大亚科技： 价值严重低估

　　安信证券分析师张妮近日发布研究报告，给予大亚科技（000910）“买入-A”的评级。

　　安信证券分析师张妮近日发布研究报告，给予大亚科技“买入-A”的评级。张妮认为，圣象地板市场占有率超过10%，从品牌知名度、渠道、产品、产销量等多方面衡量，圣象品牌均稳居行业首位。我国木地板行业销量约4亿平方米，市场规模700亿-800 亿元。随着居民生活水平的提高，消费升级将带动地板需求转向优势品牌企业，行业集中度提高是大势所趋，公司龙头优势日益凸显。公司规模显著超过德尔家居，去年总收入、地板业务收入、地板销量等指标分别是德尔家居的12.4倍、5.9倍、4.8倍，但市值仅是德尔家居的0.7倍。当前公司PS不到2倍，远低于A股家具上市公司平均PS水平，公司价值严重低估。目前公司营业收入65亿元(资产剥离后)，净利率约3%，其中地板收入约40亿元，净利率仅 2.3%，远低于同业竞争对手(大自然约10%、德尔家居近20%)，预计公司净利率有望逐步恢复至10%左右，合理净利润6亿元左右，是当前净利润近3 倍。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.48元、0.60元、0.72元，目标价为38元(昨日收报23.59元).

　　海通证券分析师邓勇近日发布研究报告，给予浙能电力（600023）“买入”的评级。

　　海通证券分析师邓勇近日发布研究报告，给予浙能电力“买入”的评级。邓勇认为，浙能电力目前暂无核电控股牌照，主要通过参股形式与中核合作投资开发核电站。2013年4月9日，中核集团与浙江省能源集团在杭州签署了全面合作相关协议，据浙能电力公司网站公布，浙能电力控股股东浙江省能源集团有限公司和中国核电共同设立中核浙能能源有限公司，双方各占50%股份，主要从事象山金七门、龙游核电项目及其他能源相关项目开发等工作。金七门规划6台125万千瓦机组，龙游核电规划4台125万千瓦，合计权益装机容量625千瓦，目前处于前期准备阶段。集团公司的潜在核电资产与上市公司有同业竞争问题，未来有注入上市公司的可能。浙能电力作为地方发电平台中深度参与核电运营的一家企业，有望借势核电行业性发展，更深度参与核电，参与更多新项目并增大参股股比。假设未来国家有开放核电运营控股权的可能性，浙能电力也有望成为第四块控股运营牌照有力的竞争者之一。同时，在国企改革、资产证券化率提高的大背景下，浙能集团公司的非上市资产中长期有注入到上市公司可能性，利好预测与评级。预计公司2015年、 2016年每股收益分别为0.53元、0.59元，目标价为20.65元。

　　五矿发展（600058）公司完善钢材加工配送网络，拓展产业链服务范围：公司控股子公司五矿钢铁拟以现金方式向长春新港长通机械有限公司增资5244.68万元，占股51%。预计公司2015、2016年EPS分别为0.27元和0.44元，维持对公司“推荐”的投资评级。

　　五矿发展公司完善钢材加工配送网络，拓展产业链服务范围：公司控股子公司五矿钢铁拟以现金方式向长春新港长通机械有限公司增资5244.68万元，占股51%。

　　新港长通经营范围包括生产、销售汽车钢板、金属零部件、剪板等，2014年实现剪切、加工、配送和贸易总量3.4万吨，其产品主要用于汽车制造业。截止至2014年12月31日，新港长通账面总资产为13466.5万元，账面净资产4865.3万元；评估净资产5039.02万元，增值率为 3.57%，增幅并不明显。新港长通2013年7-12月营业收入为6994万元，利润总额为31.4万元；2014年营业收入为16306万元，利润总额431.9万元，业绩增长较快。

　　此次现金增资控股新港长通，将从加工中心网络布局与拓展汽车板业务两个维度实质性推进公司发展战略。首先，此次增资控股新港长通后，将可借助其在东北地区剪切加工及配送领域已有基础，实现公司钢材加工中心在东北地区的成功布局，完善钢材综合服务能力及加工配送网络；其次，新港长通在汽车板的剪切、配送、落料和拼焊等服务范围具有较强竞争力，这对公司汽车板业务将形成切实的补充，拓展了公司钢材产业链服务范围，有利于公司进军高端汽车板加工领域，形成新的利润增长点。

　　丰富电商平台增值服务，增强客户粘性：作为国内黑色金属流通领域最大的综合服务商，公司把电商业务作为推动转型的战略性平台，截至2015年5月10 日，其电商平台鑫益联累计交易量突破500万吨，交易金额逾140亿元，其中2015年1-4月线上成交额达207万吨，日均成交2.6万吨，而4月单月成交更是达到100万吨，日均成交4.5万吨。在客户资源积累已具规模的基础上，公司此次完善加工网络，在东北地区提供剪切加工增值服务，可以更好地配合线上平台交易，延伸公司贸易业务范畴，增强客户粘性。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.27元和0.44元，维持对公司“推荐”的投资评级。

　　今年以来，上证指数频频创出7年来新高，年内累计涨幅达58.08%，而创业板指数累计涨幅高达151.78%。但是，在涨势如虹的背景下，仍有843只股今年以来涨幅未超过100%。

　　今年以来，上证指数频频创出7年来新高，年内累计涨幅达58.08%，而创业板指数累计涨幅高达151.78%。但是，在涨势如虹的背景下，仍有843只股今年以来涨幅未超过100%。

　　数据宝小编统计，剔除了停牌和5月以来上市个股，843只股今年以来涨幅未超过100%。其中，创业板有57只，占比不足7%；中小板有160只，占比近20%。进一步统计显示，今年以来涨幅不足50%的个股仅剩180只。

　　经过筛选，54只个股最新市值在300亿元以下，年内涨幅未超过100%并且一季度净利润增幅同比超过100%。具体来看，在年内涨幅不足100%的个股中，市值在300亿元以下的个股172只，市值在100亿元以下的个股仅剩72只。值得关注的是亚星客车年内累计涨幅为28.68%，一季度净利润增幅同比达到64.58%，总市值仅42.55亿元位居总市值榜末位；丰原药业年内累计涨幅为48.26%，一季度净利润增幅同比为48.29%且总市值 57.15亿元。

　　业绩方面，上述的54只个股中，一季度净利润增幅同比翻番的有中远航运、华发股份、萃华珠宝等6股。不难看出，行业分布主要集中于机械设备、公用事业等

　　金禾实业是全球食品添加剂细分领域龙头。公司主营产品包括属于精细化工产品中食品添加剂类的安赛蜜和甲、乙基麦芽酚，以及属于基础化工产品的液氨、硝酸、甲醛、三聚氰胺和季戊四醇等。

　　公司是全球食品添加剂细分领域龙头。公司主营产品包括属于精细化工产品中食品添加剂类的安赛蜜和甲、乙基麦芽酚，以及属于基础化工产品的液氨、硝酸、甲醛、三聚氰胺和季戊四醇等。其中高毛利食品添加剂业务稳中有升，利润贡献过1/3；公司已发展成安赛蜜和麦芽酚全球规模最大的龙头企业。

　　新型高效安全甜味剂市场前景广阔。功能性甜味剂占据主要市场，随公众健康意识增强与消费升级，安赛蜜和三氯蔗糖正在取代前代甜味剂阿斯巴甜与糖精的地位。安赛蜜综合优势明显，替代阿斯巴甜空间巨大；同时随着三氯蔗糖随价格下跌使其性价比提升，也有增长潜力，当前由于受价格的影响国内市场400吨/年，预计未来国内市场能够达到2500吨/年以上。

　　受益安赛蜜行业整合，公司业绩企稳反弹，布局新品夯实食品添加剂龙头地位。安赛蜜行业经过近三年竞争整合后，价格企稳反弹，公司全球产能第一，有望受益行业反转。同时，公司积极布局新产品：三氯蔗糖研发中试进展顺利，有望大规模放量，积极开拓PHC(吡啶盐酸盐)及MCP(甲基环戊烯醇酮)，涉足医药中间体及新一代香料，有望15年加速放量，夯实公司食品添加剂龙头地位。

　　盈利预测及投资评级：公司是全球食品添加剂细分龙头企业，业绩持续反转，且近两年是公司高速发展期，首次覆盖给予增持评级。预计2015-17年EPS为0.38元，0.49元，0.53元，当前股价对应15-17年PE为41X、32X和29X.

　　风险提示：1)项目投产及推广不及预期；2)甜味剂行业竞争加剧。

　　光明乳业拟非公发行5.59亿股，发行价格16.1元，募资90亿，69亿用于收购以色列乳企TNUVA76.7%股权，剩余补充流动资金。

　　公司拟非公发行5.59亿股，发行价格16.1元，募资90亿，69亿用于收购以色列乳企TNUVA76.7%股权，剩余补充流动资金。

　　发行对象为深圳信晟投资(中信并购基金，认购比例39%)、晟创投资(honycapital弘毅投资，即联想控股，认购33%)、上海益民食品(光明集团一致行动人，认购11%)、上海汽车集团股权投资(国资控股，认购5.5%)、上海国盛集团投资(国资控股，认购5.5%)、上海浦科源富达壹投资 (国资控股，认购5.5%).

　　发行后总股本将达到17.9亿，光明集团持股比例将从54.35%降至40.84%，中信和联想占总股本比例为12%和10%，合计22%。

　　按照TNUVA2014年的收入和利润看，77%股权作价69亿，则收购价格相当于14年14xPE和0.9xPS.

　　TNUVA概况：成立于1979年，是以色列最大的综合食品企业，包括乳制品、禽蛋、肉制品、冷冻蔬菜、糕点等。乳业占以色列市占率超50%，主要在本土销售。2014年TNUVA收入合106亿RMB，净利润合6.35亿RMB，净利率6%。

　　简评

　　协同效应主要在养牛技术、产品、原料布局

　　我们认为本次收购除了在报表上的收入和利润外，最主要的协同来自养牛技术、原料布局、产品技术互补。首先，以色列有着全球最好的养牛技术，其气候与华东相似，但奶牛单产全球领先，显著高于我国华东华南水平，如能引进借鉴将提升光明集团的上游实力，保证奶源供应，降低原料成本；其次，收购TNUVA，光明形成了新西兰、国内、欧亚的奶源布局，增强了全球资源掌控力；最后，TNUVA的奶酪产品具有优势，而国内目前奶酪消费刚兴起，人均消费量低，未来具有较大成长空间。

　　盈利预测：本次增发引入了中信和联想，完成后合计持股比例22%，我们认为后期或可期待在国企改革、资本运作等领域的进一步合作。公司目前仍处国企改革风口，给予25%溢价，此外也有复牌后的补涨需求，给予目标价28元，对应500亿市值。由于并表时点不确定，暂维持此前盈利预测，15-17年EPS 为0.65、0.9、1.17元(并表摊薄后为0.75、0.92、1.12元，TNUVA每年约增厚业绩0.27元)，维持买入评级。(中信建投)