传：喜临门股权激励超预期,内外合力保成长

　　股权激励方案超预期,为公司未来业绩增长加多一层保障,维持增持。公司主要高管、部分员工及加盟商以自筹资金加上由大股东提供担保的融资资金(自筹资金与融资资金比例1:1.5),通过大宗交易增持公司股份约833万股,均价 9.13元/股,并锁定两年。同时,大股东对2014年、2015年公司收入及净利润设定增长目标(2014年比2013年收入增长35%,利润增长 30%;2015年比2014年收入增长30%,利润增长32%),若业绩达成目标,大股东将对此次增持人的持股收益进行保底性补偿。我们认为此次股权激励方案超出我们预测:首先公司对未来2年的收入和利润增长都提出了明确的高增长目标;其次,股权激励除了主要高管,还包含了24位高级别加盟商,表明了公司及加盟商内外均对公司未来的成长充满信心。我们看好公司的品牌建设之路以及长期成长空间,维持对公司2013/2014年EPS的预测为0.39 /0.54元,维持增持,维持目标价14元。

　　大行业中的小公司,品牌之路将助公司成长为床垫业龙头,业绩估值双提升可期。公司近期与迪斯尼、艾影、美乐乐、宜华木业、红日家具等品牌商、渠道商的一系列合作,充分展现了公司转型品牌床垫商的思路和决心。未来我们看好公司2014年在传统和新兴渠道上全面发力:线下门店改造以渠道重整大力推进、线上销售及O2O模式继续探索创新、酒店及集团客户业务稳步拓展,同时辅以电视广告、联合营销、广告牌、微电影、中国睡眠指数等品牌营销攻势。我们坚信随着公司品牌建设步伐步步前进,其品牌价值终将被市场所认识,实现业绩估值双提升。

　　风险提示。地产景气下滑,渠道改革受阻,OEM订单大幅波动等。

　　传：格力电器国企改制启动新的成长潜力

　　事项:

　　格力电器公告:。公司实际控制人珠海市人民政府国有资产监督管理委员会拟通过无偿划转方式将格力集团持有的格力地产股份有限公司51.94%股权,及格力集团对格力地产的债权等资产,注入珠海市国资委新设立的全资公司(该公司目前正在办理注册手续)。之后,珠海市国资委拟将不超过格力集团49%股权通过公开挂牌转让的方式引进战略投资者,预计本次股权转让完成后,格力集团仍为公司的控股股东,公司的控股股东及实际控制人均不会发生变化。

　　评论:

　　国企改制启动公司新的成长潜力

　　从即将买入格力集团的战略投资者角度而言,未来必然继续坚持以董明珠女士为主导的管理团队,实际上解决了市场之前担心的接班人延续问题。

　　按市价估算格力集团股权价值,按昨日收盘价31.95元每股计算,49%的股权价值86亿元,新的战略投资人以及可能的财务投资人投入都将是非常大的。新的投资人从其投资增值角度来说,必然是投资人认为其投资标的存在相当程度的低估或者很好的成长潜力,是为当前市场所忽略的潜力。投资人也必然愿意推动管理层在未来显示其改善公司成长的潜能、更多的具体行动来展示等,资本的力量推动将在未来更多给我们展示这方面的魅力。我们有理由认为可能的管理层激励、渠道体系O2O调整、新的领域发展策略沟通实施等都将得到逐步解决,对公司未来成长是非常大的利好。

　　在公司这份公告发布的同时,我们判断相关的股权出让定价基准已经确立,因此不需要担心由于各方利益方向不一致而产生对股价的波动因素干扰。存在部分资金在短期上涨后减少持仓比率的可能,但我们相信公司成长前景的逐步明朗化、业绩的持续释放是支撑公司未来估值回升。

　　估值参考:不低于信息公告日前30个交易日每日价格均值的90%。

　　参考根据《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》规定:国有股东协议转让上市公司股份的价格应当以上市公司股份转让信息公告日(经批准不须公开股份转让信息的以股份转让协议签署日为准)前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值确定,但不得低于该算术平均值的90%。

　　O2O销售调整值得期待

　　家电作为偏标准化类产品,网络销售比率快速提升,空调由于安装、物流的因素相比电视、小家电的增速和占比都偏低,但未来快速上升是必然趋势。这样的趋势迫使各公司需要调整价格体系,改变同一产品在不同区域销售价格不一致的现状,通过线上线下产品差异只是短期解决方式。我们认为公司从来是将渠道不断调整以适应公司的持续增长,因此O2O销售实现成效值得期待。董明珠女士也在公开场合说过:“如果格力和阿里合作,那么市场将都是格力的”。

　　新领域进展超出预期

　　商用空调领域进展超预期:013年12月公司发布了光伏直驱直流变频离心机组产品,这个产品具备相当好的突破表现,重点体现在以下两个方面:

　　由于是使用直流变频离心机,因此由光伏池板发出的直流电不需要再经过逆变器转换为交流电,直接可驱动直流变频离心机,减少了通过逆变器的损耗。

　　很好的解决了使用光伏和市电之间的切换,在不可能100%使用太阳能的情况,智能化的控制切换是相当重要的。

　　直流变频离心机组是公司在2011年就研发上市的产品,当时测算就得到比普通交流变频离心机组节能40%,截止目前已经在多个项目上得到应用。

　　公司的直流变频热泵离心机组已经在北方的冬季采暖当中得到应用,相比原来的燃煤采暖成本下降100%。

　　大型建筑每年的维护费用当中,空调所用电费占到40%是常见的数据水平,尤其是适合使用离心机组的大型超市、商场等建筑,建筑的空调使用不需要进行分时段不同楼层的调节。如果使用公司的光伏直驱直流变频离心机组,那么达到的节能成效必然是相当诱人的,相关光伏组件的投资收回期估计是2-4年。自公司发布了这个产品后,已经有相当多的客户很快进行了询问,非常感兴趣,公司目前在珠海的部分厂房中已经应用了这个产品。

　　公司在商用空调领域的持续创新是非常惊人的,但由于短期占收入的比率不高,加之公司的收入和市值较大,因此市场会倾向于认为对公司的业绩撬动需要时间,因此没有得到市场的充分认同。我们认为公司在商用空调的创新积累和未来释放必然产生相当好的成长表现,公司也反复表示过未来公司商用空调收入复合增速不低于 40%,这显示了充分的信心。

　　空气净化器推动具备天然优势:国内空气污染的严重程度是超出大多数居民的承受程度的,日本空气净化器与空调的消费比率大约是1比4的关系,国内消费当然不会达到这么高的比率,但大致估算空气净化器也是近年销售千台的潜力空间,公司在空调领域是绝对的超人地位,在此基础上推动空气净化器的研发和销售,得到消费者认同的可能性明显具备天然优势。

　　净水器领域布局又快又稳:净水器是公司近年来最为重视的新品类产品,研发和销售资源投入都是比较大的,也符合市场消费趋势方向,预计14年将进一步大幅近80%以上的增长。

　　高端小家电布局启动:我们已经看到了公司新设计的一系列高端小家电,从产品设计上具备很好的启动基础,公司也会投入更多的销售研发资源进行推动。

　　维持对公司的“推荐”评级

　　预期公司2014、2015年每股收益4.28、4.98元。公司在家用空调领域的“超人”地位无可替代,这样的表现还将逐渐在全球市场扩散。公司已经展现了在商用空调领域的创新积累和能量释放,未来在渠道O2O的可能调整预期、可能的国有股改制如果发生,将明显使得公司的管理控制、成长规划更为清晰明朗化,使得公司获得估值相对同类公司的修复提升,业绩持续稳健增长更是不容怀疑。我们继续维持对公司的“推荐”评级,12个月目标价43元,建议现价买入。

　　公司董事长董明珠女士已经在公开场合提到2014年公司收入目标1400亿元,利润目标将相比2013年增长20%。

　　传：光迅科技业绩符合预期,毛利率改善可持续;中性

　　与预测不一致的方面

　　光迅科技公布2013年收入/净利润分别为人民币21.3亿/1.64亿元(同比上升1%/2%),较我们的预测低4.9%/6.5%。但如果我们加回2013年四季度的一次性税费支出人民币2,000万元,则公司2013年净利润符合我们的预期。

　　投资影响

　　总体而言,如此前报告所述,我们认为毛利率的改善令人鼓舞,由于公司在并购武汉电信器件后正在转型成为集成光学平台且效率有所提升,我们认为这一改善可持续。要点:1)2013年四季度毛利率为25.0%,大幅高于我们19.2%的预期,我们认为这得益于强劲的LTE需求和产品结构改善(转向高利润率的 6/10G模块和子系统产品)。考虑到LTE大规模订单可能持续至2014年上半年,我们目前预计光迅科技2014年上半年毛利率将维持在24.4%(原预测为21.7%);2)2013年接入网业务收入下滑12%,我们预计这一压力将持续至今年上半年,但LTE和宽带接入支出可能推动该业务收入在下半年复苏。2013年海外销售业绩因印度订单减少而下滑4%,但我们预计在欧洲/北美市场和新客户推动下,2014年海外业务将重启增长;3)武汉电信器件 (有源器件业务)2013年净利润同比强劲增长41%,得益于在产品结构改善和补贴推动下的毛利率提升,这显出并购后协同效应显著。

　　我们将2014-16年每股盈利预测上调2%-4%以反映更高的毛利率假设。我们新的12个月目标价格为人民币25.7元(原目标价格23.7元),基于来自行业PEG模型的PEG倍数1.20倍(原为1.09倍)得出。维持中性评级。主要风险:运营商资本开支强于/弱于预期。

　　传：格力地产 国企改革第一股,正式划转独立

　　事件:

　　公司于2014年2月18日接到控股股东珠海格力集团有限公司通知,公司实际控制人珠海市人民政府国有资产监督管理委员会(下称“珠海市国资委“)拟通过无偿划转方式将格力集团持有的本公司51.94%股权、珠海格力港珠澳大桥珠海口岸建设管理有限公司100%股权,以及格力集团对本公司的债权等资产,注入珠海市国资委新设立的全资公司(该公司目前正在办理注册手续)。之后,珠海市国资委拟将不超过格力集团49%股权通过公开挂牌转让的方式引进战略投资者。

　　投资建议:

　　此前格力集团主要资产仍集中在家电业务,地产板块在集团中所处地位和受重视程度相对不足。本次地产业务从集团中独立并成功划转至新成立公司后,既有利于家电和地产两板块各自专攻主业发展;又有利于珠海国资委未来对两大板块制定更明确的考核和激励激励制度等。我们认为本次珠海市国资委对格力集团的主业务拆分,有利于激发国有资产活力,做大做强国有资产。方案对电器和地产业务均有利。考虑到地产业务过去受重视程度有限,规模发展较慢,本次划转后地产公司未来基本面有望迎来更大改善空间。

　　我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.67和0.84元。截至2月19日,公司收盘于10.86元,对应2013年PE为16.21 倍,2014年PE为12.93倍.。考虑珠海楼盘2013年涨价程度,公司最新RNAV在16.75元左右。公司同时具备横琴、港珠澳合作、现代服务业转型等多概念。以公司Rnav为目标价,对应目标价格16.75元,维持“增持”评级。

　　传：深长城大股东资产注入开启,助力公司成长加速

　　投资要点:

　　深长城公告与控股股东中洲地产等相关方达成初步协议,拟收购中洲地产、惠州中洲投资、中际实业持有的3家目标公司(惠州中州置业、康威投资、昊恒地产)100%股权,目标公司合计持有惠州金山湖项目用地使用权约39万平。

　　我们认为,此次注入是中洲地产通过资产注入解决同业竞争的开端,印证了我们前期预判以及2013年12月15日、12月26日公司报告中的推荐逻辑:即深长城在实现从国企到民企的转身,并完成管理层更迭后,未来有望通过持续扩张、解决同业竞争、管理层激励等多种方式做大做强。

　　中洲地产手中仍有大量优质资产,我们认为,深长城未来有望通过获得持续的资产注入,实现规模的快速膨胀。1)经过我们初步梳理,中洲地产目前在建项目建面约375万平(此次注入建面预计约88.6万平),此外中洲集团负责龙华商业中心片区改造项目,改造面积约41.5万平(参见后文表2);2)我们判断, 深长城未来有望通过获得持续的资产注入,实现自身规模的快速膨胀。

　　维持2013-15年EPS1.46/1.81/2.48元/股,目前每股RNAV33.33元,现股价相对折27%。我们认为公司大股东未来有望通过资产注入、项目获取、管理层激励等多种方式支持上市公司做大做强,维持“增持”评级,目标价33元。

　　催化剂:大股东资产注入、拿地扩张积极、管理层激励改善

　　风险提示:政策调控、销售不畅

传：捷成股份投资华视常州切入内容环节,平台转型初见雏形

　　学区房是中国特色的产物,也是这些年涌出的新兴词汇。它是指在好学校周围的住房,其好处是可以直接进入当地良校,所以学区房,尤其名校旁的学区房奇贵。

　　家长们为了孩子不惜血本,即便自己有房也会吐血割肉般地再买套“学区房”,以备孩子入学之用。有经验的家长说,买套学区房,让孩子入了校,毕业后再卖掉,反正中国教育现状一时半会改不了,这钱花得值,兴许还能赚一笔。

　　教育部近日下达通知,从明年起,四个直辖市(北京、上海、天津、重庆),五个计划单列市(深圳、宁波、青岛、厦门、大连),十个省会城市(沈阳、长春、哈尔滨、杭州、南京、济南、武汉、广州、成都、西安)共19个城市的小学100%,初中90%划片入学,我估计如果此项实施能不打折扣地实行,学区房应声涨价,理由不说自明。

　　问题是“学区房”不涉及腐败,它是社会生态的自我调节,是资源配置的直接反应。我国社会的资源配置自建国起就试图像摊煎饼一样摊平,但没有想到煎饼里夹着的肉蛋实在无法摊薄也无法摊平,所以这张煎饼就疙疙瘩瘩的漏洞百出,漏洞一出就有人设法填入,这就是社会。

　　教育部的此次铁腕只在初中部分留下10%,这10%我估计很容易成为高度腐败的根源,令教育部防不胜防。除非它把这10%的入学生在校张榜公开,否则定会出现见不得阳光之事。学生入学选择良校本是天经地义之举,孟母还三迁呢。只是良校之选择划片而施行,无意间帮了学区房,我估计学区房的房主如果没有适龄入学的孩子,可以小房换大房,大房换豪宅了,算是为中国特定时期的教育做贡献了,一石二鸟。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司2014年情况乐观,央视业务重回正轨、地方广电和非广电业务顺利推进、两个框架协议的实施确保公司延续此前高增长态势概率较大。此外,公司智慧城市订单有望逐步落地,向B2C平台转型初见雏形、入口价值开始显现;版权交易平台业务具有较大想象空间,估值提升空间较大。我们预计2013~2015年公司EPS分别为0.87、1.29、1.87元,目标价上调至59.30元,股价还有30%以上的空间,维持“强烈推荐 -A”投资评级。

　　风险提示:智慧城市及其它新业务推进不及预期;广电系统投入不及预期。

　　传：鲁商置业事件点评 蓄势待发

　　事件:

　　公司近期发布公告。公司下属公司青岛鲁商惜福置业有限公司取得与青岛市国土资源和房屋管理局签订的《成交确认书》,确认青岛鲁商惜福置业有限公司通过挂牌方式竞得青岛市编号为QDCYP-2013-19-1号、QDCYP-2013-19-2号和QDCYP-2013-19-3号地块三宗国有建设用地使用权。三宗土地占地面积为16.1万平方米,规划建筑面积为25.75万平方米,土地总价为30409万元,单位楼面地价1187元/平方米。

　　主要观点:

　　1.公司拿地节奏加大,将给公司未来快速发展奠定良好基础

　　公司2014年以来已经获得两宗土地,分别位于临沂和青岛。其中临沂地块规划建筑面积30.55万平方米,总土地款为1.7247亿元,单位地价565元 /平方米。加上本次获得的青岛地块,公司已获取56万平米的项目储备。已超过2012年全年水平(公司2013年未获取项目)。公司2013年底和 2014年初连续发布对外投资公告,先后在青岛、济南和泰安设立子公司。其中青岛子公司已经斩获项目,未来济南和泰安子公司也有望继续增加公司项目储备。

　　2、公司在青岛地区的投资能力较强

　　公司是山东省龙头房企,在山东省内的项目储备面积占比达68%。公司目前总项目储备757万方,总货值770亿元,分布在济南、青岛、临沂、济宁、菏泽等城市,未来公司将继续开拓省内其他城市,山东省的实力将继续加强。

　　3、天时地利,双重利好

　　2014年山东省政府工作报告指出:“建立和完善现代企业制度。积极发展混合所有制经济,鼓励国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、融合发展。” “深化省管国有企业改革,完善国有资产管理体制。”公司资源优质,但长期以来受制于国有体制,公司能力不能够完全发挥,国企改革将极大的释放公司生产力。

　　目前,山东省已提交了青岛自由贸易港区建设的申请,青岛市正在

　　完善自贸区的规划方案。青岛自贸区总体规划面积26.9平方公里,该面积与上海自贸区仅相差1.68平方公里,拟定以前湾保税港区为贸易便利化改革试点区域,并争取自贸区相关政策。未来如果青岛自贸区获批,公司将受益。

　　结论:

　　公司是山东的房地产开发企业龙头,核心竞争力在于集团整体强大的资金和资源实力。公司项目储备丰富,未来还将继续加强在山东省内的竞争力。我们预计公司 2013年可以完成90亿的销售计划,未来2年可以继续保持20%的增速。我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为39.12亿元、60.08 亿元和70.17亿元;归属于上市公司股东净利润分别为4.53亿,5.77亿和6.84亿元;基本每股收益分别为0.45元、0.57元和0.68元, 对应PE分别为8.56、6.72、5.66倍。维持公司“推荐”评级。

　　传：机器人与海信建立战略合作,自动化工厂需求显现

　　事件:2月19日,机器人发布公告,与海信电器签订战略合作协议,双方将成立合作团队,重点在自动化工厂规划、自动仓储物流、机器人自动化应用等方向,对海信电器未来3 年的整体自动化业务进行评估与规划,成立项目组共同推进,并为双方共同成立产业公司奠定基础。

　　公司将向海信派驻工程师,并将技术领先产品优先向海信推广,共同开发推进海信电器自动化项目双方将共享合作中的知识产权,并履行信息保密业务,协议有效期为36 个月。

　　我们的分析与判断

　　联合电器巨头海信,家电生产线智能升级空间广阔

　　海信电器是国内电器行业巨头,享有较高知名度,本次机器人携手海信电器进军家电智能升级市场,可谓强强联合,两者将充分利用各自技术积累,深入挖掘家电行业的市场需求,推动家电行业制造模式的转型升级,实现公司系统解决方案在家电行业的大批量应用。

　　我国家电生产线亟待智能化改造,随着家电行业制造成本的上升和市场竞争加剧,提升家电工艺装备的信息化、数字化、自动化水平,逐步成为新发展方向,我们估测家电行业整体改造规模约20-30 亿元。

　　进军家电工厂智能化改造,数字化车间再下一城

　　公司致力于为不同行业提供系统解决方案,数字化车间就是未来需求较为广阔的领域,数字化车间是以制造资源、生产操作和产品为核心,将产品的设计数据,在现有实际制造系统的数字化现实环境中,对生产过程进行计算机仿真优化的虚拟制造方式。

　　机器人在2013 年与辽宁美城在线印刷签订首份数字化车间合同,金额为2.29 亿元,本次与海信合作,将带动数字化(自动化)车间业务在家电领域快速发展,促进公司取得新突破。未来受益于国家政策扶持,制造业升级转型及公司样本工程示范效应,数字化车间具有广阔市场空间。

　　智能装备平台公司,业绩将持续高增长

　　公司技术实力雄厚,拥有丰富的系统集成经验,是国内机器人股票中少有的智能装备平台公司,将充分受益于工业自动化行业的高景气度,凭借自身强大的技术优势领跑行业;产品谱系齐全,资源获取能力强,下游应用多点开花。我们认为公司未来仍能保持高速增长趋势。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价70 元。我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为30%、40%、40%,净利润增速分别为22.9%、45%、45%,EPS 分别为0.86 元、1.25 元、1.8元,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为70 元,相当于2014 年45.6 的动态市盈率。

　　风险提示:国内经济下滑速度过快,营业外收入大幅波动

　　传：中国石化油品销售板块引入社会资本,中石化资产将迎来显著重估

　　1.事件:公司董事会审议并一致通过了《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》。董事会同意在对中国石化油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组, 同时引入社会和民营资本参股,实现混合所有制经营,社会和民营资本持股比例将根据市场情况厘定。

　　董事会授权董事长在社会和民营资本持股比例不超过30%的情况下行使下述内容(包括但不限于):(1)确定投资者、持股比例、参股条款和条件方案,并组织实施该参股方案;(2)签署交易文件及相关其他文件,并办理与前述事项相关的审批、登记、备案、披露等程序。

　　2.我们的分析与判断:

　　(一)、中石化资产将迎来显著重估,重大利好.

　　中石化成品油销售板块近年来的EBIT一直维持在400-450亿之间,即便按照10倍PE估值,成品油销售板块就值4000亿的市值规模;而目前中石化不到5500亿的总市值,显然严重低估了。

　　若成品油销售板块真实现30%股权全部实现重组、引入社会资本和民营资本,按照销售板块整体4000亿市值规模来估值,我们估计一次性总损益将贡献业绩约4毛钱左右;如果今年全实施,那么今年中石化业绩会接近1.1元。

　　也许市场有投资者担心资产交易是否会出现明显低估,我们认为上市公司的重要优质资产,明显低估的可能性微乎其微。

　　(二)、销售板块重组将大大改善负债结构,有力缓解上游投资的资本压力.

　　销售板块重组引入社会资本,我们认为最大的受益者是中石化本身,而不会是参股企业;重组完成将大大改善中石化的负债结构,特别是将缓解上游投资的资本压力。

　　中石化页岩气开发在国内领先。中石化旗下江汉油田在成功实现试验性钻探之后,在重庆涪陵地区进展较快,已经开凿了近30口页岩气试验性勘探井。根据中石化官方数据,其中6口井日产量合计达到106万立方米,每口井日均产量近18万立方米,这些井是中国企业过去三年在试验性勘探所钻的大约150口井中最高产的。中石化因此可能规划到2015年底在涪陵气田建设年产能50亿立方米;这将是第一个国内成规模的页岩气基地;最快有望于2014年初实现商业开采。

　　公司还将建设新疆煤制气,预计自产80亿方,其他外购,新疆到浙江、财富赢家广东的300亿方煤制气管道已经达到发改委路条。

　　(三)、受益油品质量升级.

　　《国务院关于印发大气污染防治行动计划的通知》要求,加快推进我国油品质量升级步伐;发改委印发《关于油品质量升级价格政策有关意见的通知》,决定对油品质量升级实行优质优价政策;其中,车用汽、柴油质量标准升级至第四阶段每吨分别加价290元和370元;从第四阶段升级至第五阶段每吨分别加价170元和 160元。

　　汽油全国国四实行从明年开始,柴油全国国四是2015年开始;上海和江苏八市等地今年10月实行汽油国五,全国国五则是规划2018年实行。

　　油品升级实行优质优价,预计国四升级到国五除了覆盖成本之外、提升成品油盈利不大,而国三升级到国四则提升成品油盈利较为显著。我们测算汽油国四明年实行有望提升中石化EPS约5分,柴油国四后年实行有望提升中石化EPS约1毛。

　　3. 投资建议:中石化资产迎来历史性的价值重估。考虑到销售板块重组引入社会资本的进展尚有一定的不确定性,若暂不考虑这带来的损益变化,我们预计公司 2013-2015年EPS分别为0.56元、0.65元和0.78元;若销售板块30%股权重组今年全部实施完毕,将贡献今年业绩达4毛左右,大大利好公司,目前股价严重低估,维持“推荐”评级。

　　传：大冷股份调研报告 冷链行业复苏,公司业绩弹性高

　　调研结论:经过新任管理层一年多磨合、股权优化重构后,市场仍担心大冷业绩释放能力,而我们认为,需求上升、有效供给不足、政策共同驱动冷链行业复苏,大冷布局国内冷链产业最完整,约70%利润来自于冷链相关产业,业绩具备高弹性,预计2013-2015年EPS为0.43、0.54、0.72元,参考行业平均估值及自身成长性,给予2014年27倍PE,目标价 14.58元,首次覆盖给予增持评级。

　　冷链行业复苏背景下业绩具备高弹性:消费升级、安全意识提高推动冷链需求快速增长,而国内现代冷库占比仅10%左右,按照《十二五农产品冷链物流发展规划》要求,冷库有效供给不足,加上政策又吸引多方加大冷链投入,冷链行业开始复苏,而大冷布局冷链产业最完整,约70%利润来自于冷链相关产业,业绩具备高弹性。

　　管理层换届提升公司治理能力、股权优化增强盈利能力:换届带来执行力、财富赢家接单能力增强,2013年四季度新接订单同增30%以上,带动主业利润超35%增长;实施一系列股权加减法,处置大连佳乐股权,追加武汉新世界制冷和冰山集团进出口投入,与三菱重工合资生产离心压缩机。

　　富士冰山受益自动售货机微信支付,短期边际效应有限:考虑微信支付对自动售货机销售的推动效应,预计富士冰山2014-2016年CAGR为50%,仅新增投资收益220、616、1296万元,虽然微信支付短期边际效应有限,但是这一创新模式依托大平台,仍然提升公司估值溢价。

　　风险提示:冷链物流复苏低于预期、投资收益大幅下滑。

　　股价催化剂:冷链扶持政策出台、电商持续加大冷链物流投入。