格力电器:集团股权转让,公司未来稳定增长可期

　　大股东格力集团49%股权将挂牌转让

　　格力电器公告大股东格力集团(持有格力电器18.22%股权)股权将发生变动。珠海国资委在剥离格力集团持有的格力地产(600185.SS)股权债权等资产后,拟将其全资拥有的格力集团不超过49%的股权通过公开挂牌转让的方式引进战略投资者。

　　料将进一步平衡地方政府影响,未来稳定增长可期

　　媒体报道,国资委多次试图参与上市公司运营,但均被格力电器管理层挡在门外。在前任董事长朱江洪退休后,若现任董事长董明珠几年后也离任,管理层对上市公司影响力或将减弱。地产业务剥离后,格力电器是集团的最主要资产。我们认为,新进战投出于自身利益,应会致力于维护公司未来的稳定运营,并可望带来分红比例的进一步提升。

　　股权转让比例较高,预计公司战略将更为进取

　　集团股权转让比例较高,预示新进战投在格力电器的利益增大。我们预计此次转让后,格力电器在品类扩张、渠道改革及应对互联网变革等方面将更为进取,开辟新的增长蓝图。

　　估值:上调盈利预测和目标价,重申“买入”评级

　　公司已经发布业绩预告,我们预计今年公司市占率有望回升,销售费用率下降提升净利率水平,我们小幅上调公司2013-15年EPS预测至 3.60/4.36/5.16元(原预测3.40/4.01/4.86元),基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现(WACC假设为8.2%),上调目标价至39元(原为36元),重申买入评级。

　　喜临门:股权激励超预期,内外合力保成长

　　股权激励方案超预期,为公司未来业绩增长加多一层保障,维持增持。公司主要高管、部分员工及加盟商以自筹资金加上由大股东提供担保的融资资金(自筹资金与融资资金比例1:1.5),通过大宗交易增持公司股份约833万股,均价9.13元/股,并锁定两年。同时,大股东对2014年、2015年公司收入及净利润设定增长目标(2014年比2013年收入增长35%,利润增长30%;2015年比2014年收入增长30%,利润增长32%),若业绩达成目标,大股东将对此次增持人的持股收益进行保底性补偿。我们认为此次股权激励方案超出我们预测:首先公司对未来2年的收入和利润增长都提出了明确的高增长目标;其次,股权激励除了主要高管,还包含了24位高级别加盟商,表明了公司及加盟商内外均对公司未来的成长充满信心。我们看好公司的品牌建设之路以及长期成长空间,维持对公司2013/2014年EPS的预测为0.39/0.54元,维持增持,维持目标价14 元。

　　大行业中的小公司,品牌之路将助公司成长为床垫业龙头,业绩估值双提升可期。公司近期与迪斯尼、艾影、美乐乐、宜华木业、红日家具等品牌商、渠道商的一系列合作,充分展现了公司转型品牌床垫商的思路和决心。未来我们看好公司2014年在传统和新兴渠道上全面发力:线下门店改造以渠道重整大力推进、线上销售及O2O模式继续探索创新、酒店及集团客户业务稳步拓展,同时辅以电视广告、联合营销、广告牌、微电影、中国睡眠指数等品牌营销攻势。我们坚信随着公司品牌建设步伐步步前进,其品牌价值终将被市场所认识,实现业绩估值双提升。

　　风险提示。地产景气下滑,渠道改革受阻,OEM订单大幅波动等。

　　北京银行:与小米签订合作协议,凸现公司积极应对互联网金融挑战

　　事件:北京银行与小米签订互联网金融合作协议.

　　北京银行19 日晚发布公告,称公司与北京小米科技有限责任公司签署合作协议。公司将与小米合作探索基于小米互联网平台的综合金融服务,主要合作内容包括:1)基于近距离无线通讯技术(NFC)的移动支付业务;2)理财及保险等标准产品的销售;3)货币基金销售平台;4)标准化个贷产品在手机/互联网终端申请;5)针对小米公司客户群设计专属产品流程,积极探索移动金融业务合作。

　　互联网金融冲击或加快传统银行业创新及业务转型.

　　我们认为互联网金融尚不会颠覆传统银行业在金融领域的主导地位,但短期将冲击商业银行第三方支付、基金及保险等产品代销、理财业务手续费收入等盈利模式;预计传统银行业在互联网影响下或将加快创新及提供差异化服务的进程(详细分析见瑞银2014 年2 月14 日行业深度报告《互联网金融:“危”还是“机”?》)。

　　北京银行上述协议凸现公司积极应对互联网金融挑战的决心.

　　我们认为在互联网金融冲击下,传统商业银行互联网金融战略先行者将获得更大竞争优势;北京银行推出此次合作凸现公司管理层积极应对互联网金融冲击的决心,或提振市场情绪。同时,我们认为目前公司上述合作协议刚刚签署,具体合作实施细则、盈利模式等有待进一步落实,需进一步关注。

　　估值:目标价9.90 元,重申“买入”.

　　目标价基于DDM 模型(假定股权成本率为13.65%)。目前股价对应公司14 年PE/PB 分别为4.4 倍和0.7 倍,处可比公司和公司历史较低水平,估值有吸引力。同时, 我们看好公司高效运营水平、充足的资本与拨备对于未来业绩提供的支撑,重申“买入”评级。

　　东材科技:新项目投产助业绩重回增长通道

　　技术领先的绝缘材料领军企业业绩有望重新恢复增长

　　东材科技主要业务为绝缘材料、功能高分子材料和相关精细化工产品的研发、制造和销售,技术创新优势奠定公司行业领军地位。2012年和2013年中期,聚酯薄膜毛利率较2011年高点出现大幅度下滑,电工聚丙烯薄膜毛利率也略有下滑,公司综合毛利率水平下降导致净利润下降。聚酯薄膜、聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件等新项目陆续投产,公司2014~2016年业绩有望重新恢复增长。

　　光伏回暖助聚酯薄膜盈利提升,光学基膜15年步入收获期

　　2013年光伏行业大周期反转趋势确立,2014年将继续向好,光伏行业持续回暖助推公司PET薄膜走出低谷。公司与下游7家国内外知名中高端背板厂商签订2014年年度合同累计已超过2万吨,预计2014年公司聚酯薄盈利水平将显著提升。公司南通基地2万吨/年光学聚酯2015年正式步入收获期。

　　公司聚丙烯薄膜2014~2016年增长最为确定

　　未来3年,国内高端电容器聚丙烯薄膜市场供求状态依旧偏紧。近年来,公司聚丙烯薄膜营业收入和毛利率较为稳定。2013年4季度和2014年7~8月公司分别有3500吨和2000吨聚丙烯薄膜项目投产,公司新增产能将尽快得到释放,2014~2016年聚丙烯薄膜将步入收获期。

　　公司大尺寸结构件项目受益于特高压投资加速

　　2013年公司大尺寸结构件项目已部分投产,2013年受特高压直流输电项目并未有新线路获批开工影响,该业务仅实现2000~3000万元收入,预计2014年随着特高压直流输电项目启动,有望实现较大幅度增长。

　　无卤阻燃聚酯切片市场拓展尤为关键

　　2013年主要生产普通聚酯切片为主,预计2013年全年销售量为4000~5000吨,毛利率水平也较低。2014年无卤阻燃聚酯切片市场拓展尤为关键,公司产品在下游军用领域试样效果不错,有望率先在军用领域取得突破。待下游市场大规模启动后,公司有可能进一步扩大无卤阻燃聚酯生产规模。

　　看好公司业绩反转,维持“推荐”投资评级

　　我们预测公司2013~2015年摊薄后EPS分别0.16元、0.33元、0.42元,2月19日收盘价对应动态PE分别为53.6、26.0和 20.8倍左右。未来公司特种聚酯薄膜、聚丙烯薄膜募集和超募资金项目带来业绩确定性增长,大尺寸绝缘组件、无卤阻燃聚酯树脂2014年有望恢复快速增长,苯并噁嗪、PVB树脂等储备产品拥有较大想象空间,我们维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示:1、宏观经济增速下滑风险;2、公司新项目进展低于预期。

　　深长城:中洲迈出践行承诺第一步

　　事项:深长城发布公告,与深圳中洲、惠州中洲投资、惠州中际实业投资就直接或间接收购惠州中洲置业、惠州康威投资发展、惠州昊恒地产达成初步股权收购意向。

　　平安观点:

　　中洲践行承诺,迈出资产注入第一步根据公告,本次公司拟收购标的的三家公司主要资产为惠州三宗项目地块,其背后大股东中洲注入资产、解决同业竞争的意图十分明显。若本次收购最终成行,公司将获得惠州金山湖占地39万平米的土地使用权。由于公司2009年以来仅新增成都攀成钢项目,本次收购将较好地改善公司土地储备紧张状况。考虑到中洲集团去年增持时曾承诺“对现有与深长城存在同业竞争的业务,5年内提出解决方案,通过发行股份购买、现金购买等方式注入上市公司”,本次资产注入或仅仅是中洲践行承诺的第一步。

　　预计增厚公司 NAV17%,后续资源仍值得期待

　　本次拟收购的惠州三宗项目占地39万平米,由于三宗地均位于惠州金山湖,参考其中已预售的惠州中洲中央公园2.3的容积率、10000元/平米的售价,按公司2012年15%的净利率估计,收购地块未来可为公司带来净利润13.5亿。在2015-2017年三年平均结算假设下,可增厚公司当前 NAV16.7%。若本次资产注入顺利完成,无疑将打开中洲优质资源注入的预期和想象空间。公开信息显示,中洲地产业务涵盖商业地产、住宅及工业地产三部分,总权益土地储备超过1000万平,其中商住用地超过400万平米(含本次收购项目)。目前公司项目储备仅118万平米,若后续中洲资源商住资源全部注入,将增加公司项目储备3倍多。未来公司有望背后中洲支持,实现规模和发展速度的快速提升。

　　民营入主有望带来经营效率提升

　　自深圳国资委退出经营、中洲入主以来,困扰公司多年的大小股东争夺问题不复存在,公司长期发展战略日渐清晰。目前公司已完成主要管理层的变更,我们相信随着新管理层运作步入正轨,民营管理有望带来公司整体经营效率提升。

　　维持公司“推荐”评级

　　预计公司2013-2015年EPS 分别为2.21元、2.59元和3.01元,当前股价对应PE 分别为10.9倍、9.3倍和8.0倍。本次收购标志着中洲资产注入迈出实质性一步,若成功实施,将改善公司目前土地储备紧张状况。若考虑本次收购项目, 测算公司NAV29.6元/股,目前股价折价18.7%,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:政策调控加紧带来的销售不及预期风险。

　　兴森科技:公司迎战略拐点,踏上高速成长之路

　　非公开增发实为变相股权激励。公司公告拟以16.42元/股价格非公开增发募资4亿元,一半由公司核心中高级管理团队认购,一半由战略投资者认购;限售期为36个月。我们认为,此次增发实为变相股权激励,锁定期限达3年,更体现了此次激励是公司在踏上战略拐点之时“聚人气、做实事”的办法,将为公司长期成长护航。

　　战略之一undefinedCB传统业务配合4G基站设备建设有望迎来快速好转。公司宜兴厂去年开始产能爬坡,预计亏损3000多万;预计年底已接近盈亏平衡。4G投资中基站设备先行,预计将在下半年之前完成首批布局;高层板大量使用将使得公司新扩产能获得快速上量机会(包括华为、烽火、中兴等通讯设备厂商均为公司核心客户),并在未来实现上量-盈利-产品优化- 盈利改善-高弹性的过程。

　　战略之二:军品业务迎合国防安全大趋势有望迎来爆发增长。我们认为2014年为国防安全元年,未来军品型号将显著增加(提升样板需求)。公司专门成立军品事业部,已获主要客户认可并供货,产品质量与交期是此高毛利领域获胜的关键,预计有望获得高速成长。

　　战略之三:IC载板未来5年的增长保证。IC载板是半导体封装最关键材料,国内基本依靠进口,年需求量约40亿美金;预计亦是芯片国产化重要扶持领域。公司目前已逐步导入正式批量生产订单,预计年内有望实现量产突破。我们测算,以目前单条载板产线达产有望实现近亿利润;未来公司将重点发展此领域,有望视调试进展扩产。

　　维持增持评级,目标价25.5元。未来战略规划足以支撑长期快速发展,预计13-15年收入12.7、17.2、26.0亿,净利润1.2、1.9、3.2亿,EPS为0.52、0.85、1.43元。给予14年PE30倍,目标价25.5元。

　　风险提示:宜兴厂放量受阻;IC载板进展低于预期。