传：安利股份逐步开拓新兴领域 盈利能力稳步提升

　　山西证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司分析师(苏淼，裴云鹏)11月18日发布安利股份(行情 股吧 买卖点)(300218)的研究报告。

　　持续做大PU合成革的生产规模。目前合成革的产能规模大约为5800万米，2013年底，随着募投项目剩余产能的建成投产，预计公司合成革的规模将达到6600万米左右，产能投放大约是2014年第1季度，超募项目的产能规模为2200万米，该项目计划2014年下半建成投产后，预计2014年底合成革的合计产能大约为8850万米。从产能扩张的幅度来看，2014~2015年将新增3000 万米左右，扩产幅度为50%左右。

　　从鞋革、沙发革等传统领域向电子行业用革等新兴领域转型。从下游需求结构来看，公司的下游主要是鞋革、家具沙发革和部分其他行业，其中鞋革所占的比重大约为40%左右，而家具沙发革所占比重大约为40%左右，装饰、箱包等其他行业所占的比重大约为20%左右，对于2014年，公司计划加大电子行业用革和装饰行业用革的销售力度，未来两个市场将是公司重点开拓的行业，其中突破电子行业用革的概率比较大。

　　合成革产品价格将基本保持稳定，盈利能保持稳定。从产品价格来看，2008~2012年，产品价格一直保持在21元/米左右，2011年以后，产品价格略有上涨，对于产品价格不断上涨，分析师认为未来2年会继续保持小幅上涨的态势，原因有两个：一个是产品结构调整，高毛利产品所占比重逐步提升，另一个以市场为导向，技术实力非常强，公司是合成革行业的领先企业，主持制定了7项国家和行业标准，因此分析师认可公司在PU合成革行业是技术实力最强的企业。从产量来看，分析师预计2013年销量增速大约为10%左右，未来年销量增速大约保持在10%~15%左右。

　　业绩与估值。分析师预计2013~2015年的每股收益为0.4、0.5和0.62元，公司以市场为导向，技术实力非常强，随着新增产能逐步投放市场，经营绩效会稳步提升，分析师首次给予“增持”的评级。

　　风险提示。市场开拓的进度低于预期