鲁信创投:开创并购上市新纪元,退出渠道拓宽打开增长空间

　　事件:

　　10月15日,鲁信创投发布《关于全资子公司拟以所持山东凯盛新材料股份有限公司股权置换华邦颖泰股份有限公司股权的公告》,公司全资子公司山东省高新技术创业投资有限公司(以下简称山东高新投)拟与华邦颖泰股份有限公司(以下简称华邦颖泰)签订协议,山东高新投所持山东凯盛新材料股份有限公司(以下简称凯盛新材)25%的股权以其企业净资产评估值作为折价基准,由华邦颖泰采用发行股票与支付现金相结合的方式购买山东高新投所持凯盛新材25%的股权, 其中现金支付金额为1,798.14万元,占交易总额的15%;获得华邦颖泰的股份数量为632.10万股。

　　点评:

　　开创并购上市新纪元此次收购与我在9月1号鲁信创投的中报点评报告中的判断相吻合,尽管华邦颖泰此次采取的是发行股份与支付现金相结合的方式,只有 50%的股份转化为上市流通股,鲁信创投参股凯盛新材的投资收益率也无法与现有参股的6家上市公司相比(2009年12月1日,山东高新投从淄博达隆制药科技有限公司手中以1760万元的价格购买了凯盛新材16%的股权,2010年1月20日高新投以1350万元受让山东创新投资担保有限公司所持有的凯盛新材料9%的股权,两次股权转让完成后,高新投共持有凯盛新材料25%的股权,合计持股1250万股,平均每股成本2.488元,以华邦颖泰停牌前的收盘价格17.70元计算,帐面投资收益率为417.57%),但这次收购开创了鲁信创投通过并购途径实现上市的新纪元,鲁信创投、旗下基金及各投资平台参股的很多公司,完全可以通过并购方式实现上市,彻底改变了过去只有依靠IPO才能实现退出的传统PE模式,而且,一家公司的IPO流程往往需要三年或更长时间,而并购上市可将冗长的上市进程大幅缩短,这将极大提高公司的投资效率,打开了公司的增长空间,公司前些年投资的一些优秀企业如华芯半导体、中创中间件这些国内细分行业的佼佼者,虽然直接IPO也许存在一定的变数,但未来完全可以通过并购方式注入上市公司,进而实现较高的投资收益,因此,此次华邦颖泰收购凯盛新材的意义重大。

　　北京信威借壳中创信测,开创公司参股企业通过借壳实现上市模式。2013年9月27日,中创信测董事会审议通过了《关于公司本次发行股份购买资产构成重大资产重组及借壳上市的议案》,北京信威拟借壳中创信测实现上市,而北京信威也是鲁信创投的参股公司,虽然参股数量只有区区300万股,但换一个角度看,公司投资项目上市渠道开始呈现多元化;

　　继续加大减持力度,平滑业绩曲线,创投行业最困难时期已经缓慢度过2013三季度鲁信创投继续加强了二级市场股票减持力度,合计减持股票取得投资收益 1.29亿元,实现投资收益8987万元,通过有序减持,保持业绩的稳定,度过IPO暂停以及经济下滑的最困难时期,如果华邦颖泰收购凯盛新材事项能于年内完成,则按新会计制度有望增厚全年业绩,我们上调公司2013年业绩预测至0.55元;

　　维持“买入”评级2014年全部六家参股上市公司均已解禁,加之未来通过新三版、境外上市、并购方式上市等、借壳上市等多元化退出机制,退出效率将大幅提高,2014、2015年业绩仍有望保持高增长,公司的业绩弹性很大(如2011年就因参股的四家公司上市,按新会计准则而导致每股收益0.89 元),因此可以说创投行业发展的最困难时期已缓慢度过;预计2013-2015年EPS为0.55、0.80、1.20元,继续维持“买入”评级。

　　风险提示1)IPO继续无限期延长;

　　(2)其它公司退出效率不达预期;

　　福安药业:抗生素"最坏日子"已逝去,重磅专科药值得期待

　　公司战略调整明显,“重磅专科药为主,抗生素为辅”。截至13年中期,主营收入绝大多数来自氨曲南原料药及制剂,其中专科药尼麦角林胶囊销售收入约 500 万;但始于08 年公司战略储备大领域数个重磅专科药,覆盖抗肿瘤类、心脑血管类及精神类等,当前公司专科药进入收获期。我们认为:公司制定的以大领域重磅专科药为主的战略规划,在未来2-3年专科药将进入收获集中爆发期;另外,公司拥有近10亿货币资金,外延式增长或一触即发。

　　未来2-3年数个重磅专科药步入收获集中“爆发期”。抗肿瘤领域,甲磺酸伊马替尼、卡培他滨及托伐普坦属性差异化较强,其中甲磺酸伊马替尼及卡培他滨完成生物等效性试验后直接申报生产批件。心脑血管领域,盐酸奈必洛尔完成技术评审,即将进入生产现场检查;奥拉西坦胶囊完成生物等效性试验后进入申报生产批件。精神领域,拉克酰胺获得临床批件,完成临床研究后申报生产批件;阿戈美拉汀完成生物等效性试验后申报生产批件。我们认为:14 年公司最可能获批的专科药分别是盐酸奈必洛尔、甲磺酸伊马替尼、阿戈美拉汀、托伐普坦等;15 年、16 年很可能获批专科药分别是奥拉西坦、门冬氨酸鸟氨酸、拉克酰胺、盐酸乐卡地平、左乙拉西坦等。

　　未来2年业绩前瞻。抗生素领域,氨曲南被划分为特殊使用等级使其业绩大幅下滑。我们认为:抗生素业绩触底,尤其是厂家较少注射用磺苄西林钠及基药品种氢化可的松很可能使抗生素业绩走出底部;专科药领域,估计尼麦角林胶囊13年、14 年、15年销售后入分别为1000 万、3000 万、4000万。盐酸奈必洛尔、甲磺酸伊马替尼、阿戈美拉汀等获批后每个品种上市后第1个完整年度销售额很可能超过1亿,引爆公司业绩;收购的广安凯特有利于降低公司原材料成本;公司财务投资萤石矿,每年贡献投资收益约1500 万。

　　估值分析。我们预测:2013 年、2014 年、2015 年的EPS 分别为0.31 元、0.56元、0.87元,对应PE分别为69X、37X、24X。我们认为:公司当前估值没有反应其重磅专科药价值,未来2-3 年具有明显投资价值,主要原因是:不仅14年将有3-5个重磅品种获批、更重要的是15年、16年公司亦会陆续有大品种获批。故而维持给予“买入”评级。

　　迪安诊断:步入第三方医学检测服务的美好时代

　　事件:

　　1.2013年10月14日下午,国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》,主要内容如下:健康服务业主要包括医疗服务、健康管理与促进、健康保险以及相关服务,到2020年,健康服务业总规模达到8万亿元以上,成为推动经济社会持续发展的重要力量。其中大力发展第三方服务。引导发展专业的医学检验中心和影像中心。国家具体扶持措施包括:符合条件、提供基本医疗卫生服务的非公立医疗机构,其专科建设、设备购置、人才队伍建设纳入财政专项资金支持范围;经认定为高新技术企业的医药企业,依法享受高新技术企业税收优惠政策;非公立医疗机构用水、用电、用气、用热实行与公立医疗机构同价政策。各地对非营利性医疗机构建设免予征收有关行政事业性收费,对营利性医疗机构建设减半征收有关行政事业性收费。

　　2.迪安诊断董事长陈海斌先生接受了CCTV的访谈(包括新闻联播、经济信息联播等节目),其中提及:目前我国三甲医院检测项目数800-1000 项,二级医院300-500项、基层医疗机构几十项,而迪安诊断可以进行1500项;迪安诊断的发展规划是在全国设立30个一级中心实验室,地市设立二级实验室,并在社区设立快速响应实验室。

　　点评:

　　《关于促进健康服务业发展的若干意见》出台,第三方医学检测服务将迎来春天。首先,意见稿中首次明确提及大力发展第三方服务并引导发展专业的医学检验中心,有利于消除行业内对第三方医学检测商业模式的担忧和顾虑,因而独立医学实验室跨省市间的可复制性进一步被强化;其次,意见稿中指出通过加快落实对非公立医疗机构和公立医疗机构在市场准入、社会保险定点、重点专科建设、职称评定、学术地位、等级评审、技术准入等方面同等对待的政策,大力引入社会资本进入医疗服务业,基于民营医疗机构对成本的管控,第三方医学检验中心有望获得更多的检验业务量;最后,国家有望出台的财税扶持政策,包括财政专项资金扶持、高新技术企业认证、水电煤等优惠,未来也有可能逐步落地,从而直接减少企业的成本和税负。

　　我们此前发布了一系列独立医学实验室行业和公司的报告,包括《受益新医改,独立医学实验室行业崛起》(2012-06-27)、《迪安诊断:第三方检验外包崛起时代的坚定成长者》(2012-12-13)、《大体外诊断行业:谁主沉浮?》(2013-09-05),为投资者进行了梳理。我们想强调的是:独立医学实验室行业是医疗资源集约化的产物,是我国医疗体制改革下最直接的受益者,潜在市场容量在百亿以上。作为国内最早上市的连锁制运营企业,迪安诊断拥有品牌优势、资金优势以及卓越的运营管理能力。公司自上市以来,一直致力于产业链上下游的合作整合和横向并购,力图打造诊断技术领域的平台型企业。公司依托上游诊断产品代理,有效降低客户与自身的原材料采购成本,加强客户的黏性;下游涉足高端体检领域,从BtoB模式向BtoC模式迈进,未来将借助韩国体检的运营管理经验,与慈铭、爱康国宾等体检机构进行差异化竞争。横向通过合资控股(上海、北京等实验室)和参股(山西实验室)等模式,借力当地代理商的客户资源优势,迅速切入当地市场,快速提升实验室的盈利能力。另外,公司也一直致力于检测外包服务之外的商业模式的创新,如司法鉴定业务、CRO业务、PPP(PublicPrivatePartnership)社区医疗外包业务以及政府买单项目(两癌筛查)等业务。我们看好公司在“战略年”的一系列战略布局,并最终完成从“蝶变”走向“腾飞”的战略规划。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为10.33、13.56、17.39亿元,同比增长46.23%、 31.28%、28.26%;归属母公司净利润分别为0.80、1.11、1.54亿元,同比增长33.01%、38.55%、39.24%;对应EPS 分别为0.67、0.93、1.29元。鉴于公司所处的行业处于黄金增长期,我们给予公司一定的估值溢价,目标价65.1元,维持“买入”的投资评级。

　　风险提示:质量控制风险,应收账款坏账风险,独立性风险

　　◆ 牛股提示：

　　鲁抗医药（600789）周二上涨9.96%。公司是国内生物制药的一线企业，抗生素四大生产基地之一。公司主要产品有人用药、动植物药等 500余个品种，主要通过微生物发酵来获得抗生素产品，主导产品青霉素类半合成药品、头孢类抗生素从中间体到原料药、制剂都自成体系，逐步增强了自身竞争优势。消息面上，国务院力促健康服务业发展，培育8万亿规模产业。二级市场上，今日生物制药股发力，该股午后大单封板，短线存在活跃机会，保持关注。数据显示周二该股的DDX为2.120，大单金额为6580.80万元。

　　内蒙君正（601216）周二上涨10.00%。公司是产业链最为完善的电石法PVC企业之一，依托乌海地区丰富廉价的煤炭、原盐等资源优势，通过一体化、技术改进和先进的管理，形成了业内最具成本优势的氯碱企业。内蒙古煤炭资源储量居全国首位，“十二五”期间将加快资源整合进程，公司有望借资源整合获取上游资源。消息面上，阿里巴巴拟入主天弘基金。二级市场上，互联网金融概念涨声不息，该股短线强势四连板，同时呈现6连阳态势，暂持有。数据显示周二该股的DDX为0.726，大单金额为5293.37万元。

　　东方日升（300118）周二上涨10.04%。公司主营从事太阳能电池片、太阳能电池组件以及太阳能灯具等太阳能光伏产品的研发、生产和销售，产品远销 30多个国家和地区，为广大用户提供专业、便捷的光伏产品和技术支持。消息面上，公司15日公告，拟募资5.5亿用以收购江苏斯威克100%股权，后者为光伏上游太阳能电池组件制造商；公司预计前三季度业绩同比扭亏。二级市场上，双重利好提振，该股今日开盘一字涨停，利好持续性待观察，波段参与。数据显示周二该股的DDX为0.068，大单金额为149.46万元。

　　广陆数测（002175）周二上涨10.04%。公司属于高新技术企业，主要生产电子数显卡尺系列产品(通用和专用)；电子数显千分尺系列产品；电子数显指示表系列产品以及其它智能化、数字化精密仪器仪表系列产品。公司的生产规模已达年产160万套，70%以上的产品出口到欧美等三十多个国家和地区，产量占国内的50%以上。消息面上，公司拟收购数字电视运营平台商。二级市场上，该股11日复牌以来三连板，重组事项受关注，盘中量能放大，谨慎持有。数据显示周二该股的DDX为0.998，大单金额为1106.89万元。

　　◆ 熊股警示：

　　号百控股（600640）周二下跌7.89%。公司前身为中卫国脉，2012年上半年实施资产重组，其向中国电信出售与数字集群、综合电信销售、呼叫中心和增值业务、通信工程业务相关的资产和业务，同时以非公开发行股份的方式购买中国电信旗下的商旅公司和7家酒店资产。重组完成后公司主营转型为商旅预订和酒店运营及管理。另，公司日前商谈易信业务战略合作事项。二级市场上，因“染指”易信，该股近期连续拉升，短线上行遇阻，不建议追高。数据显示周二该股的DDX为-2.395，大单金额为-14802.76万元。

　　佳都新太（600728）周二下跌3.38%。公司是一家主营信息和通讯技术(ICT)领域增值业务开发、服务的上市高科技企业。目前，公司业务集中在现代信息服务业的四个主要领域，包括电信增值领域、呼叫中心领域、监控安防领域和IT服务领域，并积极跟进移动互联网、云计算、物联网、智能交通等领域的尖端前沿技术发展。消息面上，公司拟收购天盈隆51%股权，加码金融智能安防。二级市场上，该股今日再度走低，利好兑现抛压显现，仍维持观望。数据显示周二该股的DDX为-1.054，大单金额为-6067.91万元。

　　福建金森（002679）周二下跌3.93%。公司主营森林培育营造、森林保有管护、木材的生产和销售等。公司不断拓展林业产业链，形成以用材林为主体的商品材基地建设、以珍稀绿化苗木为特色的林业种苗繁育、以金银花和草珊瑚及芳樟为主的医药与香料原料林培育、以户外木制品为主打的精细木制品加工四大林业产业。另外，三中全会临近，深化集体林权制度改革成为热点。二级市场上，该股今日高开低走，概念炒作呈现一日游态势，持股需谨慎。数据显示周二该股的 DDX为-2.589，大单金额为-1623.78万元。

　　恒信移动（300081）周二下跌7.61%。公司专注于移动信息产品的销售与服务，为个人客户和行业客户提供从硬件到软件、从销售到服务的全面解决方案。公司是国内唯一一家既有专业地面数码零售连锁业务，又有移动信息技术研发和业务平台运营经验的企业。消息面上，公司日前表示，目前不涉足手机游戏领域；另外，公司预计2013年前三季度业绩与上年同比减亏。二级市场上，该股今日低开低走，前期题材炒作退潮，短线或有调整，可逢低关注。数据显示周二该股的DDX为-1.268，大单金额为-1741.36万元。

　10月16日 最新涨停板敢死队信息汇总(独家)

　　传闻：深圳惠程：聚酰亚胺体验店将11月前开业

　　传闻：新国都：已产出可受理移动支付终端产品

　　传闻：中国水电：或延至年底实施注资

　　传闻：鹿港科技：拟参股民营银行

　　传闻：锐奇股份：即将收购东成电动工具有限公司

　　传闻：精华制药：计划引进战略投资者

　　传闻：金禾实业：安赛蜜业务拐点将至

　　传闻：禾盛新材：开发高毛利率新材料

　　传闻：福瑞股份：正在收购国内一家小型肝药制药厂

　　传闻：宝胜股份：入赘中航系将有进展

　　传闻：中环股份：内蒙示范项目十月底运行

　　传闻：华帝股份：三季报净利有望朝预计上限增长

　　传闻：日海通讯：公司武汉基地的募投项目预计今年年底全面完工

　　传闻：深圳机场：获批纳入跨境贸易电子商务试点区域

　　传闻：奥康国际（603001）通过引入体感技术，以线下交易为主要模式

　　传闻：中文传媒（600373）拟收购4399中文游戏平台

　　传闻：德豪润达（002005）证券部人士表示，公司1.0MM小间距显示屏已基本研发成功，将适时向市场推出。

　　传闻：四川九州（000801）科博会布展现场国内首款“北斗”定位手机亮相

　　传闻：奥康国际（603001）通过引入体感技术，以线下交易为主要模式的传统商场正在创新购物体验，并且实现线上与线下相结合的销售模式。

　　传闻：10月10日，盐酸参考价为195.20，与10月1日（159.00）相比，上涨了22.77%。盐酸上市公司：方大化工（000818）、沈阳化工（000698）、盐湖股份（000792）。

　　传闻： 近日商务部、海关总署等多部委赴广东调研粤港澳自贸区，此次调研意在研究制定粤港澳服务贸易先行先试区相关政策，并研究上述地区服务业尤其是金融服务业开放问题。粤港澳自贸区主要涵盖横琴、前海和南沙。相关个股：广州浪奇（000523）、沙河股份（000014）、珠海港（000507）、世荣兆业（002016）。

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　　传闻：据国办消息，国务院关于促进健康服务业发展的若干意见 ，主要任务涉及大力发展医疗服务、加快发展健康养老服务、积极发展健康保险、全面发展中医药医疗保健服务、支持发展多样化健康服务、培育健康服务业相关支撑产业、健全人力资源保障机制、夯实健康服务业发展基础等。健康服务业概念股：交大昂立、金陵药业、桑乐金等。

　　传闻：为了鼓励发展家庭农场和农民专业合作社这两种农业新型经营主体，百姓密切关注的《关于做好家庭农场登记管理工作的意见》和《关于做好农民专业合作社联合社登记管理工作的意见》出台。华英农业是本地家庭农场概念股。

　　传闻：据悉，土地流转信托计划已获监管层批准。第一单花落中信信托，试点地点为安徽宿州，试点可流转面积达6千亩。据了解，多家信托公司均在对土地流转信托进行研究和部署。中弘股份是宿州本地股，而此前，爱使股份则有土地信托概念。

　　传闻：国务院总理李 克强13日在河内与越南总理阮晋勇会谈后共同会见记者并发表讲话。李总理表示，中越共同开发北部湾外争取年内有进展。中越对北部湾的开发，对北部湾港口有一定的利好和促进作用，概念股有北海港（000582）。

　　传闻：12日，李总理与泰国总理英拉共同出席中国高速铁路展开幕式，铁路合作将成为两国合作的新亮点。李总理对英拉表示，中国高铁技术先进，安全可靠，成本具有竞争优势，希望中泰加强铁路合作。高铁概念股较多，如晋西车轴、晋亿实业、鼎汉技术、中铁二局等。

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　　传闻：据华夏时报报道，A股IPO的暂停堵住了大批拟上市企业的上市融资之路，无奈之下不少公司只得另觅蹊径。从知情人士处获悉，此前被市场寄予厚望的 “纯期货第一股”弘业期货也计划“转投”港股，此消息也得到弘业期货方面的部分证实。据公开资料显示弘业股份持有弘业期货21.75%的股权。

　　传闻：农业部网站消息，农业部发布了《农业部关于大力推进农机社会化服务的意见》，意见发展目标力争到2020年，全国拥有农机原值50万元以上的农机大户及农机服务组织的数量、全国农机化经营总收入均比2010年翻一番。农机概念股：一拖股份（601038）、吉峰农机（300022）、新研股份（300159）、苏常柴A（000570）等。

　　传闻：下月，北方地区将进入供暖季。从市场监测机构获悉，今冬气荒有可能比去年严峻，据专家预测，2013年供气缺口或超100亿立方米，其中华北地区缺口尤为严重。气荒概念股：陕天然气（002267）、大通燃气（000593）、长春燃气（600333）、深圳燃气（601139）、广安爱众（600979）、金洲管道（002443）、玉龙股份（601028）

　　传闻：由阿里巴巴、中国平安、腾讯等联手设立的中国首家网络保险公司--众安在线财产保险，已于日前获批开业并完成工商登记。中国平安为直接上市公司，天茂集团、西水股份、大众公用、大众交通、升华拜克等涉互联网保险概念。

　　传闻：据《美国科学院院刊》的最新研究报告，美国麻省总医院的科学家发明一种新方法，成功将人诱导多能干细胞（hiPS）转化为血管，并在实验动物中长时间存活工作。该方法被认为是利用再生医学技术解决血管疾病问题的一项里程碑式成果。干细胞概念股：中原协和、复星医药、中航投资等。

　　传闻：据广交会官方网站显示，114届广交会分3期，第一期 （2013年10月15日-19日） 电子及家电 车辆及配件 照明化工产品 五金及工具机械建材进口展区；第二期（2013年10月23日-27日） 日用消费品 礼品家居装饰品；第三期 （2013年10月31日-11月4日）办公、箱包及休闲用品 食品医药及医疗保健鞋纺织服装。广交会概念股：东方宾馆。

　　传闻：9月29日，随着内地首个自由贸易区——上海外高桥保税区自由贸易区的正式挂牌成立，不仅点燃了我国其他沿海地区抢占先机建立自由贸易区的强烈欲望，而且也加速了广州、天津、山东、江苏、浙江、厦门等沿海开放省市进入建立自由贸易区的筹备。　近日，宁波大学区域经济与社会发展研究院院长钟昌标提出，作为浙江省海洋经济核心示范区的宁波和舟山，应该共同谋划推进自由贸易园区试点，以梅山保税港区和舟山保税港区等为基础，探索建立多层面协作机制，在新一轮开放促改革和发展上形成动力、赢得先机。舟山、宁波自贸区概念股：中昌海运（600242）、宁波海运（600798）、金鹰股份（600232）、宁波港（601018）等。

　　传闻：生意社数据显示，截至10月11日，丁二烯市场价格达到1.07万元/吨，较9月初上涨25.53%，较7月中旬更是大涨五成。在丁二烯涨价的带动下，下游产品也开始有所表现，丁苯橡胶、顺丁橡胶9月以来涨幅均超过20%。齐翔腾达（002408）旗下拥有15万吨丁二烯产能，且仍有较多的在建项目将在未来陆续投产；辽通化工（000059）现有12万吨丁二烯产能，是目前A股上市公司中丁二烯弹性最大的企业；另外天利高新（600339）也有5万吨顺丁橡胶项目，占公司主营比例近30%。

　　传闻：人民网消息，经过两年的艰苦奋战，潍坊综合保税区各项硬件和软件设施基本到位。10月11日，潍坊综合保税区一期顺利通过了由济南海关、省国土资源厅等十家单位组成的联合验收组的预验收，济南海关副关长胡东升与省政府办公厅负责人共同签署了《潍坊综合保税区预验收纪要》。这标志着潍坊综合保税区建设工作已取得阶段性成果。潍坊本地上市公司多达30几家，晨鸣纸业、潍柴动力、山东海龙、孚日股份、亚星客车、山东海化、歌尔声学、山东墨龙、山东矿机、亚星化学等。