通富微电:圆片级封装技术获得国家科技重大专项支持

　　事件描述:

　　公司收到了国家“集成电路”科技重大专项2013年国拨经费1127.34万元。该项资金用于公司“移动智能终端芯片圆片级及铜线封装技术开发及产业化”项目。

　　评论:

　　1.WLCSP技术在完成前端制程的晶圆上直接进行封装工艺,使产品可以实现与芯片尺寸近似相同的封装体积。此外由于布线缩短,导线面积增加,提升了数据传输的频宽和稳定性,更符合移动电子产品轻薄短小和高性能、可携带、环境复杂的特性需求。

　　2.2013年全球智能移动终端维持高增速。IDC预计2013年全球平板电脑出货量为2.3亿台,同比增长约79%,2013-2017年复合年均增长率16%;全球智能手机出货量为10.1 亿台,同比增长约41%,2013-2017年复合年均增长率14%。移动智能终端仍将保持较快增长,芯片下游需求旺盛。

　　3.中国移动智能产品的IC设计企业成长迅速。2012年华为海思、展讯的4核40nmCPU已经大规模销售,其4核28nmCPU将于年底推出,华为海思的8核CPU正在研制;新岸线也已经于 2012年推出双核40nmCPU,年底计划推出4核28nmCPU;晶晨4核28nmCPU也上市临近。中国移动智能终端IC设计企业在28nm制程已出现你追我赶到火爆局面。2012年国内IC设计业销售收入达到621.7亿元,同比2011年的526.4亿元,增长了18.1%,远高于全球集成电路设计产业6%的增速,其中华为海思、展讯已可进入全球IC设计企业前20名。中国移动智能IC设计企业的成长为公司技术提供了广阔的应用空间。

　　4.公司的高可靠圆片级(WLCSP)封装技术2011年从富士通半导体引进,之后与日本TeraMikros(原卡西欧微电子)进行了技术合作,通过吸收及再创新,相关技术已处于国内领先水平,其小间距再布线工艺、铜柱凸点技术、超窄节距技术、小球植球工艺、液态树脂印刷技术及高可靠性产品已具备完全自主知识产权,已申请专利31项,其中发明专利22项。此次公司获得国家科技重大专项资金支持,将进一步提升公司在WLCSP封装技术领域的研发水平,提高产业化量产能力。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.11元、0.15元、0.19元,按照2013年11月26日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为51倍、39倍、30倍,维持“增持”投资评级。

　　风险提示:移动智能终端需求增长低于预期,圆片级封装技术量产进度低于预期。

　　海特高新:建天津航空综合服务基地,华北地区再发力

　　点评:

　　1.公司以航空维修、航空培训、航空制造为主要业务,其中航空维修及航空培训是公司传统业务,2012年公司依托强大研发实力,进入航空制造领域(主要产品为发动机电子控制器、直升机用绞车等)。公司业绩快速增长,2013年前三季度收入增长49.3%,净利润增长55%。公司此次建设项目主要为公司航空技术研发制造、航空培训业务及其配套服务提供建筑物,以降低研发成本,拓展航空培训业务。经公司初步测算,财务内部收益率为13.50%,投资回收期为8.67年。

　　2.以天津为中心的华北地区航空产业链整体布局。依托国家航空产业发展规划,天津市正在成为我国重要的航空产业发展基地,公司通过抓住天津市强力打造航空产业集群战略的有利契机,利用当地产业资源优势,开展对通用航空、支线航空和干线航空器的航空技术研发和服务。目前公司在天津地区设立了天津海特飞机工程有限公司、天津海特航空产业有限公司、天津宜捷海特通用航空服务有限公司以及天津翔宇航空维修工程有限公司四家子公司,初步完成了公司在华北地区的战略布局。公司此次在天津地区建设航空综合服务基地,将进一步完善公司华北地区航空产业链整体布局。

　　3.项目促进航空培训、航空制造业务规模持续扩张。航空培训为公司主要业务之一,2012年收入占比达到24.89%,2011、2012年收入分别同比增长38.72%、38.65%。航空培训规模与模拟机数量高度相关,目前公司有5台模拟机,并计划新引进2台模拟机,新模拟机的引进将促进公司培训业务的继续增长。航空制造业务为公司新进入的业务,其主体四川亚美动力2012年收入为9708万元,2013年中期收入规模达到9904万元,超过前一年全年水平,业务快速发展,为公司业绩的主要增长动力。此次航空综合服务基地项目的实施,将有利于公司扩张航空培训业务规模,促进公司装备研发,为公司带来新的业绩增长点。

　　4.受益通用航空大发展。近期,我国《通用航空飞行任务审批与管理规定》发布,并将于12月1日正式实施,规定明确了民航、军队管理部门在通用航空飞行任务审批职责方面的事权划分,并首次对通用航空飞行任务审批实行“负面清单”式管理。通用航空审批“松绑”,将有助于通用航空的快速发展。根据民航总局的估测,2020年我国通用航空机队规模总数将达1万架,年均复合增长率约为22%。海特高新已经在通用航空制造、培训、托管、维修等环节进行了布局,将充分受益我国通用航空的发展。

　　5.盈利预测与投资评级:我们预计2013-2015年每股收益分别为0.37元、0.52元、0.68元,以最新收盘价17.50元计算,对应的动态市盈率分别为48倍、34倍和26倍,维持公司“增持”的投资评级。

　　6.风险提示:业务拓展不达预期的风险;通航发展速度不达预期的风险。