传：奥飞动漫6.92亿收购两公司 复牌涨停

　　停牌近三个月后，奥飞动漫终于交出了酝酿已久的并购方案，正如此前各方所预期的一样，A股的手游大军中再添一员。

　　奥飞动漫今日公告称，计划以发行股份及支付现金相结合的方式购买方寸科技100%股权和爱乐游100%股权，共支付交易对价6.92亿元。其中，奥飞动漫将以现金支付4.43亿元，剩余2.49亿元则以26.65元/股增发股份支付。另外，奥飞动漫还计划配套融资约2.3亿元。

　　今天开盘后，奥飞动漫一字涨停，报30.98元。

　　实际上，就在奥飞动漫筹划收购上述两家手游公司停牌之时，公司依旧是动作不断，其中最引人注目的，就是斥资逾5亿元收购资讯港管理有限公司及广东原创动力，一口“吞下”《喜羊羊》。由于《喜羊羊》是目前国内关注度最高的动画片之一，这次并购引来了各方的广泛关注。

　　然而就在市场各方期待《喜羊羊》成为奥飞动漫复牌大涨助力之时，《喜羊羊》却全入了一场“涉暴”的风波。

　　一位业内人士表示，近期星辉车模、掌趣科技并购手游公司复牌后，均出现连续上涨，因此奥飞动漫复牌上涨也是大概率事件，只是在目前的市场环境之下，能否如公司股东预期一般连续暴涨，确实有些疑问。

　　传：蓝色光标大跌 半价推股权激励计划

　　10月23日，蓝色光标 （300058）股价大跌。截至13:44，蓝色光标跌6.04%，股价报于55.20元。

　　10月22日晚间，蓝色光标发布新的股权激励草案。公司拟以29.97元/股的价格，授予激励对象限制性股票1200万股。值得注意的是，该价格系根据不低于该草案公告日前20个交易日公司股票均价59.93元/股的50%确定。

　　资料显示，蓝色光标自上市以来，依靠持续并购实现迅速扩张。蓝色光标2010年至2012年，净利润分别是6037万、1.21亿元、2.36亿元；蓝色光标三季报显示，公司今年1-9月实现营收21.29亿元，同比增长39.84%；实现净利润2.65亿元，同比增长31.8%。2010年至2012 年，蓝色光标净资产收益率分别是6.91%、12.4%、17.14%。

　　对比前三季净利，蓝色光标此次股权激励的业绩考核压力较大。分析认为，由于行业特殊，蓝色光标后期仍将继续推进外延式扩张。

　　传：星宇股份毛利率小幅回落 四季度有望恢复

　　◆公司发布三季报，第三季度营业收入同比增长26%，净利润增长3% 公司发布2013 年三季报，前三季度实现营业收入11.4 亿元，同比增长21.1%，归属于上市公司股东的净利润1.4 亿元，同比增长12.9%；第三季度实现营业收入3.8 亿元，同比增长25.6%，环比下降0.8%，净利润3957 万元，同比增长2.5%。

　　◆第三季度毛利率有所下滑，客户结构短期变化为主要原因，4 季度有望恢复导致公司第三季度净利润增速远低于收入增速的主要原因是公司第三季度的毛利率下降至21.2%，同比下降4.9 个百分点，环比下降3.8 个百分点。我们认为原因主要是产品结构和客户结构比例变化所致。公司前五大客户贡献营业收入的75%，其中合资品牌大众、丰田的产品毛利率相对更高，而自主品牌奇瑞的毛利率相对更低。我们认为第三季度毛利率的变化与公司第三季度的客户结构短期变化有关，4 季度毛利率将会有所恢复。

　　◆公司现金流改善，有助于公司获得更多财务费用收益公司今年前三季度经营活动的现金流为1.9 亿元，远高于同期1.4 亿元的净利润，其中公司的应收账款和应收票据较年初增加6481 万元，但公司的应付票据和应付账款较年初增加1.6 亿元。我们认为，现金流改善有助于公司获得更多财务费用收益。

　　◆公司手握7.3 亿元现金，未来如遇合适标的仍可进行兼并收购公司目前的资产负债率仅为31.7%，账面尚有7.3 亿元现金，8 月中旬至10 月初公司曾筹划重大资产重组，但考虑到“未来投资和经营风险不确定因素较高”，公司于10 月初终止了此次资产重组事项。我们认为，由于IPO 继续停摆和管理层鼓励上市公司兼并重组，因此公司未来如遇到合适的标的，仍可进行兼并收购。

　　◆看好公司4 季度盈利表现，维持“增持”评级，3 个月目标价14 元从公司2011 年和2012 年各季度的营业收入和净利润表现看，4 季度的净利润一般要占到全年净利润的1/3 以上。我们继续看好公司今年4 季度的盈利表现，维持“增持”评级，3 个月目标价14 元，对应2014 年14 倍PE.

　　传：涪陵榨菜三季度净利润创上市新高

　　上市之初争议颇大的涪陵榨菜(002507.SZ)如今业绩步步攀升。公司披露的三季度报告显示，公司三季度净利润创下了上市新高，社保基金更是组团增持。

　　10月22日晚间，涪陵榨菜公布了2013年三季报，公司前三季度实现营收6.7亿元，同比增长18.11%；实现净利润1.28亿元，同比增长22.84%。

　　三季度，涪陵榨菜实现营业收入2.55亿元，同比增长27.62%；实现净利润5294.88万元，同比增长14.48%。自上市以来，公司单季度净利润最高的是2012年三季度的4625.23万元。如今一年后，公司再度刷新了单季度的盈利新高。

　　虽然三季度净利润创下上市以来的季度新高，但涪陵榨菜的成本压力也逐渐显现。公司三季度营业成本同比增长超过了40%，而且在公司不断更换产品包装和调整产品价格的情况下，一旦未来青菜头等原材料价格继续上涨的话，公司的成本压力将开始显现。

　　在目前业绩持续走好的情况下，机构对涪陵榨菜的关注持续升温。三季度，社保118组合与110组合合计持股达到了583.26万股，与二季度相比合计增持近百万股。二季度原本并不在十大流通股东之中的社保404组合，也以持有160.28万股成为公司第六大流通股股东。

　　涪陵榨菜10月22日收于39.69元，下跌2.65%。

　　传：科大讯飞季报点评 收入增长加速 费用率下降

　　2013Q1~Q3 营业收入同比增长43.4%，净利润增长40.7%

　　公司2013 年前三季度实现营业收入7.57 亿元，净利润1.40 亿元，分别同比增长43.4%、40.7%。扣非后净利润增长26.8%，扣非后净利润增速相比上半年的8.5%有较大提升。

　　费用率下降，营业利润同比增速大幅提高

　　由于上半年26.1%的较高费用率，公司2013H1 营业利润同比仅增长22%。尽管因为收到政府补贴的使用2013H1 净利润同比增长41.2%，但扣非后净利润同比增速仅8.5%。公司前三季度管理费用率分别为29.3%、23.8%、22.04%。管理费用得到有效控制，费用率逐渐季度下降。因此，第三季度营业利润同比增速达63.1%，前三季度营业利润同比增速亦达38.7%，创近两年新高。

　　移动互联网业务取得新进展，教育领域业务保持良好梯队性今年以来，公司在移动互联网业务取得重大进展。讯飞语音云移动应用下载激活量超过2 亿，其中讯飞语音输入法用户数达8,000 万，且在业界首先推出离线语音识别。此外，公司还与中国移动就“灵犀”达成收费合作协议，正在移动互联网领域积极布局。

　　教育业务是公司优势地位最高的领域。相关业务保持着良好的梯队性，呈现“三步走”战略：最早为普通话测评业务，然后开拓了畅言班班通业务，现在正在积极布局中高考英语口试业务。此外，公司通过并购启明科技布局教育考试信息化全产业链，向模拟考试及课外辅导领域辐射。

　　盈利预测与估值预计公司13-15 年业绩分别为0.62 元/股、0.89 元/股、1.21 元/股，分别对应73×2013PE、50×2014PE、37×2015PE。维持“买入”评级。

　　风险提示市场推广低于预期；行业竞争加剧；高考英语考试政策发生变化。

　　传：首开股份季报点评 项目开发与销售齐头并进

　　事件描述首开股份发布 2013 年三季报，公司前三季度实现营业收入63.1 亿元，同比增长43.52%，归属上市公司股东净利润(扣非)为5.65 亿元，同比增长43.37%。

　　事件评论： 销售与营收持续增长，毛利率仍处低位--前三季度公司实现销售签约面积114.72 万平米，签约销售金额156.01 亿元，分别同比增长16.56%、18.82%，保持了较高的增长。收益质量方面，公司本期毛利率为41.49%，虽相较于半年报略有回升，但较去年同期仍下降约6 个百分点。

　　存货与预收款项增长迅速，土地储备补充积极--三季末的预收款项余额为224.8 亿元，同比上期增长大幅78%，预收款项的大幅增长主要来自于预售房款增加的贡献；同时公司三季末存货同比上期增长36%至61.73亿元，经营活动现金流出大增166%，主要用于项目开发成本。公司在销售与项目储备开发两端发力，上半年公司拿地11 块，项目储备充足，加之京外扩张战略稳步推进，项目开发与销售齐头并进，未来两年的业绩的锁定程度高。

　　继续维持高财务杠杆但受益销售回暖，短期偿债能力有所提升--公司的财务杠杆水平自11 年以来始终维持在较高位。三季末公司资产负债率为83.29，相较于12 年末略有提升。但公司报告期末货币资金余额130 亿元，货币资金/(一年内到期长债+短期借款)比率下降至1.09，公司的偿债能力无忧。

　　公司高效率，快周转的路线没有改变。随着再融资政策放开带来的经营扩张与资产结构安全间矛盾的对冲以及新一轮扩张中京外城市布局的优化，我们对公司中长期的业务发展较为看好。公司当前RNAV 估值为15.71元，预计公司2013 年、2014 年EPS 分别为0.76 元和1.11 元，对应PE分别为7.58 倍和5.18 倍，给予“推荐”评级。

　　传：上海机电调研报告 重新认识上海机电

　　投资要点：

　　全年电梯超 40%增长再冲行业第一，维保+旧梯更新长期支撑高增长

　　高斯国际 H2 有望盈利，14 年业务弹性大幅提升有望

　　两重曙光叠加，机器人全产业链打造之路有望加速

　　报告摘要：

　　全年电梯超 40%增长再冲行业第一，维保+旧梯更新长期支撑高增长。12 年电梯销量5 万台，今年破7 万台增长超40%。集团/公司非常看重维保业务，电梯属终生事业，未来即使新梯无增长，靠旧梯更新和维保盈利都足以高增长。《特种设备安全法》+电梯试验塔政策明年初推进，规模效应公司最先获益，预计3 年维保增至50 亿。

　　高斯国际 H2 有望盈利，14 年业绩弹性大幅提升有望。上半年全部亏损2.7 亿元，新接订单来看H2 有望盈利。公司目前实施一揽子整合计划，法国产能转移顺利。高斯正向印包机械积极转型，新开发的Vpak 设备涉足包装印刷和薄膜印刷。

　　两重曙光叠加，机器人全产业链打造之路有望加速。机电与纳博合作剑指减速机中国生产，集团还有发那科优质资产(12 年20 亿收入，1 亿多元净利润)。集团对公司定位是机电一体化平台，公司和集团均重点要发展机器人业务。“上海国企改革+上海机器人产业基地”两重曙光叠加下，集团作为先进制造业代表，具备国际竞争力，有望首批分享此次国企改革红利的，看好公司机器人全产业链布局之棋。

　　估值与评级。我们看好公司电梯业务今明2 年的爆发性增长，机器人全产业链之路有望加速。此外，上海自贸区对机电间接关系很大(进出口、融资成本、融资租赁三方面刺激)，不可小看。我们预测13、14 和15 年EPS1.05、1.59 和1.96 元，给予14 年18 倍PE，上调目标价29 元，维持“买入”评级。

　　传：王府井季报点评 全渠道运营 拥抱大数据

　　重大事项暂停不影响公司战略转型，全渠道新型销售模式引领新发展。我们认为，此次重大事情的终止筹划不影响公司线上线下融合发展的战略思路，公司已经推出微信自定义平台以及APP 应用平台，在界面浏览、限时折扣信息、分类信息、预约、定位、停车等功能方面具有良好体验， 提高了门店对原网购客群以及驾车族等人群的吸引力。同时公司对商户和顾客的数据搜集分析更加精准，全面，在对客户的精准营销和对商户品牌优化调整方面更具优势。目前APP 已经在北京、西宁、长沙、成都的8 家门店推广，预计很快将全面推广。公司转型线上线下全渠道的新型销售模式，体现出对O2O 和大数据应用方面理解深刻，并且有快速而强劲的执行力。

　　大股东收购春天百货，资产重组仍可期待。公司股东王府井国际通过受让、要约收购等方式获取春天百货96.72%股权，未来与公司的资产整合仍然可以期待。春天百货拥有已开业门店21 个，其中奥特莱斯业态3 个， 与公司的整合重组可以实现规模增长和业态互补。

　　盈利预测和投资建议。目前公司估值较低，为17X。公司质地优异，管理和创新能力强，未来仍有大数据主题投资机会，预计13、14 年EPS 分别为1.56、1.78，上调目标价至31.2 元，维持“买入”评级。

　　传：富安娜三季报点评 盈利增速依然明显超越同行

　　公司2013 年前三季度营业收入和净利润分别同比增长5.28%和29.32%，其中第三季度单季营业收入与净利润分别同比增长0.18%和39.25%，第三季度盈利增速超预期主要原因来自政府补助增加，扣非后净利润同比增长15.93%。公司预计2013 年净利润同比增幅在10%-30%之间。

　　受益于直营比重提升、新品提价、生产成本控制等因素，前三季度公司毛利率同比大幅提升3.75 个百分点，是拉动净利润增速显着超越收入增长的最主要因素。公司整体费用控制良好，前三季度整体期间费用率同比上升1.38 个百分点，其中管理费用率由于员工薪酬费用的增加，同比上升了1.18 个百分点，销售费用率与财务费用率则变动不大。

　　前三季度公司经营活动现金流量净额同比下降117.07%，应对旺季提前备货使得季末存货余额较年初增长32.55%，环比小幅上升5.37%，同时公司适度增加了对加盟商的授信，季末应收账款较年初上升39.35%。

　　公司今年销售增速受到大环境的影响与行业同步回落，但毛利率的提升与较好的费用控制带动净利润增长显着超越行业平均水平。较高的直营占比、鲜明的品牌产品特色与精细化管理一直是公司区别于竞争对手的主要优势，也是公司在行业低迷的背景下保持更稳定经营业绩的主要原因，另一方面，公司在电商业务拓展方面领先于同行，同时积极定位“大家居”理念，产品线已经开始涉足家居品类，为未来潜在的市场扩张打下基础。我们认为公司是本轮行业洗牌后真正能生存并长期发展壮大的消费品牌企业之一，也是中长期值得关注的品牌服饰投资品种之一。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.00、1.18、1.47 元，基于可比公司估值水平，同时考虑可持续复合增速和盈利稳定性高于同行水平，给予一定溢价，给予公司2014 年21 倍PE 估值。 对应目标价24.78 元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　终端零售复苏进程慢于预期，高管持股解禁后股票供给增加等。

　　传：罗莱家纺 拐点初现 股价上涨有望延续

　　事件：前二个交易日公司股价连续上涨，累计涨幅超过19%。

　　投资要点

　　订货会订货金额增长超预期，公司业绩拐点基本确立。我们预计公司近期结束的14 年春夏订货会金额约有低双位数增长，远超市场此前预期。透射出此前一直制约公司业绩的罗莱主品牌加盟业务逐步复苏，一方面，经过自11 年底订货政策调整，不再给订货指标，经营压力不断缓解，库存经过这几年的消化，基本已处于正常水平，另一方面，加盟商对未来的信心也在逐渐增强。基于罗莱主品牌直营业务二季度已较一季度有所好转，小品牌业务近年基本保持较快增长，因此我们预计公司业绩拐点基本确立。

　　借鉴港股运动品牌经验，我们预计公司股价上涨有望延续。根据我们之前对于港股运动品牌在13 年三季度上涨的研究，订货会情况出现改善后，虽然最终业绩还有待确认改善，但估值修复将提前推动股价上涨，估值修复的幅度基本是回到股价下跌前水平，因此借鉴港股运动品牌经验，考虑到公司在本轮股价大幅下跌前平均估值基本在20 倍以上，且今日深交所交易公开信息显示，机构对公司的关注度重新提升，我们预计公司股价上涨将有望延续。

　　股权激励今年营收条件增长15%压力较大，但仍有希望。公司目前加盟商库存风险可控，特别是信心得到恢复，直营管理加强，小品牌及电商继续保持较快增长，特别是双十一天猫的冲量，都有望为公司下半年，特别是四季度营收增速加快提供较为积极的基础。

　　从中长期角度看，我们认为公司已经探明经营和估值底部。我们看好家纺行业相对服装处于消费升级后阶段带来的更大发展空间，也看好公司这样多品牌矩阵发展策略下的龙头公司未来市场份额的提升。

　　财务与估值

　　我们对公司维持2013-2015 年每股收益分别为1.53、1.83、2.23 元的预测， 参考行业平均，同时基于公司未来三年复合增长率，我们给予公司14 年17 倍PE 估值，对应目标价31.11 元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　国内四季度经济复苏低于预期风险，公司高新技术企业复评不通过风险等。

　　传：西部证券费率企稳回升 投资改善业绩

　　业绩符合预期。西部证券前 3季度实现营业收入8.7亿元，同比增长35%；归属母公司净利润2.6亿元，同比增长60%，EPS为0.22元；第3季度实现营业收入3亿元，同比增长37%；归属母公司净利润0.88亿元，同比增长42%。交易量回升和投资收益较好增长推动公司业绩增长的主因，看好公司新三板业务的竞争优势和新业务的增长潜力。

　　季度费率企稳回升，市场份额提升1个BP。前3季度实现代理买卖净收入4.9亿元，同比增长39.8%，同期市场交易量增长40%是经纪业务增长主因。第3季度股基费率环比增长0.7%至0.131%，市场份额提升1个BP至0.52%。公司持续推进经纪业务资源整合，将营业网点打造成各项业务的营销窗口和服务基地，经纪业务逐渐向财富管理转型。

　　受IPO暂停影响投行业绩欠佳。投行业务因周期性因素和IPO暂停影响，前3季度实现投行净收入526万元，同期有较大下滑。公司投行项目处于储备期，目前有4家企业上报证监会，3家企业处于落实反馈意见阶段，还有10多单储备项目，已签订债券主承销项目协议20余单。

　　资产配置灵活，投资收益持续改善。前3季度自营收入1.71亿元，同比增长147%，贡献比19.7%。公司自营风格相对稳健，灵活调整投资仓位，公司适度增加固定收益投资杠杆，把握信用债投资机会，增加债券投资规模，3季度末交易性金融资产和可供出售金融资产规模27.36亿元，较年初增长137%。

　　资管规模和收入稳步增长。前3季度资产管理业务收入775万元，同比增长264%。今年成立“易储通”现金管理和“慧利荣华”集合资产管理计划，9月底集合计划规模4.21亿元，较年初增长16.5%。

　　两融业务快速发展，新业务稳步推进。9月底两融规模7.97亿元，较年初增长403%，市占率提升至0.28%；两融利息收入对收入贡献比持续提升，预计年底贡献比将达8%。约定购回式证券交易和股票质押式回购业务稳步推进，信用业务未来增长空间可期。公司是新三板业务的先行者，较早布局新三板业务，项目资源丰富，具有较强竞争优势，已挂牌企业12家，居上市券商前列，看好其新三板业务的增长前景。各创新业务将陆续步入正轨，预计13-14年EPS为 0.28元、0.30元，维持审慎推荐-A评级。

　　风险提示：新业务推进不如预期，交易量低迷。

　　传：金卡股份 业绩符合预期，天然气运营利于长期发展

　　第三季度收入和净利润均快速增长

　　公司前三季度实现营收3.41 亿元，同比增长31.27%;归属于上市公司股东的净利润8814.05 万元，同比增长46.71%;每股收益0.98 元，基本符合预期。公司第三季度实现营收1.41 亿元，同比增长33.72%,归属于上市公司股东的净利润3444.87 万元，同比增长58.56%。公司在稳固民用燃气表市场的基础上，积极向工业表市场拓展，公司燃气表销量保持快速增长。

　　盈利能力继续维持高位

　　公司前三季度毛利率为44.51%,净利率为26.49%。第三季度毛利率为45.50%,同比上升2.13 个百分点；净利率为25.96%,同比上升5.41 个百分点。公司作为国内智能燃气表龙头，兼具规模、技术、资金和渠道等多种优势，且与下游客户议价能力较强，因此未来公司智能燃气表市场份额有望进一步提升，盈利能力也将继续维持高位。

　　进军天然气运营，突破长期成长天花板

　　13 年6 月，公司以超募资金7500 万收购华辰投资60%股权，华辰投资目前运营3 座加气站，占石嘴山市65%的市场份额，公司借此进入天然气运营领域。天然气运营可以为公司提供充足的现金流，同时也使公司从制造业向服务业的转型。华辰投资已纳入三季报合并范围，其8-9 月营收1314.05 万元，同比增长5.06%。

　　我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.37 元、1.82 元、2.38 元，参考可比公司估值水平，公司合理价值为55 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：智能燃气表竞争加剧导致毛利率下降风险；天然气运营发展进度低于预期风险

　　传：南玻a 单季增75%,全年主业向好趋势不变

　　南玻A公布三季报，今年1-9月公司实现营业收入56.51亿元，同比增长6.8%;归属净利润6.28亿元，同比增长55.8%,其中Q3单季实现营收21.15亿元；归属上市公司股东净利润2.74亿元，同比增长74.8%,环比Q2高出11%。

　　公司业绩增长的主要动力来自于(1)浮法玻璃价格高于去年同期约10%。三季度浮法玻璃走势平稳，公司不含税出厂价>1400元/吨，高于去年同期，带动公司毛利率同比增长5.4个百分点至30.5%,净利率同增4.9个百分点升至12.95%。(2)受益金太阳工程补贴，高效光伏组件盈利能力提升，目前组件价格在0.7-0.8美元/W,总体处于小幅盈利状态。

　　我们判断四季度公司主营业务趋势仍将平稳向好，此外公司出售显示器件19%、深圳南玻100%股权预计将分别产生3.7亿元和2.9亿元投资收益，若交易在年内完成，则将显着增厚全年利润。

　　公司未来2年的看点主要在于超薄玻璃扩产和光伏业务触底回升：

　　高毛利产品超薄玻璃产能稳步释。宜昌240t/d生产线预计明年开始释放业绩，而清远超薄生产线今年9月已经开工，预计明年年底投产，根据我们此前估算，河北、宜昌、清远三条超薄线共可为公司创造7-8亿收入、1.4-1.6亿净利润。

　　光伏需求好转，价格机制建立将提升全行业盈利水平，明年公司光伏业务具备高弹性。尽管金太阳工程进入尾声，但国务院明确2013-15年年均将新增 10GW光伏发电装机容量，可保障需求稳定，而美日等海外市场需求增加也将缓解国内竞争压力。光伏电站发电价格标准已经确定，0.9-1.0元的标杆价格有望使新的光伏电站实现盈利，提高各地建设光伏电站积极性，带动组件及硅片需求增长，公司光伏业务也将因此受益。此外，公司6000吨多晶硅技改项目已经进入试运行阶段，目标成本18美元/kg,我们判断随着国内光伏需求快速增长，公司多晶硅业务也将逐步实现盈利，明年光伏业务盈利将大幅反弹。

　　我们调整公司的盈利预测以反映其业务结构的变化，在假设投资收益今年兑现基础上，预计公司2013-2015年实现营业收入78.35/95.33 /111.25亿元，同比增长12%/22%/17%,归属上市公司股东净利润11.23/12.92/16.22亿元，同比增长309%/15% /26%,EPS 0.54/0.62/0.78元。公司已经进入新一轮盈利上升周期，超薄等尖端业务领先行业，光伏业务弹性大，当前估值不高，维持“买入”评级。 主要风险：超薄玻璃业务盈利低于预期；光伏市场景气未能如期回暖。