传：海博股份业绩符合预期,国企改革、自贸区和冷链电商物流三箭齐发

　　业绩符合预期

　　2013年公司营业收入25.3亿元,同比增长20.1%;归属于母公司净利润1.61亿元,对应每股盈利0.32元,同比增长6.7%。业绩符合预期。

　　发展趋势

　　既有业务盈利稳定增长:收入增长来自1)申宏冷藏公司经营转型;2)菜管家并表;3)青岛海博客运公司并表。分子行业来看,2013年运输业/商业/工业 /旅游服务业分别同比增长13.2%/48.4%/1.7%/3.6%,分别贡献了收入的40%/39%/11%/9%。收入结构变化使得公司整体毛利率下降了1.7个百分点。

　　倾力打造海博物流,菜管家将成战略支点,有望迎来爆发式增长:1)收购菜管家和极限天资,将渠道下沉至消费终端,同时拓展海外市场;2)旗下申宏冷藏推进从“房东”向“经营者”商业模式转型,为未来实现原料采购到产品配送的全产业供应链一体化服务作好战略布局;3)定位母公司光明食品集团重点发展的物流平台,承接兄弟单位的物流业务转移。4)潜在再融资将有助于公司物流业务横纵双向深入发展。整体而言,公司已经完成了电商平台+冷库+城市配送+境外资源+ 母公司协同的完整冷链体系,构筑先发优势和规模优势,整合效应初步显现。菜管家将成为公司业务的重要支点,近期将迎来爆发性增长。

　　丰富的土地资源,具备较大的隐性价值和重估机会:目前海博股份在临港保税区拥有165亩土地,青浦华新镇冷链物流基地拥有125.9亩土地,另外我们估算市内土地规模在100亩左右。随着上海自贸区的持续发酵,这些土地均拥有较大的隐性价值。我们测算公司既有土地潜在重估价值可达39个亿。

　　国企改革背景下效益提升:光明集团有机会走在上海国资改革的最前列;公司董事会完成新老交替,执行力更强,在国资改革进程中存在较大的降本增效空间和盈利弹性。

　　盈利预测调整

　　考虑到极限天资在2014年并表,我们预计2014/15的盈利为1.8/2.1亿元,对应每股收益0.35/0.40元,盈利增速为11.3%/14.1%。

　　估值与建议

　　考虑国企改革带来的降本增效空间,以及隐性的土地价值,我们维持“推荐“评级,综合物流板块平均30倍2014年市盈率,公司目标价10.5元。

　　传：峨眉山A2013年年报点评 年报利空兑现,否极泰来迎买点

　　2013年业绩下滑40%,低于预期

　　2013年,公司累计接待购票进山游客223.1万人次,同比下降19.4%;实现营业收入82,596万元,同比下降13.16%;实现净利润 11,420万元,同比下降39.52%。EPS0.49元(按最新股本摊薄后为0.43元),其中Q4单季仅贡献EPS0.01元(按最新股本摊薄计算,12年Q4摊薄后EPS0.23元,),低于预期。

　　客流下滑导致收入下降,Q4成本费用大增是业绩低于预期的主因

　　受4.20地震和7月暴雨影响,公司13年客流降19%,但因门票提价和金顶二索启用影响,其门票/索道收入降8%/13%,低于客流的降幅。不过,受去三公和旅游法等影响,酒店和旅行社收入均下滑26%,此外茶叶收入预计也受去三公影响略有下滑(表现为其他业务收入下滑5%)。从逐季变化来看,公司13 年Q1-Q4收入分别下滑1%、24%、18%、3%,Q4收入降幅明显缩窄显示客流已企稳,但由于Q4毛利率较去年同期下滑17pct,而期间费用率增 18pct,导致Q4业绩欠佳。13年全年,公司毛利率下滑4pct,而期间费用率增3pct。

　　14年业绩恢复性增长确定性高,未来一年催化剂良多

　　随着13年业绩筑底,14年有望迎来恢复性高增长。公司预计14年营收10.4亿元,净利润1.8亿元,同比增长26%、58%,客流恢复+提价效应延期释放+金顶二索产能释放等因素使14年业绩增长确定性高。此外,公司今明两年将迎来交通巨大改善,今年年底前成绵乐高铁有望通车(四川在线3.11报道),而景区第二条上山公路也将于15年竣工,景区内外交通合力有望推动客流大幅增长。此外,公司未来还存在索道提价/环保车注入/演艺政策补贴等预期。

　　风险提示

　　公司成本费用的弹性偏大,再融资项目的培育周期可能较长。

　　维持全年“推荐”评级,年报利空已出,建议稳步增持

　　预计公司14-16年EPS0.76/0.95/1.14元,对应PE23/18/15倍。目前股价已基本接近增发价16.98元(14年底解禁),安全边际较高。考虑到压制公司股价利空已出,14年业绩恢复性增长确定性高,且接下来催化剂良多(高铁通车等),我们维持公司全年“推荐”评级,一年期合理估值23.75元(对应15年25倍)。建议投资者目前时点稳步增持,旺季+Q2低基数有望推动市场情绪逐渐走高。（财富赢家）

　　传：上海机场年报点评 业绩小幅低于预期,中长期增长逻辑不改

　　公司公告/新闻:上海机场公告2013 年年报,报告期公司实现营业总收入52.15亿元、归属于上市公司股东的净利润18.73 亿元,分别同比增长10.48%、18.36%。对应基本每股收益为0.97,同比增长18.29%。

　　业绩小幅低于预期。公司2013 年EPS0.97,小幅低于我们预期。(我们预期1.05,误差7.6%)。2013 年飞机起降37.12 万架次,旅客吞吐量4718.98 万人次,货邮吞吐量292.85 万吨,同期增长分别为2.62%、5.15%、-0.33%,业务量增速有所放缓。

　　内外航收费并轨政策对公司的营业收入产生正面影响。2013 年自二季度开始,内航外线与外航外线收费标准并轨;并轨之前内航外线航空性业务收费的标准为外航外线的60%。我们测算,考虑上海机场内航外线并轨带来的收入增长约为7%左右;旅客吞吐量及航空起降架次的增长带来的收入增长约为6%左右。

　　迪士尼及自贸区是公司中长期增长驱动力。公司年报披露确定了“聚焦改革、创造增长、优化管理、抓机遇促发展”的发展思路,我们认为迪士尼及自贸区正是两大可抓的机遇。1)迪士尼将于2015 年底开园,我们认为会通过两种方式释放旅客增量:一是带来国内游客增量;二是配套国际中转免签政策的国际游客,鉴于目前浦东国际机场外线旅客占比不到 50%,在配合国际中转免签政策的情况下有利于提升国际中转旅客量。2)我们认为,公司管理层如果充分推动改革,积极发挥主观能动性,基于自贸区内浦东机场综合保税区的地理优势开拓发展创新业务也是有可能并有条件的。

　　我们认为在国资国企改革大背景下上海机场整体上市有重新提上日程的可能。自上而下国资委的资产证券化率诉求和国企市场化改革的方向将推动上海市国资委旗下尚未上市资产的加速整合和上市;自下而上上海机场大股东机场集团“通过一个整合平台运营航空相关资产” 的承诺也使得公司整体上市有重新提上日程的可能。

　　小幅调降盈利预测,维持“买入”评级。我们小幅调降2014-2015 年EPS 至1.12 元和1.29 元(原预测为1.23 元和1.40 元);对应最新股价的PE 为11.6X和10.4X。PE 和PB 均处于历史绝对低位,且与海外机场公司估值比较看仍有优势,目前股价具备足够高的安全边际;且国资和国企管理改革将催生公司整体上市预期。基于此,我们维持“买入”评级。

　　传：中国北车利润率提升,业绩快速增长

　　核心观点:

　　中国北车2013 年实现营业收入97,240 百万元,同比增长5.4%;归属于母公司股东的净利润为4,129 百万元,同比增长21.4%,EPS 为0.40 元。在中国铁路总公司大规模车辆招标后,公司4 季度单季实现营业收入38,808 百万元,同比增长38.0%;归属于母公司股东的净利润为1,739 百万元,同比增长67.8%。公司业绩符合预期,2013 年利润分配预案为每股派发现金红利0.20 元,按当前股价对应4.3%的股息收益率。

　　核心部件自制、产品结构变化,推升利润率:受客户采购变化影响,公司主要产品2013 年销售有升有降,其中,动车组、机车、新产业等实现增长, 而货车、城轨地铁等有所下降。公司加大了核心部件自制化的力度,同时高利润产品收入贡献提高,因此轨道交通业务2013 年的毛利率达到21.1%,较上年提升了3.9 个百分点。

　　动车组订单充裕,期待机车货车招标展开:2013 年公司新签订单约1,306 亿元,较2012 年的803 亿元,增长65%;2013 年末未完工订单约818 亿元。目前,公司的动车组、城轨地铁车辆等业务订单相对充裕,而机车、货车生产尚未饱满,有待中国铁路总公司新一轮招标展开。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入112,424、129,660 和147,941 百万元,归属于母公司股东的净利润分别为5,068、5,896 和6,828 百万元,EPS 分别为0.491、0.571 和0.662 元。基于公司综合实力突出,持续通过核心部件自制化提升盈利能力,国内经济下行压力也将促使政府加大对于铁路等行业支持力度,参考可比公司估值, 我们继续给予公司“买入”投资评级。

　　风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。

　　传：碧水源1季报预增30-40%意在提振市场信心。延续通过加经营杠杆推动业务发展模式,污水解决方案业务维持较快增长

　　事件:

　　碧水源今日发布年报,2013年实现营业收入31亿元,同比增长77%,归属母公司股东净利润8.4亿元,同比增长49%,综合毛利率为37.1%,同比降低5.6个百分点,基本每股收益0.95元。分红预案为10转2股派0.71元(含税)。同时,公司预计2014年1季度业绩增速为30%~40%。

　　此前,公司于2014年2月28日披露业绩快报,预计2013年实现归属净利润8.2亿元,同比增长46%。年报业绩增速较之略快。

　　点评:

　　分业务来看,污水处理解决方案收入19.6亿元,同比增长40%,而给排水工程、净水器业务收入分别为11亿元、0.8亿元,同比增长220%、160%。传统的污水处理解决方案业务中,久安公司、以及母公司的外地业务收入贡献较大。

　　2013年,给排水工程业务毛利率21%,同比上升5.5个百分点;净水器业务毛利率58.9%,同比降低12.2个百分点;污水处理一体化方案业务 45.3%,同比降低3.5个百分点。整体来看,结构性因素仍然是综合毛利率下降的最主要原因--毛利率较低的给排水工程业务收入占比提升。

　　财务费用同比增长230%,费用率上升近4个百分点,一方面是由于超募资金逐步使用完毕导致利息收入大幅减少0.23亿元,另一方面,公司有息负债规模、综合资金利率同比增长198%、上升4.4个百分点,带来利息支出增长显著。

　　投资收益2.55亿元,同比增长132%,一是参股公司贡献投资收益1.2亿元,同比增长35%;二是“其他”投资收益1.1亿元,同比增长403%,根据以往情况我们判断该项收益为BT项目投产后的回购期利息收入。投资收益占利润总额的比例同比升高8个百分点至24%,对业绩贡献更加显著。

　　整体来看,公司2013年的业绩增长主要来自给排水工程、传统业务的收入增长,以及参股公司贡献投资收益的增加(其中BT项目回购期利息或为更重要因素)。随着业务规模扩大,多个异地子公司开始更多地贡献业绩,前期的股权投资开始出现成效,而与之相应的,公司现金回流的情况也进一步放缓,值得注意。

　　公司在手订单充足,多地拓展的战略仍在实施中,目前财务杠杆较低,有债务融资的空间。根据以上情况,我们预计公司2014~2015年有望实现40%、 35%的增速,对应EPS为1.33元(下调,原为1.4元)、1.79元。考虑到随着公司规模扩大,业绩增速自然降低,按照2014年目标动态PE30 倍,对应6个月目标价40元。提前披露1季报预增,意在提振市场信心,盈利逐步兑现后仍将有估值修复的机会。

　　传：东风科技13年报简评 汽车电子业务快速增长

　　公司汽车电子业务呈倍增式成长。公司持股40%的上海江森电子公司在 2012 年利润同比增长112%的基础上,2013 年继续增长139%,权益利润4000 万,占扣非后利润的31%。2014 年车载娱乐信息系统放量,确保今年增长。未来2 年,随着马自达等新客户配套增加、抬头显示器等新产品导入,汽车电子业务将继续保持快速增长。财富赢家预计后续两年仍将保持40%以上利润增长。

　　公司完成汽车内饰件整合,将释放利润,未来配套梯队良好。公司2013 年完成了内饰件公司的整合,东风伟世通(武汉)持股比例从40%提升至50%,十堰伟世通持股比例由56%降至50%。股权整合后,东风科技将获得东风伟世通控股权,有利于提升经营利润和权益利润。预计2014 年随着神龙产销的放量利润将增长30%以上。2015 年和2016 年将伴随英菲尼迪、雷诺相继国产化,内饰件将稳定增长。

　　公司是东风集团唯一的零部件上市公司,集团销售额4500 亿,公司目前市值仅30 亿元。近期东风集团和PSA 全面战略合作,成立研发中心,加快车型导入和东南亚布局,长期利好东风科技,并有利于加速集团零部件资产整合。此外,公司作为东风集团汽车电子确定的整合平台,新能源汽车电机电控、整车电控、北斗导航等一系列产品在研,并积极寻找电子收购和合资标的,未来发展空间巨大。

　　投资建议:预计2014、2015 年净利润为2.65 亿(扣非1.9 亿)和2.5亿,考虑到公司业绩尤其是汽车电子业务增长迅速,是汽车电子稀缺标的,集团整合空间巨大,并有加速迹象,给予“买入”评级。