传：光明乳业实施二期股权激励,当前股价有吸引力

　　事件

　　光明实施第二期股权激励

　　光明乳业对公司高管、中层及核心骨干约211人,以10.5元/股(以20.984元/股基准的50%)的价格,授予股票628.904万股。业绩考核达标条件为:以2013年为基数(2013年收入总收入不低于158.42亿元;净利润不低于3.6亿元(EPS 约0.3元)。第一个解锁期为2016年,2015年度营业总收入复合增长率不低于15%,净利润复合增长率不低于12%(EPS 为0.4元)。

　　简评

　　公司机制灵活 完成激励目标问题不大

　　2013年是公司的第一期股权激励行权的最后一年,基本能符合行权条件,即:2013年营业总收入不低于158.42亿,净利润不低于3.17亿。第二期股权激励的推出再次表明公司的机制十分灵活,上海国资委对改革的支持。

　　公司第一期股权激励的行权条件是2010-2013年收入和净利润复合增长在20%左右,除了收购Synlait Milk,莫斯利安的横空出世是公司完成行权条件的重要保证。但随着莫斯利安基数的增大, 未来增速回落是预期之中的事,因此本次行权条件收入增速下调到15%,利润增速下调到12%也较为合理。按照公司目前的发展趋势,完成目标的问题不大。

　　盈利预测:我们预测公司13-15年EPS 分别是0.39、0.69和0.93元,2014年是公司业绩释放的高峰期,预计利润增速可接近80%, 给予14年35倍目标P/E,对应目标价24元,维持“增持”评级。

　　风险提示:莫斯利安销售增速不达预期。

 

　　传：富安娜2013增19%,电商发展迅速

　　预测盈利同比增长19%

　　富安娜公告2013年业绩快报,实现营业收入18.64亿元,同比增长4.9%,净利润3.09亿元,财富赢家同比增长18.7%,略低于我们预期2.5%,主要受收入低于预期影响(3%左右)。

　　关注要点

　　4季度收入增速放缓,线上业务是亮点。受线下销售疲软影响,4季度收入同比增4.2%,较前3季度5.3%的增速进一步放缓。受益于双十一和双十二等线上狂欢,电商业务依旧保持高速增长,我们预计全年线上收入同比增长80%左右,收入占比接近20%。

　　毛利率稳步提升,费用压制业绩表现。毛利率提升趋势延续,但网购占比提升及基数效应使得幅度较上半年有所收窄。但由于收入增速放缓、员工成本等刚性费用增加,管理费用率预计同比提升1个百分点左右,带来一定业绩压力。营业利润同比增长11.5%。

　　理财收益和政府补助的增加也在一定程度上增厚业绩表现。

　　估值与建议

　　维持现有盈利预测,预计2014年净利润同比增长19.2%,对应每股收益1.15元。

　　维持“推荐”评级。短期来看,稳健的业绩表现将在一定程度稳定市场情绪。我们看好2014年家纺行业增长,富安娜品牌具备较高知名度和影响力,电商渠道保持高速增长,产品独具特色,具备较强竞争力,目前2014年市盈率12.6倍,位于行业较低水平。

　　目标价18.34元,对应2014年16倍市盈率。

　　风险

　　终端销售放缓。