如何，尚有待观察。

　　剥离

　　王志红称，海王商业毛利率较高，2014年的营收增幅超过30%，已成为海王生物的主要利润来源。据称，因海王工业板块的业绩亏损较大，才有剥离海王工业、做强海王商业的计划。

　　年报数据表明，去年海王工业合计亏损9246万元，而这种亏损局面短期内未有明显改善的迹象。海王生物因此将海王药业、海王童爱、杭州海王、杭州海王实业及三亚海王等亏损工业企业的全部或部分股权以4.29亿元的价格剥离给海王集团。

　　值得注意的是，海王生物在剥离亏损工业的同时，对商业进行了资源整合。海王生物拟以2.56亿元的价格收购少数股东所持河南东森(医药有限公司)的49%股权。收购完成后，河南东森将成为海王生物全资子公司。

　　评估资料显示，河南东森账面值为1.42亿元，评估值为4.75亿元，溢价率为333.38%。其2014 年度实现主营收入12.82亿元，净利润 3981.09万元，近几年业绩增幅达50%以上，可谓优质资产。

　　公告表明，河南东森主要业务包括医院纯销、医院集中配送、商业划拨、终端零售等业务，目前已与国内1000余家知名企业建立了代销业务，与500余家医院、药店建立了稳定长期的战略合作关系，销售网络覆盖南阳市十三县市区县级以上医院及部分乡镇卫生院。

　　而除药品阳光集中配送业务外，河南东森已涉足医用耗材及医疗器械的配送，以及院内药房延伸服务、药事管理等业务等。这正是海王商业需要的重要商业资源。海王生物还通过参股公司投资兴建南阳市中心医院新区医院的建设项目，首次参与医院实体经营。

　　据悉，目前海王商业的主要收入来自山东，占海王商业营收的比例超70%。去年山东省给海王商业贡献了70亿元的营业额。

　　据介绍，海王商业的核心项目为“阳光集中配送”，即通过海王商业的区域集中配送平台，向承销商、医院及中小医药商贸企业、药店进行配送。其配送模式是，以GPO平台为中心，将药品配送到商业及患者终端。

　　国信证券医药行业分析师邓周宇认为，海王生物是行业内最早实施GPO的公司，其阳光集中配送模式为公司带来较高的利润，但海王生物优质的商业资产一直被亏损的工业所掩盖。

　　在3月底之前，海王生物在10元区间徘徊。但在3月31日海王生物公告“向控股股东海王集团增发3.06亿股、募集资金不超过30亿元人民币”这一消息后，其股价大幅攀升。

　　交易数据显示，在定增消息前，海王生物股份长时间保持每股9元至10元区间的“一”字线状态。而在30亿元定增及限制性股权激励的利好消息刺激下，4 月、5月行情急速飙升，最高位在35.98元/股，两月涨幅高达63%、52%。目前该公司总市值达到230亿元，为去年同期的近5倍。

　　变局

　　关于海王生物业务模式及未来业绩“变局”问题，邓周宇称，除海王生物的本身业务外，海王集团还在培育优质保健品品种，未来集团优质资产亦有注入上市公司的可能性，“前景可期”。

　　据称，在“阳光集中配送”的基础上，海王生物还将深化对医疗机构的院内物流服务，并尝试探索适应分级诊疗和家庭病床发展要求的新模式。

　　中信建设证券分析师认为，医药商业是海王生物的核心业务，近年占公司主营业务收入的80%以上，并且保持快速增长态势，盈利水平在行业内处于领先地位。海王生物在剥离亏损工作及整合商业资源后，业绩将会出现大幅增长。

　　安信证券研报则称，海王生物2014年财务费用高达1.9亿元，30亿元资金到位后，财务费用就能节约1亿至1.5亿元。而公司阳光集中配送业务有望快速扩张，由于公司特殊的商业模式导致毛利率远高于同类公司，净利润率有望达到3~4个百分点。

　　对于业绩预期，有分析师指出，通过收购少数股东权益和业绩承诺，河南东森今年为公司新增归属母公司净利润为2484万元。另外，公司剥离合计亏损 9246万元的工业资产交易可实现业绩贡献3.2亿元。预计今年归属母公司净利润超过4.6亿元，远超出之前股权激励业绩考核标准1.3亿元。

　　邓周宇称，通过阳光集中配送模式，海王生物缩短了药品流通渠道，并把节省的阳光化利润空间进行多方分配，实现了政府、医院、患者、部分制药商和海王生物的多赢。凭借“阳光集中配送”模式以及定增带来的资本助力，海王生物的医药商业业绩将进一步提升。

　　不过，与上述“看多”者不同，有部分投资者及分析师亦表达不同观点。

　　有分析人士认为，海王生物股价在经过连续近3个月的大幅上涨之后，下一步可能进入回调周期。而从基本面上看，其业务增长过度倚重于某一区域，市场风险较大。

　　事实上，包括“阳光集中配送”的营收在内，海王生物的业绩增长并非想象的那么乐观。

　　今年一季报显示，该公司实现营业收入26.7亿元，同比增长16%，但较去年同期的23.25%的增幅已大幅减低；净利润2.75亿元，增长2.9%，而去年同期为6.66%。

　　一位业内人士分析，2014年度海王生物净利润仅为2379.15万元，同比大降79.67%。虽然公司2014年主营业务收入达98亿元，较2013 年79.93亿元增22.63%，但这些业绩主要是阳光集中配送业务规模增长带来的贡献。“但这个业务到底能为海王生物业绩带来多大程度上的拉动，目前还难以预料。”

　　天业股份(600807)6月26日晚间发布公告，控股股东山东天业房地产开发集团有限公司2015年5月13日至6月25日通过上海证券交易所大宗交易系统累计减持公司股份35,234,300股，占公司总股本的5.00%。

　　本次减持后，天业集团持有公司股票260,540,530股，占公司总股本的36.97%。

　　东方园林6月26日晚间公告，公司于近日收到四川岷东房地产开发有限公司发来的《中标通知书》，确认公司为眉山市蟆颐堰一期生态综合治理工程项目投资建设项目的中标单位。项目估算总投资约为7亿元，占公司2014年度营业收入的14.96%。

　　据公告，项目位于眉山市岷东新区，拟采用PPP模式组建项目公司，由项目公司作为实施主体具体承担项目的投融资、建设管理和移交等工作。主要建设内容包括蟆颐堰河道治理，含清淤疏浚、生态护岸；蟆颐堰滨河缓冲带投资建设，含生态修复、环境提升等；白鹤林生态涵养林投资建设。

　　公司表示，本项目是公司向PPP模式转型中的又一进展，能够有效降低项目风险，利于后期回款，也为公司其它PPP项目积累了经验。同时，本项目是公司向生态业务转型的一项突破，业务内容包括河道综合治理、生态水体建设、湿地建设等多项生态修复工程，代表交易对方对公司在生态业务领域实力的认可，也为后续生态修复项目积累了经验。项目估算总投资约为7亿元，占公司2014年度营业收入的14.96%。该项目签订正式合同并顺利实施后，将对公司 2015年度及以后年度的经营业绩产生积极的影响。

　　经过近五年的等待，五粮液(000858)的并购、混改之路终于迈出了第一步。

　　6月19日，五粮液集团总经理、股份公司董事长刘中国接受《华夏时报》记者采访时表示，公司从上至下的改革已经全面开始，目前推进的是公司薪酬改革，五粮液集团近期有望减持股份公司股权，并采取引入战略投资、员工持股、薪酬体制改革等措施。

　　在白酒行业深度调整期业绩普遍增长疲软的背景下，五粮液先其他酒企公司再度举起混改大旗，并首度对外表示已经开始薪酬改革，此举对于五粮液来说，到底是意欲何为？而在五粮液先从薪酬改革入手的背后，五粮液遵循怎样的改革思路？

　　已启动薪酬改革

　　“公司从上至下，都在积极推进改革。”6月19日，刘中国接受《华夏时报》记者采访时表示，五粮液集团也有望减持股份公司股权，并采取引入战略投资、员工持股、薪酬体制改革等措施。

　　据记者了解，这是五粮液自2009年提出计划公司混改之后，首次对外正式承认公司目前正在积极推进混合制改革。据记者了解，这也是国内首家正式对外宣称进行公司薪酬改革的上市酒企。

　　“目前公司薪酬改革已经启动。”刘中国接受记者采访时坦言，股份公司和集团公司的改革确实要困难些。但是公司可以从容易改的地方下手，目前主要从二三级子公司开始试点改革，实现核心层和员工持股。

　　据刘中国介绍，公司旗下二三级子公司有100多家，目前已经有部分子公司实行混改试点。

　　其实，近两年来，五粮液的混改一直停留在口号上，虽然此前经历过多次的并购和改革，但在业界看来，五粮液此前的动作大多都停留在口号上。

　　另一位业内人士对记者直言，从近些年五粮液的改革进展上看，五粮液的改革一直显得不温不火。

　　事实上，从外围的小试牛刀向整体公司混改并不容易，需要顶层设计的同时，对企业内部制度、人事管理等动真格，才能见成效。

　　关键时期

　　五粮液改革已经提出近五年的时间，在今年为什么会再次发力，不但对薪酬进行改革，而且还再度发力顺价政策？

　　对此，一位长期关注五粮液的业内资深人士对记者直言，五粮液在经历第一季度的逆势大涨之后，其实是想乘胜追击，怕错过企业再度逆势增长的“气势”。

　　公开资料显示，五粮液在经历2013年业绩出现同比下滑19.75%，2014年再度出现原地踏步之后，没想到2015年第一季出现了逆袭的状况。

　　“五粮液发觉时机来了，此次推出大刀阔斧的混改，其乘胜追击的思路更加明确。”上述人士对记者直言。

　　另据记者了解，与此次五粮液薪酬改革同时推出的还有营销转型的试点直分销模式、顺价政策和国际化战略。

　　不过，也有接受采访的业内人士对记者直言，虽然五粮液信心满满，但酒企行业的发展不是一朝一夕的，五粮液集团和股份公司层面的改革短期有难度。

　　有业内人士对记者直言，由于当前行业尚处寒冬，民资对此行业的信心下降，五粮液在引资等方面将可能遭遇市场积极度不高的考验。

　　五粮液此次改革再启动“混改”，能否在白酒的困境期顺利实现逆袭？

　　6月26日，券商巨无霸国泰君安正式登陆上海证券交易所，证券代码为“601211.SH”。本次IPO发行后A股总股本为76.25亿股，发行价19.71元/股，其中，此次发行的15.25亿股于26日起上市交易，募集资金规模高达300亿，这个募资规模超过此前中国核电八成及东方证券的两倍。

　　市场人士认为：这将是2010年7月农业银行上市以来A股最大规模的IPO项目。当年农行融资685亿元，成为A股有史以来最大规模IPO。一位不愿具名的券商人士表示，上市对于国泰君安而言，决不仅仅是资本体量扩充，多年来其以非上市券商可以长期稳居第一梯队，可见其资金精细化运作的能力之强。

　　新股巨无霸首秀

　　26日早间，记者来到细雨中的上海证券交易所，大厅里人头攒动，券商人士云集。国君IPO的联席保荐人和主承销商机构可谓星光熠熠，分别是银河证券、华融证券及平安、华泰联合和西南证券。

　　出席上市仪式的领导有中共上海市金融工作委员会书记孔庆伟、上海证监局副局长韩少平、上海国际总裁邵亚良以及国君的四任董事长金建栋、祝幼一、万建华以及现任杨德红，可谓意义深远。

　　9时30分，N国君开盘即上演秒停秀，报28.38元，涨幅43.99%，不负众望。数据显示，6月首批新股合计冻结资金达到3.85万亿元，加上此前3只新股冻结的9340亿元，14只新股共计冻结4.78万亿元。大盘股国泰君安共冻结资金2.35万亿元，占比接近冻资总额的一半，这个冻资额超过了中国核电的1.69万亿，但网上发行最终中签率1.57%，低于中国核电的1.63%。

　　国金证券分析师给国泰君安的目标定价在40.7-44.8元间，以此估算，对应市值区间约为3103亿-3416亿元，国君有望超越海通，成为仅次于中信的第二大市值券商。海通目前总市值为2658亿。

　　2014年，国泰君安盈利能力表现优异：全年实现营业收入178.8亿元，位列行业第一，同比增98.5%，增速高于行业增速35%；实现净利润67.6亿元，位列行业第三，同比增幅高达134.7%。

　　在业内人士看来，国君是国内综合实力最强、品牌影响力最大的传统老牌券商之一。前身为国泰和君安两家证券公司，1999年8月，公司在两家合并的基础上发起设立，经过2001年的派生分立和两轮增资扩股之后，注册资本达到61亿元。

　　2007年，国泰君安就曾经提出公开上市计划，并在次年2月进入上市辅导期，但因受限于“一参一控”，上市之路就此止步。2007年8月，同城兄弟海通证券借壳都市股份成功，成为国内第二家A股上市的券商，也是第一家借壳上市的券商。

　　时值2010年，“银联之父”万建华任国泰君安董事长，国君的上市之路跃入了快车道。年末，汇金公司与上海国际集团进行股权置换，上海国际控股国君，退出申银万国，上海国际集团获得国泰君安45.09%的股份，成为其最大股东。自此上市的最大障碍被清除。

　　2014年7月，国泰君安宣布收购上海国际持有的上海证券51%股权，综合实力进一步增强。在满足三年盈利以及IPO重启之下，国泰君安再次站上了IPO的舞台。

　　在万建华执掌之下，国君积极推动传统经纪业务向综合理财服务转型：2012年，公司以君弘一户通为核心，整合公司业务、产品和服务，为客户提供一站式综合理财服务；2013年5月，公司加入人民银行支付系统业务试点，是业内首家获此资格的券商。内部资料统计显示，2014年末，君弘一户通开户数达到69.22万。

　　被视为国君灵魂人物的万建华却在上市前夜突然离开：4月23日，中共上海市委组织部、市金融党工委相关领导前往国泰君安证券，宣布因筹建证通公司需要，决定免去万建华国泰君安董事长职务，同时宣布国泰君安董事长职务由党委书记、总裁杨德红担任，监事会主席职务由浦发银行前副行长商洪波担任。

　　万建华的新角色是在新创的证通公司任专职董事长，这也颇为符合他一贯的实干风格。如今国泰君安8年上市路终得偿所愿，万建华可谓功成身退。而萦绕在国君的人事风波也告一段落：就在一年之前，原总裁陈耿辞职，原因是因裸官被清退，他的辞职演讲称：“一生至少该有一次，为了某个人而忘了自己”，有力回击了此前万陈不合的传言。

　　市场的悬念

　　市场的悬念在于，多军司令国泰君安的上市是否会成为牛市中不能承受之重？国民信托一位人士认为：市场逐渐进入盘整阶段，国泰君安的上市，会继续让市场承压，对于券商、银行、保险板块会有所提振，可能会加强市场二八分化。

　　参股国泰君安的上市公司闻风而动：资料显示，目前A股中，参股国泰君安的“影子”上市公司共有21家，其中参股数量在1000万股以上的有8家，分别是大众交通、深圳能源、华茂股份、锦江投资、大冷股份、交大昂立、泸州老窖和航天机电，其持股数量分别为15445.59万股、15445.59万股、9529.99万股、6178.23万股、3009.88万股、2191.82万股、1177.69万股、1030.48万股。

　　自5月21日证监会更新国泰君安预披露招股说明书之后，影子股相继暴涨，其中多只涨停。

　　国泰君安本次发行拟募集296.6亿元，用于补充公司资本金、发展主营业务，主要推动经纪业务向综合理财服务转型、加大创新业务投入、增加自营业务规模、提升投行业务承销能力等。

　　在错失IPO的这8年，国泰君安虽然稳居行业第一梯队，但亟须补课的仍然是净资本的差距：数据显示，2014年度证券公司净资本排名中，国泰君安以288亿元的水平，列于中信证券、海通证券、广发证券之后。

　　从两融业务来看，国君是业内最早开展信用交易业务的券商之一，在2010年3月即获得融资融券第一批试点资格，2013年6月，公司正式开展股票质押式回购业务。两融业务增长迅猛，2014年两融余额达到10119亿元，但增速低于行业平均水平，截至2015年5月，公司融资融券余额行业排名从2014年末的第二下降至第五。

　　业内人士指出：国泰君安在2013年融资动作频繁，通过公司债、次级债等多种融资方式共募集305亿元，用于补充资本金，对资本金的渴求可见一斑。本次上市之后，将打开公司融资渠道，资本金补充将提升业务发展潜力，信用业务将藉此实现跨越式发展，打造具有国际竞争力的全能型投资银行。