传：天广消防扬帆起航,进入二次腾飞期

　　投资要点:

　　消防产品类消费品属性,壁垒不在技术,而在销售模式、渠道、品牌等。在产品种类上,不同于其他公司生产单一产品,公司产品种类丰富,降低了客户的采购成本,增加了客户的选择性和吸引力;在销售模式和渠道上,公司拥有天然的南安籍经销商队伍,降低了公司市场开拓的成本和难度;加上通过上市后形成的品牌基础和资金实力,公司在发展上已经遥遥领先于同行业竞争对手。

　　公司工程业务拓展初见成效,是下一阶段发展的主要看点。通过参股泉州消安,弥补了公司在消防工程资质和经验上的不足,同时从拿单方面,公司给出了三种解决方案:(1)通过当地的经销商,获取省外订单;(2)通过政府招商引资,建设生产基地,进入省外市场;(3)通过和省外大型建筑商合作。经过2013年在管理能力、实施经验的积累以及对泉州消安的逐步整合,我们认为在2014年,公司工程业务有望取得突破。

　　公司管理层积极进取,未来发展值得期待。公司在逐步延伸产业链,进入下游空间更广的工程业务的同时,也在积极丰富产品线,提高产品技术含量,增强产品的技术壁垒。公司通过增加研发费用的支出,在高端产品领域取得明显的效果,未来公司在产品创新,增加产品技术壁垒方面值得期待。

　　上调至“买入”评级。我们维持盈利预测不变,预计2013-2015年公司将实现收入5.83/8.35/11.57亿元,实现净利润分别为0.99 /1.58/2.18亿元, EPS分别为0.25/0.39/0.55元,对应PE 分别为36/22/16倍,考虑到公司天津新基地和消防工程领域有望在2014年进入收获期,上调至“买入”评级。

　　传：金证股份上市10年来首次直接融资,打开束缚舞台广阔

　　维持增持评级 ,上调目标价至23 元。公司发布了债券发行预案,拟发行不超过2.8 亿元债券,这是公司上市10 年来首次直接融资,未来资本运作舞台广阔,资金面改善后将大有可为。我们维持13-14 年0.38、0.52 元的EPS 预测,考虑到公司未来业务空间的拓宽,与估值切换的因素,上调目标价至23 元(上调幅度32%),对应2014 年动态PE 44 倍,维持增持评级。

　　发布2.8 亿元债券发行预案。公司1 月10 日公告了债券发行预案,拟发行不超过2.8 亿元固定利率债券,期限不超过5 年,用于偿还部分公司债务,补充流动资金,改善资金状况。

　　上市10 年来首次直接融资 未来资本运作舞台广阔。这是公司自2003年上市以来,首次进行直接融资。2006 年9 月公司遭到的立案调查,曾束缚了公司进行资本运作。其调查过程虽早已结束,但直至2013年12 月,证监会才通知不对公司进行处罚,对该案做结案处理,自此公司打开束缚,此次发行债券仅为公司开拓的第一步,未来发展舞台广阔。

　　资金面改善后将大有可为。公司13 年3 季度末账面现金1.89 亿元,如能通过发行债券融资2.8 亿元,资金状况将得到明显改善,公司将得以着力发展更具获利能力的金融软件,并有可能向互联网金融、智慧城市等领域拓展延伸,公司通过上市公司平台进行外延式扩张也变得可能。

　　风险提示。公司主要风险包括市场竞争加剧,新产品新业务开拓不力。

　　传：中国建筑基础设施业务新签订单比重提升

　　事件

　　2013年公司建筑业务新签合同12,725亿元、同增32.6%,其中基础设施业务新签订单2,280亿元、同增50%;新开工面积2.4亿m2、同增 32.9%。期内地产业务销售额1,426亿元、同增28.9%,销售面积1,237万m2、同增27.8%。期末土地储备7,599万m2,新增土地储备1,572万m2。

　　投资要点

　　基础设施业务新签订单比重提升。2013年建筑业务新签订单12,725亿元, 同比增长32.6%,较前11月增速提升4.5个百分点。其中,基础设施业务全年新签订单2,280亿元、增长50%,占总订单的比重从2012年的 15.8% 提升至17.9%。我们预计基础设施业务订单增长主要由投融资驱动,由于公司逐渐向“投资商”转型,预计未来基础设施新签订单比重、及对收入的贡献比例均会持续上升,从而有望实现房建及基建业务结构的调整。

　　新开工面积增长明显好于行业平均。2013年新开工面积2.4亿平方米、增长32.9%,12月单月新开工面积增速下降19.2%。分季度看,4Q13年公司新开工面积增长36.2%,维持二季度以来的高增长,明显优于行业平均8%左右的增长速度。在房建领域新开工缓慢复苏之时,各工程局突出的拿单能力保障了新开工的较好增长。我们预计2014年房地产行业新开工仍将保持高的个位数增长,并预期公司今年新开工可保持约15%的增长水平。

　　地产销售超目标完成。13年公司实现地产销售额1,426亿元、增长28.9%, 其中中海外、中建地产对应销售额1,081亿元、345亿元,分别增长19.2% (以港币计增长24%)、64.6%,超额完成目标销售。2013年新增土地储备1,572万m2,其中中海外、及中建地产新增1,211万m2、及 361万m2。

　　财务与估值

　　我们维持2013-15年EPS 预测值0.63元、0.74元、0.86元。采用分部估值法估值,分别给予中海外、中国建筑国际、八大工程局14年动态PE7.2倍、13.5倍、6倍, 得出目标价4.6元,相当于14年PE6.2倍,维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　地产调控导致新开工面积增速下滑、工程结算速度放缓、应收账款回收风险。

　　传：中央商场定位现代商业运营商,打造中商文化MALL

　　公告与凤凰股份签订战略合作伙伴框架协议。框架协议内容为:第一,在凤凰股份开发的城市综合体及商业项目中,凤凰股份将优先安排中央商场旗下的连锁店作为主力店在项目中推出;第二,中央商场参与凤凰股份开发的商业项目,同时将凤凰集团旗下的各类文化消费类品牌店优先安排入驻在各地的连锁店项目内;第三,双方将根据每个项目的具体条件,拟定相应合作模式。

　　借力凤凰集团实现业态升级,打造中商文化 MALL。中央商场具备丰富的商业品牌资源和商场管理经验,近年来进行业态升级,转型三四线综合体,储备项目丰富;凤凰股份背靠凤凰集团,开发城市文化综合体(苏州、昆山、合肥、盐城、南通等地项目在建),涵盖文化MALL、商业、住宅、办公等多种物业类型。根据战略合作伙伴框架协议,中央商场将对凤凰股份进行商业资源输出,利于拓展公司门店网络(或将进驻凤凰股份在昆山、合肥、盐城、南通四地项目);同时,公司借力凤凰集团,将其旗下各类文化消费类品牌店(大型体验式书店、4D 小影院、创意产品、动漫、教育培训、书画展览拍卖、小剧场、创意工作室等)安排入驻在中央商场各地连锁店项目内,丰富业态种类,提供一站式“文化+商业” 消费,提前布局新型城镇化催生的消费升级需求。

　　定位现代商业运营商,线上线下一体化转型打开成长空间。公司一直以商业运营为核心,积累丰富品牌资源和商场管理经验,并积极进行线上线下一体化转型,突破传统零售商联营模式弊端。目前,公司O2O 系统(线上B2C 平台、移动APP、线下一体机、物流配送等)已落地,已实现单品管理的品牌达到300多个,未来将进一步扩充。无论是集团自建综合体项目还是外部综合体项目(例如凤凰城市文化综合体),公司核心定位是现代商业运营商,以商业运营提升综合体项目整体质量。在商业地产整体过剩之际,公司专业化的商业运营为未来轻资产扩张奠定基础,未来公司有望进行现代商业管理模式输出。

　　维持盈利预测,维持买入。我们预计公司13-15 年净利为6.4 亿、9.0 亿、12.80亿,同比增长1000%、40.6%、42.8%,EPS 为1.11 元、1.56 元、2.28 元,当前股价对应三年PE 分别为11 倍、8 倍、5 倍,维持买入。

　　传：双汇发展成本下降,整合加速,14年增长仍有保障

　　推荐双汇发展,预计2013年净利润超过承诺达到35%的增长,2014年增长依然有保障;生猪价格降幅超预期,14年利润率向好;双汇国际预计4月在香港上市提高双汇发展业绩确定性;生猪定点屠宰监督管理职责近日划入农业部,更多支持行业整合的政策有望出台。

　　预计2013年净利润超过承诺水平,增速达到35%,2014年作为资产注入承诺业绩的最后一年,增长依然有保障,预计增长25%。预计2013Q4净利润增长20%,预计2013年屠宰量1370万头(+17%),肉制品销量174万吨(+12%),屠宰头均利润超过60元/头(+34%),肉制品单吨利润超过1700元/吨(+16%)。2013年冷鲜肉终端网点从1.85万家增长至3.00万家,预计2014年销量增长目标超过20%。

　　生猪价格跌幅超预期,已跌破7元/斤,恐慌性出栏节凑加快,2014年上半年双汇利润率向好,预计全年生猪均价与13年持平。上周生猪价格跌至13.9元 /公斤,同比降20.4%,环比降7.4%,临近春节猪价涨幅低于预期引起恐慌性出栏。从供给端看,2013年9月初,仔猪价格创新高,显示补栏积极性,9月初补栏的仔猪出栏正好在1月初,供给增加,同时近期疫情频发也加剧了农户避险心态,目前供给过剩;从需求端看,今年冬天暖冬,南方等地气温15度左右,影响腊肉制作,腊肉在10度以下制作为佳,进而影响了春节对猪肉的需求,另一方面餐饮的疲弱也降低了对猪肉的需求。春节前价格涨幅低于养殖户预期造成出栏加快。

　　万州国际预计4月在香港上市,进一步提高上市公司业绩增长确定性。根据新浪财经报道双汇国际计划最早下周提交港交所上市申请书,融资50-60亿美元,下周将向港交所提交A1——即正式上市申请文件,并等待农历春节过后的听证会,如果一切顺利,最迟不会晚于4月份上市。

　　生猪定点屠宰监督管理职责近日划入农业部,有助于完善市场监管体系,推动行业集中度提高,预计将会有更多细则出台。此前,生猪饲养、屠宰、肉品流通和质量监管等分属商务、卫生、农业、工商、食品、质量等多个部门管理,容易造成职能不清,监管不到位,带来食品安全隐患。此次监管职能的整合,减少了监管环节, 有助于完善市场监管体系。2预计13-14年EPS为1.78/2.22元,目标价60元,维持强烈推荐。

　　风险提示:销量增长不达预期

　　传：嘉寓股份调研报告 政策红利持续,大客户战略深入推进

　　产能逐步释放,13 年订单高增长。几大生产基地除黑龙江宾西外,基本都按期投产,预计宾西基地将于14 年一季度投产。公司13 年前三季度订单增长50%,与产能增速66%相匹配,说明以销定产的模式比较成功。我们预计14 年实际产能增长36%,订单也将相应实现较快增长。

　　与恒大的战略合作深入推进。公司是恒大固定的合作伙伴之一,恒大与公司合作关系非常稳定。恒大的项目毛利率稳定,付款及时,对公司而言风险较小。公司13 年来自恒大的订单比例有所增长,未来希望与恒大的战略合作关系进一步推进。目前恒大在大力拓展北上广市场,而公司也正在推进区域化战略,未来将深度拓展华东、华南市场,扩大在上海、广州的业务规模。

　　建筑节能政策逐渐落实,利好公司长期发展。(1)北京将从2015 年开始强制推行门窗新的节能标准,建筑外窗及阳台门窗传热系数(K 值)限值不能超过2W/(m2.K),部分小企业的产品由于不达标将被淘汰,北京门窗集中度将提升,对公司构成较大利好;(2)由于能节省大量能源,部分地方政府已经开始在一些新建小区试点强推太阳能光热窗,我们预计公司很快将获得订单。公司光热窗定价在每套房2-4 万,毛利率较常规产品高,有望带动公司盈利能力提升。

　　盈利预测及投资评级:由于订单结转速度慢于此前的预计,按最新的结转比例,我们预测公司13-15 年EPS 分别为0.28(-17%)、0.43(-19%)和0.53(-15%)元。维持“增持”评级。

　　风险因素:毛利率进一步下滑的风险;海外业务经营风险。

　　传：城投控股全资控股环境集团,战略转型重要一步

　　事件:

　　1月10日晚城投控股发布公告:美国惠民公司子公司惠乐宝出于自身战略调整需要,决定转让持有的公司控股子公司上海环境集团40%股权,公司拟以协议方式收购,收购价格9.7亿元人民币。

　　点评:

　　全资控股环境集团,有助环境资源整合运作。2010年,公司以9.7亿元价格将环境集团40%股权转让给美国固废处理行业巨头惠民公司的子公司。几年来, 环境集团引进吸收了惠民公司先进的垃圾焚烧发电核心技术以及项目运营、管理经验,整体竞争实力不断提升。但随着公司整体发展战略转型,此次回购环境集团 40%股权能够使公司对环境集团实现统一管理和决策,有利于公司未来环境资源整合、项目运作,打造环境业务平台。

　　短期对上市公司利润增厚有限,但利在长远。2011年、2012年、2013年1-6月,环境集团实现净利润分别为7046、6640、4590万元。预计收购环境集团40%股权对上市公司14年EPS增厚约1-2分钱。由于环境集团目前仍有漳州、南京、太原几个大型垃圾发电项目在建,还未产生收益,短期虽然对上市公司整体利润增厚有限,但从长期看,在建项目的陆续投运以及后续新项目拓展将对上市公司环保业务板块业绩加速释放和占比提升有重要战略意义。

　　承上启下改革进程坚定推进,后续动作值得期待。去年以来,从引入弘毅战略投资拉开公司国企市场化改革序幕,到油品置换大股东环境院资产,延伸产业链至上游 EPC,公司环保转型之路不断推进。此次收购环境集团40%股权是公司改革进程承上启下重要举措。弘毅入股事项已获国资委批复,商务部最后批复时点临近, 将是公司后续包括市场化激励机制、资本运作等一系列改革动作的重要催化点。

　　盈利预测与估值。预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.61、0.8、0.98元,对应12、9、7倍PE。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:环境业务不达预期风险、房地产调控风险。

　　传：盛屯矿业全年业绩预增246%-270%

　　事件:2014年1月13日,公司发布2013年业绩预增公告,预计2013年公司实现归属母公司股东净利润1.03-1.10亿元,2012年同期盈利2974万,同比增长246%-270%,超出我们的预期。

　　点评:

　　埃玛矿业释放业绩,公司业绩大幅预增:公司业绩预增原因主要是公司新并购的埃玛矿业带来的业绩贡献,以及原有矿山产量增长带来业绩增长。上半年公司完成了对埃玛矿业100%股权收购,并基本完成埃玛矿业的技改扩建项目,生产规模由原来的12万吨/年提升到30万吨/年。埃玛矿业前三季度共实现收入1.98 亿元,毛利1.40亿元。随着埃玛矿业逐步释放业绩,公司单季度盈利持续大幅好转。公司一季度单季亏损815万元,二季度单季盈利306万元,三季度单季盈利5821万元。我们在三季报点评里判断四季度随着矿产品销售规模扩大,公司业绩继续环比提升的可能性较大,公司2013年业绩大幅预增符合我们的预期,预增幅度超出我们的预期。

　　公司非公开定增正在积极推动中: 2013年8月20日盛屯矿业发布修改后的非公开增发预案,公司拟以不低于7.14元/股的价格定向增发不超过1.61亿股,募资不超过11.51亿元, 其中6.22亿元用于收购盛屯投资85.71%的股权及贵州华金3%的股权,从而新增黄金资源23.4吨;4400万元用于增资贵州华金开展勘探项目;1.86亿元用于银鑫矿业技改项目;3亿元用于补充公司流动资金。公司三季报披露发行申请已被证监会受理,目前正在积极推进过程中。我们认为:此次收购金矿的克金收购成本为26.6元/克,在近3年已有的金矿收购案例中处于较低水平;银鑫矿业技改项目能够促进矿山产能充分释放,大幅提高钨、锡等金属的产量,增厚公司业绩。

　　盈利预测及评级:由于埃玛矿业产能释放情况超出预期,我们上调公司的盈利预测,在不考虑非公开定增带来的利润增量情况下,预计公司13-15年摊薄每股收益为0.23元(+0.02)、0.26元(+0.02)、0.27元。维持 “增持”评级。

　　风险因素:金属价格大幅下降;产能释放不及预期。

　　传：美克股份动态跟踪 业绩略超预期,坚定看好公司成长性

　　事件:公司公布2013年业绩预增公告,预计2013年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加750%左右。

　　投资要点

　　业绩略超预期,增长质量改善,按照公司的预增公告,2013年的净利润大约在1.76亿元,超过了我们之前1.55亿元的预期。我们认为公司的内销增长稳健和费用控制得力是13年业大幅扭转的主要原因。由于外销市场的不景气,内销是目前公司的利润来源,公司的内销收入增速恢绩复,一方面有房地产整体回暖的原因、但更重要的是公司销售激励政策改革等诸多改革下的内生增长。13年公司坚持“向管理要红利”的战略,公司控制成本费用效果显著,盈利能力得到显著改善。

　　地产调整不改公司成长性。三季报的预收账款较年初余额增加44.62%,显示了公司内销增长的强劲动力。作为国内家具出口厂商最早做内销的的典型,美克美家的品牌拥有较强的影响力。消费升级的大趋势下,对中高端家具的需求将会逐渐上升,美克美家在这一过程中将会充分受益。家具行业一直是成长与周期兼备的行业,市场对房地产的悲观预期反映充分,但还应看到美克内部管理体制改革带来的增长动力,看到美克美家多品牌战略、O2O战略能够带来的成长潜力。相对于 7000多亿的家具市场,公司目前的市值只有30多亿,我们坚定看好家具品牌消费时代逐渐到来的时代背景下,公司的市值成长空间。

　　财务与估值

　　维持2014年盈利预测,维持买入评级。维持公司2014-2015 年预测每股收益分别为0.35、0.47元,参考可比公司2014年17倍PE,因预计公司未来三年增长较快,给予一定溢价,按照13年25XPE,对应目标价8.75元,维持公司买入评级。

　　风险提示:

　　地产调整影响公司销量,费用控制效果不佳

　　传：美的集团股权激励落地,增长前景明确

　　投资建议

　　维持盈利预测,预计公司2013~2015年每股收益分别为4.34元、5.19元、6.15元,对应前日收盘价PE分别为10.7倍、8.9倍、7.6 倍,市场期待的股权激励落地,强化了市场对于公司未来三年的增长预期,建议投资者积极关注,维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　该激励计划所采用的激励形式为股票期权,其股票来源为美的集团向激励对象定向发行新股,计划拟授予的股票期权数量为4060万份,占美的集团已发行股本总额的2.41%。

　　激励对象共计693人,包括公司总部及各事业部的中高层管理人员及业务技术骨干人员,与公司“产品领先、效率驱动、全球经营”的战略相一致,该股权激励的对象范围侧重于研发、品质、制造、供应链相关骨干人员,将有利于推动公司持续稳定的业绩增长与公司战略的实现。

　　行权价格:激励计划授予的股票期权行权价格为48.79元,高于前日美的集团46.46元的收盘价。

　　该股票期权是分2014-2016年三个行权期,业绩考核指标是2014年-2016年各年净利润的同比增长速度不低于15%,以及该年度的净资产收益率不低于20%,该考核指标基本符合市场预期。

　　公司此次股权激励推出后,整个集团自上而下的股权激励机制已经完善,公司员工利益与股东利益趋于一致,对公司业绩增长的确定性的预期会强化。

　　目前公司看点有两个:(1)集团整体上市后,公司全产业链、财富赢家全产品线的协同优势将会逐步发挥;(2)公司主动推动自身战略转型,从成本优势向效率优势、产品优势转变,盈利能力逐步提升,特别是小家电业务规模已经足够大,目前进入利润的快速提升阶段。

　　风险提示:系统性风险。

　　传：探路者公司有成为户外运动流量入口潜力

　　13年业绩同比增长47.6%,略高于之前预期

　　探路者公布13年业绩预告,13年实现收入14.45亿元,同比增长30.7%,归母净利润2.49亿元,同比增长47.6%,折合EPS0.59元,略高于我们之前预期0.56元。其中Q4单季收入同比增长27.3%,净利润同比增长44.5%。毛利率保持稳定,费用有效控制,严格预算管理,净利率有所提升1.5个百分点。

　　依然看好户外用品行业前景

　　尽管户外用品行业经过多年的高速成长,基数不断扩大,整体增速有放缓压力,但对于整个行业的前景依然看好,户外也是服装行业唯一的增量子行业,增速仍明显快于其他服装子行业,行业整体依然有望保持20%左右的增长。随着人均GDP的提高,将会有更多的户外细分领域步入快速发展阶段,目前中国户外运动的参与类型主要集中在越野、登山、垂钓、摄影等,而露营、自行车等目前还处在发展早期,而滑雪、冲浪、攀岩等户外运动在中国还未形成一定规模,户外用品行业的发展后劲仍然强劲。

　　推进“商品+服务”经营模式,有成为户外运动流量入口潜力

　　公司依然保持一定节奏的外延扩张,同时线上渠道不断拓宽,预计13年电商占比有望提升至15%以上,而且公司在13年上半年率先将线上渠道对加盟商开放, 大力推动线上电商渠道平台建设和推广。线下门店升级为俱乐部,有助于提高粘性;同时线上加强资源整合,实现线上线下协同发展,逐步推进“商品+服务”O2O 经营模式,公司有成为户外运动流量入口的潜力。

　　风险提示

　　经济增幅放缓影响消费信心;新开门店业绩不佳导致费用和库存上升;大股东继续减持的风险。

　　维持“推荐”评级

　　我们认为服装主营发展稳健有安全边际,未来三大品牌定位不同细分市场,仍能维持20-30%的增速,而同时公司整合线上线下资源有成为户外运动流量入口的潜力,目前估值仅反映服装主业的水平,提升空间明显,我们维持“推荐”评级。我们上调13-15年盈利预测为0.59/0.75/0.93元(原先为 0.56/0.71/0.89元),PE为24.6/19.4/15.6倍,一年期合理估值21元(14PE 28x)。