传：动力源华沙气候大会预示重化工业节机遇

　　民生证券股份有限公司分析师(李斌)11月26日发布动力源(600405)的研究报告。

　　事件概述

　　《联合国气候变化框架公约》第十九次缔约方会议暨《京都议定书》第九次缔约方会议23日晚打破僵局达成协议后在华沙落下帷幕，会议取得一定成果。同时河北省近期再次集中拆除钢铁炼钢过剩产能约680万吨。

　　分析与判断

　　华沙会议可能开启节能环保新篇章，中国绿色方针明确会议主要取得三项成果：一是德班增强行动平台基本体现“共同但有区别的原则”；二是发达国家再次承认应出资支持发展中国家应对气候变化；三是就损失损害补偿机制问题达成初步协议，同意开启有关谈判。中国表态将坚定不移地走绿色低碳发展之路。

　　重化工业产能淘汰中环保门槛成为硬约束之一

　　为落实国务院化解产能指导意见，多部委要求1)强调行业准入标准与环保硬约束两个门槛。2)实行阶梯电价。3)控制土地供应及金融政策等。

　　行业低迷阶段，工业领域中的国企和民企都积极节能降耗-降成本和防备淘汰

　　分析师近期调研了部分钢企，发现鉴于钢铁行业目前处于景气低迷期和行业整顿期，无论国企还是民企都在尽力降低成本和防止被淘汰，节能减排成为必须。目前正在进行合同能源管理的企业包括宝钢、武钢、柳钢、华菱、方大钢铁集团等。并且目前由于不是满负荷生产，因此排产间隙容易安排进行相关技改。除此之外，不仅仅钢企，石化、有色、水泥等很多企业迫于政策压力和降本也在积极节能降耗。

　　公司基于电力电源技术发展成为跨多领域亿级合同能源管理公司

　　公司凭借积累的高压变频技术已经成功涉足合同能源管理领域6年有余(始于2006年)。项目多达数十个，多与央企和国企合作，回款有保障。领域涉及钢铁、有色、水泥、电厂等等，合同额也由最初的千万级别升至了目前的过亿级别。分析师测算公司合同能源管理业务业绩自2013年将呈现快速增长态势，若考虑补贴，2013-2015年EPS0.1元、0.38元和0.66元。

　　公司电力电源技术还涉足3G&4G通讯电源、轨交电源和电池技术

　　公司通讯电源已连续4年为中移动前三供应商，并在大数据中心高压直流UPS试用中市占率居首。轨交应急电源市占率已达40%。同时为研发充放电和电池管理系统(BMS)技术，公司发展了二次锂电池业务，目前各项技术国内处领先位置。

　　风险提示：1)合同能源管理效果不达预期或者被迫停减产；2)电源业务市场萎缩或低迷