传闻：广红旗连锁收购红艳超市完善网点布局,入口价值进一步提升

　　公司发布公告拟以2.38亿元收购成都红艳超市125家直营门店(不含加盟店)使用权及其门店内的设施、设备所有权及3.35万平米的总部物流中心。标的资产标的资产125家门店大多分布在四川旅游景点及沿线,与公司门店布局形成互补,2014年收入2个多亿,净利润1000多万,门店面积以200-300平米便利店为主。

　　收购完成后,公司将全面接管125家门店,输出优秀管理经验,我们估算红艳超市目前坪效5000多元,而红旗连锁成都市区、郊县、其他城市坪效分别为1.47万元、1.08万元、0.64万元,此次收购标的网点多分布在旅游景点及沿线,地理位置较为优越,保守估计收购标的坪效有望在被接管后实现翻番。静态来看此次收购价格对应红艳超市2014年23.8XPE、1.19XPS,收购价格不算便宜,但考虑到红艳超市较大的经营改善空间和稀缺网点资源,仍然值得肯定。近期媒体报道成都互惠超市面临转型困境、寻求外部战略投资,加上此次红旗连锁收购红艳超市,我们认为经历了几年的经济下滑、需求放缓,传统零售行业已经迎来整合兼并的最佳时机,龙头企业通过收购兼并不断完善网点布局、做大规模、提升效率、降低成本。

　　盈利预测及投资建议：便利店业态由于把握着社区生活的入口,与电商形成了明显的互补。此次收购完善了红旗连锁在四川的布局,便利店的入口价值也将进一步提升。考虑此次收购的业绩增厚及经营改善,我们上调公司15-17年EPS预测至0.24元、0.26元、0.28元,维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：全渠道转型低于预期,高毛利产品拓展缓慢,费用上涨过快

　　传闻：保利地产业绩符合预期,2015年开发建设放缓,但销售目标增速提高

　　与预测不一致的方面。2014年净利润同比增长14%至人民币122亿元,符合高华预测(122亿元)以及公司于1月13日发布的业绩预告。要点:1)四季度净利润率较三季度下降了1个百分点至11.4%,原因在于土地成本上升(尽管对销售及管理费用的控制良好,四季度占合同销售额的2.6%,而2014年一至三季度占比为3.2%)。鉴于2014年销售均价普遍弱于2013年、作为公司业务重点的一二线城市的土地成本上升以及我们对2015年房价企稳但不会上涨的预测,我们预计2015-2016年公司利润率仍将疲弱。2)考虑到库存压力(为公司2014年合同销售额的2倍,而万科估计为1.5倍),公司预计新开工面积将较2014年低15%。然而,鉴于2015年可售资源总共为人民币2200亿元,较2014年同比上升15%,公司仍预计2015年合同销售额将同比增长10%-20%。3)我们估算,考虑到相对较低的开发建设目标、至多人民币100亿元的非公开发行(于同一日宣布,基于每股最低发行价格8.74元计算相当于现有股本增加11%),以及人民币400亿元的潜在新项目购置支出,我们估计2015年底公司的净负债率约为100%(2014年底为106%)。

　　投资影响：在更新了保利地产的新购置项目后,我们将2015-17年每股盈利预测调整了-5%/+2%/+1%。相应地,我们将保利地产12个月目标价格从人民币13.4元小幅下调了2%至13.1元,仍较2015年底预期净资产价值(11.4元)溢价15%,对应10.6倍的2015年预期市盈率。当前保利地产股价较2015年底预期净资产价值折让16%,对应7.9倍的2015年预期市盈率,而同业均值为折让22%和9.1倍。

　　传闻：博彦科技互联网化转型快速推进,医疗行业突破在即

　　博彦科技2014年营业利润和净利润分别大幅增长91.9%和33.3%,好于市场预期。2014年金融IT业务大幅增长67.2%达到3.2亿,涵盖金融测试、金融数据和核心系统实施,预计今年有望实现核心系统产品的突破。医疗行业是公司2015年外延重点方向,有望进入健康养老管理领域。上调目标价至77.58元。

　　事件:博彦科技发布2014年报,营业收入15.6亿,同比增长17.5%;营业利润1.6亿,同比增长91.9%;净利润1.7亿,同比增长33.3%。

　　财务指标大幅改善,业务升级转型加速推进:截至2014年底,公司人均产出20.7万,人均净利2.3万,相比上市之初2011年的水平分别大幅提升47.7%和54.3%;营业利润率10.6%,同比提升4.2ppt;毛利率33.6%,同比提升2.6ppt;多项财务指标持续好转显示公司业务升级转型得到验证。2014年公司营业收入同比仅增长17.5%,我们认为主要是由于公司有意控制低端纯外包业务的发展所致,未来公司一方面剥离低端外包业务,一方面通过外延整合产品和解决方案型公司,业务转型升级使得人均产出和人均净利润率持续大幅提升,我们预计到2016年净利率水平有望提升至15%左右。

　　初步完成金融行业的布局,积极向医疗行业拓展:根据年报的披露,报告期内公司初步完成了由高科技行业向垂直行业拓展的战略布局,重点关注金融、互联网和医疗行业等领域。公司2014年金融IT业务收入达到3.2亿,同比大幅增长67.2%,涵盖金融测试、金融数据和核心系统的实施、运行和维护三大块。互联网业务目前主要以研发服务为主,公司将依托现有的人力资源,培养和拓展在互联网方面的业务。医疗方面根据年报披露,公司正在积极寻找合适的医疗行业方面的并购标的,我们判断医疗有望成为公司2015年外延扩张的重点方向,公司有望进入新兴的健康养老管理等领域。

　　预计2015-2017年EPS分别为1.55元、2.11元、2.78元,现价对应2015-2016年35/26/19倍PE,维持强烈推荐-A评级,考虑到互联网化转型持续推进,上调目标价至77.58元。

　　风险提示:外延扩张不达预期。

　　传闻：新南洋设立教育产业投资基金,搭建更大的资本运作平台

　　事件:公司3月13日晚间公告,拟与上海交大产业投资管理(集团)有限公司、东方国际创业股份有限公司、上海赛领资本管理有限公司受托管理的上海赛领股权投资基金合伙企业及上海创旗投资管理中心共同发起设立教育产业投资基金——上海交大赛领创业教育股权投资基金。基金总规模10.05亿元,首期认缴出资总规模为人民币5.025亿元,存续期5年。公司、交大产业集团、东方创业和上海赛领作为有限合伙人出资:其中公司出资1.3亿元,交大产业集团出资1.2亿元,东方创业出资1.5亿元,上海赛领出资1亿元。基金主要从事境内外股权投资、债权投资、夹层投资及其他符合法律法规规定的投资,重点投资整合教育培训类的优质资源,包括但不限于K12、国际教育、职业教育、互联网教育等领域。基金投资方式包括直接投资,和引入外部资金设立子基金进行投资,利用资金杠杆,放大投资功能,提升基金收益。

　　点评:公司本次与交大产业集团及其他机构一起共同发起设立教育投资产业基金,通过借助专业投资团队和融资渠道,整合各方资源优势,搭建更大的资本运作平台,帮助公司并购符合发展战略和主营布局的项目和企业,有利于推动公司教育及教育培训主业的快速发展,实现公司主营业务产业链整合和扩张。

　　目前教育培训行业集中度不足5%,且VC、PE投向教育产业项目规模过去5年实现翻倍,未来将通过多种途径逐步退出,而率先实现上市的公司有望分享并购机会。新南洋完成并购昂立科技后,市场对其持续并购预期强烈,本次设立教育产业投资基金,意味着公司搭建了更大的资本运作平台,标志着公司教育产业链整合与扩张的正式起步,未来的持续并购将推动公司市值的进一步成长。

　　新南洋未来一方面将通过外延式扩张强化原有核心业务,另一方面将完善公司产业链,填补空白部分。公司未来将围绕K12教育、国际教育、职业教育、高端企业培训及互联网教育这几条主线进行外延式并购扩张,逐步形成全产业链布局。

　　新南洋作为A股第一家教育培训上市公司,标的稀缺,成长性良好,持续并购预期强烈,在我们判断教育很快会形成一个全新的高热度板块,而且将持续多年的大背景下,我们认为公司未来市值将有较大的成长空间。2014年公司已完成收购上海昂立教育科技有限公司股权的重大资产重组工作,并已于2014年9月合并昂立科技的财务报表。公司基本面改善,业绩大幅增长,持续并购可期,

　　传闻：华帝股份品牌建设+渠道下沉,2015年或迎拐点

　　2014年业绩低于预期,拐点或现于2015下半年:我们预计“百得”品牌实现快速增长,“华帝”品牌同比增速下滑。业绩增速低于预期主要是由于1)管理层和销售团队调整,渠道处于观望和去库存阶段;2)受房地产不景气影响,厨卫家电整体销量低于预期。公司业绩在第二季度触底,三、四季度回升,但我们认为这并非意味着销售大幅好转的时机已经到来。四季度属于销售旺季,加之年末冲业绩的影响会部分透支2015年一季度销量。我们判断2015上半年的营收以维稳为主,管理团队改革措施的效果显现或出现于下半年。

　　品牌建设是公司未来长期战略重点:公司盈利能力弱于高端品牌的主要原因在于品牌认可度较高端品牌低,溢价少,导致产品的平均价位比高端品牌低近40个百分点,盈利空间严重缩窄。未来公司将通过严格区分产品档次,设立品牌部,在央视等平台上加大品牌宣传力度,着重改善工艺设计,扩大体验店和厨电一体化等方式提高消费体验和品牌曝光率。我们认为,华帝在成为奥运会赞助商后已积累较大的市场名气,比当前的中低端品牌有较高市场地位。虽短期内追赶老板、方太跻身高端市场难度较大,但若策略执行得当,有望两年内重回中高端阵营,盈利能力有较大提升空间。

　　渠道下沉,控制力加强:由于公司长久以来实行经销商模式,在三、四级市场上铺货广,渠道下沉具有较大先发优势。受益于城镇化、低保有量和乡镇购买力的提高,三、四线厨电市场需求逐步启动,“百得”较区域型小品牌更能获得市场青睐。渠道下沉的同时公司加强对渠道控制。“打包政策”即将到期,经销商毛利率将统一提高到+30%;减弱渠道商区域性垄断,限制经销商的横向扩张,倒逼其纵向发展,精耕细作深入三、四级市场。

　　估值与评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.78元、0.94元、1.21元。考虑到公司经营战略变更、渠道整合后的成果将于未来两年体现,经营业绩有较大想象空间,我们给予公司2015年19倍估值,对应目标价17.9元,给予“增持”评级。

　　风险提示:管理层改革效果不佳的风险;品牌和渠道建设不及预期的风险。

　　传闻：天源迪科立足下游行业,加速向互联网转型　　

　　公司在2014年已迈出了向互联网转型的第一步,与阿里的合作也在稳步推进。我们判断,公司2014年业绩低于预期带来的负面情绪已在股价中充分反映。预测2015-2016年EPS分别为0.46元、0.59元,参考可比公司的估值,给予2015年50倍PE,上修目标价至23元(+16%),维持“增持”评级。

　　结算延迟、费用增加带来的业绩影响已体现在股价中。公司2014年因联通的收入结算延迟,且在公安、保险、电商等领域的横向拓展带来费用的增加,导致净利润同比下滑50%,遭遇了业绩滑铁卢,股价也已有反映。但我们认为,公司从传统通信向互联网转型的战略不仅不会改变,反而会进一步加速。

　　后4G时代,大数据技术更有用武之地。公司传统业务为运营商BOSS系统,与A股的东方国信可比,但迪科除了BI大数据业务外,在线计费和客服系统的占比较高。公司目前也具备基于HADOOP大数据平台解决方案,且在中国电信占据较大份额。随着“互联网+”的兴起,其大数据技术也将横向复制到电商、互联网保险、公安等领域。

　　阿里推满天星计划,产业链公司再现良机。此前工商总局的调查和315媒体报道,将淘宝假货问题推到了风口浪尖上,阿里或推出“满天星”计划,以二维码的方式实现产品溯源,同时实现线下向线上的导流,在2014年底,恒大冰泉已经率先推行一瓶一码,而其他消费领域也有望逐步普及。我们认为,这将为产业链企业提供切入数据运营的绝佳机会,天源迪科和阿里的合作由来已久,具备先发优势。

　　风险提示:BOSS行业投资进度偏慢;金华威对华为的大客户依赖。

　　传闻：中电环保业绩符合预期,订单充沛费用控制合理利于业绩稳定

　　事件描述

　　今日中电环保公布了2014年年报,主要内容如下:2014年,公司实现营业收入60,712.36万元,同比增加12.33%;营业成本43,498.25万元,同比增加12.23%;实现利润总额10,069.01万元,同比增加26.06%;归属母公司股东净利润为8,706.42万元,同比增加26.25%;实现EPS0.49元。

　　2014年第四季度,公司实现营业收入23,255.54万元,同比增加16.41%,环比增加94.52%;营业成本16,520.96万元,同比增加15.40%,环比增加95.06%;实现净利润4,108.82万元,同比增加26.02%,环比增加159.44%;单季度EPS0.22元。2015年第一季度预计盈利818.82万元–935.79万元万元,归属母公司股东净利润预计同比增加40%-60%。利润分配预案:每10股转增10股。

　　事件评论

　　业绩符合预期,公司经营业绩稳步增长毛利率略增长。主要原因有:1)水处理业务利润总体稳定,烟气治理和污泥处置业务利润同比增加;2)公司打造的环保产业创新及科技服务平台获得收益。

　　期间费用率下降提高利润增速。报告期内,公司利润增长高于营业收入增长的原因为:管理费用虽增长6.36%,而财务费用下降8.35%系利息收入较去年下降,使得整体期间费用率出现下滑。

　　订单充沛,明年业绩稳定增长无虞。公司新承接合同额10.05亿元,其中:工业水处理5.57亿元、市政污水处理3.83亿元、烟气治理0.65亿元。

　　尚未确认收入的在手合同金额合计为12.07亿元,订单充沛可确保业绩稳定增长。坚持做大环保平台,实现市场的持续突破。公司在水处理方面将持续加大对化工、煤化工、市政等其他各行业的环保水处理业务拓展力度。公司在烟气治理和污泥处置方面全力拓展,看好不断转型和变化的环保公司。

　　盈利预测:预计公司2015-2017年EPS为0.61元、0.76元和0.94元,公司积极谋求转型,在其他环保行业有所斩获,看好转型的环保公司,我们

　　传闻：均胜电子智能车联,紧握车联网入口

　　事件:公司发布公告,公司基于汽车智能化发展趋势需要,决定投资5亿元人民币(第一期出资人民币2亿元),设立“均胜智能车联有限公司”,主要针对全球智能驾驶和车联网产业处于成长期、扩张期、成熟期,具有良好的行业发展前景和极具并购价值的企业进行股权投资。公司计划通过投资完善在车网互联、智能驾驶、自动驾驶等服务领域和软件领域的布局,实现协同发展。

　　评论:　　

　　1、“引进来,走出去”战略深化,三大产品系形成立体布局。

　　公司目前三大产品系:1、人车交互产品(HMI),是公司收入的主要构成部分,目前客户主要是宝马、大众、通用、奥迪及奔驰;2、新能源汽车BMS(宝马i3、i8)及涡轮增压系统;3、工业自动化及系统集成。从外延战略上,公司通过德国普瑞、IMA、以及Qiun项目的收购实现了技术引入及欧美市场外延;从内生战略上,德国普瑞在自动化上的优势将使公司从配件向工具端渗透,Qiun的内饰及方向盘总成(主要客户:奔驰、宝马、奥迪,天津工厂主要供应北京奔驰)通过罗马尼亚、波兰对欧洲市场形成辐射,结合均胜自身的功能键业务形成产品耦合,最终达到市场共享、技术立体渗透。

　　2、紧握车联网入口,国际化管理团队对三大产品系形成有力耦合。

　　从战略上分析,我们认为均胜的最终目标是实现:汽车底层硬件到驾驶人之间的完整HMI系统集成商(人车交互+仪表盘及功能键→控制系统),公司本就是全球五大车企的汽车电子供应商,Qiun项目将使均胜从传统功能键业务进一步向方向盘及控制面板总成形成全面覆盖,加上公司为为宝马、奥迪开发的idrive、MMI人车交互系统,公司在车联网前装入口上正逐步形成主导地位,另外加上普瑞所带来的自动化技术,均胜已经初步实现了“软件+硬件+工具+市场”的协同布局。我们认为均胜是国内首家真正具备向车联网入口进军的零配件企业,公司前期所作的产业链立体布局架构已经逐步明朗。

　　此次公司设立“智能车联”公司,进一步明确了公司的战略雄心。更重要的是,对公司之前陆续收购项目的意图形成了总领,让市场进一步看到了公司三大产品系之间的协同可能。我们认为,后续公司将继续围绕此框架延续收购扩张战略。欧洲市场渗透及产品协同将推动公司进入新的增长周期。公司在车联网领域的实质性基础将有力提升公司估值。我们预计公司14、15年EPS分别为0.61和0.84元。随着国内产品升级、市场开拓和海外订单规模释放,公司15、16年规模将进入快速扩张期。维持公司“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:后续欧洲市场渗透进度不达预期。

　　传闻：风帆股份AGM电池和动力电池需求双升

　　投资要点:

　　维持“增持”评级,上调目标价至23元。维持公司2014-15年每股收益分别为0.27元、0.42元的预测。油耗趋严推动AGM电池需求提升;纯电动汽车资质放开提升动力电池需求,2015年A股节能与动力电池及配套可比公司估值水平约55倍PE,上调目标价至23元。

　　排放标准趋严,传统车的节能对于平均油耗的重要性提升。我们认为,启停系统是传统车节能性价比高、效果显著的途径,搭载率将持续提升。公司作为国内AGM电池龙头,显著受益。

　　《新建纯电动车生产企业投资项目准入规定》征求意见稿发布,纯电动汽车生产资质放开预期提升。我们认为资质的放开是纯电动汽车加速发展的重要动力,电池需求将同步提升。公司的动力电池储备进入新电动汽车厂商的可能性高。环保标准提升,部分不达标企业面临去产能压力。公司是电池龙头企业,拥有完善的环保生产体系,有望填补这部分产能空缺。

　　催化剂:带启停系统新车型持续推出;新企业获得纯电动车生产资质

　　风险提示:动力电池开发整合进度不及预期。

　　传闻：万华化学营业外支出致使盈利低于预期,看好2015年盈利增长

　　投资要点:

　　盈利低于预期。2014年,公司实现营业收入220.88亿元,同比增长9.14%;实现归属于上市公司股东的净利润24.19亿元,同比下降16.33%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为24.57亿元,同比下降11.71%;实现EPS为1.12元,低于市场预期。值的我们注意的是公司每股经营活动产生的现金流净额高达1.86亿元,同比增长3.91%,远高于每股收益,公司经营现金流非常健康。

　　第四季度实现营业收入43.28亿元,同比增长11.0%,环比下降29.0%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.22亿元,同比下降42.0%,环比下降53.6%;实现每股收益0.15元。第四季度综合毛利率为33.8%,同比提高了6.7个百分点,环比提高了4.1个百分点。

　　第四季度营业外支出大幅增长致使盈利低于预期。2014年公司营业外支出高达2.42亿元,同比大幅增长6.11倍,其中第四季度营业外支出为2.23亿元,主要为烟台老厂搬迁对老厂区的部分装置进行报废清理所致。

　　受益油价下跌,公司毛利率有望提升。MDI主要原材料之一就是纯苯,占成本40%左右。纯苯价格走势与石油价格走势基本一致,随着石油价格大幅下跌,纯苯价格跟随下跌。全球MDI处于垄断格局,供需关系较好,价格基本稳定。随着MDI-纯苯价格差的扩大,公司毛利率将会明显提升。

　　MDI出口大幅增长,国外需求复苏,公司受益。2014年我国聚合MDI出口量为33.91万吨,同比大幅增长48%。美国经济逐步复苏,房地产开工不断提升,北美地区MDI需求增长迅速,我们判断在未来的几年北美地区MDI需求增速有望保持的7%-8%,成为全球MDI新增需求的重要地区之一。

　　八角项目将万华由MDI供应商转变为国内化工一体化巨头,推动2015年业绩高速增长。万华投资280亿建设的八角项目包括80万吨/年MDI,75万吨/年丙烷脱氢,以及下游SAP、水性涂料树脂等高端产品的生产,同时在ADI、TDI、聚碳酸酯、MMA等产品上的储备,万华的技术优势将显著发挥。目前万华烟台工业园MDI一体化项目在2014年11月投产,推动公司2015年业绩增长。

　　预计公司2015、2016年每股收益分别为1.79元、2.35元,目前的股价对应的PE分别为13、10倍,估值优势非常明显。随着石油价格在底部徘徊,公司MDI毛利率会再次走高。我们看好八角工业园的产业链发展,

　　传闻：久立特材14年报点评高端管龙头,受益核电大发展

　　我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.78元、1.15元和1.34元,对应PE分别为40X、27X和23X。公司是高端管龙头,技术优势及产品结构升级不断稳固公司行业地位,核电建设实质性重启将带来核电设备订单大爆发的良好发展机遇。维持公司“推荐”评级。

　　行业景气下滑拉低公司业绩:公司发布2014年年报,全年实现营业收入29.02亿元,同比增长1.87%,实现净利润1.87亿元,同比下滑15.21%,扣非后归属上市公司股东净利润1.81亿元,同比下滑9.01%,实现基本每股收益0.61元。2014年年度利润分配预案为:每10股派2元(含税)。

　　公司业绩下滑的主要原因有:上游原材料受到不锈钢价格大幅度波动的影响,同时传统主业产品受到油气需求景气下滑的影响,而公司高端管材产能尚未完全释放,公司盈利受到行业整体景气下滑的冲击。2014年公司综合毛利率整体下滑1.7个百分点至20.8%,分产品来看,无缝管毛利率21.81%,基本持平;而焊接管由于下游行业投资放缓,公司毛利空间受挤压,毛利下滑3.79个百分点至23.25%。

　　期间费用率小幅上行:2014年公司期间费用率为12.37%,同比增长0.5个百分点,其中管理费用率增长0.43%,为6.51%。由于公司发行可转债,目前公司负债较低,资产负债率下滑至29.15%。

　　高端管龙头,受益核电发展,中长期业绩可期:目前核电实质性重启开始后,预计年内还将有其他项目核准开工,我们认为核电将进入一个密集批复期,利好全产业链。公司作为高端管龙头,技术优势明显,将充分受益核电发展:1)国内高端工业用管市场空间广阔,公司凭借技术优势,尤其是镍基合金油管和核电用管明显技术优势,与宝钢共享国内广阔的进口替代供应市场;2)目前公司与宝钢是国内仅有的两家核电蒸发器管供应商,核电重启加速带来上游核电设备制造商订单大爆发,公司将充分受益;3)高端产能未来两年逐步释放。LNG管和复合管产能未来逐步释放,共促业绩继续稳步高增长。

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.78元、1.15元和1.34元,对应PE分别为40X、27X和23X。公司是高端管龙头,技术优势及产品结构升级不断稳固公司行业地位;而核电建设实质性重启将带来核电设备订单大爆发的良好发展机遇。维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:上游原料价格大幅波动及下游需求不景气继续拉低业绩。