传：百视通股权激励草案出台,资本运作加速

　　事项

　　公司宣布股权激励方案,采用股票期权及虚拟股票增值权方式,激励计划共计409.7万股,占总股本0.37%,授予价格为44.33元。在24、36、 48个月时各生效1/3。 业绩要求为2015-2017各批次激励生效前,公司营业收入年复合增长率不低于25%,且不低于对标企业同期75分位水平,公司净资产收益率分别不低于 14.5%、15.0%和15.5%,且不低于对标企业同期75分位水平。

　　主要观点

　　1. 本次股权激励生效条件采用财务指标和对标企业比例双重约束,难度适中,覆盖面广。将有效带动员工积极性,进一步深化公司市场化水平。

　　2. 公司在广电系传媒企业中率先进行股权激励,进一步巩固公司“国资背景+市场化体制”的独特优势。

　　3. 完成股权激励后,公司资本运作或加速,未来将继续公司“内生+外延”的成长路线。

　　4. 我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.60元、0.88元、1.20元,当前股价对应13-15年PE分别为74倍、51倍、37倍,我们认为公司将会打造新一代的Smart Home运营集团,未来并购视野开阔,有望成为A股传媒公司里面率先跨入千亿市值俱乐部的传媒小巨头,维持强推评级。公司未来股价催化剂:新一代OTT盒子推出、Xbox业务推进超预期、上海国资文化企业整合、面向互联网以及移动互联网的外延并购、新兴娱乐形态的布局等。另外,公司之前暂缓的<中长期激励基金计划>有望重启。

　　风险提示

　　1. 国资整合进度、方案低于预期。 2. Xbox业务推进低于预期。

　　传：长电科技联合中芯国际,构建芯片制造/中段/倒装一体化平台

　　事项

　　公司发布公告,董事会会议审议通过,公司拟与中芯国际,合资建立具有12英寸凸块加工(Bumping)及配套测试能力的合资公司,注册资本拟定为 5000万美元,其中公司出资2450万美元,占比49%,中芯国际出资2550万美元,占比51%,与此同时,公司拟在前述合资公司附近,配套设立先进后段倒装封装测试的全资子公司,注册资本拟定为2亿元人民币,为国际一流客户提供芯片制造、中段封装、到后段倒装封装测试的产业链全流程一站式服务。

　　主要观点

　　芯片,是直接参与国际竞争的高附加值半导体产品,是各类电子产品和设备的最核心组件之一,通常标志电子产业综合发展水平,亦是各国技术屏蔽较为严重的产品类别。伴随国家长期对半导体产业的支持,以及相关企业的日趋成熟,未来大陆半导体产业将进入高速发展通道,从消费,到通信,再到工业电子,逐步摆脱国外企业制约,走独立自主创新的发展路线。

　　清华紫光收购展讯和锐迪科,预计或将构建“设计”旗帜平台;中芯国际产线工艺尺寸持续向65nm以下发展,树立“制造”巨头形象;长电科技在 Bumping等中道工序,FC倒装和WLCSP等高端封装领域具备国内首屈一指的量产能力,可以完成处理器、射频和MEMS等高端芯片封装,逐步巩固 “领先”位置。

　　中芯国际与公司合作属于“水到渠成”。公司已形成8英寸Bumping中道工序量产能力,并依托长电先进在12英寸中道工序产线上进行的长期研究和生产调试,具备全球稀缺,国内唯一的中道工序及其配套产品的大规模生产和测试能力。在全球高端倒装封装产品旺盛的需求下,台积电已经率先具备12英寸 Bumping产能,中芯国际与公司深入合作,是构建具有国际竞争力的高端封装平台的必然需求和结果,与此同时,公司是展讯、锐迪科、全志和瑞芯微等国内知名设计企业的供应商,未来或将与华为海思合作,从而通过一流封测平台,为一流客户提供一站式综合产品服务。

　　具体技术、产品和行业趋势信息,请关注2013年7月23日发布的深度报告《智能终端沐浴下,培育长电向阳花》,以及若干点评报告。

　　风险提示

　　智能终端市场不达预期,半导体行业景气度不达预期的风险。

　　业绩预测和估值指标预计13/14/15年公司净利润为0.65/2.68/3.69亿元,对应EPS为0.08/0.31/0.43元,同比增长 520%/315%/38%。13/14/15年的动态PE分别为121.8/29.3/21.3倍,公司业绩未来高速成长,可按成长股估值,给定“强推”评级。

　　传：长盈精密期权授予,未来成长性佳

　　事件描述

　　2月19日,长盈精密公司股权激励期权第一批授予完成。公司一共向449名激励对象授予626.43万份股票期权,期权行权价格为33.74元。

　　事件评论

　　公司以2月19日收盘价格37.07元为价格依据授予期权,单份期权价值分别为6.18元,授予的期权总价值为3871.34万元。从费用摊销的角度看,2014-2017年费用摊销依次为1785.52、1338.10、592.87、154.85万元,2014年费用摊销约影响EPS0.07元。

　　此次股权激励覆盖面广,全面覆盖长盈精密技术骨干人员,通过股权绑定,个人与公司有望实现高增长。公司设定的行权指标为14-16年相对于12年增长48%、80%、120%,这一目标将有助于公司全力以赴组织生产,实现持续增长,业绩超预期或将有可能。

　　金属机壳是智能机2014年不多的投资机遇之所在:金属外壳更加轻薄、更加适合大屏幕手机、以及更加有质感,当内部芯片方面不足矣满足用户个性化需求的时刻,金属机壳将成为新的需求增长点。渗透率提升以及产业规模扩大将是看点所在。长盈精密拥有近1000台CNC设备,以及金属机壳的前后道,公司将极大的受益于这一行业趋势。

　　长盈精密目前为三星供应金属机壳,未来三星智能终端金属机壳的采用或将全面开花,长盈作为优质供应商,其产能将会合理的分配给三星各条产品线,从而公司能够保持稳定的订单及营收。另外,公司还拥有华为、OPPO、步步高等国内厂商客户,它们在部分高端机型上也拥有金属化的需求,因此,长盈精密的产品具有良好的销路。

　　除了金属机壳,公司的连接器、屏蔽件将会受益于消费电子供应链向大陆转移趋势,持续获得增长;LED支架则受益于整个LED行业景气,产品成长性佳。综上所述,在股票期权授予的背景下,公司未来2-3年经营动力充足,我们维持对公司的“推荐”评级,13-15年EPS为0.90、1.51、2.07元,对应PE为42、25、18倍。

　　传：阳光电源区域资源优势明显,分布式EPC快速推进

　　报告要点

　　事件描述

　　阳光电源发布公告,公司与合肥苏美达阳光就安徽省合肥市68MW分布式光伏发电工程签订工程承包合同。

　　事件评论

　　再签分布式合同,深化与苏美达集团分布式电站开发合作。本次合同方合肥苏美达为公司与江苏苏美达合资公司,其中公司持股15%,主要作为公司与江苏苏美达电站业务开发主体。根据本次合同,68MW合同总价为6.46亿,单瓦投资9.5元/W,14年4月1日至9月1日实施完毕25MW;9月2日至12月 30日实施完毕25MW;15年1月1日至4月31日实施完毕18MW。加上前期与苏美达签订的32MW合同,公司今年分布式电站EPC保底规模达 82MW,贡献收入6.66亿(不含税),按8%净利率计算,可贡献利润5300万。

　　资源换订单模式优势明显,2014年电站EPC将持续高增长。公司电站开发采用“以资源(主业积累资源、政府资源等)换取EPC订单”模式,其优势在大型电站上已有所显现,后期将有望快速复制到分布式上来,尤其是安徽当地业务。2014年安徽规划分布式规模300MW,而在合肥13年9月出台的《关于加快光伏推广应用促进光伏产业发展的意见》规定“全部使用由我市企业生产的组件和逆变器的电站可获得15年的0.25元/度的地方补贴”,虽然这一模式是否推行全省不得而知,但地方保护意图明显,公司作为当地逆变器与EPC龙头企业,毫无疑问将获得最大支持。结合公司大型电站规划,我们预计2014年公司 EPC建设有望达300MW,是公司利润增长的主要看点。

　　国内市场快速启动,逆变器业务将持续增长。随着国内光伏政策持续出台,国内光伏市场快速启动,2014、2015年装机有望达到14、18GW。公司作为国内逆变器龙头,受益国内装机增长,出货量大幅提升,2013年预计出货量3.5GW,市场占有率达35%,较2012年的29%有所上升。虽然目前国内华为、科士达、汇川技术等多家企业开始布局逆变器业务,但预计公司2014年市场占有率仍将维持在30%~35%水平,出货量有望超过4.2GW。同时, 公司积极开拓海外市场,目前在日本、美国等地已取得明显成效,出口业务将是公司后续增长的另一重要来源之一。

　　维持推荐评级。我们持续看好公司主业及电站业务的前景,预计公司2013-2015年EPS分别为0.57、1.27、1.81元,对应PE分别为65、29、21倍,维持推荐评级。

　　传：洽洽食品业绩基本符合预期,期待新品推广+并购

　　核心观点:

　　2013年收入增长8.68%,净利下滑9%,基本符合我们此前预期

　　公司公告2013年收入为29.88亿元,同比增长8.68%,净利下滑9%, 基本符合我们此前预期。单季度看,2013Q4收入为9.19亿元,同比增长14.9%,我们预计四季度小康收入约为4000万元,若扣除小康并表影响, 公司Q4收入增速仅为10%左右,而2013Q2增速仅为0.28%,2013Q3增速仅为5.2%,即环比有所改善,但考虑2012Q4增速下滑的低基数,2013Q4仅获得10%左右的增速稍低于预期。究其原因,我们认为,公司2013Q3葵花籽提价7%左右,对销量有所影响,但经历Q4的调整,我们认为2014年逐渐恢复正常,预计全年15%增长问题不大。

　　展望2014年,公司看点为:1)2013Q3提价+葵花籽原料价格小幅下滑提升公司综合毛利率,使其恢复至2012年水平,营业利润将有明显增长。2) 春节之后啵乐冻开始向全国28个城市推广,预计铺货带来一定收入,同时薯片的新品将在二季度陆续上市,即今年新品将贡献部分收入,但由于经历2012年薯片推广不达预期,目前市场对其新品预期不太乐观,但我们认为,市场预期悲观才有超预期的可能。3)公司上市之后主要将心思花在内生增长自有新品扩张上,而 2013年开始,加快了并购步伐,进一步加快成为休闲食品平台型公司。4)由于上半年小康并表,能增厚部分收入,尤其2013Q2低基数,加上二季度新品推广,我们预计2014Q2报表值得期待。

　　预计13-15年业绩分别为0.76元/股、0.98元/股、1.18元/股

　　我们预计,2013-2015年销售收入分别为29.88亿元、35.29亿元和41.87亿元,对应的EPS 分别为0.76元、0.98元和1.18元,当前股价对应2014年的PE 为21.5倍,估值相比行业内其它公司较低,维持“买入”评级,考虑未来整合成大休闲食品平台公司的可能性,建议投资者积极关注。

　　风险提示:原料价格异常波动,新品扩张低于预期

 

　　传：洋河股份业绩快报点评 业绩符合预期,2014年有望稳中求进

　　维持“增持” 评级。业绩符合预期,基于对公司强大的经营管理能力的信心,我们对其2014 年实现收入稳中求进持乐观态度,但预计行业基本面仍探底,竞争加剧对利润仍构成压力。我们略微上调2014、2015 年EPS 预测为4.5、4.63 元(前次4.35、4.54 元),考虑到行业在贵州茅台春节销售超出市场预期带动下有望迎来估值修复,上调公司目标价至67.5 元(对应2014 年PE 为15 倍),维持“增持”。

　　业绩符合预期。业绩预告2013 年公司收入150.2 亿、归属母公司净利50.2 亿,同比增-13%、-18.5%;EPS4.65 元。其中四季度单季收入、净利同比增-39.9%、-61%。业绩基本符合市场预期。

　　预计2013 年公司产品结构下移,但运营效率提升抵消了部分影响。

　　公司净利润率同比下滑2.2pct 至33.4%,预计主因是产品结构下移,其中梦之蓝大幅下滑,中高档的天之蓝下滑超过10%,中档的海之蓝维持个位数增长,随着2013 年高档品占比已大幅减小,对2014年公司影响有望减小。预计2013 年公司通过更精细的成本管理,及提升了费用使用效率,抵消了部分产品结构下移造成的影响。

　　公司积极发力全国化、商务渠道、电商平台、大坛定制酒、葡萄酒业务,2014 年有望稳中求进。公司规划2014 年稳中求进,公司具有强大执行力,我们对其各项稳中求进措施推进的力度、速度有信心,如近期公司在东北布局灌装厂、在天猫店将推出电商专项产品。预计公司 2014 年一季度在2013 年四季度低基数的基础上会有环比改善。

　　风险分析:行业竞争加剧

 

　　传：广汇能源2014年将迎来政策和业绩双轮驱动

　　从十八届三中全会以来,市场对广汇所处的外部政策环境和经营层面有较大的预期,公司实现能源转型之后,以天然气、化工、煤炭、原油为代表的各项业务进展均在可控范围之内,然而外部经营环境和政策环境是不可控因素,但总体而言是朝着改善和向好的方向进行。因此,结合基本面的研究,我们认为,无论是从成长投资还是主题投资角度,我们认为近期发生的一些变化应引起投资者足够的重视。

　　中石化引进民资开放下游销售板块启动混合所有制,吹响了油气体制改革的冲锋号角。中国石化2月19日发布公告《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》。根据议案,董事会同意在对中国石化油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组,同时引入社会和民营资本参股,实现混合所有制经营。社会和民营资本持股比例将根据市场情况确定,上限为30%。虽然上述“混合所有制”方式还有待明确,但我们认为这将是国有企业改革、特别是国资垄断重镇的油气领域改革的一座里程碑。这是贯彻落实十八届三中全会关于积极发展混合所有制经济有关精神的重大举措。从政策层面到执行层面的短时间反应,也体现了目前新一届政府政策执行的高效。因此,相信不仅仅在油品销售板块,2014年在原油进口、原油勘探开发、油气输送等领域都将有大力度的改革举措推进。

　　根据中央层面政策思路以及发改委等层面监管思路,未来以简政放权、调整结构、改革创新是主基调。国家能源局在2014年全国能源工作会议中指出:推进体制机制改革,强化能源监管便是2014年十大工作任务之一:(1)稳步推进石油天然气改革。认真研究油气领域改革方案,促进天然气管网公平接入和开放,推动完善油气价格机制,理顺天然气与可替代能源的比价关系。推动油气勘探、开发、进口等环节的市场化改革,建立规范有序、公平合理的市场准入机制。(2)鼓励和引导民间资本进一步扩大能源领域投资。继续清理和修订能源领域阻碍民间投资的法规文件,建立健全相关配套政策,积极为民间资本进入能源领域创造制度条件。推出一批有利于激发民间投资活力的煤炭深加工、新能源、生物液体燃料等示范项目,积极探索民间资本参与配电网、购售电、油气勘探开采及进出口、天然气管网等业务的有效途径。

　　广汇作为在海外拥有油气资源少数民营企业之一,在油气开采进度和和原油进口资质申报方面走在民企业内的前列。目前中央各部委均支持公司申报原油进口资质和配额,目前正在办理过程中。我们认为,按照十八届三中全会以来政策的连续性,最终国务院批复的概率较大,而两会则可能是一个重要的时间窗口。目前公司在哈萨克斯坦的斋桑油气田已经具备原油生产能力,原油进口资质的放开对公司意义重大。

　　公司的控股子公司广汇石油(99%)拥有:(1)哈萨克斯坦TBM公司52%股权,其下属的斋桑油气田总面积8326平方公里,距新疆吉木乃口岸80公里,预测稠油储量11.639亿吨,天然气储量1254亿方。目前斋桑油气田已经具备原油和天然气生产能力。(2)哈萨克斯坦南依玛谢夫油气田51%股权,原油远景资源量2.1亿吨,天然气远景储量2682亿立方米。目前处于前期勘探状态。

　　截止2012年年底数据,斋桑油气田打进34口,其中29口井有油气发现。14口井是天然气井(截止2014年2月,8口井已经对吉木乃供气达到满负荷状态);另外15口井全部是油井,具备生产能力,但因没有原油进口资质不能自主销售到国内,暂时还未投产,全部处于闷井的状态。因此,我们预计公司完全具备生产能力,未来将采取以销定产,参考国际定价。

　　从公司各项业务的进展以及经营数据看,基本面处于稳步向好的过程中。我们认为,2014年一季度业绩将是一个重要的转折点。哈密煤化工项目开工率稳步提升以及吉木乃LNG项目的高负荷正常运转,大幅缓解了公司现金流的压力,公司业绩将恢复进入快速增长轨道。另外,公司正在规划的大型能源项目将采取合作的模式加速开发进程,也有助于减轻未来对现金流的需求。因此,公司未来的成长模式比以往要更加稳健,同时也更为确定。

　　哈密新能源(5亿方煤制气+120万吨甲醇)项目:目前2月份开工率略有提高。截止1月底,哈密新能源工厂气化炉运行8台(12台满产),当月生产甲醇 55351吨,甲醇开工率达到55%。LNG产量6525吨(折算914万方),LNG开工率22%(由于煤制气与常规天然气的成分含量差异,导致大量气体放空,预计解决方案在3月份完成,届时产率可提升至60%)。副产品产量非常高,1月份达到1.87万吨(煤质含油量较高,不可低估副产品的利润贡献)。预计二季度开工率将稳步提升至70%以上,保守估计全年贡献利润13亿元;吉木乃LNG工厂1月日均进气量保持114万方以上,日均出成率达 91.16%;鄯善LNG工厂1月日均进气量保持104万方以上,日均出成率达83.95%。

　　煤炭业务保持平稳:由于煤炭市场不景气,2014年公司销售目标为1150万吨,其中地销750万吨,铁销400万吨。预计比2013年同比增长150万吨左右。1月份原煤生产完成月度计划生产量的100.19%,约100万吨,较去年同比增长0.25%。预计2014年煤炭业务贡献利润5亿元。

　　哈密煤炭分质利用项目一期1000万吨,将成为2014~2015年新的利润增长点:项目总共涉及72台炉(分成3个系列,每个系列24台),公司计划在今年5月份启动第一系列投料试车,二、三系列在6~7月份投产。预计其盈利能力将强于公司已投产的“甲醇+LNG”煤化工项目。

　　投资策略:维持前期判断,目前价位对应的估值和业绩增长有较强的吸引力。我们预计2013年~2014年归属于母公司股东的净利润为12.86亿元和 29.64亿元,对应EPS分别为0.24元和0.56元。财富赢家我们认为公司股价虽有所反弹,且并未反映2014年公司基本面好转的预期——哈密煤化工项目产能利用率逐步提升,吉木乃LNG项目盈利能力强劲,新的原油进口政策的放开预期。我们继续看好公司高速成长带来的投资价值,各项业务进展规模效应将显现, 不确定因素逐渐减少。维持“买入”评级,目标价11.20~12.32元。

　　传：探路者增持ASIA TRAVEL7%股权,“服务+产品”持续推进

　　公司近况

　　探路者公告以0.2新元/股的认购价格增持Asia travel 2000万股股份,共计400万新元,折合人民币约1924万元。增持完成后持股比例从14.15%提升至21.22%,仍为Asia travel 第一大股东。

　　Asia travel是新加坡上市公司,集酒店、机票和旅游景点即时预订确认于一体的三合一在线旅游平台,服务范围覆盖亚太及中东地区的17个国家。探路者曾于2013年8月认购其4000万增发新股,持股比例达到14.15%。

　　评论

　　协同效应进一步增强,户外一体化生态圈推进。本次增持将进一步加强探路者对Asia travel 的控制力度和统一协调管理能力,有助于三方资源的整合互补以及客户资源的共享:Asia travel 将成为公司户外服务平台在东南亚等地区的海外特色旅行产品提供商,同时有望借助探路者及绿野网现有资源发展国内酒店、机票等预订业务。

　　增持价格合理。目前Asia travel 二级市场交易价格在0.21新元/股,且本次增持价格与2013年8月认购Asia travel 增发新股价格相同。

　　绿野网改版如期推进。公司曾于1月14日公告收购绿野网,并计划对其进行改版,增加特色户外旅行产品,打造户外旅行综合服务平台,预计将于3-4月份推出。

　　估值建议

　　维持审慎推荐评级。增持Asia travel 是探路者在打造户外一体化生态圈方面的又一举措,将成为股价催化剂。公司积极转型拥抱互联网,持续推进“产品+服务”的O2O 模式,利于估值提升,维持23.50元目标价,对应23.5%的上涨空间。

　　风险

　　终端销售增速放缓,战略推进的不确定性。

 

　　传：光迅科技4G业绩将逐渐体现,数据业务将规模发力

　　维持47.6元的目标价,维持“增持”评级。由于2013年4G发牌延迟到12月份,因此光迅2013年尚未从4G投资中明显受益,但是2014年国内三大运营商的4G基站建设总量预计将达到70万,是2013年的 4.4倍,因此光迅有望从2014年1季度开始从4G投资中明显受益。同时,在非电信数据业务市场,光迅已经取得海外重要客户的供应商资格,有望从 2014年开始规模发力。我们维持2014、2015年的EPS1.36/1.71元,目标价维持在47.6元。

　　4G业绩有望从2014年1季度开始体现:公司2013年全年实现营收21.3亿元(+1.4%);归属于上市公司股东净利润1.64亿元 (+2.1%),EPS0.89元,略低于我们预测(0.96元),主要受到补提3年城建税、教育费附加及堤防费2000万元的负面影响,合每股少0.1 元。但我们认为2013年4季度末开始大量出现的4G订单将会从2014年1季度开始陆续确认收入。

　　重申光模块是4G基站的最主要受益者:每个4G基站将用到6-12个6G/10G光模块,是3G的2倍,而2G基站不用光模块,因此光模块是4G基站中弹性最好的标的,光迅由于具有6G/10G光芯片的自研自给能力,财富赢家因此在国内市场份额高达50%,遥遥领先其他竞争对手。

　　数据业务有望规模发力:云计算领域的光器件空间是传统电信领域的2-3倍,并且利润更高,公司已经取得海外重要客户的供应商资格,有望从2014年开始规模受益。

　　风险提示:政府补贴额大幅下降的风险;无源器件回暖延迟的风险。