◆个股内线透视（11月25日）

　　中海集运:潜在处置收益逾11亿,13年尚存扭亏可能

　　事件:

　　中海集运公告拟转让旗下全资子公司“上海中海洋山国际集装箱储运有限公司”和“上海峥锦实业有限公司”100%股权,目的为补充流动资金,我们粗算两笔交易或将贡献不低于2.7亿元利润,连同早前已公告的码头处置收益,公司现有股权转让项目有望贡献利润近11.4亿元(税前)。公司前三季度累计亏损16.7亿,若上述交易能在年内完成并确认,13年仍有可能实现扭亏。

　　点评:

　　本次出让标的为非核心资产,预计贡献2.7亿利润:洋山储运主要从事集装箱堆存、维修、仓库出租以及货代业务,公告显示该公司常年亏损,2013年1-9月亏损额为279万元,评估价值为3.05亿,较账面增值8977万;峥锦实业系中海集运于2013年11月1日成立的全资子公司,主要资产为中海集运当前位于福山路450号的办公物业,总建筑面积1.1万平米,商业建筑面积9574平米,评估价值约3.73亿,单价约3.9万/平,该物业购置于2004 年5月,追溯以往周边商业办公场所的售价,我们估算其购置成本介于1.6-2万,若按评估价成交,保守估计也将带来1.8亿元,两笔交易合计贡献2.7亿利润。

　　11.4亿利润有不确定性,年内扭亏仍存希望:公司早前公告出让旗下中海码头股权,预计将带来8.7亿税前收益,连同本次洋山储运、办公场所股权转让事宜,累计收益近11.4亿元,年关将至,上述项目能否在年内完成并确认利润尚存不确定性,公司前3季度已亏损16.7亿,4季度市场总体平淡,若上述交易顺利完成且后续尚有其它资产处置,13年仍有扭亏可能。

　　投资建议。交易或将帮助公司13年扭亏,中长期对公司影响甚微,目前集运股价和估值仍处于较低水平,结合后续自贸区、国家航运扶持细则有望逐步出台,我们认为股票在1.3-1.6倍PB估值区间有交易性机会,对应的股价范围是2.8-3.5元,维持“增持”评级。

　　风险因素。全球经济增长低于预期、油价非理性上涨等。


 

　　鸿博股份：500万挂牌 互联网彩票行业将被热捧

　　借助500万彩票网在纳斯达克挂牌的东风，公司在互联网彩票市场的前景将逐步被市场所认识，维持“增持”评级，目标价 20元。无纸化售彩将成为彩票行业未来发展的趋势，我们看好公司在该业务领域的发展，其盈利模式也将发生重大转变。公司2013年上半年无纸化彩票代销金额超过6亿，收入增速达200%，超市场预期的同时也在印证我们的观点。我们预测公司2013/2014年EPS为0.22/0.31元；若公司能顺利获得网络彩票许可牌照或自主彩种的销售牌照，将拉动公司业绩快速增长。500万彩票网挂牌NASDAQ在即，我们认为公司在无纸化彩票市场的前景将逐步被市场所认识，维持“增持”评级，目标价20元，对应2014年业绩65X PE。

　　无纸化彩票政策日趋明朗，从百亿市场向千亿市场跨越。彩票是中国唯一合法的博彩业方式，彩票无纸化的政策趋于明朗。2012年互联网彩票销量达230亿元，同比增长53%，占彩票销售总量约 9%，随着监管部门对无纸化彩票销售政策的明朗化，互联网彩票销售占彩票销售总额的比例将快速提升。互联网海量客户群将拉动中国彩票行业进入发展的高速通道，我们预测未来国内未来互联网彩票市场规模将达千亿元。

　　公司获取牌照可能性较大，彩种研发业内领先。公司与彩票发行机构建立了多年合作关系，我们认为公司未来获取手机售彩牌照的可能性较大，目前公司正全力加强技术储备和人才引进，为申请牌照做足前期准备。 目前参与电子彩种研发的竞争者较少。公司在彩种研发先行一步，凭借其网上售彩平台的良好客户基础，手机彩票游戏上线后有望实现快速拓展。

　　催化剂：500万彩票网挂牌等。风险提示：国家彩票政策出现变化。

 

　　物产中大：集团资产注入，金融转型提速

　　维持“增持”评级，目标价14.06元，维持2013-2015 年EPS分别为0.62、0.75、0.88 元。

　　集团资产注入，金融转型提速。公司于2013 年11 月20 日公告，物产中大出资1.93 亿元参与集团旗下物产租赁增资，占注册资本的51%，成为物产租赁的控股股东；同日公司受让物宝典当51%的股权。集团将旗下租赁和典当产业注入到上市公司，彰显了将上市公司打造成物产金控平台的决心，实施力度超预期。

　　本次交易实现了集团金融业务的整合。通过本次交易，物产租赁与元通租赁将在上市公司平台上完成整合。据公司披露，物产租赁资产总额约10.52 亿元，净资产2.10 亿元，2013 年前三季度实现净利润0.35 亿元，而元通租赁总资产5.66 亿，净资产0.84 亿，未来租赁业务规模和竞争力将双提升。物宝典当资产总额1.03 亿元，净资产1.02亿元，典当业务的注入进一步完善了物产中大的综合金融布局。

　　由管企业到管资本，物产集团有望成为浙江国企改革标杆。新一轮国有企业改革要求改革国有资本授权经营体制，市场对资源配置将起决定作用。控股股东浙江物产集团是世界五百强企业，未来向高端商社转型，矢志不渝打造生产、金融结合的“集成服务商”。公司作为集团重要的上市公司平台，预计未来集团资产证券化率将持续提升。

　　预计公司将进一步深化消费金融业务布局。公司将继续深化消费金融业务布局。我国消费金融发展空间广大，公司相关业务受益于浙江省金融改革。公司已有占据区域优势的汽车和房地产业务，打造有车有房有金融的业务平台，预计公司将加速消费金融领域布局。

　　核心风险：定增受阻；集团改革重组低于预期；金改进慢于预期。