据传：万科A销售已超去年全年

　　投资要点：

　　销售持续增长。10 月实现销售面积167.7 万平米，销售金额173.5 元，销售面积和金额同比分别上升31.7%和26.6%，环比分别升27.9%和11.4%。销售均价10346 元，同比降3.9%，环比降12.9%。

　　1-10 月实现销售面积1266.4 万平米，同比增22.3%；实现销售金额1458.4亿元，同比升32.6%，已超去年全年销售额；销售均价11516 元/平，同比升8.4%，未来毛利率将持续回升。预计13 年可售量约2400 亿元，若去化7 成以上，则销售额约1700 亿元(+20%)，目前已完成全年预计销售额的86%，全年销售额有望超预期。

　　保持积极的拿地策略，新增 9 个项目，共获取权益建面227.1 万平米。需支付权益地价72.3 亿元，平均楼面地价3185 元，新增地块主要集中在长沙、西安等二线城市，平均楼面地价较12 年平均拿地成本高8.4%。

　　1-10 月新增86 个项目，共获取权益建面2162.9 万平米，远超销售面积，为未来增长奠定基础。国内项目平均楼面地价3228 元，较12 年平均拿地成本高9.8%，成本优势仍可维持。

　　在临近年末信贷额度相对紧张背景下，公司作为行业龙头仍具有优先获取贷款的优势；且公司产品以普通住宅为主，符合主流需求，亦符合政策导向，有利于保障销售签约顺利。在房企融资放开有条件向建设安居房、普通性住房的房企倾斜背景下，公司具有较强的融资优势；同时也积极寻求海外融资机会，拓宽融资渠道。预计13-15 年EPS1.48、1.86 和2.33 元，对应PE 分别为6/5/4 倍。若B 转H 股顺利实施，将显著提升估值，维持“推荐”评级。

　　风险提示：流动性趋紧、政策调控过度带来的行业与公司盈利下降等的风险。（财富赢家）
 

　　双汇发展(行情 股吧 买卖点)发布三季报：1-3Q收入325亿元，同比增12%，归母净利润28亿元，剔除股权激励摊销后同比增45%，EPS1.29元。单三季度收入增31%，净利润增21%。

　　点评及分析：

　　2012年1-9月股权激励费用约为1.8亿元，剔除股权激励2012前三季度利润为20.6亿，2013年前三季度利润29.9亿，同比增45%；

　　单三季度收入增31%，超市场预期，主要有三个原因：1)特约店同比增长30%，接近1.7万家，作为渠道结构中占比35%的重要通路，将进一步提升屠宰开工率；2)我们判断三季度单头屠宰利润接近60-65元/头，屠宰量稳定在130-150万头。我们判断前9个月前十大明星产品销售量同比增长近 20%，高于肉制品销售总体增速，提升收入；4)雨润和金锣等其他企业同比继续下滑，双汇单寡头优势进一步扩大；

　　单三季度利润下滑32%，主要因为去年三季度基数较高，今年三季度猪价同比明显上涨有关，进入四季度随着屠宰开工率和肉制品发货量进一步提升，利润恢复20%以上的高增长；

　　未来双汇会定位为一个全球平台型公司，SFD将通过双汇国内强大通路进行肉制品和高端鲜肉销售，当猪肉价格暴涨时双汇会加大从美国进口原料肉的比例，平滑肉制品成本压力，SFD明年将启动香港上市，双汇发展将充分释放业绩。13-15EPS分别1.76、2.24和2.81元，在食品(行情 专区)行业14年PE平均30x的背景下，双汇严重被低估，给予14年30xPE，对应目标价67.2元，仍有45%空间，强烈推荐。

　　风险与不确定性：猪价大幅波动，食品安全等。

　　1。事件 10月29日，桑德环境(行情 股吧 买卖点)公布2013年三季度报告：公司今年第三季度实现营业收入5.42亿元，同比增长14.23%，前三季度实现营业收入15.77亿元，同比增长22.08%；第三季度归属于上市公司净利润1.44亿元，同比增长43.82%，前三季度归属于上市公司净利润3.68亿元，同比增长35.64%，基本每股收益0.57元。

　　2。我们的分析与判断 (一)第三季度净利润增速远高于收入增速我们认为主要原因：(1)公司三季度项目进入设备交付阶段，该业务毛利率较高，使得综合(行情 专区)毛利率提升到40.66%，去年同期综合毛利率为37.97%。(2)公司费用控制较好，本报告期管理费用同比增长3.33%，去年底公司做完配股方案，今年财务费用大幅降低，同比下降68.18%。(3)公司应收账款金额还是很大，三季报应收账款为19.24亿元，中报应收账款为19.03亿元，去年年报为16.15亿元，但三季度应收账款回收情况较好，现金流在逐渐改善。 (二)项目开工进度不会影响公司长期业绩我们认为公司尽管部分固废项目进展较慢，但部分重点项目已按照计划有序建设或投入运营。江苏涟水生活垃圾卫生填埋项目和山东临朐生活垃圾卫生填埋项目已完成施工建设并运营。湖南静脉产业园项目立项核准的固体废弃物综合处置中心工程施工尚在依约建设中，项目进展正常。安徽淮南的餐厨垃圾项目的前期工程施工已经开建。重庆南川、山东临朐、重庆开县、黑龙江双城、江苏涟水、河北巨鹿以及吉林德惠、山东沂水、安徽淮南、湖北洪湖以及河北辛集、巨鹿县的生活垃圾焚烧发电处理特许经营项目，尚在立项报批过程中。 (三)公司布局的固废处理产业链日趋完善我们预计公司将发展成为国内领先的环保龙头企业，未来十年将进入行业国际前列，主要基于以下分析：固废处理是环保行业中最具发展前景的细分产业，未来市场发展空间巨大；公司具有完整的横向和纵向固废处理产业链，在行业中的市场地位领先。公司已在城市生活垃圾处理、餐厨垃圾及再生资源利用领域项目有进一步突破，同时出于对区域性固废类业务未来发展局势的判断，加大了对中西部城市的营销布局。

　　3。投资建议我们预测公司2013-2015年的营业收入分别为26.9亿、35.8亿、48.2亿元，EPS分别为0.95元、1.31元、1.83元，对应当前动态PE分别为36X、26X、19X，继续维持公司“推荐”投资评级。
 

　　26.7%业绩符合预期：公司2013年1-3Q 实现营收2.14万亿元，yoy5.69%，实现净利润516亿元，yoy23%，折合EPS0.445元，业绩符合预期。单季度来看，3Q实现营收 7246.8亿元，yoy7.09%，实现净利润221.8亿元，yoy21.56%，折合EPS0.19元，环比大增63.3%。

　　炼油业务稳步向好：由于新的成品油定价机制导致炼油毛利提升并且1-3Q公司汽柴煤油产量105.13百万吨，同比增长6.85%，综合(行情 专区)导致公司炼油业务1-3Q实现经营收益为66.56亿元，同比扭亏为盈。

　　天然气业务量价齐升：1-3Q公司天然气产量为486.34十亿立方英尺，同比增长10.93%，实现价格为6.15美元/千立方英尺，同比增长6.59%。国家发改委通知从2013年7月起提高非居民用天然气价格，同时叶岩气、煤层气、煤制气出厂价格，以及液化天然气气源价格放开，由供需双方协商确定，此政策利好公司的天然气业务。

　　化工(行情 专区)业务有望复苏：化工业务1-3Q亏损0.59亿元，同比减亏2.33亿元，主要是由于营收占比较大的基础有机化工产品和合成树脂价格同比小幅上涨，同时产量有所增加导致。随着宏观经济的复苏，化工行业景气回升，公司四季度化工业务有望扭亏。

　　大股东增持彰显信心：公司公告称控股股东中国石化(行情 股吧 买卖点)集团自2013年11月5日起拟在未来12个月内在二级市场累计增持不超过公司已发行总股份的2%，约23.3亿股，占流通A股的2.56%，占集团持股外流通A股的42.3%。

　　鉴于昨日港股收盘价6.41港元，折合人民币5.06元，比A股4.62元收盘价高出9.5%，因此A股估值更具优势。虽然公告未指出集团增持A股还是 H股，但是若按昨日A股收盘价计算集团增持A股将耗资超100亿，此举短期内将提振公司股价，同时也体现了目前公司价值的吸引力和集团对公司未来发展的信心。

　　盈利预测：预计2013/2014年公司分别实现净利703亿元，793亿元，yoy10.7%，12.7%，折合EPS0.60元，0.68元，目前股价对应A股 13/14年PE为7.7/6.8倍，H股13/14年PE为8.4/7.4倍。预计全年公司每股份红约0.29元，股息率6.55%。目前估值较低，维持“买入”的投资建议。

　　风险提示：原油价格大幅下跌；宏观经济复苏缓慢。

10月公司实现销量4.0万辆，同比增长3.15%。

　　江淮汽车(行情 股吧 买卖点)公布10月产销快报，10月公司实现销量4.0万辆，同比增长3.15%，前十月累计实现销量42.2万辆，同比增长14.3%。10月实现SUV销量 2457辆，同比增长265.1%，轿车9219辆，同比下降35.0%，MPV4594辆，同比下降10.1%，考场2.2万辆，同比增长27.7%，实现出口4405辆，同比增长41.3%。

　　乘用车销量环比上升，销售体系调整的短期影响正在减弱。

　　9月公司因调整乘用车营销体系，使销售数据偏低，未跟随行业环比增长，10月公司营销体系调整已完成，各大区新负责人已经上任，10月乘用车整体销量应低于9月，但我们看到公司10月各乘用车型销售环比出现增长，说明公司终端销售正逐步恢复正常，销售体系调整的短期影响正在减弱。

　　明年SUV销量占比提升，公司盈利能力进一步提高。

　　本月SUV产量仅1379辆，远小于批发销量，我们认为有清理库存的因素。S5自动挡与1.5TGDI版本以及一款型SUV车型S3将在明年上半年上市，公司SUV产品线进一步拓展，SUV销量将进一步提升。SUV产品盈利能力明显高于公司整体水平，前十月公司SUV销量占比已由去年的2%提升至 7%，未来公司盈利水平将继续提升。

　　A3⑥上市改善公司轿车业务，MPV市场10已恢复。

　　11月初新款和悦A30正式上市，作为江淮首款第二代平台的轿车，A30相对老款同悦在配置与质量上有所提升，盈利能力大幅提高，预计后几月公司轿车业务将有所改善。MPV乘用车一厂涂装分厂6月失火，导致销量下滑，10月已基本恢复正常。

　　卡车业务保证公司今年业绩。

　　受益于公司产品竞争力增强以及出口拉动，公司轻卡与重卡业务今年要好于行业，前10月累计销量增长19%，卡车业务较好的盈利能力保证了公司今年业绩较快增长估值和投资建议公司正处于产品线的扩张期，明年盈利能力更强的车型销量占比将进一步提高，我们维持对公司较积极的看法，维持13、14年EPS分别为0.84、1.15元，目前公司估值较低，维持“增持”评级。

　　投资风险：

　　SUV竞争加剧公司产品销量不及预期；营销体系调整影响短期销量；新版节能补贴政策影响公司销量。
 

　　事件：

　　公司发布2013年三季报，2013年前三季度公司实现营业收入15.73亿元，同比增长5.99%；归属于母公司股东的净利润2.40亿元，同比增长-21.00%；基本每股收益0.12元，略低于我们的预期。

　　点评：

　　业绩受累于农产品(行情 股吧 买卖点)价格下滑。公司目前在大力推行统一经营模式，而经营的相关农产品价格的波动必然是公司目前难以回避的风险因素之一。三季度公司产出的水果陆续上市，受需求低迷的影响，价格明显低于去年同期，造成相关业务盈利能力下滑。针对这一情况，我们认为随着公司冷链配送车队和气调库等项目的陆续投入使用，相关风险将会得到有效的缓解。因为相关项目一方面能有效的增长公司产品的销售半径；另外，由于储存功能的加强，产品储存周期变长，甚至能实现反周期销售，能有效的平抑产品价格波动带来的影响。

　　公司依据资源优势不断丰富产品结构。继公司在赤峰阿鲁科尔沁旗20万亩苜蓿项目之后不久，公司公告投资13亿元建设奶牛养殖项目，按公司公告项目完成后正常年可实现6.37亿元收入，利润总额1.12亿元。我们认为在中国乳业经过三聚氰胺事件的大洗牌之后，目前奶源处于供不应求的状态，公司拥有别的公司无法比拟的优质牧草资源，依靠生态环境优质的广阔牧场发展乳业，不仅可以从源头控制奶品质量和安全，不务虚、不造势，在当前国内乳企发展模式中几乎绝无仅有，可谓开中国乳业发展之先河。

　　继续看好公司管理层。亚盛集团(行情 股吧 买卖点)之所以能走出官司缠身，资金链濒临断裂，主业不清，业绩下滑的局面，并经过七年的努力，逐步转变为中国西部农业龙头，主业发展蒸蒸日上，归根结底得益于大股东的强力支持以及管理层的经营能力。公司战略、战术选择得当，加之土改意义深远，大幕正在拉开，未来前景仍大。

　　盈利预测及评级：受经济形势以及公司近年投入项目影响，今年甚至明年费用可能会超出我们此前预期，对短期盈利构成压力，但无碍公司长远发展以及估值水平。我们维持盈利预测不变，预计公司2013~2015年每股收益为0.29元、0.37元、0.43元，对应2013年11月6日收盘价(8.82元)未来三年的市盈率分别为30倍、24倍、21倍，我们维持对其“买入”评级。

　　风险因素：统一经营模式抗风险能力；成本与销售价格不利变化；新产业的风险；土地流转可能带来的风险及其它突发性未预期风险。
 

　　公司拟向关联方定向增发，募集资金不超过10亿元。公司拟向江西永联投资有限公司非公开发行股票，发行价格为6.05元/股，发行数量不超过1.65亿股，发行对象江西永联投资有限公司拟全部以现金认购，募集资金不超过10.00亿元，用于补充流动资金。非公开发行股票完成后，公司董事林印孙先生实际控制的正邦集团有限公司和江西永联投资有限公司合计将持有公司股份3.41亿股，合计持股57.14%。由于江西永联投资的股东林印孙先生系公司董事、正邦集团董事长、总裁，周健先生系公司董事长、正邦集团副总裁，程凡贵先生系公司总经理，邹喜明先生系正邦集团副总裁，故本次交易构成关联交易。

　　募集资金主要用于补充流动资金，减轻财务费用压力。公司生猪养殖规模仍处于高速扩张期间，资金压力较大。截止12年年底，公司资产负债率接近70%，财务费用高达9700万元 (占当期公司净利润的120%)，资金压力导致过高的财务费用反噬公司业绩。假设本次定向增发募集资金10亿元，我们预计公司将分两批归还贷款，预计可降低资产负债率10-12个百分点，同时降低财务费用近6000万元。募集资金于14年年中到位并在当年用于归还银行(行情 专区)贷款，则14-15年财务费用在原先预测的基础上，可分别下降约2550万元，6000万元，考虑税盾效应，对净利润的贡献可分别达到2200万元，5200万元。

　　养殖规模不断扩大，种猪或成为业绩新亮点。公司养殖规模加速扩张，预计公司13-15年出栏量水平分别为110万头、160万头、250万头(目前公司产能接近350万头)。公司与加拿大合作推进种猪业务发展，预计13-15年种猪存栏量分别为5万头、16万头、30万头；对外销售量预计约为2万头、8 万头、16万头，其中80-85%为二元种猪、其余为原种猪。种猪业务盈利较好，二元种猪价格1500-1800元/头，利润约500元/头；原种猪价格近3500元/头，利润1500元-1800元/头。

　　四季度猪价或季节性上涨，肥猪养殖利润有所好转。公司目前仔猪价格约380元/ 头，单头亏损20元；商品肥猪价格7元/斤，成本大约6.6-6.8元/斤，单头盈利40-80元。随着元旦消费旺季临近，预计近期猪价将季节性上涨。加上玉米、豆粕价格有所回落，预计后期公司生猪养殖利润将环比好转。

　　假设公司13-15年生猪出栏量分别为110/160/250万头 (其中种猪2/8/16万头)，财富赢家饲料销量分别为480/560/670万吨，则预计公司13-15年收入分别为158/189/223亿元，假设不考虑增发带来的股权摊薄及募集资金对财务费用的降低，预计公司13-15年净利润分别为2600/5500/14500万元，种猪业务成为主要的业绩增长点。对应每股收益0.06/0.13/0.33元，对应市盈率105/35/14倍。假设考虑增发摊薄，募集资金于14年年中到位并在当年用于归还银行贷款，预计公司13-15年净利润分别为2600/7700/19700万元，对应每股收益0.06/0.13/0.34元(目前我们对外使用考虑定增之后的预测数据。另，原预测为0.16/0.25/0.61元，因养殖成本及公司总部费用超预期，因此大幅下调)。短期看，猪价季节性上涨带来养殖利润环比好转；中长期看，种猪业务推动公司业绩快速增长，虽然公司目前估值较高，但从趋势的角度，给予“增持”评级。

　　观点：

　　毛利率环比呈现改善势头。公司2013年Q3实现营业收入9.6亿元，同比增长38.9%，主要是公司工业产品继续增加，同时不断加强市场开拓，所以销售保持稳定增长，保持良好的发展势头。公司Q3实现综合(行情 专区)毛利率29.8%，环比提升0.3%，公司毛利率下滑的势头得以逆转。公司Q3净利润1.02亿元，同比增长17.8%，低于营业收入增幅的主要原因是公司毛利率同比仍有下滑(2012Q3毛利率32.6%)，同时公司部分新增项目未享受15%的优惠税率，Q3实现整体税率19.2%，高于去年的综合税率16.4%。我们认为，公司工业业务不断扩张，毛利率的部分回落并不影响公司整体发展的大步伐，公司管理费用达到14.6%，同比大幅增加近50%，显示公司新产能投产带来管理人员费用支出的增加，我们认为该因素将逐步随新产能开工率提升消化。

　　公司新产能逐步投放中，陆续释放业绩。公司江苏联化“年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺”增发募投项目已全部建成投产。台州联化临海基地三个医药(行情 专区)中间体产品(年产300 吨淳尼胺、300 吨氟唑菌酸、200 吨环丙嘧啶酸)有望于今年年底建成。此外，永恒化工(行情 专区)新厂区、盐城联化、天予化工及郡泰医药等其他生产基地后续也有望逐步进入产出期。

　　公司将在医药领域起航。公司作为国内较为成功的农药中间体出口商，其大客户定制模式较为典型，且多年的发展验证了公司对该模式的成功运作及深化。公司在过年的发展中，财富赢家一直专注于农药中间体产品，台州联化产品的释放将意味着公司正式进军医药中间体领域。中间体产业转移至发展中国家趋势一直在延续，公司将继续发挥自身优势，在原有大客户增加合作基础上开拓新的医药客户。医药产品市值比农药大数倍，公司在该领域仍有望开拓一片新的天地。(2012年，全球农药市值590亿美元；医药市场规模约1万亿美元)结论：

　　公司新产品逐步释放，未来医药中间体有望复制农药中间体的成功模式，公司有望开启新的高速增长。公司成功的大客户定制模式，与客户的紧密合作，延长客户产品使用周期的成功运作将是未来发展壮大的保障。我们预计公司2013-2015年基本每股收益0.86、1.12、1.41元的预测，目前对应PE分别为24、19、15倍。上调公司至“强烈推荐”投资评级