大北农（002385）:定增推动智慧大北农布局

　　大北农今日公告称,公司拟向邵根伙先生、中信证券、北信瑞丰基金、重庆中新融拓投资中心(有限合伙)、国华人寿保险、黄培钊先生、现代种业发展基金、广东温氏投资、西藏自治区投资、平安资管共10名特定对象非公开发行股票,预计募集资金总额22亿元,资金将主要用于农业互联网与金融生态圈建设项目、偿还借款及补充流动资金。

　　评论:

　　“智慧大北农”战略落地,效果显著

　　2013年公司首次提出移动互联网与智慧大北农战略,重点推出了猪管网(服务养殖户)、智农网(服务经销商)、农信网(为客户提供金融支持)及智农通(内容+交易平台+金融服务的移动终端),为公司的养殖户和经销商等合作伙伴提供了集猪场管理、养猪资讯、网上订购产品、小额贷款、网络结算等互联网整体解决方案。截至目前,拥有“进销财”用户2600多家、“猪管网”用户上千家,有效活跃用户600多家,服务母猪32万头,服务商品猪600多万头。2013年,依托智农网、猪管网和进销财等平台积累的大数据,对客户群体进行资信评估,与金融机构合作推出纯信用贷款产品,截至2014年底,通过金融机构向2200余家客户累计发放小额贷款超过11亿元。

　　定增推动生态圈的深度布局

　　智慧大北农实际上是管理服务、交易平台、金融服务、的集合体,也是对“事业财富共同体”的具体诠释。

　　管理服务:智农云管理与大数据服务平台

　　公司旗下猪管网是为养殖户打造的集采购-饲喂-生产-物流-销售-财务与日常管理为一体的信息化智能管理平台,为养殖户提供一体化的养猪解决方案;进销业的智慧型云服务平台。

　　交易平台:智农商城电子商务交易平台

　　智农商城将涵盖智农直营店(厂家直营)、智农网店(经销商网店、POP)、智慧农场(种养户交易平台)、智农优选(与农业相配套产品的集合比价、精品汇)等多品类集成化的综合交易平台,为用户提供饲料、种子、疫苗、植保、动保以及养殖技术、疫病防治、产品交易等服务。

　　金融服务:农信网

　　基于大数据通过分析客户资信水平,为客户提供资信评估、小贷、支付结算和投资理财等增值服务,平台将形成包括资信平台(农信资信)、农富宝(理财与支付)、农信贷(农富贷、农银贷、农农贷、扶持金)、农付通(农村支付)、农信保(保险业务)等产品在内的农业互联网综合金融服务平台。

　　移动端:智农通APP即时服务系统

　　智农通类似于微信系统,可以用于日常工作与业务沟通,适时订购产品,维护客情信息,处理线上业务、实现网上办公的移动终端,是搭载在手机上的“智农云服务+智农商城网+农信网”。

　　通过这些布局,公司将打造集信息数据、交易平台和供应链金融于一体的完整的生态系统。农业传统上是一个信息不对称、差异化和集中程度低、以价格竞争为主的行业,而大北农数年来坚持走与传统相反的策略,并不断被验证成功。在互联网推动下的市场结构变化,或被颠覆或重新崛起,大北农选择主动出击,率先在业内提出变革的诉求,提出智慧大北农策略。农业市场蛋糕够大,但各环节管理精细化程度不够,存在被改造的可能性非常大。大北农作为市场变革的了先行者,将会受益于农业信息化的大发展。

　　生态系统的构建将逐步带来业绩提升,维持“买入”评级

　　预计公司14/15/16年收入为184.5、245.6、313.3亿元,归母净利润分别为7.85亿元、10.23亿元和13.68亿元,同比增长2.1%、28.8%和33.7%。以16.65亿股本来计算,EPS分别为0.47/0.61/0.82元,对应的PE为38/29/22x,维持公司“买入”评级。国信证券

　　兆驰股份（002429）：毛利率水平有望持续提高

　　公司14年以来收入增速是逐渐下行的,业绩增长低于预期的主要原因在于以下方面:去年面板供求关系的紧张影响了公司的接单和生产;LED新产能投放延迟影响生产规模的扩大;公司不华数等公司的战略合作推迚低于预期。

　　考虑到以下因素,15年公司业绩有望回升:今年以来,受2015年面板产能投放即将迎来高峰影响,面板紧张供求关系已有所缓解,这丌仅有利于公司扩大生产,也将减缓面板价格强势上涨对于产品毛利率的侵蚀;今年3月中旬,公司新的工业园将投入使用,这丌仅有利于提高公司管理效率,降低运营成本,新生产基地投产还将使得公司的液晶电视生产产能将扩大1倍,而公司15年也将趁机迚一步加大不一线品牌的合作力度,幵通过ODM或品牌授权的方式扩大生产规模;随着反腐的深入以及广电系统市场化改革的加快,更多广电企业将通过招标形式采购机顶盒,公司机顶盒具有较强的性价比优势有望从中获益;公司去年新建完工的南昌兆驰led项目一期已竣工,今年6月底将完全实现满产,公司产能将翻一倍,受益于行业景气度,公司LED产品收入有望从14年的6个多亿上升至15年的 10多亿。

　　虽然公司近年来从智能电视终端制造向智能电视终端服务运营的转型幵丌成功,但是幵丌会就此放弃,15年还将在优化战略的基础上继续通过跨界合作拓展智能电视运营市场,以获得更多增值服务收入。

　　15年公司收入有望实现16%的增长,而受益于销售客户以及产品结构的改善,毛利率水平也有望持续提高,这将推劢公司净利润增速有望在20%以上。目前公司PE估值20倍左右,给予增持评级。民族证券

　　中南重工（002445）:转型综合性文化传媒集团

　　中南重工:整合影视文化产业链,打造大型文化传媒集团。中南重工通过设立艺人培训学校、控股千易志诚艺人经纪公司、收购大唐辉煌影视、与中植资本、芒果TV成立股权并购和项目投资基金,掌控了上游人才、中端内容、下游渠道的生态链条,我们预计未来仍将借助并购基金资本运作,逐步补充产业链上所需的的薄弱业务环节,实现综合性传媒影视集团的发展目标。

　　借助资本运作,积极完善产业链布局。中南集团、中南重工和中植资本共同设立30亿元“PE+上市公司”的并购基金投资于文化传媒类项目。中植资本在行业并购和资本运作方面丰富的经验和敏感性,作为中南重工的第二大股东,未来将利用自身平台资源,积极配合上市公司布局文化影视产业链。

　　人才资源为未来业务发展提供坚实保障。影视行业作为人才密集型领域,未来成长空间很大程度上取决于掌握的人才资源。公司聘任有多年媒体工作经验的刘春为公司首席文化官。刘春曾担任搜狐视频COO兼搜狐总编辑。在加盟搜狐前为凤凰卫视执行台长。专业人士加入公司负责未来影视业务,我们认为也凸显了公司未来在转型过程中的增长潜力。同时,著名演员唐国强、陈建斌、王姬、冯远征和陈小艺等艺人也分别不同比例的持有公司股份。

　　给予“买入”评级。预计今年大唐辉煌并表将增厚公司全年业绩,公司未来三年的EPS分别为0.83元、1.14元和1.5元。看好公司未来转型为综合性传媒集团的长期发展潜力,维持“买入”评级,上调目标价至30元。申万宏源

　　光韵达（300227）:业绩稳健增长 受益3D打印推进计划

　　传统业务稳增,募投项目奠定坚实发展:公司2014年SMT激光模板产能销量保持行业领先,PCB激光成型业务保持稳定增长,HDI激光钻孔领域受益于下游客户相关产能的大幅提升,同比增长63%,成长迅速。

　　各项经营计划有序开展,费用控制加强,保证了营收和利润和高毛利率。

　　但因市场规模扩大,贷款增多带来了财务费用的增加。在东莞和苏州两处的精密激光综合应用产业化的募投项目已逐渐完工,为公司在激光综合制造能力和产能居同行业第一奠定坚实基础。

　　LDS贡献营收,新拓项目初见成效:智能手机轻薄化的发展成为必然趋势,在原有的激光技术储备基础下,新拓展的LDS三维电路达到较高水平,逐步量产,目前主要供货韩国和部分国内客户。2014年LDS营收达2571万成为公司收入增速最快业务,成为公司第三大收入来源,随着产能利用率的进一步提升,毛利率依然有向上的提升空间,2015年有望实现进一步增长。

　　国家出台3D打印推进计划为成长带来保障:公司专注于工业领域3D打印应用,以上海光韵达三维科有限公司为执行主体,并上海交大晟烨联合医学工程部达成合作框架协议,切入医疗领域应用,三部委近期发布了《国家增材制造发展推进计划》(2015-2016年),发展部署新兴产业,加强产业健康发展,拟重点发展医用材料,金属和非金属,装备关键零部件的增材制造,建设完善产业体系。国家扶持政策的明确出台,是公司在3D打印领域实现进阶发展的重要前提和保障。

　　维持公司增持评级:我们预计公司15-16年的EPS分别为0.226、0.254元,目前股价对应今年与明年EPS的估值分别为92.82倍和82.49倍。

　　公司较高的市盈率源于二级市场对3D打印的高预期,我们认为公司今明两年的成长主要倚赖于柔性板加工、激光钻孔和LDS天线,LDS基数较低依然有相当的成长空间,3D打印的营收贡献会逐步增多,但规模起量尚待时日,维持对公司的增持评级。国海证券

　　长城汽车（601633）:冷对春节扰动 向上趋势不改

　　终端销售火爆,3月销量有望继续创新高。由于SUV车型销售火爆,公司的产能长期处于超负荷运行状态,受春节假期停产影响,批发量环比下降明显。主力 SUV车型H6销售2.0万辆(同+10.9%,环-44.1%),H2销售1.1万辆(环-30.6%),H1销售0.5万辆(环-39.0%),H9 销售0.2万辆(环-40.7%)。考虑到上述车型终端热度不减,预计3月销量有望再创新高。

　　静待H8再度登场。根据已披露的H8整改问题,我们预估目前整改进度已接近尾声,乐观判断H8有望于3月份上市。H8是公司首款越级豪华SUV,上市后将直面合资品牌优势竞品挑战,对于公司影响重大,未来有望开启全新的市场空间。

　　盈利预测与投资建议。我们维持公司SUV销量超百万辆的长远目标,看好公司未来成长为中国汽车产业的“华为”、“丰田”。2015年将是汽车股的分化之年,公司有望坐享新车周期红利,成为强市强股。预测公司2015、2016年EPS分别为4.60元和5.60元,对应2015年3月6日收盘价PE为 10倍、9倍,维持“买入”评级,未来6个月目标价60元,对应2015年PE为13倍。海通证券

　　闽福发A（000547）:业绩符合预期,继续关注外延式增长机遇

　　业绩符合预期,高增长主要贡献来自新收购子公司欧地安。扣非后归母净利润2885万元同比扭亏(2013年同期-1170万元),主要原因是2014 年收购的子公司欧地安贡献净利润5187万元。销售费用、管理费用分别同比增加146.91%、45.91%,亦主要因新增子公司欧地安。财务费用同比下降33.00%,主要原因为公司存款利息收入增加。若暂不考虑南京长峰收购并表,预计未来3年公司现有业务将总体持续保持15-20%增速。

　　通信业务稳定增长,全面拓展各军兵种信息化市场。受益军队信息化建设,公司原有总参信息化部、装甲兵采购量保持稳定增长,总参机要局、工程兵、防化兵订货取得新突破,通信业务收入同比增长9.58%。在立足原有市场基础上,公司2014年重点挖掘总装、海军、空军、二炮、工程兵、防化兵等多军兵种的信息化新需求,积极拓展客户关系;且完成南京长峰收购后公司将获国企资质,未来望持续为公司带来各军兵种新增订单,我们预计未来3年通信业务将保持 15-20%增速。

　　电磁安防业务贡献利润超业绩承诺,未来极富成长潜力。欧地安为我国电磁安防领域龙头,2014年贡献净利润5187万元,完成承诺业绩的 108.06%,我们认为净利润略超承诺的主要原因是面向军工、航天高端客户的电磁环境工程业绩有较大提升。结合维基百科数据,保守估计我国陆军坦克等各类军用车保有量在12000台以上,且公司电磁攻防产品未来有望进一步向海军、空军、防化等领域拓展,电磁安防业务极富成长潜力,预计未来2-3年将持续保持20%以上增速。

　　南京长峰收购有望15年完成,将有力提升公司业绩。公司2014年9月公告拟收购南京长峰。南京长峰以“电子蓝军”为核心业务,主要客户为总装备部、空军、海军、二炮等装备采购部门、各大军工集团及军队下属科研院所,在室内射频仿真试验系统、有源靶标模拟系统和仿真雷达系统等项目领域处于国际先进、国内领先地位。南京长峰资产优质,盈利能力强,净利率高于20%,预计2014年净利润约1亿元以上。2015年有望完成此次收购,南京长峰并入公司后将有力提升业绩,且与公司电磁安防业务形成上下游关系,利于充分发挥协同作用,将分享电子蓝军未来百亿级市场空间。

　　外延式增长预期强烈,关注科研院所改制机遇。此次南京长峰的收购完成后,公司将成为航天科工集团下属第七家上市公司。以科研院所编制为主的航天系军工集团具有巨大的潜在资产证券化空间,随军工科研院所改革不断提速,公司未来有望成为集团相关资产进一步注入平台。截止2014年底,公司账面现金及类现金资产约25亿,我们推测在军民融合深度发展大背景下,公司有望继续通过收购整合进一步做大做强军工业务。

　　盈利预测与投资建议。预计2015-16年EPS分别为0.26、0.30元,再考虑若2015年完成南京长峰收购及配套融资后对公司业绩的影响,预计2015-16年EPS约为0.27、0.32元。综合考虑公司的外延式增长预期,以及航天系上市公司目前估值水平,维持公司25元目标价,对应 2015年约97倍PE,维持“买入”评级。

　　(假设公司2015年使用25亿资金展开收购,若按10倍PE收购,可增厚EPS0.18元,若按5倍PE收购,可增厚EPS约0.36元,公司 2015年备考EPS可能在0.45-0.63元之间,再考虑目前航天系上市公司估值水平,因此给予较高PE倍数。备注:对EPS增厚按2015年若完成收购的14亿元股本测算)。海通证券

　　万邦达（300055）:综合环保平台打造已在路上

　　2014年1-12月,公司实现营业收入10.29亿元,同比增长33.31%;归属于上市公司股东净利润1.92亿元,同比增长36.51%;基本每股收益0.82元。截止报告期末,公司总资产36.72亿元,同比增长53.55%;归属于上市公司股东所有者权益26.09亿元,同比增长 41.55%。

　　观点:

　　收入结构发生变化,托管运营是亮点。公司2014年实现营业收入稳定增长,主要是:1)报告期并购了昊天节能,增加了营业收入2.09亿元,占公司合并主营业务收入的20.30%;2)公司托管运营业务新增中煤陕西榆林项目,全年收入1.57亿元,较上年同期增长17.24%。公司传统的工程总承包业务受经济下滑影响,全年收入5.07亿元,较上年同期减少14.06%。

　　收入结构变化使得毛利率提高。报告期内,综合毛利率为29.93%,较2013年提高3.14个百分点。主要原因在于公司并购的昊天节能毛利率较高, 保温管道制造行业的毛利率为31.39%,高于公司传统工业水处理业务28.89%的毛利率。同时,公司的销售费用率和管理费用率也由于并购发生相应变化,分别较2013年提高1.08个百分点和1.61个百分点。公司2014年净利率为18.69%,较2013年提高0.49个百分点。合同形式发生变化导致现金流变化。报告期内,公司销售商品、提供劳务收到的现金为4.63亿元,相对于10.29亿元的营业收入差距较大。主要原因在于:1)公司 2014年确认的营业收入中,100t/h煤焦油轻质化废水处理和甲醇制烯烃高盐水零排放项目均为BOT项目,一般EPC项目按照建设进度确认收入并回收工程款,而BOT项目会计处理过程中有相当部分收入是收益权,无法在当期支付,因此现金流与收入之间会出现较大差距。2)公司的应收账款增加较快,主要由被并购公司昊天节能的业务特点所致。

　　资产负债率提升。报告期末,公司资产负债率为28.16%,较2013年提高5.72个百分点;货币资金9.5亿元,占总资产比重为25.88%,较 2013年下降22.45个百分点。我们观察到公司的资产负债率有所提高,同时货币资金占总资产的比重下降。我们认为有两方面原因:1)并购昊天节能使得公司资产负债结构发生变化2)BOT模式对资金占用较大。

　　结论:

　　公司是污水处理行业龙头,长期为石油化工、煤化工、电力行业提供多专业、全面性的工程建设服务。目前公司已经具备污水处理、固体危险废弃物处理、节能环保等业务,已经初步完成了在环保领域的布局。借环保大发展的东风,公司近期与九鼎投资合作成立产业投资基金,与芜湖市建设投资有限公司签署PPP 模式项目合作协议,我们预计PPP模式规模为万亿级别,公司成长空间打开。预计公司2015年-2017年EPS为1.1元、1.4元和1.8元,对应PE分别为54X、42X、33X,维持 “推荐”评级。东兴证券

　　东阿阿胶（000423）:获直销牌照 进军大健康再上台阶

　　进军大健康,维持增持评级。公司作为国内中药补益类第一品牌,近年来靠阿胶价值回归保持稳定增长,直销牌照的获得有利于公司结合新品类进军大健康市场。我们维持2014-2016年EPS2.04/2.32/2.66元,增长11/14/15%,维持目标价46.4元(2015PE20X),维持增持评级。此外,我们认为在国企改革浪潮中,公司也有望积极探索。

　　探索直销模式,加快布局大健康市场。2013年商务部统计保健食品直销规模91.02亿元,其中多为免疫调节剂、维生素/微量元素/蛋白质补充剂产品。我们预计公司首次申请的产品为补益补血类,为新的市场细分类别。销售区域预计从本省起步,逐步向全国扩大。公司在消费者中已有深厚的品牌基础,未来依靠小分子等新技术还会不断“出新”补充直销产品线,由补血市场向滋补、保健和大健康市场拓展,为后续增长注入动力。

　　整体成长趋势逐步恢复。经过14年价格大幅调整和渠道库存销售,阿胶块销售有望逐步恢复平稳,驴皮成本同比上升压力缓解。复方阿胶浆在提价逐步到位, 渠道利益理顺,加上癌性贫血、经期保健、运动后疲劳恢复等新市场方向探索,预计增长恢复。桃花姬在北京和山东继续推广,探索新口味新包装,延续高增长。小分子阿胶“真颜”已经在11月上市,15年试点探索,16年加大推广。同时公司利用小分子技术开发人参,虫草和玛卡等新产品,梯队逐步丰富。国泰君安

　　神雾环保（300156）:扭亏为盈 新篇章开启

　　神雾集团入主,开启公司发展新篇章。神雾集团是我国化石能源、矿产资源及可再生资源高效清洁利用、新技术研发及产业化实施的行业领军企业。集团取得公司实际控制权后,明确了以电石及现代煤化工为业务主体,对非主业务进行战略收缩,通过无偿赠与了公司“神雾热装式节能密闭电石炉”相关专利及工艺包和引入神雾工业炉“新型电石炉工艺”,实现了公司在电石生产新工艺的创新产业链布局,为公司未来发展奠定坚实基础。

　　业务模式创新,业绩持续改善。公司在工业炉窑节能减排领域的核心竞争力得到显著增强后,一举扭转了收入下滑趋势。2014年新签订单总计12.37亿元,其中新疆胜沃(EPC)订单7.27亿元,内蒙古港元、石家庄化工(EMC)订单5.1亿元,业绩改善明显。公司通过商业合作模式的多样化,在原有工程承包模式(EPC)基础上,探索合同能源管理(EMC)新模式,通过树立大型工程在节能减排领域的良好案例来带动起整个电石和现代煤化工行业的节能改造需求,进而使公司获取更多订单和市场份额,公司未来业绩持续增长将是大概率事件。

　　盈利预测。公司在2014年的净利改善主要是源于原计提坏账准备的转回和子公司股权处置。随着核心技术和业务模式的突破,公司收入逐步增加,公司盈利结构也将随之改变。我们预计2015-2017年EPS分别为0.11、0.20和0.26元,继续维持“增持”评级。申万宏源

　　科大讯飞（002230）:携手京东成立智能家居子公司

　　我们的观点:强强联合,前景无限!科大讯飞在语音技术以及人工智能领域具有多年的技术和产品积累,结合京东在智能产业链的优势,双方将充分受益,共同打造出具有真正意义上的智能家居产品,使得语音智能家居产品的需求得到实现。我们认为这次合作对讯飞而言,意义重大。

　　科大讯飞产品线拓宽,外延发展顺利。公司之前已经为大多国产智能电视提供语音技术,基本做到了国产智能电视语音入口的垄断。讯飞通过此次合作,切入更加广阔的整个智能家居领域,打开了新的应用空间。

　　此次合作使智能家居产品从“伪智能”走向真正意义上的“人工智能”。目前市面上的智能家居产品绝大多数只做到了初步的听的阶段,只能算作“伪智能”, 这是由于语音识别技术及人工智能技术的不到位。讯飞却可以有效解决这些问题,公司在语音技术以及其应用方面均具有很深的积累,且公司在人工智能领域也有着长足发展。因此,讯飞的加入有望使智能家居产品从“伪智能”走向真正意义上的“人工智能”。

　　两大平台公司携手搭建智能家居生态圈,讯飞客户资源得以显著增强。京东早先便已推出自己的智能硬件产业联盟JD+计划,为合作伙伴提供营销、供应链服务、数据共享等方面的支持。此后又发布了京东智能云计划,为合作伙伴提供软硬件上的技术支持。而掌握着语音入口以及人工智能技术的科大讯飞在智能硬件领域也是多方布局,与京东有着较多的共同领域。双方的合作可以使讯飞的产品进入众多原京东智能生态圈的硬件公司中,显著增强讯飞的客户资源。

　　科大讯飞作为中文语音技术领导者,具有在A股智能语音标的唯一性。公司在教育、语音等业务方面成长路径明确,商业盈利模式清晰,此外随着移动互联网业务的持续扩张深化,外延式发展顺利进行,公司的增长仍将维持在较高水准。此外,iWatch以及华为智能手表上市大大促进了可穿戴设备行业的爆发,讯飞的语音交互入口地位显著增强。结合公司在主营业务的强势高速发展以及此次合作所带来的光明前景,我们对公司的未来极为看好,维持公司“买入”评级。华泰证券