传闻：宏源证券给予精华制药“买入”评级

　　中成药收入和利润基数低弹性大，化药利润贡献稳定。中成药是公司利润的主要来源，占比70%。其中季德胜蛇药是非物质文化遗产，也是国家绝密品种，连同王氏保赤丸为国家中药保密品种。正柴胡饮颗粒和季德胜蛇药片入选12 年版基药目录，正柴胡饮颗粒为新增品种， 生产厂家仅2 家，存在市场开拓潜力。中药品种均有一定特色和市场空间，但销售总额仅2 亿元，主要问题还是在于销售体系，外加销售地区仅限于上海和江苏两地。公司特色原料药主要包括苯巴比妥、保泰松、氟尿嘧啶等产品，其中苯巴比妥为公司独家批量生产，13 年由于厂房GMP 认证利润出现下滑，预计14 年恢复利润贡献1000 万元。

　　定增引入战略投资者，品种渠道双扩大。公司拟以10.06 元/股，非公开发行股票数量6958 万股，合计募集资金不超过7 亿元，引入战略投资者润驰投资。润驰母公司国津集团董事长赵赓销售出身，在华北地区销售具有丰厚的经验，集团在整个华北地区都有布局，对于精华销售地区只集中在上海、江苏来说，营销区域将会大大增加，整个营销格局也将产生变化。润驰投资进入的同时有可能会带入国津的一些品种，对公司一直以来缺乏潜力品种也是一个强有力的补充。

　　盈利预测与评级。和国津集团的结合将是公司实现业绩二次腾飞的契机，渠道和产品都有可能通过此次合作实现扩大，我们预计13-15 年EPS 分别为0.28、0.39 和0.55，同比分别增长为12.6%、40% 和42%，对应PE 分别为50、36 和25 倍，上调至买入评级。

　　公司成长性优异，盈利增长确定，穿越周期。其成长性基于装机规模增长的确定性和在建项目优异的盈利能力。

　　成长性优异。公司成长性主要来自雅砻江水电的持续投产。雅砻江水电目前已投运的装机容量690 万千瓦，在建规模780 万千瓦。2013-2015 年是雅砻江水电投产高峰期，预计到2015 年雅砻江水电装机容量达到1470 万千瓦，较目前容量增长113%。

　　雅砻江水电业绩持续超预期的归因分析。雅砻江水电利润总额、度电盈利能力持续超预期。这一方面与雅砻江水电“锦官电源组”电量销纳和电价定价的优势有关，另一方面也与“锦官电源组”三个电站自身特点和投产顺序有关。

　　雅砻江水电盈利增长可持续。除规模增长和电价因素外，锦官电源组电量统购统销的优势在丰水期体现，锦屏水库调节优势在枯水期显现，雅砻江水电2013 年业绩高增长确定。中期看(13-16 年)，在建项目投产和锦屏一级水库补偿效益将保障雅砻江盈利持续增长。

　　公司水电资源禀赋突出、成长性优异，业绩高增长可穿越周期。我们上调对公司的盈利预测，预计2013-2015 年每股收益分别为0.42 元、0.52 元和0.63 元，对应市盈率为8.6x、7.1x 和5.9x。公司成长性优异，投资价值突出，维持“推荐”评级。

　　华泰证券(行情 股吧 买卖点)近日发布聚龙股份(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，货币物流信息化与银行(行情 专区)办公自动化在未来很长一段时间内都将持续进行，二者叠加所带来的行业机会与发展空间是可持续的、足够大的。主要核心逻辑在于：第一，金融的复杂性逼迫监管层需要不断创新监管手段，而货币物流信息化是基础工作之一；第二，利率市场化、劳动力成本攀升不断挤压银行传统业务利润，银行办公自动化、非核心业务逐步外包将是银行降低成本、保持长期竞争力的必然选择。我们长期看好由此带来的金融机具产业链的持续发展机会，看好聚龙巨大的发展前景。

　　厚积薄发，新产品将源源不断推出。作为国产清分机行业龙头，聚龙未来2-3年内仍然将畅享全额清分及冠字码追溯政策带来的清分机行业盛宴。但显然，聚龙业绩驱动力绝不仅仅只是清分机、点钞机，也不仅仅是硬币兑换机、柜员一体机和硬币清分机等即将推出的新产品，而是公司持久与卓越的创新能力。

　　这种创新能力源自两个方面：第一，企业领导人强烈的创新意识和创新视野。聚龙董事长柳长庆曾是一名高校教师，自创办聚龙开始，浸淫行业数十年，深刻了解行业国内外技术差距和下游银行业务发展趋势，对下游需求有着准确的把握。同时，柳总经常“游学”欧美发达市场，对发达国家金融安全及金融自动化发展趋势和国外竞争对手的最新发展情况十分熟悉，这也使得聚龙始终能够跟随全球金融机具发展的技术前沿。

　　维持此前的盈利预测不变，预计公司2013-2015年EPS分别为0.77、1.15和1.65元。由于收入的规模效应，Q1销售费用的大幅增加对公司业绩增速的负面影响将逐季减弱，Q3、Q4业绩增速将呈加速态势，全年业绩超60%是大概率事件。作为具备持续增长能力的高科技股，聚龙2013、2014的动态PE仅为 36、24倍，远低于同类公司平均估值水平。继续维持“买入”评级。