迪威视讯深度报告:激光显示时代的领跑者

　　迪威视讯近几年来收入规模维持2-3亿元,净利润水平维持2000-3000万,投资者普遍对其业绩增长缺乏信心。我们光大通信研究团队通过对公司的认真研究发现, 近几年公司在专网视频通信业务面临激烈竞争的情况下,积极培育新业务--智慧城市和激光显示,特别是激光显示市场空间大,且技术水平处于全球领先地位。我们首次在业内对公司新业务做了系统的梳理和研究,认为公司市值有望突破100亿,股价仍有很大上升空间。

　　智慧城市业务14年贡献至少1亿净利润

　　公司致力于打造智慧城市综合服务商,专业承揽智慧城市的总包业务,截止到目前已签订约17亿智慧城市订单,暂不考虑扬州市智慧科技馆项目,以净利润率 10%计算,2014年智慧城市业务将贡献至少1亿净利润。为进一步提升公司在智慧城市综合信息化解决方案的核心竞争力,公司以3125万元收购专业数字城管系统厂商图元科技51%的股份。我们预计公司将继续开展外延式并购战略,进一步加强智慧城市综合信息化解决方案的能力

　　激光投影成为室内大屏幕显示的重要技术解决方案之一

　　激光投影具有色域广、寿命长、亮度高等优势,特别是亮度方面,很轻松地达到50000流明以上,也适合强灯光场景。价格方面,每平米大约1.5万元左右,具有较大性价比优势。我们认为,激光投影将成为室内大屏幕显示的重要技术解决方案之一,目前仅国内室内大屏幕解决方案市场空间高达100亿,未来激光投影市场空间巨大。

　　未来3年激光显示业务净利润分别达1500万、7500万和1.8亿

　　中视迪威激光显示产品目前已有两个落地项目,分别是激光电影放映机项目和军方激光显示系统项目,均为3年4亿订单。仅考虑上述两个项目和航天长峰激光显示项目,我们保守预计2014-2016年激光显示收入规模分别达到1亿、3亿和6亿,净利润分别达到1500万、7500万和1.8亿元。

　　给予“买入”评级,目标价32.5元

　　我们预计2014-2016年EPS分别0.65元、1.00元和1.52元,给予“买入”评级,考虑到激光显示市场空间巨大且技术水平处于全球领先地位,目标价32.5元,相当于2014年50倍PE。

　　贵州茅台:销量计划改革+O2O创新实施将加速撬动大众消费市场

　　贵州茅台对经销商年度计划灵活执行政策预期将强化渠道扩张:

　　近期对茅台主要经销商进行了实地调研,贵州茅台2月上旬开始重新放开对经销商的年度计划自由执行,这是一个重大市场改革信号:

　　1、开始尝试推动经销商年度计划的弹性供给尝试,为今后经销商的逐步加量做好准备,也为提升经销商的市场化程度和竞争力做准备,通过经销商的提前计划执行能力推动经销商的客户开拓、市场服务和经营能力的提升,预计一季度结束,将有超过50%的客户实现二季度计划提前完成。

　　2、通过经销商的提前计划执行实现经销商之间的进一步充分竞争,从而通过供给的增加稳定市场团购价格在900元左右,通过此举推动茅台持续打造大众消费品牌,持续扩大消费群,而不走过去控量提价的老路。

　　3、经销商提前计划执行,也表明了整个大众市场需求显著提升,在价格稳定的前提下,大众消费群正在快速超预期地替代传统政商务需求的大幅度下滑,表明茅台基本面比过去更加健康。

　　茅台O2O等经营创新将充分释放茅台产品力,并推动系列品牌打造:

　　移动互联网的发展浪潮将推动茅台在O2O运营模式上做出创新,茅台预期将通过O2O模式充分发挥全国1800多个专卖店直营店的终端服务功能,并通过整合全国的专业酒业和其他高端消费品经销商和终端以提升对大众消费群的服务能力。

　　茅台作为酱酒龙头,其品类的优势将进一步转化为中高端以上多品牌的打造,电商和O2O等移动互联网将持续推动和释放茅台品类品质竞争力。

　　预期2014年开始进入销量主导的新一轮增长阶段:

　　预期茅台2014年开始进入到销量主导的增长阶段,适应大众消费需求升级,预期茅台酒高端市场占有率将在2014年的40%提升到2016年的50%,系列酒将保持15-20%的增长。

　　维持对公司的“买入”评级,6个月目标价214元:

　　茅台2014年进入基本面大反转阶段,合理的估值水平在15倍PE以上,6个月目标价214元,继续维持“买入”评级。

　　沙隆达A:行业趋势持续向好,继续推荐

　　事件描述

　　沙隆达发布2013年年报:公司2013年实现营业总收入30.78亿元,同比增长31.27%;实现利润总额4.34亿元,同比大幅增长204%;实现归属于上市公司股东的净利润3.21亿元,同比大幅增长209%,对应每股收益0.54元。

　　事件评论

　　维持前期观点:本次业绩符合前期预告,持续创新高:业绩符合前期公告全年每股收益0.52-0.58元的范围,按照0.54元业绩测算,对应四季度单季度每股0.22元,再次创下新高。

　　百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦贡献大部分盈利:公司主打草甘膦、百草枯、乙酰甲胺磷、敌敌畏、敌百虫等产品,其中草甘膦、百草枯和乙酰甲胺磷是主要产品,我们认为在四季度草甘膦行情有所回落的背景下,业绩创下新高,百草枯和乙酰甲胺磷功不可没。

　　继续看好百草枯:市场前期对百草枯存在疑虑,但是从2013年的数据来看,在百草枯盈利大幅改善的背景下,1-9月国内百草枯产量无增长,无疑证实了我们前期提出的“百草枯自2011年以来全球几无新增产能”大逻辑;而巴西等地近几年来大幅从中国进口百草枯,源于全球范围内免耕地的大面积推广,从而带来百草枯行业依然处于增长期。我们认为供需两方面的因素会进一步推动百草枯价格上涨,沙隆达是国内百草枯的主要生产企业之一,将受益于百草枯价格上涨。

　　乙酰甲胺磷:乙酰甲胺磷是产能集中度较高的品种,甲胺磷逐步退出市场给乙酰甲胺磷带来的巨大的替代空间,数据显示2013年1-9月乙酰甲胺磷出口量同比大幅增31.46%,其中巴西、东南亚进口旺盛,我们判断未来价格有望进一步上涨。

　　我们在2013年初提出我们公司是受益农药行业持续繁荣最为明显的标的,前期我们提出“目前市场对草甘膦的悲观预期反应过度,随着海外需求的回暖,草甘膦价格有望进一步沿着中枢线前行,届时盈利有望进一步提升”,近期持续发酵的环保问题助推草甘膦价格持续攀升,进一步提升公司盈利,我们判断公司盈利依然处于放大过程中。

　　继续推荐:我们预计2014-2015年公司每股收益1.07、1.30元;公司百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等产品价格上行将进一步提升公司盈利,继续推荐。

　　天通股份:国内蓝宝石龙头,软磁业务迎来新一轮上升周期

　　公司简介:

　　公司目前业务包括电子材料(软磁材料、蓝宝石、光伏)、专用设备制造、电子部件制造,未来将形成材料、设备、制造良性互动的局面,我们尤其看好蓝宝石、软磁材料的增长前景。

　　蓝宝石领域:公司技术实力强劲,规模有望成为国内龙头、全球前三在苹果的引领下,蓝宝石在光学窗口片领域的应用正在迅速铺开,2014年蓝宝石有望在智能手表屏幕、部分高端智能机屏幕上得到应用,2015年可望在主流智能机上大规模推广。

　　据我们测算,2014、2015年光学窗口片分别将贡献1倍和7倍于LED衬底的需求规模。我们预计2014、2015年将出现5%、37%的供给缺口。正如09-11年LED启动时蓝宝石经历的大规模供给短缺和涨价潮,光学窗口片的应用正在带来新一轮景气周期。蓝宝石市场规模也从不到10亿向百亿美金级别迈进。公司的蓝宝石长晶技术结合了泡生法和提拉法的优势,是目前泡生法领域全球唯一实现c向长晶量产的厂商,量产晶锭达到90kg级,在泡生法领域处于领先地位,凭借设备制造能力,公司在长晶工艺和长晶炉升级方面还将持续具备领先优势。

　　目前公司长晶炉数量达到100台,已经全部量产,2014年中还将再扩60台,明年还会大规模扩产,下半年长晶炉数量可望达500台,产能规模将位居国内第一、全球前三。

　　软磁铁氧体领域:行业迎来新一轮上升周期,软磁业务增长可期公司一直是全球软磁铁氧体龙头之一。软磁行业大约十年一个周期,近年来受全球经济影响,软磁行业一直处于景气低谷,随着新能源、电动汽车、LED照明、智能终端等领域的兴起,软磁行业正在迎来新一轮上涨周期。公司凭借30年的耕耘,顺利打入多个细分领域的全球领先厂商。另外,公司在NFC、WPC(无线充电)等新领域的布局也有望进入收获期,未来几年成长可期,收入和利润水平都将重新进入上升通道。

　　未来几年迅速增长,买入评级预计2014-2016年业绩将大幅反转,EPS 0.13、0.43、0.74元,给予2015年35倍估值,目标价15元,建议买入。

　　新大陆:微信支付接口开放事件点评

　　近日微信官方宣布,微信支付接口即日起向已通过认证的服务号开放。服务号可为用户提供微信支付,分为线上支付和线下二维码支付两种方式,微信支付费率目前统一为0.6%,对二维码支付行业是重大利好。另有消息称微信将推出微POS终端,支持主读式二维码支付,市场存在误读,我们对此进行点评。

　　投资要点:

　　微信支付接口开放,线下支付战略全面打响。微信对通过认证的服务号开放支付接口,吹响了全面进军商户线上线下支付的号角。不同于支付宝拥有众多商户资源,微信本身并没有太多的商户,线下支付渠道的拓展能盘活资金吸引存款,是微信坚定不移的战略,相关线下支付行业将爆发。

　　腾讯可能推出微POS支持主读式支付,但并不代表腾讯不推出被读式支付。微POS能够支持银行卡和主读式二维码支付,加之此前天虹商场等合作方式均为主读式,媒体将微信线下支付均解读为主读式,而被读式由于市面上应用还很少而被媒体所忽略。市场担心腾讯会全面推广微POS,主读式会成为主流,相应的二维码枪可能不被采用。我们认为国内外目前均没有成熟的二维码支付模式,在这种情况下,腾讯在推广初期会主读式和被读式都会有,并不是说微 POS就是唯一方案,最终决定谁将成为主流的是用户。

　　被读式在安全性方面更好,成为主流的可能性更大。金融支付的安全性问题一直是头等大事,虽然这次微信支付联合人保推出100%全赔保障,但是并不能完全杜绝安全事故发生。从支付宝以前的经验看,主读式二维码支付的安全性问题一直没能从技术上得到很好的解决,原因是商家给出的二维码可能有后门,这是阿里腾讯无法杜绝的。被读式由微信或支付宝软件生成二维码,对用户更加安全,我们认为被读式将成为二维码支付主流方式。

　　维持“强烈推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.40,0.63和0.81元(考虑地产)。我们认为二维码业务顺利展开,该业务估值可达100亿元。

　　风险提示:被读式不为第三方支付商接受;用户的使用习惯培养需要时间过长

　　好想你:黎明前总有黑暗,看好公司转型

　　商超、电商成为渠道拓展主要方向,转型中有望迎来收入拐点

　　1、专卖店收入占比有所下降,原因为公司主动淘汰经营不善专卖店,升级部分优质专卖店,升级后单店销售同比收入有所增长。

　　2、我们预计2013年商超实现销售收入1.3亿(含税),较2012年同比增长2倍多。随着进一步营销推广,尤其是上海市场趋势良好,预计未来商超收入占比仍将明显提升。

　　3、我们预计2013年电商销售收入逾5000万,同比增长近100%。公司在双十一天猫商城休闲食品销售额位列前三(超过1200万),公司近两年对电商重视程度明显增加。

　　2014继续重点打造上海样本市场,或将成今年收入最大亮点

　　公司已攻入上海90%KA卖场,同时计划自2013年12月开始至2014年度投入3000多万广告费,全年收入值得期待。

　　专卖店升级结合电商销售基础,有望在行业中率先实现O2O

　　依托现有的电商客户基础,结合线下2000多家遍布全国的专卖店,待专卖店升级之后,有望打通线上线下实施O2O,实现线上线下同步的优质产品、服务和购买体验。

　　预计14-15年业绩分别为0.72元和0.88元

　　我们预计2014-2015年收入分别为10.72亿元和12.68亿元,EPS分别为0.72元和0.88元,对应2014-2015年的估值分别为26.6倍和21.67倍,2014年PS为2.64倍,考虑或将迎来收入拐点,给予公司“买入”评级。风险提示:原材料价格波动、商超渠道开拓不达预期