高能环境:成立环保并购基金,坚持外延拓展道路

　　公司拟与上海磐霖资产管理有限公司发起设立“磐霖高能环保产业投资基金合伙企业(有限合伙)”,基金总规模人民币10 亿元,首期为3 亿元,公司出资总额为3 亿元,占基金份额的30%,其中首期出资9000 万元。基金专注于环保产业投资,主要投资领域为危废处理、垃圾发电、高浓度工业污水处理和基于物联网技术的固废管理系统等。

　　事件评论

　　顺应产业并购大趋势,成立并购基金提升资本杠杆及实现项目孵化,彰显公司外延拓展决心、动力。并购整合是环保产业发展大逻辑之一,公司继月初公告成立高能晟益并购基金之后再次成立并购基金,并在规模上迅速扩大到10 亿元,彰显了外延式发展的决心。公司通过资本运作方式梳理行业资源,借助资本杠杆,寻找优质项目实现资产整合,壮大公司实力。

　　合作方磐霖资本具有丰富的资产管理经验,有效整合公司与磐霖资本产业优势和金融资本优势。磐霖资本作为专业的投资管理平台,主要从事未上市企业的股权投资和投资后的资产管理,专注投资处于高成长阶段的节能环保、医疗健康等新兴行业内的创新型企业,有利于为公司寻找到优质项目,带来高增值可持续的投资机会。公司主营固废污染防治,此次基金的投资领域覆盖公司传统主营业务的同时,也进一步延伸到物联网领域,体现了智能化、信息化的产业发展趋势。

　　重申看好公司的逻辑:长期逻辑“团队+机制+品牌及行业积淀”,短期逻辑是资本运作及上市融资后订单推进带来的业绩释放。公司是“雨虹系”第二家上市公司,李卫国先生领导的高管团队具有丰富的上市公司管理经验和强劲的技术实力,成为公司未来业绩增长的核心保障。公司专注打造固废防治的平台型公司,业务资质全面,2014 年新签订单28.5 亿元,同比增加83%,是当期营业收入的4 倍,上市获得资本助力后预计后续订单将持续增长,加速转化为公司业绩。

　　盈利预测: 预计公司2015~2016 年EPS 分别为1.13、1.69 元,两年业绩复合增速超过50%,维持“推荐”评级。

　　大连电瓷调研报告:被忽视的特高压稳健投资品种

　　投资要点:特高压绝缘子绝对龙头

　　在特高压绝缘子领域,公司的竞争优势明显。公司参与了我国每条特高压绝缘子的供货,是世界闻名的三峡工程最主要的供货商之一,在国网近几年的特高压瓷绝缘子招标中,中标数量和金额蝉联第一。从竞争格局上看,目前全国内有实力参与到特高压瓷绝缘子招标的企业只有4家,分别是:大连电瓷、内蒙精诚、NGK以及苏州电瓷厂,公司一直以来都保持着绝对领先优势,特高压市场份额在50%以上,直流项目更高,历史最高中标金额占比达到70%。

　　特高压高速发展已经确立

　　从实际的审批速度来看,特高压从去年下半年至今已经快速审批了7条线路,且后续的招标开建迅速跟上,整个行业确实进入了建设高峰期。2015年6月 10日,国家发展和改革委员会印发《关于山西晋北-江苏南京特高压直流输电工程项目核准的批复》,核准建设晋北-江苏特高压直流输电工程。至此,2015 年已经核准“2交2直”,按照国网的规划,2015年将有“六交八直”共计14条线路核准开工,特高压行业迎来了前所未有的黄金机遇。

　　被忽视的高弹性个股安全边际较高

　　公司目前主攻输变电绝缘子产品,主业高度集中,且常规产品与特高压产品的生产差异主要体现在生产配方和生产人员的技术水平,因此基本上两者产能可以根据需求进行切换。在特高压行业大发展的机遇下,公司集中力量主攻特高压产品生产,业绩对于特高压产品具有高弹性。且相于主板的涨幅,公司股价涨幅滞后,具有较高安全边际。

　　给予买入评级

　　公司正处于业绩的最低点,目前在手订单充裕,满产高效生产,上半年由于国网招标中加入了喷涂环节,导致交货的时间有延迟,拖累上半年业绩,下半年随着特高压产品逐步交付,特高压产品占比提升,将迎来业绩的爆发。们预计公司2015-2016年的EPS分别为:0.67、1.02、1.34元/股,给予买入评级。

　　巨轮股份:传统业务发展稳健,工业4.0行业持续拓展

　　我们近期调研了巨轮股份,对公司的一些情况进行了跟踪。

　　评论。

　　公司传统业务总体将保持稳健增长,同时也不缺亮点。今年轮胎行业整体呈现出投资下滑的态势,行业增速相比前几年有所下滑,公司厚积薄发,有望在此背景下突围,预计今年传统业务仍有望保持增长态势。1)就硫化机行业来看,结构性变化的特点较为明显,低端产品的需求下滑和中高端产品需求的快速增长呈现截然相反的发展态势。液压式硫化机替代机械式是行业的大势所趋,产品的发展空间巨大,国内当前液压式的渗透率仅20%,每年产量仅为2000 台左右,而理论存量的替换需求则可达十几万台,以每台单价百万来估算,预计行业更新需求量可达千亿。公司是目前国内液压式硫化机行业龙头,市场份额超过 25%,产业化基础较好,预计将会充分受益于产品更新换代带动的需求增长。同时,公司的扩产进展顺利,预计能够按期完成产能投放,将充分保障订单的较快增长;2)轮胎模具有望稳健增长,公司的模具产品以雕刻技术为主,客户涵盖了国内外的主要轮胎厂商,上市十年后其增长表现十分稳健,显示出公司在产品控制、市场开发、行业积累等方面的竞争力,我们预计公司此块业务仍有望保持稳健增长态势。

　　工业4.0 行业布局思路清晰,内生+外延打造行业标杆。1)公司在工业4.0 领域的拓展从智能装备制造起步,拓展至具有绝对优势的硫化后自动化流水线系统集成,未来将完善整体自动化解决方案在轮胎行业的应用,包括完善硫化前的自动化工序、物流、仓储等多个环节的解决方案。同时,公司充分挖掘德国欧吉索机床在3C 行业的加工优势,逐步形成了机床加工中心+机器人上下料的3C 行业机加工自动化解决方案,并已经获得了小米配套商的认可,预计未来能够在市场需求广阔的珠三角地区获得更多厂商的订单。2)外延方面,公司前期与硅谷天堂签订战略合作协议,积极地寻找工业4.0 相关的智能制造、系统集成标的,行业应用逐步拓展至其他领域。根据公司的战略布局,我们认为公司将会十分重视外延扩张机遇,后续或将有相关项目落地。

　　广东省推动机器换人计划,公司有望充分受益。广东省大力推行机器换人计划,今年3 月印发了《广东省工业转型升级攻坚战三年行动计划(2015- 2017 年)》,其中提出,广东未来三年工业技改投资累计将达9430 亿元,并推动1950 家规模以上工业企业开展“机器换人”。公司作为省内工业4.0 行业先锋,有望在政策补贴、技术支持等方面受益,从而提升公司智能制造品牌形象、拉动产品销售。

　　投资建议。

　　我们认为公司作为质地良好、布局清晰、相对滞涨的工业4.0 标的,未来依靠内生+外延打开成长空间,市场对其关注度有望逐步从传统主业转移至新兴产业布局,公司未来或具备较大的市值成长空间,给与“买入”评级,6 个月目标价为28 元

　　金固股份:三年定增募集约27亿,全方位支持后市场项目,维持重点推荐!

　　事件描述

　　今日金固股份发布非公开发行预案:1)数量不超过81,028,809股(含),募集资金总额不超过 269,988万元,发行价格为33.32元/股,锁定期为三年。2)发行对象为孙锋峰、财通资产-金固高管、海通定增 1号、深圳安鹏、杭州信息、浙江海鹏投资共 6家。3)募集资金用途为汽车后市场O2O 平台建设。

　　事件评论

　　本次三年定增意义重大,为后市场项目长期发展储备足够资金。1)从行业层面看,自2014年十部委发布文件以来,汽车后市场创业项目迅速上升,模式不断创新,呈现“百家争鸣”的局面,大量创业项目拿到了天使或A 轮,少量企业开始逐步拿到了B 轮大额资金。随着竞争加剧,资金逐步回归理性,加上创业项目发展潜力的分化,预计下半年汽车后市场创业项目大概率开始进入白热化竞争阶段,“烧钱”PK 抢占市场将逐步增加,明年或将更加激烈,大量的项目融资难以继续,进入加速去伪存真的过程。2)从公司层面看,金固股份的汽车后市场项目(特维轮)是O2O&B2C模式,以卖轮胎为切入,具备较强的相对优势,长期发展需要足够的资金储备,进一步增强项目成功可能性,此次定增便是公司战略上的提前部署。

　　定增资金全方面支持汽车后市场项目线上线下齐发展。本次三年定增拟募集约27亿元资金,拟分配如下:1)线上平台建设9亿元:用户前台系统(官网+APP+外部电商平台)、后台管理中心(基础平台+垂直系统+开放平台)、商户端系统、大数据中心。 2)平台运营推广5.55亿元:针对自营平台的官网+app 进行线上各类大平台、数字电视媒体、线下活动的配合推广。3)线下合作商整合4亿元:“整合线下合作门店+自建直营旗舰店+加盟店”。4)仓储物流建设 8.3亿元:前期将通过租赁方式建立覆盖全国的物流体系,并逐步自建配送体系,提高物流效率,增强客户体验。

　　金固股份是互联网汽车生态圈快速执行者,维持重点推荐!1)战略上,定位成为互联网汽车生态圈的构建者、整合者和分享平台。2)执行力,管理团队与时俱进,互联网思维强,做事风格快。3)业务上,后市场以特维轮为核心,车联网以语镜项目为起点,智能驾驶以苏州智华为平台,后续将继续进行投资布局,逐步加强彼此之间协同效应,最终构建成互联网汽车生态圈,打造成一体的汽车生活及服务平台。4)预计2015-2016年EPS 0.2、0.3元,对应PE243X、163X(总股本为5.08亿计算)。

　　亿帆鑫富:切入医院蓝海,布局大容量注射剂

　　公司公告医疗健康产业公司完成工商登记,并收购志鹰药业70%股权公司与控股股东程先锋先生拟共同参与设立安徽省医健医疗投资管理公司日前完成工商登记,标志着公司未来向医疗服务业迈出重要一步;同时公司收购沈阳志鹰药业70%的股权,布局大容量注射剂。

　　投资安徽医健,是公司战略切入医疗服务业的重要一步。

　　①今年6月份国务院下达《关于促进社会办医加快发展的若干政策措施》,努力实现民营医院与城市公立医院在准入、融资、税收、运营和监管等方面的享受公平待遇;2013年,安徽省出台《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见》,提出到2015年,非公立医疗机构的床位达到全省20%以上。②安徽医健采取控股股东占比85%,上市公司股权15%的方式,有利于上市公司控制早期风险。

　　收购沈阳志鹰药业70%股权,完成大容量注射剂和药品国际化布局。

　　公司以9800万收购沈阳志鹰药业70%股权,对应PE10.9倍,PB2.7倍,价格合理。公司长春西汀等产品是粉针,本次收购有助于填补公司自主产品在大容量注射剂(100ml及以上)市场的空白,同时公司将充分利用志鹰药业在非洲医药市场的开拓经验与优势资源,增强公司医药产品国际化的战略布局。

　　新品妇阴康洗剂和奥赛托星长期利润有望过亿。

　　①妇阴康洗剂面向妇科洗剂蓝海,作为少数无需稀释,无色无味的新型洗剂,有望进国家医保,长期利润预计过亿。②奥赛托星(缩宫素鼻喷雾剂)原研诺华,公司目前国内独家仿制,在促乳汁排放外新报抗抑郁适应症,今年作为第一个完整销售年度贡献净利润1千万元。

　　盈利预测与投资评级公司轻资产模式运营,获取新品能力强。公司股价45.6元,我们预计15-17年EPS为1.00/1.24/1.55元,对应PE46/37/29倍,给予“买入”评级。

　　风险提示新产品上市低于预期的风险;主导产品招标降价的风险

　　东方明珠:定增入股兆驰股份并达成重要合作,互联网电视完整生态体系呼之欲出

　　事件描述

　　公司与兆驰股份针对互联网电视联合运营签署战略合作协议;公司、控股股东文广集团及青岛海尔分别以22亿元、11亿元及3.7亿元参与兆驰股份非公开发行,公司认购完成后将成为其第二大股东;兆驰股份募集资金将主要用于:1、高端互联网智能超级电视研发;2、包括视频、游戏、医疗、教育、电商等在内的内容云平台搭建;3、搭建全渠道覆盖的自有品牌销售平台。

　　事件评论

　　资源优势互补,互联网电视完整生态体系呼之欲出。本次合作达成后,将形成完整的“内容生产+终端制造+销售渠道+平台运营”互联网电视生态体系:1、公司本身拥有互联网电视牌照(全国仅七张),拥有海量独家直播视频内容及行业领先的家庭娱乐与消费生态体系(包括客厅游戏、电视购物等);大股东文广集团拥有强大的电视制作能力,能够为内容输出提供充分保障;旗下风行网是行业内具有较大知名度的互联网品牌,拥有大量视频点播内容及丰富互联网视频运营经验;长期的IPTV 及OTT 运营已经形成数千万的用户规模,运营经验丰富、平台效应已经显现;2、与兆驰股份、青岛海尔的合作补强终端制造、销售渠道环节:兆驰股份目前是中国最大的ODM(原始设计制造商),产品体系完善,具备年产1,400万台电视和1,500万台机顶盒的能力;青岛海尔是国内最大的家电厂商,2014年大型家用电器品牌零售量的全球市场份额达10.2%(全球第一)。

　　此次合作堪称以最优方式实现2C 布局。虽然此次投资以被投资方(兆驰股份)为主体来进行,但是相关合作协议为长期以2B 业务为主的公司的2C 战略延拓带来极大想象空间:1、产品方面,公司与兆驰股份签订的战略合作协议确定,兆驰股份所有自主品牌互联网电视终端产品将与东方明珠BESTV 互联网电视集成播控平台排他性对接,意味着有望在C 端带来海量用户;2、公司将2C 端最重要的硬件制造及销售交由具备多年经验的兆驰股份来运作,将具备投资不确定性的重资产环节放在上市公司体外,可谓以最高效的投入实现了最重要的布局,同时有利于公司专注于内容、服务及运营,在提升用户体验方面持续发力。

　　维持推荐。该项目计划力争通过3年合作发展至少1000万互联网电视月活跃用户,投资回报及长期效应都值得期待;公司近日定增入股广电网络,在合作投资、用户延拓方面思路开阔(B 端介入广电、C 端布局消费硬件),持续看好公司互联网电视领域的资源优势及发展前景,维持推荐评级。