传：维尔利餐厨垃圾处理业务有望超预期

　　第四批餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点备选城市推荐:我国餐厨垃圾目前已经达到的无害化处理率远不足10%,主要原因在于缺乏行业引导和完善盈利模式。2010年起我国开始启动城市试点,2011年-2013年分别划定三批共计 66个城市/区(首批33个,第二批16个,第三批17个)进行试点。根据发改委通知,第四批餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点备选城市组织推荐开始启动。

　　餐厨垃圾处理业务有望超预期:本次第四次试点城市开展再度表明国家对餐厨垃圾处理项目的重视和支持,我们认为公司在餐厨垃圾处理领域具有技术和先行优势, 其参与常州应急项目,2013年中标常州餐厨垃圾BOT 项目,2014年再度中标宁德市餐厨垃圾处臵厂EPC等项目,走出外埠市场,证实了公司技术实力。根据试点城市考核验收规定,3年内工作无实质性进展的, 将已拨付补助资金拨回,考虑到目前示范城市中仍有较多未开工建设,我们认为这两年有望迎来餐厨垃圾项目开工的高峰期,公司餐厨垃圾处理业务订单有望超预期。

　　多技术平台协同发展:(1)沼气业务:拟收购杭能环境100%股权,其为沼气业务龙头企业之一,若收购完成,其厌氧消化技术有望和公司结合,技术实力再度提升。市场空间方面,目前国内大型畜禽排泄物无害化和资源化利用率仍很低,环保+盈利性将推动行业发展,并且公司积极开拓海外项目,我们认为备考盈利预测有超预期的空间;(2)MYT:公司中标广州花都生活垃圾深度分类资源化项目,该项目若建设成功和运营成功,由于没有焚烧过程,一定程度上可避免二恶英和飞灰污染,将为生活垃圾处理带来质的飞越;(3)土壤修复:公司也在积极布局土壤修复行业,有望赢在前列。

　　投资建议:预计公司2014年-2016年EPS 分别为0.70元、1.02元和1.26元,对应PE 为34.8倍、23.8倍和19.3倍,维持“增持-A”投资评级,看好技术平台价值,持续推荐,6个月目标价28元。

　　风险提示:业务开拓低于预期、毛利率下降等。

　　传：潍柴动力重卡景气回暖有望延续全年

　　结论与建议:

　　13年潍柴净利润增长19.4%,而14年Q1增长31%,增速加快。我们看好14年大型商用货车的需求增长,同时工信部要求15年起全面实施国Ⅳ标准,除了加速高端国Ⅳ卡车的普及外,对老款国Ⅲ车及发动机的需求提前释放也有刺激作用。

　　预计公司14、15年EPS分别为2.213元和2.705元,YoY分别增长23.91%和22.25%。目前14年A、H股P/E分别为8倍和10 倍、15年为6倍和8倍,给予公司买入的投资建议,目标价A股21元(15年8x)、H股33元(15年10x)。

　　13年净利润增长19.4%:13年公司实现营收583.12亿元,YoY+21.07%,全年综合毛利率为20.62%,YoY提高1.1个百分点,净利润35.71亿元,YoY+19.38%,EPS为1.789元;其中Q4完成营收149.8亿元,YoY+26%,QoQ+21%,净利润35.7亿元,YoY+48.7%,QoQ+39.7%,为当季销售规模增加所致。

　　潍柴Q1净利增长31%,好于预期:潍柴动力2014年一季度实现营业收入166.38亿元,YoY+26.46%,净利润10.63亿元,YoY+30.75%,EPS为0.532元,好于预期,期内重卡销量复苏同时国IV标准铺开,高端产品销量比例提高,对公司营收及利润提升明显。 Q1投资收益1.34亿元,为参股凯傲贡献。

　　重卡回暖明显,主营产品增长快速:13年公司全年销售各类发动机38.87万台,YoY+29.4%,其中重卡用发动机28万台,YoY+35%,市占率达到36.2%,同比提高3.6个PCT;陕重汽销售重卡8.58万辆,YoY+6.6%;陕西法士特齿轮销售变速器56.6万台,YoY+25.15%。14年Q1公司销售发动机12.6万台,YoY+19%,其中重卡发动机增长快速,为重卡销量增长以及高端产品普及率提高,不过装载机发动机仍因工程机械整体低迷而表现不佳。Q1陕重汽销售重卡2.9万辆,YoY+48%,增长快速。

　　工信部发文,国Ⅳ真的来了:工信部2014年第27号公告,宣布自2014年12月31日起废止适用于国家第三阶段汽车排放标准柴油车产品《公告》,2015年1月1日起国三柴油车产品将不得销售。此次公告的执行力是此前几次所不能及的,预计14年重卡体现消费的现象仍将会存在,同时各地自行普及国IV商用车的动作也在持续,这都会利好重卡14年的销量以及上游发动机的产品结构提升。

　　14年重卡预增14%左右:Q1国内重卡及半挂车销售20.3万辆,YoY+20%,增长快速,我们看好其在14年能保持较好增长,利好因素包括公路运输需求的平稳增长以及大气治污推动的汰旧换新需求。我们预计14年重卡及半挂车销量达到88万辆,YoY+14%,潍柴作为国内最大的大型柴油机供应商,将直接受益,预计14年销量将达到33.5万台,YoY+20%。

　　盈利预期:预计公司2014、15年营收将分别达到664.23亿元和777.96亿元,YoY分别增长13.91%和17.12%;实现净利润分别为 44.24亿元和54.09亿元,YoY分别增长23.91%和22.25%;EPS分别为2.213元和2.705元。目前14年A、H股P/E分别为 8倍和10倍、15年为6倍和8倍,给予公司买入的投资建议,目标价A股21元(15年8x)、H股33元(15年10x)。

　　传：美盛文化大文化产业版图再下一城

　　事项:公司发布《美盛文化创意股份有限公司关于对使用部分超募资金对外投资的公告》,公司为进一步深化产业链、整合资源、更好的实施战略布局,决定对上海纯真年代影视投资有限公司投资9800万元,持有其70%的股权。本次投资协议约定完成上海纯真年代增资后,上海纯真年代将出资8000万元向朱质冰、朱质颖和王文实际控制的北京颐和尚品、北京纯真年代等购买《远征!远征!》(尚未发行)、《中国式离婚》、《新结婚时代》、《家常菜》、《我爱你,再见》、《阳光普照大地》、《恋人》、《你在微笑我却哭了》等电视剧的版权和相关权益。并且,朱质冰、朱质颖承诺:上海纯真年代在2014-2017年实现净利润不低于1500、2500、3000和4000万元。若承诺指标未实行,就差额部分,原股东保证以现金方式向投资方支付补偿款补足。

　　平安观点:

　　产业版图再下一城,涉足影视

　　公司自2013年以来,坚定了转型的决心,分别收购了上游的动漫制作公司——缔顺科技,和下游的荷兰渠道,以动漫加工为基础向上下游进行拓展,预示着公司的大文化产业梦正式起航。我们仍将2014年定位为公司的布局年,预期在《魔法星学院》播出之前,有望围绕IP 的深度开发布局。2014年4月12日51.06%控股杭州星梦工坊布局少儿舞台剧,如今涉足影视,有望未来在剧本和电视剧方面进行协同。

　　从完整的文化产业版图的角度来看,我们认为未来公司有望在广告媒体运营、影视、动画制作、儿童舞台剧、衍生品开发运营以及主题乐园等方面进行布局。目前来看,衍生品的开发运营、动漫制作以及舞台剧等板块均有所涉足,影视的投资使整个版图更加完善,大文化战略又向前一步。

　　顶尖的影视团队增强了协同效应

　　该团队属国内顶尖制作水平,其作品均具有上佳的收视率和口碑。其中,《中国式离婚》曾获首届电视剧风云盛典2004年度最佳现代电视剧,《新结婚时代》曾获得2007首届东京国际电视节最佳电视剧奖等,《家常菜》曾获得第28届电视飞天奖长篇电视剧二等奖奖项。我们认为该影视团队的加盟,不仅在业绩方面有所贡献,其丰富的创作和运营经验有望在剧本乃至未来的电视剧创作和发行方面有所协同。

　　产业版图更趋完整,业绩增厚显著,维持“强烈推荐”评级

　　上海纯真年代于2014年3月31日仍未正式运营,因此我们预计承诺业绩终将大部分并表,增厚业绩显著。为此我们上调2014-2015年的EPS 预测至0.92和1.45元(原盈利预测为0.81和1.23元)。公司进入2014年后,继续加大转型和布局力度,已涉足少儿舞台剧和影视,协同效应显著加强,产业版图日趋完善;也预示着公司向大文化产业转型的决心。我们长期看好公司的整合空间和发展前景,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:海外经济恶化,并购协同效应低于预期。

　　传：宝钢股份积极变革,大象也跳舞

　　近期我们参 加了宝钢股份13 年业绩发布会,要点如下:

　　目前制约股价的因素主要有两点,一是钢铁行业总体趋势下滑,二是市场对新建湛江项目预期不乐观。公司也在积极做出一些领先于行业内其它钢厂的改变,例如向大股东出售亏损业务单元(其它钢企是向大股东购买盈利业务避免退市)、进行大规模股票回购、推出大范围的股权激励、在主业之外推进IT板块和电子商务板块的发展以及每年保持稳定的高分红率。同时公司还在探讨进行H 股上市、电商业务成熟后的分拆上市、发行可交换债、引进战略投资者等措施。

　　虽然行业总体趋势难有明显改善,但我们认为公司的重点下游汽车和家电仍保持良好的发展趋势,在产品上的竞争优势也较为明显,公司凭借其多年在汽车板供应方面的经验未来将把自己定位与汽车材料供应商和服务商,而非单纯汽车用钢供应商。盈利方面虽然难以独立与行业,但可以远远领先与行业,这一点过去均得到验证。另一方面公司对湛江项目的看法与市场不同,公司将湛江作为公司二次创业的入手点寄望较高,有信心做到不低于上海本部的盈利水平。我们认为宝钢是一个盈利能力较强、竞争优势能够持续、且不断在做出积极尝试和改变公司,市场目前给予0.58的PB 对公司过于悲观。

　　公司正在积极变革,充分受益于国企改革、电子商务、优先股、沪港通等制度红利,我们预期公司会大概率转型成功,估值有提升空间。预计公司 2014-2016 年的基本每股收益为0.42,0.48,0.56 元,对应PE 为9.2、8.1、6.9 倍,维持公司“增持”评级,我们非常看好宝钢的长期投资价值,作为普钢领域的首选标的。

　　风险提示:汽车产量增速下滑明显,湛江项目建成成本大幅上涨

　　传：汉森制药年报点评 四磨汤增长稳定,永孜堂前景可期

　　事件:

　　2013年,公司实现营业收入5.85亿元,同比增长19.51%;营业成本1.52亿元,同比增长23.77%;实际归属于母公司的净利润1.11亿元,同比增长36.06%;归属母公司所有者净资产10.76亿元,同比增长11.48%;基本每股收益0.75元。公司拟每10股转增10股派发现金红利5.00元。

　　点评:

　　1、四磨汤产品销售增长稳定。四磨汤口服液是公司核心产品,也是独家产品。四磨汤口服液是公司独家发明专利产品,并已纳入国家“973”重大基础研究项目,不仅疗效突出、安全性高且具有高附加值,截至2014年4月15日,公司已成功获得四磨汤浓缩丸、干混悬剂、蜜丸、泡腾片、滴丸、四磨汤生物碱和指纹图谱的发明专利证书或专利授权通知。四磨汤中保品种申请已完成6个月长期和加速稳定性试验考察。缩泉胶囊中保品种已完成3个月稳定性考察,预计2014年 6-7月向国家食品药品监督管理局受理中心递交申报材料;蓝红胶囊目前处于中试阶段,秦香止泻片正处于临床批件审评阶段。以上专利的获得进一步提高了公司核心产品四磨汤的技术壁垒,加强了产品的知识产权保护,同时有助于公司产品线的建立。公司核心产品四磨汤全年销售收入4亿元,同比增长18.37%。依靠独家品种的优势,随着公司临床推广力度的加大,预计未来产品增速将保持稳定增长。

　　2、现金收购云南永孜堂,增长前景可期。2013年11月,公司以2.8亿元现金收购了云南永孜堂80%的股权完成。永孜堂主要产品为中药制剂,拥有30 个品种,包括6个全国独家品种,2个原研品种,2个质量标准最新品种。天麻醒脑胶囊、八味肉桂胶囊、利胆止痛胶囊、白蒌咳痰喘胶囊、胃肠灵胶囊、参七心疏胶囊、百贝益肺胶囊、通舒口爽胶囊为国家发明专利产品,在8项发明专利中,天麻醒脑胶囊为其主要产品,该产品每年实现的销售收入占总收入的50%左右;天麻醒脑胶囊为国家专利产品,云南省名牌产品,云南省“十二五”生物医药产业发展规划的重点品种;胃肠灵胶囊属胃肠疾病用药,为国家专利产品,疗效确切;同时,永孜堂制药收购的云南康佰佳医药有限公司为医药经营企业,为云南省腾冲县东方红制药有限责任公司生产的东方牌《肠胃宁片》的全国销售唯一总代理。永孜堂产品资源的加入,在进一步丰富了公司的产品线的同时,立足昭通道地中药材资源,发展以天麻醒脑为主的天然植物药品及保健品等生物产业。未来有望通过 2-3年的时间培育3-4个销售过亿元的大品种。

　　3、产品线丰富、营销渠道优势提升。收购永孜堂完成后,公司形成了以四磨汤口服液、胃肠灵胶囊、肠胃宁片为主的胃肠疾病用药产品系列,以银杏叶胶囊、天麻醒脑胶囊、参七心疏胶囊为主的心脑血管疾病用药产品系列,产品线进一步丰富。2013年,二线产品缩泉胶囊全年销售收入6054.08万元,同比增长 20.35%,银杏叶胶囊全年销售收入5410.16万元,同比增长20.32%。

　　公司可充分利用目前在胃肠疾病用药及心脑血管疾病用药销售领域建立的营销网络及营销经验,快速提高控股企业产品的销售规模;2013年,汉森医药销售的银杏叶胶囊、愈伤灵胶囊、消癌平胶囊全部实现了转公司销售,同时随着新收购的永孜堂的加入,公司营销中心整体框架已经调整完成,专门设立四磨汤销售事业部、缩泉销售事业部和永孜堂销售事业部,在此基础上的整体营销模式转型与资源整合工作运转良好。2013年,公司在拓展终端销售市场方面取得良好效果,相较上年度新增渠道类终端7000余家,医院类终端500余家。

　　4、盈利预测。不考虑云南永孜堂的利润贡献,预计公司2013-2015年净利润增速分别为29.8%、26.4%和21.6%,EPS分别为0.97、 1.23和1.49元,目前股价对应PE分别为31、24和20倍。考虑到收购永孜堂使得公司盈利能力进一步提升,给予公司“增持”评级。

　　5、风险提示:1)收购企业资源整合不达预期风险;2)药品安全性风险。

　　传：风神股份天胶持续下跌,亟待解决同业竞争

　　一、事件概述

　　近期赴公司调研经营情况。

　　二、分析与判断

　　公司品牌优势明显,半钢胎业务逐渐发力

　　公司是世界轮胎20强,中国最大的全钢载重子午线轮胎重点生产企业之一和最大的工程机械轮胎生产企业。"风神"品牌连续十年入围"中国500最具价值品牌",品牌价值达87.52亿元。公司目前全钢胎产能约600万套,2013年全钢胎产销均创历史新高,14年仍有提升空间。公司500万套半钢胎项目已经全部投产,仍处于产能爬坡阶段,近年乘用车的快速增长特别是国内乘用车的高速增长大幅拉动半钢胎需求,半钢胎业务将成为公司的重要增长点。

　　天胶原材料处于7年向下大周期,轮胎行业毛利率持续回升

　　轮胎行业广泛流传着“企业做得好不如橡胶买得好”,虽然有所夸张,但还是体现了橡胶原材料价格对轮胎企业盈利能力的重大影响。橡胶在轮胎原材料成本占比中超过50%,03-11年橡胶价格上升大周期严重影响了轮胎行业利润。天胶价格自11年初触及约43000元/吨的高点后进入长达7年的下行周期,目前跌幅已高达65%,我们判断未来供给增速依然较快,天胶价格跌破12000元/吨的可能性较大,跌破8000也有可能,2018年之前大概率低位运行,轮胎行业毛利率持续回升。

　　同业竞争亟待解决,业绩改善空间巨大

　　原st黄海的轮胎资产置出后,公司大股东中国化工橡胶有限公司承诺积极争取注入风神股份。大股东旗下还有桂林和双喜等轮胎资产的同业竞争问题亟待解决(已有承诺),如能注入上市公司,将形成轮胎资产良好的全国性布局,规模效应也会进一步提升。公司2013年净利润3.13亿元,三项费用高达11.9亿元, 业绩还有巨大的改善空间。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预测14-16年EPS分别为1.22、1.68和2.09元,对应PE分别为7、5和4倍。我们给予公司14年12倍PE估值,合理估值14.64元,相比现在股价有77%的空间,首次给予强烈推荐评级。

　　风险提示:橡胶价格大幅波动和同业竞争解决速度低于预期的风险。

传：青岛啤酒份额争夺战仍未打完

　　公司业绩符合预期,毛利率稳中略降,销售费用高企吞噬净利水平。针对当前行业集中度提升、行业新增产能放缓的背景下,提升市占率仍是重要目标。我们预测14-15年预测EPS1.71、1.92元,目标价42.7元,维持“审慎推荐-A”评级。

　　业绩增长符合市场预期:公司13年实现销售收入282.91亿元,归属母公司净利润19.73亿元,同比分别增长9.74%、12.2%,每股收益 1.46元,每10股派发现金4.5元(含税)。其中13年Q4收入40.98亿元,同比增加2.8%,归属于母公司的净利润-1.92亿元(由于提前执行新会计准则,管理费用额外增加近2亿元)。14年Q1收入74.08亿元,营业利润6.55亿元,归属母公司净利润5.86亿元,同比分别增加 17.4%、1.0%、20.0%。净利润增长较快主要是政府补助增加所致。

　　主品牌产品占比下降,毛利率稳中略降:公司13年实现销量870万千升,其中主品牌产品实现销售量450万千升,占比51.7%,同比下降2.6个百分点。14年Q1实现销售量218万千升,其中主品牌产品实现销量117万千升,主品牌销量占比53.7%,同比下降1.6个百分点,主要是与三得利合并后总销售增加更快。从吨价角度分析,13年吨价同比微幅下降0.4%但吨成本同比上升1.1%,14年Q1吨价同比再下降1.5%,吨成本持平,使近期毛利率稳中略降。

　　营业费用吞噬净利,高投入提升市场份额:公司14年Q1毛利率与同期相比下降1.4%,但产品结构调整幅度不大,毛利率水平仍然维持在40.3%的较高水平。这给公司加大市场营销费用投放提供了较为充足的空间。13年营业费用56.1亿元,同比增加13.8%,费用率19.8%,历史新高,同比提高0.7 个百分点。14年Q1营业费用15.74亿元,同比增加32.6%。在费用高投入的背景下,公司销量市占率由12年的16.1%上升至13年的 17.2%。

　　华东等区域增长较快,维持增长需要努力:从区域增长来看,华东、东南及华北地区营业收入增长同比分别增长37.6%(主要由于合并三得利销售公司导致)、 15.6%、13.7%,态势较好。受制于百威在华南市场的优势地位和中高端百威和哈尔滨双品牌冲击,及自身的渠道体系调整,公司在华南的增长幅度明显放缓。但如何加快相对弱势的华南市场增长速度,还需要青啤梳理更加清晰的产品线,制定更加贴近消费者心理的品牌营销模式,加强整合渠道资源的能力。

　　行业仍处于抢占市场份额时期:从啤酒行业新增产能来看,2012年全行业生产能力增长已经开始放缓,2013年新增产量只有169.7万千升,与2011 年的415.8万千升相比下降59.2%。从行业五巨头市占率数据来看,2013年行业CR5为75%。可供企业收购标的日渐稀少,外延式规模扩张之路接近尾声,未来五巨头将主要通过升级产品结构、加码品牌营销、弱势市场突围等实现增长,行业内企业仍处于抢夺市场份额时期。在此方面,华润雪花提出要在尽可能短的时间内提升至30%市占率,并通过“古建筑摄影大赛”、“勇闯天涯”等活动将品牌诉求从情绪层面提升至精神层面。青岛啤酒继续坚持体育营销方式,促进各区域市场加快增长。但在份额导向的背景下,行业短期仍难摆脱价格或费用竞争的模式。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:我们调整14-15年EPS预测至1.71元、1.92元,给予目标价42.7元,对应14年25倍PE,维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险因素:需求持续不佳,竞争过于激烈,原料成本大幅上涨。

　　传：宋城演艺加强营销软实力,造东风迎展翅日

　　事件:公司发布公告,与九寨沟管理局签订旅游战略合作协议。

　　点评:

　　低成本营销拓展,深化互联网营销渠道。公司与九寨沟管理局的合作方式为:联合营销,广告置换。此类营销方式具有双赢的特点,营销成本较低,公司营销推广手段更趋于娴熟。冰瀑节和旅游联合推介会增加公司线下营销渠道,扩大营销范围和影响力。同时,在合作内容上,双方强调网络整合营销,打通官网链接,深化互联网营销渠道,结合前期投资的本末文化的视频优势,网络营销攻势可期。

　　三亚和丽江项目业绩可观,期待九寨沟项目表现。公司一季度营业收入同比增长55.14%,主要得益于三亚千古情项目的业绩释放。于今年3月21日开业的丽江千古情项目市场认可度较高,每天开演两场,再加上接驳车带来的交通改善和游览内容丰富催生的较高门票价格,因此在游客人数和客单价高期待值的情况下,业绩可观。上述两个异地项目业绩表现靓丽,在当地营销力度加强的背景下,我们预计5月1日开业的九寨沟项目将延续喜人业绩。

　　维持“推荐”评级。由于公司异地项目业绩超预期,我们提高之前的盈利预测,预计公司2014-2016年EPS为0.72元、0.90元和1.05元。以公司2014年5月5日收盘价22.90元来计算,其2014-2016年市盈率分别为32倍、25倍和22倍。我们维持“推荐”评级。

　　风险提示:(1)异地项目业绩不如预期;(2)影视业务收入不确定性风险;(3)股东减持风险;(4)自然灾害等不可抗力。

传：青岛海尔2013年年报及14年1季报点评 新的战略布局成效将逐步显现

　　冰洗新品准备充裕、盈利提升成效将愈加明显 2013 年公司收入865 亿元同比增长8%,归属母公司股东的净利润41.7 亿元同比增长27.5%,每股收益1.53 元。2014 年1 季度224 亿元同比增长9%,归母净利润8.7 亿元同比增长20%,符合预期。一米平台对开门冰箱、财富赢家陀飞轮技术使用的洗衣机等新品准备充裕,我们预期公司在冰洗高端产品市占率将有明显上升,将继续是公司盈利提升的主要来源,在智能家居的布局和投入上继续是领先其他同类公司。公司在空调业务上目标14 年增速达到40%,超出我们预想,实际增速表现有待印证。

　　战略布局进展成为未来重要关注点KKR 成为公司战略投资者预期很快落定,有望助力公司整合海外资产以及提升其盈利能力。阿里巴巴投资日日顺物流之后,已经在家电配送和安装一体化上进展较快。公司14 年、15 年在海外资产整合、大家电送装一体化平台、智能家居进展上将成为重要关注点,事件性进展以及成效将有有助于公司估值的提升。

　　一季度盈利能力提升颇有成效、下半年更显效果相比美的和格力而言,公司的盈利能力提升成效相对偏弱,使得市场产生一点疑惑。我们在今年3 月起中国家电博览会等展会上看到的公司在冰箱、洗衣机、热水器等新品、各类智能家居布局方案很有新的亮点,预期相会在今年下半年有明显成效。14 年一季度公司空调毛利率提升3 个百分点,冰箱的毛利率提升2 个百分点。

　　风险提示

　　资产整合进展成效显现较慢。

　　维持“推荐”评级

　　预期公司14、15 年每股收益1.86、2.22 元,公司的新品将推动盈利提升成效在14 年接下来的3 个季度更为显著,KKR 作为战略投资者落定后将助力与公司的海外资产整合及盈利提升,在大家电物流安装一体化进展上领先于同类公司,智能家居投入布局值得期待,维持对公司的“推荐”评级。