传：东方钽业分享资源上涨红利

　　东方钽业（000962） 钽电容器性能优越，不可替代。钽电容器具有体积小、容量大、漏电流低、使用寿命长、综合性能优异等优点，不仅在常规条件下比陶瓷、铝、薄膜等其它电容器体积小、容量高、功能稳定，而且能在许多为其它电容器所不能胜任的严峻条件下正常工作。正式由于其具有不可比拟的优异特性，在微电子科学和表面贴装技术领域及高端、高档及高精尖电子产品系统中几乎无可等效替代的其它电容器与之竞争。钽行业将受益于小型化与智能化趋势。我国正面临着经济转型的问题，劳动力成本不断上升，小型化、机械化、自动化、智能化势在必行。作为重要的电子元器件产品--电容器需求将会由于其优异的性能，能够满足未来电机整体的发展趋势，因此将迎来结构性高速增长，而作为电容原料的钽产品将会面临快速发展的重要契机。公司是钽业龙头，同时，其他业务将进入收获期。公司是全球三大钽业公司之一，具有630吨钽粉、钽丝的生产能力，公司是全球第一大钽丝生产商，全球市场份额达到60%，钽粉市场份额达到30%。主产品电容器级钽粉、电容器用钽丝无论品种、规格、质量均居同行之首。同时公告积极开拓其他业务，预计将逐渐进入收获期。预计公司2014-2016年EPS分别为0.07、0.29和 0.42元，对应PE为149、38和26倍。公司在钽行业具有绝对的领先优势，并且公司积极开拓其他业务以扩宽公司盈利，即将进入收获期，上调公司评级至“推荐”。

　　银河磁体（300127） 公司经营情况将步步向好：上半年收入1.82亿元，同比增长8.4%，实现净利润 3402万，同比增长35.49%，EPS0.11元。二季度单季度公司取得1800万元净利润，单季增速达到50%。尽管上半年收入增速只有8%，但主要是受到了稀土原料跌价的对冲，单就二季度来看，收入同比增速也达到了20%。这和公司二季度的经营情况环比上升趋势相吻合。展望三季度和下半年，由于将迎来原材料磁粉专利到期和新产品热压钕铁硼量产，业绩增速有望再上一个台阶。热压钕铁硼有望迎来量产：公司在2013年报中将这一市场瞩目的研发项目费用资本化了，预期年内建成 300吨/年的生产线。一旦实现，将成为继日本大同电子之后全球第二家拥有这一产品量产技术的企业。将有望销售这个技术壁垒极高、利润丰厚的蓝海市场。期待公司在中报中给出这一项目的具体进展情况。不考虑热压钕铁硼和稀土价格持稳的前提假设条件下，预计2014-2016年公司EPS0.26元、0.49 元、0.8元。对应目前股价53.84 倍、28.57倍、17.5倍。对应3年增速分别为 50.51%、87.37%、 64.33%。考虑到其巨大的增长空间以及领先的市场地位和技术壁垒，公司确实有望取得更高增速。维持公司“强烈推荐”评级，目标价20元，对应约65亿市值。

　　奥普光电（002338） 公司研制的高端CMOS芯片打破国外垄断，军民市场需求潜力巨大。公司是国内最领先也是唯一的高端CMOS芯片供应商。目前公司1.5亿像素高端CMOS 产品已经定型，2014年开始小批量生产。预计我国每年宇航和防务相关需求接近10亿元，2015年起公司的宇航和航务类订单有望大幅增加。而在市场空间更为广阔的安防、医疗、机器人等民用领域，CMOS也正加速替代CCD成为市场主流，重塑竞争格局。小卫星热潮席卷全球绝非偶然，公司受益程度将超市场预期。美国全面推进军事空间体系转型，小卫星将是空间攻防的主要手段。据预测，2020年全球对1-50kg小卫星的需求量将达188颗，是2013年的1.9倍。根据规划，吉林省力争到 2020年遥感卫星产值达到200亿元，目前“吉林一号”已进入正样试验阶段。预计未来吉林省平均每年将发射5颗卫星，单颗造价约1亿-1.5亿元，毛利率高达60%，预计奥普光电将有望与长春光机所一起合作参与其中，从而充分受益。作为国内高端国防光电装备龙头，公司业绩快速增长的驱动力将来自于高端 CMOS芯片军民市场需求爆发和全球微小卫星投资热潮。预计公司2014-2016年EPS为0.79、1.02、1.33元，给予公司“增持”评级，目标价44.5元。

　　华域汽车（600741） 公司主要业务涵盖汽车内外饰件、金属成型与模具、功能件、电子电器件、热加工件、新能源等，是目前国内业务规模最大、产品品种最多、客户覆盖最广、应用开发能力最强的综合性汽车零部件上市公司。公司与上海大众、上海通用、一汽大众、长安福特、神龙汽车、北京现代、东风日产、上汽乘用车、长城汽车等国内主要整车客户均有配套，在长期业务合作中保持了较为稳固的战略合作关系，具有基于质量、技术、服务、价格（QSTP）的综合竞争优势。公司国外市场占比1.6%左右，主要是给通用汽车生产。公司的合资公司方面，公司的市场主要在亚洲，江森的市场主要在欧洲和北美，形成了业务供应的互补。公司在泰国等也有生产基地，但目前国际业务在公司业务中所占比重较小。未来延峰公司在国际业务上的成长性值得期待。公司的毛利率一直处于较高的水平，公司较高毛利率的来源主要是公司具有的核心优势。由于公司在原材料方面做了充分准备，预计原材料价格变动对于公司盈利能力影响有限，公司有望维持较高的毛利率水平。具体的措施方面，第一是内部挖潜力，经营上进行管控，降低劳动成本，从而提高毛利率水平。此外，通过零部件生产规模效应，通过产能的增长，市场的增长拉动产能的增长。通过增加市场份额，规模效应拉动，提高劳动生产率。上海国企改革走在全国前列，上汽集团已经整体上市。公司在国企改革中的进程中一方面需要看是否对上市公司有利，另一方面，也需要上层设计。其它地方的国企改革对于上海有借鉴作用，但不同地区面临的环境不同，最后选择的路径也会不同。预计公司2014-2016年销售收入分别为769.90亿元、852.67亿元和944.84亿元，2014-2016年期末摊薄EPS分别为1.70元、1.86元和2.04元，给予公司“增持”评级。

　　东信和平（002017） 公司上半年业绩大幅上调，由原来的-15%到15%上调到30%到50%。公司业绩大幅上调的主要原因是金融IC卡和社保卡的发卡规模持续扩大，使得公司营业收入和利润较上年同期有所增长。预计公司的金融IC卡市场订单有望同比近翻番的增长。下半年移动支付卡市场有望进一步带动公司业绩的高增长。考虑到行业红利持续增长和公司三年业绩翻番股权激励目标，看好公司未来三年业绩的持续增长。看好公司子公司城联数据缔造成未来小额支付的“小银联”，公交是移动支付最大的应用场景，城联的平台价值在巨头的争夺中放大。城联数据成立的目的主要为各城市通卡公司提供基于TSM平台的城市一卡通移动支付应用及相关服务，公司目前取得了住建部的通卡行业唯一一级TSM平台建设运营资质。较之运营商和银联的TSM，依托于住建部搭建的TSM平台有什么不同点主要在于，银联 TSM平台，主要接入的银行，服务的对象是银行卡持卡人，更侧重于金融服务。智慧社区运营单位能够利用此渠道方便快捷的分发与智慧社区相关的应用 （例如停车应用、门禁应用）至手机等移动载体，用户持手机就能完成停车刷卡、门禁刷卡等一卡通事项，提升智慧社区的服务水平。城联的作用是整合行业市场，统一行业利益。城联将与电信运营商、银行、互联网厂商等第三方展开合作，为各城市通卡的免费接入，同时为通卡公司带来新的增值业务收益。可能存在的盈利模式是多样的，公司一方面可以从交易中获益，另一方面也可以在新接入用户中与巨头们进行分成等多种形式未来可期。

　　定增完成后募投项目进度将加快。公司一季度已经打通锂云母提取碳酸锂的所有环节，成功生产出碳酸锂产品，并实现了销售。到 14 年底，公司将建成 3 条生产线，1200 吨碳酸锂产能，15 年锂云母提碳酸锂将进入大规模放量阶段。

　　公司战略转型布局锂电新能源全产业链初具雏形。公司锂电产业已经基本实现了锂矿采选——锂电材料（碳酸锂、正极材料）——电动汽车驱动总成——低速电动车 上下游一体化的产业链。预计上游将率先释放业绩，低速电动车仍需等待政策时机。

　　公司锂云母提锂具备一定的资源和技术优势，综合盈利能力大大高于行业平均水平。公司通过一步法直接生产电池级碳酸锂，大多数国内的电池级碳酸锂都是通过工业级碳酸锂提纯制得，一吨的提纯成本在 3000 元左右。公司采用低温法生产碳酸锂工艺， 200度以内，生产过程中副产的铷铯盐对下一步的提纯很有帮助。目前公司生产电池级碳酸锂的完全成本在 28000-29000 元/吨左右，但公司副产品硅渣、明矾、大约有 6000 左右的价值，综合算下来，公司的毛利率高达 36%左右，盈利能力很强。在大规模量产后，成本还有望进一步降低。

　　锂矿采选业务 14 年将大幅增长。 宜丰狮子岭矿区采矿证已于 5 月15 日取得，今年将开始大规模开采。新坊钽铌矿年开矿量 45 万吨，基本稳定。何家坪矿区已经开始大规模开采，全年采矿量有望达到 30 万吨左右。

　　事件：公司发布中期业绩预告，预计中报净利润786 万元 -884 万元，增幅140%-170%，主因油气销售和油田服务收入增加所致。

　　投资要点

　　※上半年为全年业绩增长奠定基调，全年大幅增长有支撑公司上半年业绩增长符合我们年初以来预期，其中油田服务我们判断应为移动测井服务为主，整体业绩贡献则以油气销售为主。

　　统计公司海默科技2011-2013 年业绩，上半年业绩贡献占比分别为32%、33%和35%，公司大部分业绩主要来自下半年，上半年的业绩大增为全年业绩增长定下基调，看好全年公司业绩大涨。

　　※从学习到实践，公司非常规油气开发战略稳步推进

　　2012 年参股丹佛盆地Niobrabra 页岩油项目10%权益，重在学习非常规油气开发技术和管理经验；2013 年收购Permian 盆地 Irion 县1112英亩小区块进行独立作业，实践为主，目前处于评价井开发阶段；2014年再次出手收购Permian 盆地 Howard 县净面积为5712.56 英亩的油气区块租约100%的工作权益，我们预计未来将在前次小区块锻炼的基础上正式开启独立作业。

　　2014 年Permian 盆地项目主要以地质评价为主，年内公司在美国油气业务贡献主要来自Niobrara，根据可研报告，2014 年Niobrara 项目贡献净利润为3500 万左右，考虑到该油田区块作业钻机减少1 部（年内或有调整补回，有待跟踪确认），我们认为净利润或有下调压力，贡献应在3000-3500 万之间，短期业绩相对可研数据的波动不改长期油气产出预期。2015 年正常情况下，独立作业区块包括新购区块将贡献业绩，※聚焦 “高值易耗品”， 细分领域有大作为

　　公司在维护多相流量计领先地位的同时（目前全球占有率前三），敏锐抓取非常规油气开发压裂作业中的耗材，通过收购城临钻采和上海青河，使公司在压裂泵液力端阀箱和总成领域迅速处于行业领先地位（国内市场占有率30%左右），随着全球非常规油气开发热潮的掀起，高品质压裂耗材需求必将大幅提升。

　　结合公开资料以及我们的调研和持续跟踪研究，预计2014 年公司在压裂耗材方面净利润为4300 万左右（其中城临钻采预计800 万，清河机械业绩承诺3500 万）。

　　继续聚焦电机主业，传统电机国内收购兼并加速成长。此次收购将继续巩固公司在洗衣机、空调及压缩机电机等方面的优势。再次印证我们对公司聚焦电机主业的发展步骤：即传统电机产品国内继续收购兼并加速成长，电驱通过外延技术吸收实现，新能源汽车电机电控、机器人、大型油气传动等工控领域有望通过并购快速切入。按照章丘电机 13 年收入、净利润估算，收购后将提升卧龙电气收入规模 30%，净利润规模 7%，未来整合协同有望大幅提升利润规模。

　　上半年电机产销持续旺盛，整合协同挖掘潜力大。二季度公司家电类电机延续 Q1 强劲增长势头，大 AC 柜机、室外机 AC 电机、 BLDC无刷直流电机供不应求，公司加大“机器换人”改造使日产能达到 6.2万的历史新高。另外，BROOK 事业部 W 系列 NEMA、IEC 铝壳、铸铁壳超高效电机及电动汽车电机产销旺盛，公司同样加大生产线自动化改造，生产效率提升明显。Q2 公司电机主业订单继续加快，毛利率有望保持稳增态势。 预计随着整合的继续深入，公司研发、销售、生产端的效益还有进一步挖掘空间。

　　电机电控有望通过外延扩张实现一体化战略发展。公司未来有望进一步在海内外寻求电机控制及自动化公司，并依托欧洲、日本、杭州研究院架构建立，迅速提升公司电机及电机控制一体化业务体量和层次。未来电动汽车、机器人、油气设备等新兴下游都将成为公司重要业务爆发点，电机电控一体化将大幅提升公司估值和市场空间。

　　控股股东捆绑高管、核心骨干利益，坚定公司发展决心。财富赢家控股股东提供融资担保推出员工持股计划，激励 186 名公司高管及核心骨干。公司控股股东主动让利捆绑高管及核心骨干利益，直接二级市场增持相比传统股权激励方案降低成本费用，同时与二级市场投资者利益相一致，坚定公司未来发展决心。

　　盈利预测与估值： 预计公司 14-16 年 EPS 分别为 0.45、 0.59、 0.74元，当前股价对应 20、15、12 倍 PE，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 收购整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险。