传：腾邦国际业绩符合预期 机票代理业务快速发展

　　证券有限责任公司分析师(张勇)8月27日发布腾邦国际(行情 股吧 买卖点)(300178)的研究报告。

　　投资建议：

　　公司中报业绩符合预期，机票代理业务快速增长，腾付通手续费收入逐步启动。看好下半年深圳T3航站楼投入运营对公司本土业务带来的增长，以及公司通过外延式扩张，扩大省外市场份额。预计公司2013-2015年EPS为0.72元、1.01元、1.31元，对应PE为37X、26X、20X，首次给予 “推荐”评级。

　　要点：

　　中报业绩符合预期：公司实现营业收入1.80亿元，归属于母公司净利润0.40亿元，分别同比增长66.14%和34.35%，符合市场预期。机票代理仍然是公司的主业，报告期内实现了59.32%的快速增长。其他业务里，腾付通带来400余万的收入，超过了2012年全年的收入，增长迅速；这是公司步入售票和金融授信一体化的重要一步，值得关注。分区域看，华南市场仍然是公司的核心，但其他市场的增速已明显快于大本营地区，占公司总收入近10%，预计公司仍将通过并购实现外延式扩张。

　　盈利能力同比减弱，环比持平：公司上半年综合(行情 专区)毛利率为63.51%，同比下滑了7.38个百分点，但环比持平，主要系旅行社毛利率降低所致。公司的费用率整体下降。其中，销售费用率同比下滑了6.89个百分点至5.17%，主要系广告费用大幅下降所致，管理费用率同比下降4.20个百分点至19.83%；主要系折旧费和企业顾问费同比下降所致；财务费用率下降4.84个百分点至5.22%，主要系小额贷款占用资金所致。

　　业绩仍有较好预期：公司对高管进行股权激励，激励条件为2013/14年分别实现利润增长28%和39%。公司业务增长看点较多，实现目标可能性较大。本土市场方面，随着深圳T3航站楼即将启动，客流量有望增加，带来本土业务的增长。广东省外业务主要通过外延式并购，有望提高省外业务比重。TMC业务是公司发展综合旅游方向的重要一步，与B2B模式有协同之处，未来有望为公司带来业绩。

　　风险提示：天气或政策等因素导致游客数量降低，航空事故等。