东方电热：积极切入新市场，寻求发展新动力

　　东方电热

　　电加热器龙头，开拓油服市场

　　公司的主业包括民用电加热器、工业用电加热器和油服业务。在民用市场，公司的龙头地位稳固，同时积极开发水加热器、小家电、新能源汽车、轨道交通等新市场，有望保持较快增长。工业电加热器主要用于多晶硅生产，受益于客户订单回暖。而油服行业是公司未来的重点发力领域。

　　公司切入油服市场，积极寻求延伸

　　公司通过收购江苏瑞吉格泰切入油服市场，并与原有工业加热器业务形成协同。目前瑞吉格泰以制造分离器为主，未来将向工程总包延伸，同时大力拓展海外市场。虽然短期油价暴跌压制投资，但看好行业的中期前景，而暂时的景气低点也提供了很好的外延时机。另外，公司于去年发布非公开发行预案，拟融资不超过6亿元，助力公司拓展油服业务，目前定增底价尚未确定。

　　技术实力强，客户资源优，资本助力发展

　　公司在电加热器领域技术积累深厚，而瑞基格泰的技术核心王宏来自中海油工艺部，拥有很强的研发和技术实力。无论在民用、工业亦或油服领域，公司的客户均为行业优质客户，也证明了公司的技术和供应链实力。另外，公司与硅谷天堂签署了《战略咨询及并购整合服务协议》，有望利用资本市场帮助公司更好地把握发展机遇。公司于年初完成员工持股计划股票购买，平均持股成本为10元，激发员工积极性，也彰显了对于未来发展的信心。

　　盈利预测和投资建议

　　预计2015-2017年公司净利润为1.5、2.0和2.6亿元，摊薄前EPS为0.38、0.51和0.65元，若假设定增4000万股，对应摊薄后EPS为0.35、0.46和0.59元。业绩增长和利润率提升主要来自高毛利率的油服业务快速增长。公司现价对应摊薄前2015年50.3倍、摊薄后55.3倍。考虑到油服业务的快速增长，以及公司有望凭借较强技术实力切入新领域，目前市值不足百亿，给予买入评级。

　　风险提示：家用新品进展低于预期；油服景气度回升速度低于预期。

　　科陆电子：深化模式转型，打造能源互联网平台

　　科陆电子

　　公司深化模式转型。公司从上市的智能电网中电工仪器仪表(主要是电子式电能表和标准仪器仪表)以及电力自动化产品(包括智能用电和电力操作电源两类)业务转型布局“智能电网、新能源、节能减排”三大产业，制定打造世界级能源服务商的战略。

　　能源互联网将给行业带来根本性变化。能源互联网将在电力交易、配电网、发电领域及用电等多方面给电力行业带来革命。

　　公司能源互联网产业布局完善，卡位优势凸显。公司业务布局电气全产业链，新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设，若深电能未来能够获得售电牌照，公司将实现能源从产生到输送、分配以及用电消费的数据闭环，公司在能源互联网平台建设上卡位优势显着，我们认为公司是能源互联网最核心标的。

　　盈利预测与投资评级：按照公司现有股本(不考虑本次非公开增发)，我们预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.61、0.97、1.08元，对应2015年5月25日收盘价(26.17元)的PE分别为43、27、24倍。考虑到公司能源互联网上强势拓展及卡位优势，我们给予公司2016年45倍市盈率，对应目标价为43.65元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　股价催化剂：电站及储能业务拓展超预期；售电牌照的获得；光伏及储能行业超预期变化。

　　风险因素：1、光伏及储能业务拓展低于预期；2、应收账款等财务风险。

　　腾邦国际：重新认识腾付通的价值

　　腾邦国际

　　投资逻辑

　　公司商旅业务进一步发展：公司继续巩固机票业务的领先地位，1季度收购重庆新干线、杭州泛美、青岛中翔、天津达哲；

　　公司互联网平台-欣欣旅游ERP系统测试完成，准备上线：公司免费为欣欣旅游平台上的中小旅行社提供的ERP系统完成测试，预计将短期迅速上线，帮助中小旅行社实现业务更新升级；

　　公司金融业务进一步发展：截至4月底，公司的P2P余额超6亿元，公司小贷余额超10亿元，发展态势良好；

　　腾付通业务慢慢转型：公司第三方支付业务-腾付通在2014年流水迅速扩大，公司继续深入挖掘腾付通未来的孵化新业务空间，其价值有待重新发掘。

　　投资建议

　　我们认为公司商旅+互联网+金融战略继续深入，维持对公司买入评级。

　　估值

　　我们上调公司6-12个月目标价-60-65元，相当于69x17PE。

　　风险

　　互联网金融整体板块估值过高；系统性风险；业务发展不达预期

　　千方科技：智能交通圈地加速，交通数据愈发完善

　　千方科技

　　事件评论

　　接连签订大体量智能交通订单，公司智能交通跑马圈地加速。继4天前公告和博大网通的战略合作框架协议，公司立即公告和郑州交委的战略合作，从时间间隔来看，公司在智能交通领域的跑马圈地有加速之势，本次合作可以说是上次合作的一个复制，从具体内容上，主要的不同点在于：1、合作的项目预计的总体建设规模上升为8亿元，主要因这一合作对象的体量变大，从北京市单一经济区升级为郑州市；2、除原有的合作细分项目外，本次合作其中一个不同的细分领域是公共自行车，公司智能交通涵盖的业务内容和场景进一步丰富。公司接连签署大体量智能交通订单，我们认为不仅能进一步为公司业绩增长提供保障，判断其将在更多的区域复制该类合作，加速跑马圈地，进而完善公司全国的大交通业务。

　　动态路况信息数据将越发丰富，智能交通运营规模有望持续扩大。公司接连中标大单意义不仅在于智能交通项目建设收入，更大的价值在于覆盖和可收集的动态路况数据在区域和内容两个维度上愈发完善，为公司动态路况数据打下了坚实基础。从公司的战略布局出发，我们判断今明两年是公司电子站牌运营大力推广期，而公司近期两项合作均包含了公交电子站牌的运营业务，公司公告的非公开发行募集资金投资项目中规划三年内在约10个城市实施，以公司当前进度结合公司在该领域的既有优势和后续资金投入，我们判断公司最终能实现将大大超过这一目标，将成为公司中短期最为重要的业绩增长点。

　　有望逐步打通大交通整体体系，综合交通数据稀缺价值逐步显现。公司当前增发预案已经报会并收到证监会反馈意见通知，若募集资金到位将极大程度上带来公司业务模式的转型，我们判断公司未来业务主要有以下几个方面看点：1)公司当前已经积累了海量的交通信息数据，将逐步向交通大数据运营的模式过渡；2)电子公交站牌及出租车管理平台不仅能迅速为公司带来收入和利润的增长，进一步作为城市路况信息最佳的采集终端，能够为公司提供海量的路况数据；3)公司未来有望持续整合完善全交通数据链，届时有望凭借卡位数据入口，通过整合方式推出自主或合作的面向C端的交通出行一站式解决、优化方案和服务，商业模式有望二次转型。

　　电子车牌有望成为车联网入口，有望作为关键环节参与巨大O2O市场。1)电子车牌在数据实时采集方面更具优势，公司近期成立千方车信符合公司在交通大数据运营方面的整体战略，交通数据新入口电子车牌作为公司下一阶段的重要布局，将有望迅速成为数据采集的重要端口，同时车辆电子标签具有唯一性，通过标签建立车联网将有望搭建国内覆盖面最广，使用频率最高的车联网生态，届时2C端的O2O服务将开辟巨大的增量市场。

　　盈利预测：预计公司15～16年EPS分别为0.69和0.90元，维持推荐评级。

　　长江证券马先文

　　皖能电力：装机规模快速增长、参股企业有望上市

　　皖能电力

　　公司业务格局独具特色。公司是电力、燃料并举的综合性能源供应商，提供安徽地区20%左右的电力供应，是安徽省国资委唯一一家电力上市公司和皖能集团唯一上市平台。公司参股皖天然气公司和华安证券，两公司都计划今年上市，如果上市成功，会分别给公司增加1.24亿和20.23亿元的市值。

　　公司电力装机内生成长性显着。公司规划建设权益装机容量为295.69万千瓦，占公司目前总权益装机容量的89.1%，其中预计在2016年投产的权益装机容量为175.89万千瓦，占公司目前总权益装机容量的53.0%，公司在2016年总权益装机容量增加约53%。

　　公司外延增长空间巨大。皖能集团在2013年承诺用5年时间内分两步将剩余的符合条件的优质发电资产全部注入公司。集团目前所拥有的投产和在建权益装机容量637万千瓦，最近两年内完成注入的权益装机容量高达274万千瓦，占公司目前总权益装机容量的82.6%。

　　发电设备利用小时有保障。安徽本地区经济增长较快，用电需求平稳增长。同时安徽是华东地区的能源基地，火电上网价格在华东地区具备明显的价格优势，随着新一轮电力体制改革的推进，公司可以凭借电价优势在华东地区扩大电力销售，公司的售电量将会保持平稳增长的态势。

　　煤炭价格仍处地位，公司盈利预期良好。安徽是产煤大省，公司采购标煤价较环渤海指数稍低，2015年煤炭价格继续下跌7%，公司发电业务盈利较强。

　　首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。预估公司2015-2017年EPS分别为1.00、1.13、1.24元/股，给予公司15倍的PE估值，考虑到皖天然气和华安证券的上市，公司2015年的目标价为22.13元，该公司首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：上市进度不及预期、资产注入进度不及预期、电价下调、煤价上涨。

　　招商证券彭全刚,张晨,孙曙光

　　皇氏集团：文化产业链再下一城，娱乐多元化布局提速

　　皇氏集团近日公告，公司同御嘉影视、喜多瑞签署了《全面战略合作框架协议》，加强影视剧剧本创作、优秀编剧人才的交流与合作以及影视剧版权交易等领域的业务合作。我们看好未来公司可能打造的文化产业+互联网金融交易平台的战略格局，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　携手编剧经纪公司喜多瑞，助力文化产业腾飞。皇氏集团携手华语界最大的编剧经纪公司：北京喜多瑞文化经纪有限公司，在皇氏文化战略发展上意义重大，可能为未来皇氏文化产业嫁接互联网金融交易平台奠定了坚实基础，战略格局升级空间巨大；

　　获取行业优质资源输出，再添编剧、剧本等IP筹码。喜多瑞主要从事文化经纪、影视策划、代理、投资咨询等业务，是国内唯一以编剧为核心的影视制作公司，两岸三地影视编剧的专业交流平台，并与国内多家电视台结成长期战略合作伙伴关系。喜多瑞旗下拥有包括汪海林、闫刚、刘毅、陈彤、石康、徐兵、费明等多名国内着名编剧在内的管理及创作团队，目前有签约编剧70余位，每年约有50部作品(约1500集)产生。近年来，喜多瑞成员推出了如《铁齿铜牙纪晓岚3》、《我的青春谁做主》、《奋斗》、《不要和陌生人说话》、《新上海滩》、《重案六组》、《鹿鼎记》等在内的多部电视剧收视冠军作品。公司充分利用文化产业链及资金优势，喜多瑞充分输出其掌握或合作的行业资源，对公司影视传媒板块业务创造良好的文化创意产业环境及未来长远的发展具有积极意义；?凭借行业资源优势有望向互联网金融交易平台拓展，维持“强烈推荐-A”投资评级。公司将同喜多瑞在剧作选题、优秀剧本、编剧人员、影视剧版权互联网交易、新媒体运营、网络定制剧、周边产品等各领域共享资源，其中未来以影视剧版权互联网交易为代表的互联网金融的发展尤为值得期待。我们看好公司“影视制作—新媒体运营—终端传播”的多元化发展战略和未来互联网金融领域的发展前景，维持“强烈推荐-A”投资评级；

　　风险提示：多元化布局进度低于预期、影视剧项目制风险

　　招商证券顾佳,张洁,李妍

　　天康生物：管理层与公司利益一致，全产业链打通壮大

　　天康生物是全国饲料工业30强企业，兽用生物制品企业10强，是农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点企业，是农业部制定的口蹄疫疫苗、猪瘟疫苗、猪蓝耳病疫苗、小反刍兽疫疫苗的定点生产企业。我们对其给予买入的首次评级，目标价格18.70元。

　　支撑评级的要点

　　管理层和公司利益一致。新疆建设兵团系统内的上市公司，在股权激励和员工持股等方面受到的限制较多，公司通过向兵团国资公司、中新建招商、天邦投资定向发行1.92亿股吸收天康控股之后，使得管理层和公司利益一致化。

　　未合并之前，上市公司主营业务是兽药、饲料，而没有养殖和加工等环节。合并之后，公司实现了现代畜牧业畜禽良种繁育-饲料与饲养管理-动物药品及疫病防治-畜产品加工配售4个关键环节的完整闭合，全产业链顺利打通。且目前产业链各个环节公司都在寻求突破和加强。

　　畜禽周期反转、规模化持续。畜禽已经经过几年的价格低迷期，存栏数下滑明显，未来一段时期内价格上涨概率很大，而价格上涨将带来存栏数的上升，从而拉动疫苗饲料的整体需求。规模化又将带来疫苗饲料需求结构的优化。

　　信息化猜想。“互联网+”和全产业链趋势明显。上市公司中大北农、新希望已经开始布局，唐人神、天邦股份等也在积极进入。作为西北地区的龙头，天康生物已经完成了全产业链布局，启动了向自治区外扩张的计划，具备了农业信息化的基础。

　　评级面临的主要风险

　　食品安全等黑天鹅事件、畜禽板块周期反转时点推迟。

　　估值

　　我们预计2015-2017年公司实现净利润分别为3.67亿、4.23亿、5.02亿，每股收益分别为0.37元、0.49元和0.57元，当前股价对应2015年市盈率约37.9倍，首次覆盖给予买入评级，目标价格18.70元

　　中银国际证券程一胜

　　威海广泰：受益军民融合发展

　　威海广泰

　　评论

　　受益军民融合发展。白皮书提出我国将依托国防工业体系发展武器装备、依托社会保障体系推进后勤社会化保障。公司军用产品主要是军用机场后勤保障装备以及电源等设备，属于后勤社会化保障的典型之一，有望受益政策支持。军用无人机及地面车辆等产品也将受益军民融合发展。

　　白皮书要求推动空域等资源的合理开发和使用，通用航空发展有望提速。公司是国内空港设备龙头企业，与国外竞争对手相比在售后服务等方面优势明显。随着军民融合的进一步深入，未来通航政策有望进一步放开，公司将显着受益于新增机场的建设和使用。

　　武警消防部队消防车需求空间广阔。白皮书要求武警部队提高信息化条件下完成多样化任务的能力，抢险救援是其中之一。公司参与编制了多项国家消防标准规范，并正在向抢险救援类高端消防装备转型。为高质量完成消防救援任务，预计我国至少需要5万辆消防车，而目前只有2.3万辆，市场前景广阔。

　　估值建议

　　公司当前股价对应2015~2016年P/E分别为79.7x和60.9x，受益军民融合式发展，上调公司目标价39%至46元，对应2016年P/E75x，维持“推荐”评级。

　　风险

　　通用航空产业政策的不确定性，军品订单的不确定性等。

　　中金公司王宇飞,吴慧敏

　　渤海租赁：新董事长上任，皖江租赁拟进军新三板

　　渤海租赁

　　公司发布《第八届董事会第一次会议决议公告》，三大要点值得关注：一是选举汤亮先生为公司第八届董事会董事长；二是公司全资子公司天津渤海租赁有限公司之控股子公司皖江金融租赁有限公司拟依法整体变更为股份有限公司；三是皖江金融租赁有限公司在整体改制后申请在全国中小企业股份转让系统(即“新三板”)挂牌。维持买入评级，目标价30.00元。

　　支撑评级的要点

　　新任董事长汤亮先生1999年加入海航集团，现任海航资本集团有限公司副董事长兼首席执行官、首席风控官，聚宝互联科技(深圳)股份有限公司董事长。聚宝互联科技(深圳)股份有限公司，成立于2014年5月，是海航集团旗下互联网金融电商平台(聚宝汇)。结合此前公司对渤海人寿增资，收购联讯证券股权等举措，我们推测，在“以租赁业为基础构建多元金融协同平台战略”的大框架下，公司进军互联网金融具有较大可能性。

　　目前，新三板已挂牌的租赁公司有融信租赁，2014年市盈率为72倍。皖江租赁为金融租赁牌照，相对于融信租赁(内资租赁)，市场竞争力显着占优，估值应高于融信租赁。但考虑到皖江租赁规模较大，市场给予的估值水平可能偏低。主板市场租赁相关标的14年市盈率平均水平为57倍，我们认为给予皖江租赁三板挂牌后60倍市盈率较合理，对应市值将达到248亿元，按上市公司55%的持股比例，皖江租赁市值贡献为136.6亿元。假设主板给皖江租赁估值水平与渤海租赁上市公司一致(14年42倍市盈率)，那么皖江租赁新三板挂牌的市值增量达40亿元左右。

　　评级面临的主要风险

　　皖江租赁新三板挂牌未获审批通过；新一轮增发不成功。估值

　　A股市场中，公司是唯一纯正租赁业标的，其余从事租赁业公司基本都是多元经营，因此，估值水平仅具有一定的参考性。这类标的2015年预测市盈率水平在35倍左右，公司为30倍左右(不考虑增发)。按照公司未来5年业绩保持30%左右复合增长的保守预测，以及公司标的稀缺性溢价，我们认为，可以给予公司2015年35倍~38倍市盈率，目标价30.00元，维持买入评级。

　　中银国际证券魏涛,郭晓露