传：康力电梯2013年年报点评 业绩再超预期,份额仍将持续提升

　　结论:公司2013年收入、归母净利润为22.28、 2.78亿元,同比增长22.22%、48.56%,实现EPS0.75元,超我们预期0.02元,主要源自市场份额提升及毛利率上升。未来即使地产资金收紧,预计电梯行业增速也有5-10%,公司凭借大客户策略等仍可获得更快增长,预计2014-2016年EPS为0.97(+0.02)、 1.26(+0.02)、1.57元,维持目标价21.94元,增持。

　　毛利率大幅提升,利润增长远超收入增长:2013年综合毛利率同比提高4个百分点,主要源自①产品结构优化②零部件自制比例上升③规模效应④原材料成本较低。预计未来原材料成本将维持低位,规模效应和零部件自制比例将强化,毛利率有望维持高位。

　　大客户战略稳步推进,份额持续提升,维保发力,后续收入增长有保障:先后中标大连、印度等国内外轨交项目,同时与万达、世纪金源、上海长峰等大型地产商签订重点项目,后续将绑定更多大客户,市占率将持续提升。维保增速持续超越整机,加之26家分公司布局,后续维持高增势头。年末在手订单27.3亿,环增 1.1亿,成长性有保障。

　　行业整合加速,公司受益:试验塔和维保规范政策使小企业逐步淘汰,地产资金收紧冲击客户结构分散的电梯企业,相比之下,公司这样坚持地产大客户策略的龙头企业明显受益。2013年行业增速20%多,公司直梯增长36%,远快于行业;判断2014年电梯行业增速至少5-10%,下、上限对应地产新开工-5 %、0%,而公司远快于行业增速的势头仍将延续。

　　股价催化剂:大订单公告、外延式扩张。

　　风险因素:订单延期执行的风险。

　　传：江淮汽车MPV和卡车仍是盈利重心,新能源车或成亮点

　　结论与建议:

　　江淮13年净利润劲增85%,尽管轿车表现较弱,但MPV和商用车的利润贡献依旧良好,SUV的推出也有收获。14年公司在乘用车、尤其轿车领域仍面临战略的变动。电动车在政策扶持下有很好的发展空间。

　　预计公司2014、15年EPS分别为0.862元和0.994元,YoY分别增长21.04%和15.38%。目前2014年P/E为11倍。给予公司持有的投资建议。

　　13年净利YoY+85%,10派2.2:江淮汽车13年实现营收336.41亿元,YoY+15.5%,实现净利润9.17亿元,YoY+85.4%,EPS为0.712元,基本符合预期。其中Q4单季营收81.6亿元,YoY+10.4%、QoQ+8.9%,净利润1.7亿元,YoY+108%、QoQ-22.4%,环比回落主要为Q4经营费用年底支出较多。江淮13年受益于新SUV的销量增长,同时MPV和卡车的盈利保持良好水平,净利润实现同比快速的增长。

　　Q3毛利率保持增长:全年毛利率为16.25%,YoY提升1.4个百分点,为MPV毛利率始终维持高位、商用车销量增长、同时SUV销售成规模所带来的提升。13年公司销售管理费用分别支出20亿元和16.6亿元,YoY+12%及26%,为销售规模扩大、研发费用支出增加。

　　江淮电动乘用车名不见经传:江淮汽车旗下iEV系列电动车已经发展到第4代,2010年以来累计销量超过5000辆,3月起将在上海开始销售,同时正在申请北京的销售许可。iEV4指导价为16.98万元,搭载19.2kwh磷酸铁锂电池,匀速60km/h续航里程为200km,综合耗电量百公里 13kwh。而其第五代车型计划于14年下半年上市,届时电池容量将有望增加,续航里程或增至250km。

　　14全年预计销量54万,YoY+10%:江淮轿车业务目前面临较大的压力,我们认为14年关注公司的方面应为商用车的上量以及MPV、SUV的增长,其中SUV瑞风S514年推出1.5T配置、加之模具摊销结束,盈利方面将会有所改善,这几块将是公司主要的利润来源;同时轿车的再调整是否能获得成效也至关重要。目前,我们预计公司14年实现销量为54.5万辆,YoY+10%左右。

　　盈利预期:预计公司2014、15年营收将分别达到379.40亿元和428.35亿元,YoY分别增长12.78%和12.90%;实现净利润分别为 11.10亿元和12.81亿元,YoY分别增长21.04%和15.38%;EPS分别为0.862元和0.994元。目前2014年P/E为11倍。给予公司持有的投资建议。

　　传：露天煤业四季度盈利环比改善,2014年仍不乐观

　　事件:露天煤业公布2013年报,收入62.2亿元,同比下降 9.5%;净利润9.1亿元,同比下降42%;EPS为0.69元;每股经营性现金流1.16元;ROE为15%。财富赢家其中,四季度单季收入17.4亿元,同比下降15%,环比增长16%;净利润3.2亿元,同比下降56%,环比增长81%。单季EPS分别为0.3元、0.01元、0.13元和0.25元。分配预案为每10股派现1元(含税)。

　　点评:露天煤业2013年业绩符合预期,二季度微利,而三、四季度盈利回升。

　　尽管如此,公司2014年业绩仍不乐观。具体分析如下:原煤产销量略有增长,下半年好于上半年。2013年,露天煤业生产和收购原煤4650万吨,同比增长3.3%;煤炭销量4645万吨,同比增长3.2%。

　　其中,2013年下半年生产和收购原煤2494万吨,同比增长12%,环比增长16%;煤炭销量2519万吨,同比增长13%,环比增长18%。我们认为,露天煤业下半年产销量的增长主要得益于四季度煤价整体回升以及销售形势的好转。

　　吨煤售价下降19元,上半年好于下半年。我们测算,露天煤业2013年综合煤价134元/吨,同比下降19元/吨,其中,上半年吨煤售价140元/吨,下半年吨煤售价129元/吨。

　　吨煤销售成本下降1元。我们测算露天煤业2013年吨煤成本为96元,较2012年下降1元,成本控制能力较好。

　　应收账款略有上升,现金流状况良好。2013年末,露天煤业应收账款13.7亿元,较2012年末增加0.6亿元;应收票据7.8亿元,较2012年末增加1.6亿元。2013年,露天煤业经营性现金流净额15.4亿元,同比增加16%。

　　维持评级:中性。我们预计露天煤业2014-2016年EPS分别为0.36元、0.5元和0.64元,对应PE为18倍、13倍和10倍。尽管实际控制人-中电投集团资产注入预期仍存,但我们认为经济下行周期导致其注入时点难以把握,故维持“中性”评级。

　　风险提示:煤价跌幅超预期;产销量低于预期。

　　传：欧菲光拟收购摄像头领域的颠覆式技术

　　重大事件:公司发布业绩快报,符合预期;同时公告拟收购目标公司拥有MEMS 平台技术,摄像头,晶圆级镜头和体感识别等核心技术。

　　基于我们对行业的理解,全球拥有mems 摄像头技术只有两家: 美国Tessera 子公司DOC 和挪威公司poLight,相对成熟的是DOC,其核心专利包括:1)MEMS 摄像头和完整的MEMS 工艺平台和专利体系,未来可以向其他MEMS 器件拓展;2)DOC 是晶圆级镜头(WLO)的专利始祖,昆山西钛是从DOC 处获得技术授权;3)高级影像算法,比如人脸识别和红外手势识别,已经向三星授权。

　　MEMS 搭载晶圆级镜头,有望颠覆摄像头产业格局。1)MEMS 摄像头相比与传统VCM 摄像头,具有微型超薄、快速对焦、低功耗、高精度,单镜头3D 拍摄等独特优势;2)晶圆级镜头使用半导体工艺生产,不仅成本大幅降低,而且可以使用透光性更好的材料;3)有望打破Largan 和TDK 对镜头和VCM 的垄断。DOC 的MEMS 摄像头有望在2Q14 在国内某一线品牌获得应用。欧菲光若能成功收购,有望在摄像头领域实现“弯道超车”,占据技术制高点,同时适时延伸到其他MEMS 器件,扩大成长空间和盈利水平。

　　维持盈利预测、目标价和增持评级。2013 年业绩快报符合预期,我们维持2014/2015 年EPS 1.90/2.58 元的预测。定增项目横跨触摸屏、液晶屏和摄像头三大业务,意味着超过6000 亿元的市场空间,并在MEMS、指纹识别等领域提前布局,有望获得成长溢价和创新溢价。

　　风险:收购可能不成功,大尺寸触控或摄像头进展低于预期

　　传：华夏银行恒大继续增持,和“土豪”做朋友吧

　　广域实业等为恒大地产的控股子、孙公司,据此恒大持有华夏9.52%的股权, 预计进一步增持的可能性大。我们通过工商系统查询了解到,广域实业和启通实业均为恒大地产100%控股曾孙公司广州隆通投资有限公司的100%控股子公司,而广域实业100%控股仲勤投资,启通实业均100%控股凯进投资和欣盛实业。此次增持后,恒大地产间接持有华夏银行5%的股权,加上今年1 月24 日恒大地产公告称已通过其附属公司在二级市场收购华夏银行4.52%的股权,至此,恒大集团已持有华夏银行9.52%的股权,成为继首钢、英大国际控股及德意志银行之后的第四大股东。考虑到恒大地产与银行业务的协同和融合,我们认为未来恒大进一步增持华夏银行股权的可能性较大。(股权结构图参见后页)

　　地产大鳄(民间资本)积极进入金融领域,国企改革打开想象空间。恒大入股华夏银行符合国家鼓励民间资本进入金融领域的大方向。考虑到华夏银行目前资本充足率水平较低,未来恒大很可能继续在二级市场购买或定增入股等方式增加其股权比例,并进驻董事会推进公司管理及激励机制等改革,公司有望成为金融领域国企改革的重要标的。

　　后发优势明显,经营改善空间大。我们认为,华夏银行未来看点有两个方面, 财富赢家一是目前华夏银行本身拥有较大的经营效率提升空间,其成本收入比居上市银行首位且远高于行业平均水平;二是恒大入股之后可能带来的改革创新以及资本瓶颈突破后的巨大增长潜力。

　　产业资本持续增持是积极信号,将华夏银行列入2014 年首选组合,维持“强烈推荐-A”评级。预计公司2013-2015 年净利润分别为151 亿、173 亿、203 亿元,分别增长17.7%、15%、17%。对应14 年EPS1.69 元,14 年PE4.1 倍,PB0.7 倍,维持 “强烈推荐-A”评级。

　　风险因素:需注意资产质量恶化超预期的风险。

　　传：永辉超市稳步推进全国扩张,逐步迈入收获期

　　投资建议:公司2013年实现收入305.43亿元,同比增长 23.72%;归母净利润同比增长43.51%,扣非后归母净利润同比增长39.28%,EPS为0.44元,同时拟向全体股东进行10转10派2。公司在生鲜品类优势得天独厚,至今未有能在生鲜领域与之抗衡的企业,未来公司仍将继续受益农改超的制度红利。我们预计公司2014-2015年EPS分别为 0.61元和0.82元,近3年复合增速约为30%。考虑到公司目前仍处快速成长期,未来3-5年公司规模将持续保持高速增长,基于其良好的成长性及生鲜优势的稀缺性,给予2014年30倍PE,目标价18.3元,首次覆盖给予“增持”评级。

　　新区渐出培育期,店龄结构改善带来业绩高增长。2013年,江苏、河南分别减亏1334.84万元和1790.70万元,此外,重庆、北京及安徽地区均在店龄结构改善下进入业绩释放期,但东北大区情况尚未好转,仍亏损7317.90万元。尽管后续公司仍将保持较快的展店速度,但考虑到后期更多为同地区加密布点,培育压力较前期已大大缓解。同时预计公司短期资本开支压力不会过大,预计财务费用也将保持在可控范围内。因此,我们认为随着整体店龄结构的改善,公司的利润贡献梯队已初步形成,公司未来2-3年仍将维持较高的业绩增速。

　　逆境中成长,彰显王者风范。尽管超市行业受到经济及新渠道模式冲击较大,但实体经济增速放缓及CPI下行属行业外部性影响,或将随经济周期而出现好转;而对于影响行业发展前景的网购冲击,由于商品品类中受冲击较大的主要是家电、纺织制品及母婴用品等品类,永辉超市通过调整商品结构和不断夯实生鲜优势,公司的客流、同店增速及坪销水平均维持在较稳定的水平。

　　风险提示:1、民生超市减持的短期波动影响;2、新店培育不达预期;