传：南方航空旅游热潮消退,公商务客流平淡

　　投资要点:

　　基数原因推动国内市场增速加快,公商务客源仍未见起色

　　公司10月国内航线ASK增速为8.4%,较8月放缓2.4%,国内航线RPK增速仅为8.4%,较上月加快1%,内线客座率为80%,与去年同期持平, 上月是同比下降2.5%。10月内线运营数据比上月明显好转主要受益去年同期基数较低,实际上国内宏观经济仍较为疲软,公商务需求没有明显恢复的迹象, “三公”经费紧缩对北京等国内市场市场影响也在持续。

　　旅游热潮消退,外线客运量增速放缓

　　公司10月国际航线ASK增速为8.6%,较上月放缓2.4%,国际航线RPK增速为11%,较9月大幅放缓6.8%,外线客座率为75.2%,同比上升 1.6%,上月为同比上升4.6%。在去年同期基数较低的情况下国际航线供需双双出现放缓反应了旅游旺季退潮后疲软的商务客源难以推动客运量维持高速增长。新《旅游法》的实行使得十一期间出境游的客源部分被提前透支,公司国际市场中东南亚航线占比较高,而东南亚国家出境游产品在十一后涨幅最大,因而会造成国际航线9,10月表现迥异。不过随着明年欧美经济的明显转好以及消费升级带动的出境游热潮将会使国际航线在较长时间内保持平稳较快增长的态势,

　　估值和投资建议

　　我们认为公司已经走过国际化转型最阵痛的阶段,母公司盈利能力的显著增强将为长期稳定盈利打下坚实的基础。明年随着欧美经济的复苏,公司国际航线亏损将进一步收窄,“广州之路”的品牌效应,市场份额,盈利能力也将再上一个台阶。预计公司2013年EPS为0.25元,对应当前股价的PE为11.7X。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面):国内外经济强劲复苏,油价大幅下跌

　　风险提示(负面):宏观经济疲软,外需复苏缓慢,《旅游法》冲击超预期,高铁提速,油价飙升（财富赢家）

　　传：物产中大增资控股租赁、典当,深化金控平台转型升级

　　斥资1.9亿增资控股物产租赁。公告称物产租赁控股股东物产实业作出增资决定,拟将物产租赁注册资本由1.7亿增加致3.78亿,新增注册资本2.08亿,其中1.93亿由公司认缴,0.15亿由物产租赁现有管理层认购。增资完成后公司将持有物产租赁51%股权。物产租赁主要从事融资租赁、设备租赁等相关业务,截止2013年9月30日,资产总额10.52亿,净资产 2.10亿,营业收入为7010万,净利润为3503亿。我们预计13年全年净利润约为4750万。

　　拟受让物宝典当控股权。公告物产实业拟对外转让物宝典当51%股权,公司拟按国资管理规定,参与受让控股权。交易尚需浙江国资委批准。物宝典当主要从事动产质押典当、财产权利质押典当、房地产抵押典当、限额内绝当物品变卖、鉴定评估及咨询服务等业务,截止2013年9月30日,资产总额1.03亿,净资产 1.02亿,净利润为233.34万,我们预计13年全年净利润约为350万。

　　整合集团资产,推进金融控股平台转型。公司借力集团实现面向“金融、类金融”的产业转型,整合集团层面金融资产,进一步推进金融控股平台转型。“期货、租赁、保险”是公司着力打造的三大金融业务,此次增资控股物产租赁,便于整合物产集团下属融资租赁业务,提升公司在租赁业务领域的综合竞争力;而现有的投资、典当业务将是公司未来金融业务的重要补充,拟增资控股物宝典当利于提升公司在典当业务领域的综合实力。

　　上调盈利预测,维持增持的投资评级。公司在金融改革、国企改革、集团转型升级的三重背景下围绕“金融、类金融”进行产业转型,有望整合物产集团金融资产, 全方位搭建金融控股平台。暂不考虑受让物宝典当控股权(尚需省国资批准),公司增资控股物产租赁新增上市公司13-15年净利润为2423万、2786 万、3148万(假设物产租赁14-15年净利增速15%、13%),新增EPS为0.03元、0.03元、0.04元。上调公司13-15年盈利预测为 0.65元、0.76元、0.94元,当前股价对应PE为17倍、15倍、12倍;全面摊薄后EPS为0.52元、0.61元、0.75元,当前股价对应 PE为22倍、19倍、15倍,维持增持。

　　传：亚玛顿参股SolarMax落地,北美市场渠道打开,市场空间广阔

　　投资要点:

　　公司公告:公司于11月与美国SloarMax签订了《认购协议》,以1000万美元认购SloarMax357万股股份,成为SloarMax第二大股东,摊薄后占总股本比例约11%。

　　收购有利于打通北美光伏行业渠道,市场前景广阔。我们认为此次参股SloarMax是亚玛顿将产品带入国际化的重要一步。公司之前业务主要通过减反玻璃的加工以及自产,由于SloarMax具有较强的北美光伏销售渠道,主要致力于居住型光伏项目开发及运营,预计此次参股将为公司后续新产品双玻组件的北美市场切入提供较强的支持。

　　预计14-15年业绩环比大幅改善,双玻组件的投放仍是主要看点。由于先前光伏下游需求疲软,公司业绩受到大幅影响,但随着中日美政策上调以及需求的激发推动,我们认为光伏行业下游电站的趋势性反转将会向上游传导,预计公司镀膜玻璃以及加工业务需求将缓慢回升。同时,我们预计公司双玻组件销售或将逐渐放量,预计盈利将逐步上行,明年销量或将达到100MW以上,或将为13-14年业绩提供一定增长。

　　看好公司后续海外开拓,市场空间逐步打开。财富赢家考虑到公司双玻组件在各次展览上受到各国下游采购商好评,我们认为公司后续海外开拓或将进一步深化,预计公司将在日本、美国以及欧盟进一步布局,市场空间广阔。

　　上调2013-2015年盈利预测至0.40/0.77/1.10元(原为0.27/0.51/0.61元),维持“增持”评级。考虑到未来整体光伏需求的反转将缓慢向上游传导以及公司开拓北美市场后14-15年双玻组件的放量,我们上调13年公司减反玻璃销量18%,同时上调公司14-15年双玻销量至 100/250MW,并同时上调毛利率至20%/25%,同时上调2013-2015年盈利预测至0.40/0.77/1.10元(原为0.27 /0.51/0.61元),考虑到当前估值相对较高,维持“增持”评级。