传：一汽富维领先受益于车灯LED化潮流

　　招商证券股份有限公司分析师(汪刘胜，唐楠，方小坚)2月13日发布一汽富维 (600742)的研究报告。

　　事件：

　　LED车灯近期成为市场关注热点，车灯供应商将受益于车灯LED化带来的市场容量的扩大和盈利能力的提升。一汽富维在2011年底与国际领先车灯供应商海拉公司按51:49股比成立合资公司，前期主要为一汽集团配套，2014年开始逐步投产。依靠德方技术优势和一汽集团的客户资源，分析师看好公司车灯业务的增长前景，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　评论：

　　1、配套中高端，领先受益于车灯LED化潮流

　　德国海拉是全球领先的车灯供应商，主要为中高档汽车(行情 专区)配套。海拉在国内独资公司长春海拉为一汽大众供货，此次合资公司设在成都，主要为一汽大众成都工厂和佛山工厂配套，相关车型有速腾、捷达、高尔夫7和奥迪 A3，后续预计还会在长春成立技术中心和生产基地。合资公司预计投资总额10.5亿元，完全达产后销售收入超过30亿元。经过两年建设，预计今年上半年能够投产。

　　当前LED车灯作为亮点配置在高端车型上，未来车灯LED化的普及路径是从高端车向低端车，从前大灯向后灯和小灯的方向。公司作为一汽集团的核心供应商，将领先受益于车灯LED化潮流，赚取车灯配套中价值最大的那部分利润。

　　2、供货大众成都和佛山工厂，打开公司成长空间

　　2013年初一汽大众成都工厂三期竣工，产能提升至54万辆。佛山工厂一期产能30万辆于去年9月份建成投产，二期项目在去年5月已经签约，计划新增产能30万辆。届时一汽大众成都和佛山工厂合计产能将达到114万辆，作为一汽集团零部件供应平台，一汽富维的东阳塑料、富维江森饰件和富维海拉车灯等子公司将明显受益。

　　3、汽车电子业务快速实现盈利

　　富维江森自控汽车电子成立于2010年，主要产品是仪表盘和车身电子产品。2012年下半年已经开始盈利，估计2013年实现利润超过三千万，未来将继续保持快速增长，利润贡献度不断上升。

　　4、投资建议与风险提示

　　公司作为一汽集团零部件供应平台，领先受益于车灯LED化潮流。随着一汽大众成都和佛山项目投产，一汽丰田和一汽轿车新车型上市带来销量反转，公司业绩重新步入良好增长轨道。分析师预计

　　13、14年EPS分别至1.90、2.35元，给予12PE合理估值，12个月目标价28元，维持“强烈推荐-A”投资评级，风险因素在于日系车恢复不达预期、汽车行业景气度下滑。