传闻：国金证券维持爱尔眼科“增持”评级

　　公司公告2013 年业绩快报，归属于上市公司股东的净利润为21938-22852 万元，同比增长20-25%，非经常性损益对净利润的影响金额约为-1551 万元，扣非后净利润增长预计在25%-30%，符合预期。

　　评论

　　继续推进飞秒手术占比：飞秒手术比普通准分子激光手术价格提高50-100%，对公司业务转型高端和盈利能力都有明显提升，目前飞秒占比超过一半，有望进一步提升。2013 年三季度综合毛利率同比环比均提升约2个百分点；净利润率较此前几个季度提升约2 个百分点，业务结构高端化对公司影响还将继续。

　　业务板块均衡发展，重点打造视光业务：准分子、白内障、视光三大业务板块均衡发展，预计2014 年视光业务占比将有所提升（2013 年预计占比不到20%），较国际同行水平偏低，未来将通过视光门诊部等模式扩张（第一家门诊部2013 年7 月在长沙开业），提升视光业务占比。眼视光门诊部是对眼保健医疗服务进社区模式的一种探索，可以将简单眼病截留在社区，并将复杂眼病患者往高一级别的爱尔医院输送转诊，覆盖更多的社区患者，扩大公司的视光业务规模。

　　部分地区试点眼部整容，探索新的业务增长点：在眼科疾病方面，公司已经占据较高的学术地位和市场地位，而眼部美容的市场更大，公司部分省级大医院（武汉、深圳、上海等）已经试点推出眼部美容项目，有可能形成新的业务增长点。

　　地市级网络布局继续推进：到目前为止，公司已经开业的连锁医院达到49 家，三级连锁模式的运作已经积累了丰富的经验，省会城市的布局基本完善，地级市和县级市的市场潜力还非常大

　　投资建议

　　医疗服务是我们2014 年最为看好的主题之一，公司是医疗服务板中块盈利模式成功、可复制性强、业绩稳定增长、发展路径非常清晰的标的。在医院板块中，眼科专科具有非常适合民营企业发展的天然屏障和壁垒，医疗诊断相对独立，对医生资源的依赖程度适中，连锁复制的成功对管理层要求非常高，经过十多年培养起来的一批优秀管理人员使得公司具备了确定性成长的条件。

　　我们认为，公司具备长期成长潜力，应该享受较高的估值溢价。我们预测公司2013-2015 年EPS 为0.53元、0.70 元和0.91 元，同比增长24%、30%和30%，维持“增持”评级。

　　事件：日前，我们来到三亚，对宋城股份（300144）三亚千古情项目进行了实地调研。

　　三亚千古情演出每天两场，今年有望新利润增长点。三亚千古情园区，整体有深厚的少数民族风情，与总部宋城相比，结构更为紧凑。目前园区下午三点开园，商业街经营良好。三亚千古情演出为每天两场，即下午5 点至6 点和晚上8 点至9 点两场。我们观看了五点的演出，因为正好是晚饭时间，观众主要以当地人和散客为主，团客极少，在现场只看到了一辆大巴车。但上座率很不错，大约有85%左右的上座率。晚上8点场主要是团客，上座率基本满座。

　　总体上大约日均接待4000 人左右。三亚千古情有望成公司今年新利润增长点。

　　三亚市预计13 年接待游客同比增长9%。2013 年1 月—11 月三亚市旅游接待过夜游客1072.4 万人次，同比增长10.18%：旅游总收入203.92 亿元，同比增长19.14%：旅游饭店开房率55.23%，同比下降1.63 个百分点；预计2013年全年，三亚市接待过夜游客1216 万人次，同比增长9%。预计三亚市完成旅游总收入228 亿元，同比增长19%。

　　13 年业绩同比增长15%-30%，业务模式输出增厚利润。13 年业绩预告，13年公司归属于上市公司股东的净利润预计同比实现增长15%-30%。业绩增长主要原因：宋城景区整体营业收入同比基本持平；杭州乐园和烂苹果乐园收入出现了显着增长；三亚千古情景区游客量和营业收入超预期。另外，公司在原有主题公园和文化演艺自主经营的基础上，先后承接了福州“浪浪浪”水公园项目的委托经营管理业务和“榕树湾” 项目的文化演艺委托编导业务，首次开辟了演艺、管理等软实力输出的业务模式，提升品牌增值空间，增厚公司利润。

　　估值与评级：。预测公司13 年-15 年EPS 分别为0.53 元和0.72 元和0.91 元。

　　对应目前股份动态PE 分别为41.61X、30.99X和24.46X。维持评级“买入”。

　　风险提示：经济下行风险、突发事件风险、项目进展低于预期风险等。