传：阳光电源3月起将进入施工旺季,Q1预告大幅增长

　　受益13年国内光伏产业的大幅增长、装机量冲10GW的浪潮,公司报告期的盈利大幅增长。而这一趋势在14年14GW的规划下,有望继续维持快速的增长势头,除了传统光伏逆变器外,电站EPC和分布式项目将成为营收增长的另一个主要动力。

　　预计公司2014、15年EPS分别为1.018元和1.183元,YoY分别增长84.04%和16.24%。2014年P/E为33倍。维持买入投资建议,目标价40元(2014年40x)。（财富赢家）

　　传：江南化工订单充足、布局逐步完善,爆破业务快速扩张可望延续

　　事件:

　　江南化工公布2013年年报,报告期内实现营业收入19.36亿元,同比增长9.41%;营业利润4.37亿元,同比增长8.61%;归属于上市公司股东的净利润2.69亿元,同比增长3.24%。按4.00亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.67元,每股经营性净现金流量为0.44元。其中第四季度实现营业收入5.56亿元,同比增长1.11%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.73亿元,同比下降8.43%。同时公司发布分配预案,拟每10股派发现金红利4元(含税)。

　　点评:

　　江南化工2013年业绩与公司于2月28日发布的业绩快报一致。2013年公司净利润增速未达到股权激励第一行权期的行权要求(2013年扣非后净利润增速不低于15%,爆破等工程业务净利润不低于2500万元)。工程业务盈利情况低于预期和新疆地区部分产品销量下降是业绩不达行权要求的主要原因。

　　爆破工程业务快速发展,炸药销量总体持平。2013年公司实现营业收入19.36亿元,同比增长9.41%,其中2013年爆破工程业务实现收入2.91 亿元,同比大幅增长225.09%,是收入增长的主要来源。而另一主要业务民用炸药2013年销量同比基本持平,该业务实现收入15.09亿元,同比小幅下降4.98%(我们估计这主要是由于新疆地区价格较高的震源药柱销量下降,而价格偏低的其他炸药销量有所增长)。

　　原料成本下降推动盈利增长。受益于炸药主要原料硝酸铵价格2012年年中以来高位回落,2013年公司工业炸药毛利率同比提升5.69%至56.04%, 而爆破业务毛利率同比下降2.48%至25.16%。总体而言公司综合毛利率同比增长1.69个百分点至49.38%,2013年净利润同比增长 3.24%。此外期间费用率同比增长1.03个百分点。

　　从单季度看,公司四季度营业收入同比小幅增长1.11%,我们估计这主要是由于四季度公司爆破工程业务仍同比有所增长。公司综合毛利率同比提升1.47个百分点至51.83%,但由于管理费用率同比增长3.15个百分点,因而净利润同比下降8.43%。

　　民爆器材销售有望恢复正常,爆破工程业务引领长期发展。随着新疆地区下游需求逐步恢复,我们预计今年新疆地区的震源药柱销售将恢复到正常水平。公司 2013年12月11日公告收购南理工科化55%股权,该公司目前拥有5000万发雷管许可产能,年销量约为1000万发。本次收购将完善公司产品结构, 并且凭借其在安徽等地区流通环节的优势地位,有利于雷管销量的提升。

　　在爆破工程领域,公司于2013年7月和2014年1月分别与新疆鑫发和安徽罗河矿业签订爆破服务合同,年合同金额为5亿元和4400万元,合同期分别为 2年和1年。我们预计上述工程订单将于今年大规模启动。此外公司目前已根据协议转移3000吨工业炸药生产许可能力至合资公司中金立华,该公司的业务进展值得期待。从长期看公司目前已形成新疆、内蒙、安徽、四川四大爆破工程子公司,覆盖我国爆破工程业务的主要地区,并且技术能力和人员配臵逐步优化,预计公司爆破工程业务逐步进入高速发展期。

　　维持“增持”评级。公司目前是国内民爆行业龙头企业之一,今年民爆器材销量和盈利将延续增长;同时公司积极推进业务转型,凭借在手订单逐步放量以及技术和人员优势逐步巩固,公司爆破工程业务逐步进入高速发展期,打开公司长期发展空间。我们预计江南化工2014-2016年EPS为0.92、1.15和 1.38元,维持 “增持”的投资评级。

　　风险提示:硝酸铵价格大幅上涨的风险;爆破工程业务进展不达预期的风险。

　　传：美的集团美的与阿里云强强联合,布局智能家居

　　美的&阿里云联合推出物联网智能空调。3月17日,美的联合阿里云推出了首款物联网智能空调,美的物联网智能空调实现了丰富的智能应用和控制,例如模式选择(家庭模式、远程模式)、语音功能、空调/手机双静音控制、天气预报查询、一周预约设置、智能电量管理、自定睡眠曲线、APP在线升级等。而且,美的物联网智能空调连接阿里云端平台,可以将用户数据、产品数据和外部环境数据上传至云平台,为后期大数据应用奠定基础。同时,美的空调组建“互联网用户数据服务中心”,通过APP平台与用户交流,随时监控产品运行状态, 提供信息资讯服务,真正实现人机互动,改变传统的家电使用和服务模式。

　　美的物联网智能空调将于3月19日通过天猫电器城开始销售,包括“三款外观、八大型号,其中“小云”系列大一匹变频挂机首发价3399元。2014年开始,美的将在所有的空调新品中应用物联网智能技术,使空调变为联网的智能终端设备,计划用三年时间将50%以上的空调物联网化。

　　美的&阿里云联合布局智能家居。美的空调事业部与阿里巴巴集团子公司阿里云签署《框架合作协议》,就构建基于云平台的物联网智慧系统及大数据应用达成框架合作意向。合作主要内容包括:1)发挥各自优势,构建基于阿里云云计算平台的物联网智慧系统。其中,美的开发智能家电产品,阿里云提供云计算平台;2)实现家电产品的协同工作和联动控制,打通物联网、电商、物流与市场数据。收集用户数据、产品数据及外部环境数据,构建统一的大数据运营和管理平台,实现大数据的价值转化;3)共同开发、发布和宣传基于物联网系统的相关产品。

　　双方合作阶段及目标:第一阶段:2014年完成标准化物联系统建设,形成统一的物联网产品应用和通信标准,实现美的全系列家电产品无缝接入和统一控制;第二阶段:2015年完成数据化运营系统,结合用户数据改进产品研发和生产;第三阶段:2016年建立智能化大数据系统,形成完整的智慧家庭和智慧生活产业链,打造智能化大数据系统,构建开放平台,提供增值应用和服务,改变传统产业模式。

　　双方强强联合,优势互补。我们认为,美的和阿里云在前端产品、后端平台方面拥有非常好的互补性,实现强强联合。

　　美的集团拥有包括白电、厨电、小家电、净水等丰富的产品线组合,而阿里云在云计算平台、大数据应用以及软件系统等方面实力强大。此外,阿里巴巴在电商、物流、用户信息等方面也可为美的提供支持。双方合作将有利于共同打造一个开放、共享、跨行业的物联网智慧家电生态圈,有利于美的集团推动“M-Smart智慧家居战略”。

　　自2011年转型以来,美的空调在产品性能、外观设计等方面竞争力不断提升,市场份额逐渐恢复。未来几年,公司将针对国内一二线市场推出更多在性能、外观方面有竞争力精品,满足用户的升级换代需求。针对三四线市场增量需求,美的空调将推出更多高性价比产品,提升市场份额。预计未来三年美的空调业务仍有望保持较快增长。

　　盈利预测与投资建议。美的物联网智能空调以及后续更多智能化产品推出,将有助于促进产品结构升级和销量提升,也为公司推进智能家居战略,改变传统产业模式奠定基础。我们预测公司2013-15年EPS为4.33元、5.30元和6.32元,当前股价对应2014年估值7.95倍。考虑到公司在智能家居上积极布局和优势资源,给予公司2014年10-12倍估值,目标价区间53.00-63.60元,维持“买入”评级。

　　风险与不确定性:产品销售不达预期,智能家居战略推进不及预期。

　　传：宁波韵升全方位受益于新能源汽车发展

　　上游稀土价格有企稳迹象

　　公司主业为稀土永磁材料和少部分电机业务。自2011年稀土永磁材料行业高峰过后,稀土永磁材料价格逐渐下移,公司业绩出现了一定幅度下滑。近几个月,随着上游氧化镨钕价格趋稳回升,公司稀土永磁业务有望步入平稳增长期。

　　公司稀土永磁业务受益于新能源汽车行业发展

　　公司稀土永磁材料下游领域主要有:VCM在大概30%左右;另外工业电机30%左右,主要是车床设备的马达电机;汽车方面占20%左右,主要是EPS磁钢,一些泵、变速箱的磁钢;15%电子的磁钢,其为变频空调。公司目前产能为6000吨,均可用于生产新能源汽车电机材料。

　　上海电驱动为国内新能源汽车电机龙头

　　公司参股上海电驱动,持有26.46%股份。上海电驱动目前是国内最大的新能源汽车电机生产企业,国内市场份额约20%,国内主流汽车企业几乎都有配套。估计2013年营业收入超过2个亿,净利润3000万元左右。

　　上海电驱动2014年业绩有望爆发式增长

　　新能源汽车产业发展大势所趋,新能源汽车相关政策将不断优化,政策执行力度逐渐加大。前两批示范城市到2015年规划推广量达到33万辆。同时,汽车企业经过多年示范运行,产品质量不断提高,已经出现相对成熟,可以走向市场的车型。再加上北京2万新能源汽车号牌的正面刺激。预计新能源汽车在2013年 1.7万辆销量基础上,2014年将出现翻番式增长。作为新能源汽车电机的上海电驱动,我们预计2014年收入增长有望超过200%,净利润有望达到1亿元。

　　公司价值存在明显低估

　　预计公司2013年EPS0.50元,主要为稀土永磁材料供应,PE低于同业公司。另外,假定上海电驱动2014年净利润为1亿元,考虑到行业地位以及未来成长空间,那么合理估值应为100亿元。对应公司股权部分市值为26亿。因此,我们认为公司市值低估超过26亿元。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2013年、2014年EPS分别为0.50元、0.61元。对应PE分别为30倍、24倍,合理估值为24元,对应2014年PE为40倍。

　　风险提示新能源汽车推广未达预期风险。
 

　　传：海油工程营业收入不利润创历史新高

　　投资要点:

　　海油工程(600583)在2013年报告期内,实现销售收入203.39亿元,同比增加79.56亿元,增长64%,归属于上市公司股东的净利润 27.44亿元,同比增长233%,考虑去年增发股份变化后,加权每股收益0.69元。由于2012年公司大部分时间处于经营困难期,所以业绩基数较低, 我们预计未来2年公司将回到30%左右增长的正常水平。

　　业绩依托工作量快速增长。报告期内公司海上安装工程量同比增长尤为突出,安装板块投入船天2.7万个,同比增长54%,全年共完成了27座导管架、20座组块的海上安装。另外铺设海底管线600余公里,同比实现61%的增长。其他方面建造板块完成钢材加工量23万结构吨,同比相差丌大,由于工作量较大,仍有部分业务进行了外包,所以一定程度上压低了毛利率。

　　报告期实现新签订单额约人民币198亿元创历史新高,已签订但尚未完成的订单总额约为200亿元。重点装备“201”号3月成功起吊东方1-1项目导管架入水,是中海油首个DP(劢力定位)吊装作业,后续“201”又首次执行依靠劢力定位打桩作业。高端海工装备保证公司承揽业务优势。

　　中海油产量指标支撑公司业务。中海油计划将维持2011-2015年产量年度复合增长率6-10%。2014年中海油资本支出预计达到一千亿元人民币(未包含尼克森),海工涉及的开发业务约占其中65%。2014年中海油有7至10个新项目投产,净产量目标430百万桶油当量,海域方面全面推广渤海的“二次优快”,稳步开展深水勘探,也符合海油工程目前主营业务结构特点。

　　给予“增持”评级。预计公司2014-2016年EPS为0.80元、0.96元、0.80元。由于海洋油田开发丌确定性较大,出于对海上石油开发力度的谨慎原则,对2016年业绩预测略显保守,暂时给予公司“增持”评级。

　　风险提示。石油公司海洋油气开发开支大幅下滑。

　　传：中国玻纤玻纤行业触底,龙头优势延续

　　事件:

　　中国玻纤公布2013年年报,报告期内实现营业收入52.10亿元,同比增长2.09%;营业利润2.98亿元,同比下降1.42%;归属于上市公司股东的净利润3.19亿元,同比增长16.39%,扣除非经常性损益后净利润1.31亿元,同比下降34.88%。按8.73亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.37元(扣除非经常性损益后为0.15元),每股经营性净现金流量为1.63元。

　　同时公司公布2013年利润分配预案,以总股本8.73亿股为基数,每10股送现金1.2元(含税,但锁定补偿股份不享有股利分配的权利)。公司还发布定向回购重大资产重组承诺方应补偿股份及后续注销的公告,若相关议案获股东大会通过,公司将1.00元人民币的总价定向回购锁定的70,907,074股补偿股份,并依法予以注销。

　　点评:

　　公司2013年业绩略高于我们此前的预测,主要原因是报告期内公司确认政府补助共计1.36亿元推动营业外收入超预期大幅增加。报告内玻璃纤维行业景气仍延续低迷,产品价格下降,毛利率下滑,导致公司扣非后净利润下降。

　　销售收入稳中有增,营业外收入带动利润增长。报告期内公司营业收入稳中有增,推测主要来自产品销量小幅提升和价格较高的差异化产品(制品)比例上升。但由于2013年玻璃纤维市场总体景气不高,玻纤纱价格持续低迷,加之人工、能源等成本上升,公司综合毛利率同比下降2.30个百分点至31.37%,尽管财务费用下降带动期间费用率小降1.32个百分点至25.67%,但公司营业利润仍小幅下滑1.42%。报告期内公司实现营业外收入1.49亿元(2012 年同期该项为7249万元,其中主要来自政府补助增加),带动净利润同比增长,而扣除非经常性损益后的净利润同比下降34.88%。此外,报告期内实现经营性净现金流14.26亿元,应收账款同比基本持平,存货同比小幅减少6411万元,经营质量总体维持良好。

　　分季度看,公司四季度实现销售收入13.01亿元,同比增长26.39%,综合毛利率同比下降11.87个百分点,期间费用率同比下降5.89个百分点, 实现营业利润8682.40万元,同比下降13.37%。同样由于营业外收入的增加,公司单季实现净利润1.49亿元,同比增长64.86%,而扣除非经常损益后的净利润为785.85万元,同比下降83.11%。

　　玻纤市场景气触底,差异化发展带动增长。中国玻纤主营玻璃纤维及其制品生产销售,而产品中又以玻璃纤维粗纱为主。由于需求疲弱,国内供应过剩,2013年我国玻璃纤维粗纱产业持续低迷,除公司外全行业出现普遍性亏损,市场景气触底态势较为明确。2013年底以来玻纤企业提价意向不断增强,多个规格产品报价小幅提涨,预计2014年市场将实现触底改善。公司作为行业龙头具备较强的成本控制能力和较高管理水平,同时通过研发投入和产品结构调整,推动短切纱、风电用纱、玻纤制品等高附加值产品占比提升,使之盈利水平较大幅高于行业平均,后续开发差异化、特种玻纤产品,产业链向制品延伸仍将是带动公司增长的重要动力。

　　巨石盈利未达承诺,锁定股份可望低价回购注销。子公司巨石集团2011~2013年净利润分别为5.42、4.01和5.01亿元,2012、2013两年未达到此前发行股份购买资产之重大资产重组项目所做的业绩承诺(承诺12、13年归属母公司股东净利润均为7.7086亿元),中国建材、振石集团、珍成国际、索瑞斯特按照约定共锁定70,907,074股公司股份以进行补偿。目前公司董事会已经同意向股东大会提交相关回购议案,若议案通过,上述锁定股份将以1.00元人民币的总价被回购并注销,公司总股本将缩减至8.02亿股,现有每股价值可望相应提升。

　　维持“增持”评级。中国玻纤是国内玻璃纤维行业的龙头企业,其生产规模、成本控制、技术水平等在同行业内处于领先水平。玻璃纤维产业经历长期低迷后,触底态势明确,2014年有望稳步改善。公司凭借差异化产品占比提升和全球化生产销售布局,可望带动业绩较快回升。我们维持公司2014、2015年EPS为 0.53、0.70元的预测,并引入2016年EPS为0.85元的预测(暂未考虑股份回购注销因素影响),维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:下游需求持续低迷的风险;国内竞争持续加剧的风险。

　　传：喜临门激励力度可观,增长逐季兑现

　　1、公司前期推出新颖的股权激励计划,兼顾绝对股价涨幅和业绩目标。

　　公司2月20日发布公告,公司高管及骨干人员耗资8000万元累计增持公司833.75万股股票,我们测算增持均价约为9.60元。

　　我们再次重申该行权计划值得市场充分重视:1、增持人资金来源为自筹资金与融资资金1:1.5比例,实际控制人为融资提供个人担保;2、实际控制人提出公司业绩增长目标,并向所有增持人员提供收益保底承诺,业绩增长目标为:2014年对比2013年收入增长35%,利润增长30%;2015年对比2014 年收入增长30%,利润增长32%,此外,实际控制人承诺:在喜临门公司达成上述业绩目标基础上,所有增持人员的总投资(含融资资金)年化收益率不低于 15%。

　　2、激励力度可观,目前看公司股价已经具备相当价值。

　　此次激励计划,涵盖了公司的中层以上的管理人员67人,重要加盟商24人,至少认购的标准也在45万元。我们测算以本金收益率计算,假定融资利率10%,如果能够完成业绩目标,能保守获得的年化收益率在25%以上。

　　该激励计划一方面将重要经销商纳入了股权激励的范畴里来,利益得到统一,另一方面,也帮员工实现了避税,加上锁定期只有两年,激励的力度非常可观。

　　但近期公司股价随市场波动下行,在目前10.33元左右股价,我们简单测算,离公司对股价的考核目标有7%的差距,如果实际控制人在目前价格补足,需花费约500万元的资金,我们认为既然公司公告如此明确的股权激励计划,在价格体系相对稳定的家用消费品行业,完不成业绩指标的可能非常小,而如果完成30% 的业绩指标,对应当前股价估值仅为18X,因此我们认为无论从行权目标的绝对股价,以及业绩达成的相对估值两个角度考虑,该股价完全具备配置价值。

　　3、预计增长将逐季兑现,维持”强烈推荐-A”评级,目标价14.56元。

　　激励的业绩增长目标是2014年、2015年每年的收入和净利润同比增长速度都在30%以上,高增长彰显了管理层的信心。床垫行业属耐用消费品,受益于国内的消费升级,需求长期向好,我们预计因春节因素一季度增长或将略低于30%,但后期逐季增长将改善。公司在行业中率先启动O2O,开创与宜华木业、华日家具三方合作模式,与美乐乐强强联手,依托迪士尼进军儿童家具,多项战略思维都创行业之先,我们乐观评价公司未来两年的发展。

　　我们维持2013-2015年EPS预测分别为0.40、0.56、0.71元,对应目标价至14.56元,维持公司”强烈推荐-A”评级。

　　传：张家界利好频出,未来值得期待

　　公司有望冲回340万元坏账准备,并收到相应利息。2010年,公司将所持山水公司 50%的股权转让,其中340万元尚未得到支付,公司在2013年将这部分全部计提为坏账准备。公司于3月18日收到判决书,(1)有望在判决书发生法律效力之日起十日内收到股权转让款,并按同期银行贷款基准利率收到违约金。(2)街道办事处(原股权受让单位)对江南大漠有限公司(约定还款单位)上述应付款项不能清偿部分的二分之一承担赔偿责任。(3)案件受理费3.4万元,保全费0.5万元,由江南大漠有限公司承担。

　　自由旅神定位更加明确,营销突破值得期待。公司公告称,计划把自由旅神打造成知名的在线旅游产品和平台。强化“自由旅神”的品牌化发展,加大目的地资源的整合力度,提升自由旅神服务质量,拓展商业模式,整合营销和推广,同时重视同业合作,寻求各种新的发展机会。 自由旅神已在微信上实现预定,并登陆途牛。并计划逐步通过“天猫”、“新浪微博”、“自由旅神APP”、“移动版官网”、“去哪儿网”、“携程网”、“新华网旅游频道”、“参考消息”等有利于客户获取信息的途径推广自由旅神信息。

　　环保车价格有效期临近,或有提价可能。公司环保车现执行2012年1月1日起执行的单人65元,周票80元的价格,2014年底到期,或有提价预期。

　　旅游资源整合值得期待。公司公告再度指出作为张家界唯一的上市公司,整合资源是公司的强项,2014年公司将在确保经济效益的前提下做好新项目的前期调研和评估。

　　2014年业绩增长点颇多。游客反弹(1-2月游客增长37.5%左右)+杨家界索道旺季来临之际开通+张国际酒店装修完成重新开业+魅力湘西合作,2014年业绩值得期待。

　　股价仍在底部,维持强推。假设坏账款收回顺利,我们微调了公司2014年业绩至0.4元。我们认为公司2014年业绩将大幅向上。且公司存在环保车提价、资源进一步整合等可能,具备想象空间。现股价仍在底部,维持强烈推荐的投资评级,目标价11元。

　　风险提示:应收账款收回存在一定的不确定性,自由旅神营销进度不达预期、自然及人为灾害等不可控因素对游客反弹的负面影响。

　　传：比亚迪业绩实现高增长,重磅车型陆续登场

　　事件:

　　公布2013年年报。报告期内,公司实现营业收入528.6亿元,同比增加12.8%,实现归属于上市公司股东净利润5.53亿元,同比增加 579.63%,对应扣非净利润-5693万元,比较于2012年-4.84亿元大幅收窄。对应每股收益0.23亿元。

　　评论:

　　1、三大业务全面向好,毛利率提升明显,光伏业务亏损收窄。

　　公司三大主营业务:二次充电电池(含新能源业务)、手机部件及组装、汽车业务2012年毛利率分别为9%、10.5%及17.9%,2013年分别提升至13.6%、12.2%及18%。

　　光伏亏损缩减提升毛利水平 公司电池及新能源业务毛利率有4.6%的大幅提升,主要得益于光伏业务亏损收窄。公司2012年光伏业务亏损较大(估计约10亿元),由于全球光伏市场在 2013年回暖,中国光伏装机容量更是大幅增加至12GW,成为全球最大装机市场,公司光伏业务回暖明显,我们估计2013年光伏亏损缩减至6亿元左右。光伏业务好转是该项毛利大幅回升的主要原因。由于2014年光伏市场向好趋势明显,我们预计公司光伏业务亏损将进一步缩减至2.0-0.5亿元左右,届时公司电池及新能源业务毛利将进一步回升至21%左右。

　　国内智能手机推动业绩继续增长 公司手机业务受益于我国智能手机市场快速增长影响,财富赢家尤其是与公司紧密合作的国内智能手机品牌厂商的份额提升,一方面该项营收有7.3%增长,另一方面由于原材料成本下降,公司毛利提升,受益明显。

　　2、新车型S7、唐、腾势(合资),联合e6、K9、秦力推动公司2014年业绩。

　　公司2013年汽车业务收入增长12%,主要得益于主打车型:速锐、S6(SUV)的畅销。但从毛利水平而言,K9>电动车(纯电/混动)> 传统内燃车,公司汽车业务2013年主要得益于销量高增长,但毛利水平基本与12年持平,原因是国内2013年新能源汽车市场尚未启动。而无论是从今年政策推动力度还是从公司目前订单水平分析(K9约1500台左右,秦约6-7000台),新能源车型的销售将有力提升公司汽车毛利水平。尽管受2013年下半年汽车节能补贴政策变化的影响,公司2014年传统车业务跟随自主品牌市场出现较大幅度下滑,但我们认为随着新车型S7、唐的陆续推出,2014年汽车业务整体情况仍将保持增长。

　　3、“腾势”上市将是近期股价核心催化剂。

　　集团与戴姆勒的合资公司-比亚迪戴姆勒(1:1)所研发的首款DENZA(腾势)纯电动车定位个人市场,续航约250公里,轴距达到2.88米,由于底盘由奔驰团队负责调校,性能将大幅超越e6,我们预计作为公司的重点车型,市场定价将低于市场预期,腾势首发将有力提升比亚迪的品牌影响力,提升公司估值水平。
 

　　传：豪迈科技行业景气持续,业绩保持高速增长

　　投资要点

　　事件:公司发布公告,2013年公司实现营业收入11.3亿元和归属于上市公司股东净利润3.16亿元,分别同比增长59.6%和59.95%,期末股本摊薄EPS1.58元。分配方案:每10股派息6元(含税)。2014年一季度公司业绩同比增长35%-65%。

　　点评:受益于国内轮胎投资回暖与公司国际市场顺利拓展,公司业绩实现高速增长。财富赢家目前国内轮胎行业投资热情依然较高,公司国际市场市占率有望进一步提升,两大因素将继续推动公司业绩持续高增长。

　　1、行业景气持续,收入保持高速增长。2013年公司实现营业收入11.3亿元,同比增长59.6%,推动公司业绩高速增长的主要因素包括:

　　1)出口持续高增长,未来3-5年轮胎模具世界市场占有率有望达到30%以上。

　　2013年公司出口收入4.5亿元,同比增长73%,收入占比为40%。2013年公司轮胎模具出口持续占中国轮胎模具出口的60%以上,外资客户订单比例50%以上。目前公司已经获得80多家国际客户的供应商认证,全球前20大轮胎企业(全球收入占比80%左右)均是公司客户。2013年12月9日 -12月10日,日本普利司通、法国米其林、美国固特异三家公司总部的技术和采购人员来公司进行考察、审核和技术商务交流,普遍给予公司高度评价与认可。目前公司已收到普利司通、德国大陆等多家知名轮胎厂商订单增长意向,在手订单饱满。

　　目前估算公司在全球的市场占有率约为7%-10%,公司规划在未来3年左右将全球市场占有率提高至30%左右,出口高速增长将持续。

　　2)国内轮胎产量平稳增长,橡胶价格继续下行,轮胎企业盈利大幅增长,投资热情持续高涨。2013年公司国内销售收入6.7亿元,同比增长52.7%,销售占比60%。

　　2013年子午线轮胎外胎产量5.8亿条,同比增速回复至17%,轮胎产量保持平稳增长。轮胎行业整体营业收入增长9.7%,但受益于橡胶价格继续下行,轮胎行业利润总额同比增长25%。行业利润继续高速增长,投资热情依然较高。

　　3)公司募投项目达产,铸锻产品、巨胎硫化机等产品小幅贡献业绩。2013年公司铸锻产品实现销售收入3624万元,同比增长55%。同时由于成品率提升,规模效应等因素,铸锻中心毛利率提升至23.43%,成功实现扭亏为盈。公司高档精密铸锻中心项目2014年订单预测也比较乐观,除了优质客户的订单比例增加,此项目还将侧重提高大、重型铸件的销售占比,这将较大提升项目的盈利能力。

　　2013年公司巨型子午线轮胎硫化机共接9台订单,单机价格从300万元至1400万元不等,其中有4台出口远销日本、印度等国家。2013年巨胎硫化机项目共实现效益1157万元。2013年8月29日,日本横滨橡胶株式会社尾道巨胎工厂通过了对公司170寸液压硫化机的验收。12月21日,由公司研制的国内最大211寸硫化机试车成功。随着公司技术完善,巨胎硫化机有望小幅贡献业绩。

　　2、毛利率小幅提升,但财务费用增加导致盈利能力基本持平。

　　2013年公司综合毛利率为42.84%,同比提高1.63个百分点。分地区来看,2013年公司外销毛利率50.27%,同比基本持平,内销毛利率 37.9%,同比回升2.2个百分点。公司出口毛利率较内销毛利率高12.3个百分点,并且相对比较稳定。2013年公司毛利率略有回升,主要原因包括:

　　1)销售规模大幅提高,产能利用率提升。

　　2)出口订单占比提升,出口毛利率远高于内销毛利率,出口占比提升拉升公司毛利率。2013年公司销售费用率降低0.04个百分点至2.76%,管理费用率下降1.52个百分点至6.83%。但由于本年募集资金余额减少,公司又以1.8亿元超募资金购买保本型理财产品,导致对应存款利息收入由2863万元降至1642万元。同时汇兑损失678万元,较2012年增加603万元,共同导致公司财务费用率提升3个百分点至-0.67%。受毛利率及期间费用率共同影响,2013年公司净利率27.80%,同比下降0.02个百分点,盈利能力基本持平。

　　3、应收账款周转率提升,存货与预收账款大幅增长预示订单充足。

　　2013年末公司应收账款3.2亿元,同比增长13%,应收账款周转率提高1.13次至3.82次,应收账款周转率达到历史最高水平。公司应收账款与应收票据之和为5.2亿元,同比增长30%,增速也低于营业收入增速。2013年底,公司存货2.97亿元,同比增长51%,其中发出商品9043万元,同比增长129%。由于公司全部为订单式生产,存货增加主要原因为订单大幅增加,公司原材料储备及发出商品增长。2013年底公司预收账款7033万元,同比大幅增长121%。公司存货与预收账款都有大幅增长,预示公司订单充足,收入有望持续快速增长。

　　4、经营性现金流良好,在手现金充足。

　　2013年公司销售回款基本保持历史水平,销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比例为82%,2009年以来该比例一直保持在70%-85%之间,公司回款较慢主要原因为下游客户为多年合作关系,公司给予较长的回款周期。公司经营活动产生的现金流量净额为2.3亿元,同比增长73%,与公司经营性收益的比达到63%,较2012年略有改善。2013年底,公司货币资金6.09亿元,另外保本理财产品1.8亿元,合计7.89亿元,公司货币资金充足,资产负债率仅8.88%,为公司内生发展与外延扩展提供充足的资金保障。

　　5、盈利预测与估值

　　我们预计公司2014-2016年公司归属于母公司股东净利润4.59亿元、6.11亿元与7.82亿元,对应EPS分别为2.3元、3.05元和 3.91元,分别同比增长45.2%、33%与28.1%,对应2014年PE为17.9倍,PB为3.0倍。继续维持公司“买入”评级。

　　6、风险提示

　　1)国内市场周期性波动风险。

　　2)国际市场拓展进度低于预期的风险。