传：天壕节能参股新疆西拓,开拓天然气压力站余热新市场

　　事件描述

　　公司披露参股新疆西拓公告:

　　公司计划变更前次募集资金用途并使用部分结余募集资金、超募资金共1.28亿元及其他自筹资金(合计2.08亿)用于与实际控制人陈作涛先生联合收购中广核节能持有的新疆西拓股份有限公司51%的股份,其中公司和实际控制人陈作涛分别收购新疆西拓26%及25%的股份。

　　事件评论

　　新疆西拓不仅在手项目充足,未来仍有成长空间。截至2013年7月31日,新疆西拓已经与中国石油西部管道分公司签署燃驱压气站余热供应协议,投资开发西气东输沿线压气站燃气轮机尾气余热发电项目13个,合同总装机容量259MW。由于天然气压气站呈线带状分布,且均归属于中石油西部管道分公司管理,这为标的公司市场开拓提供了便利,因此一旦能够先发进入管道压气站市场,则更容易获得中石油西部管道分公司的其他后续订单,迅速实现市场规模的扩大。根据新疆西拓计划,其未来3-5年将与中国石油美国通用技术公司(GE公司)合作,在西气东输管道沿线新疆、甘肃境内陆续建设并运营23个余热电站。

　　参股新疆西拓,公司权益装机容量增长22%。公司在手EMC装机容量300MW,如果考虑参股新疆西拓的权益装机规模,公司装机容量将达到367MW,同比增加22%。

　　短期内虽无业绩贡献,但是未来发展仍然值得期待。根据评估报告,新疆西拓各电站项目在2014年陆续建成,2015年合计可产生净利润超过8,300万元;2016年全部项目稳定运营后,2016年及以后每年可产生净利润超过1.36亿元,对公司业绩增长推动效果明显。短期虽无业绩贡献,但是参股新疆西拓,对于天壕而言,是在水泥、玻璃及干熄焦之外的又一拓展,对于公司长期业绩增长意义重大。

　　盈利预测及评级

　　我们预计公司2013、2014、2015EPS分别为0.35、0.45、0.64,公司作为EMC行业引领者,积极寻求业务拓展及外延式扩张,未来成长趋势明显,给予公司“推荐”评级。

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　　传：神州泰岳增资中清龙图,手游连接腾讯平台

　　事件:

　　公司计划2亿元对北京中清龙图网络技术有限公司(简称“中清龙图”)进行增资,占其增资后注册资本的20%,并有权向中清龙图董事会委派一名董事。中清龙图收购前估值为8亿元。增资包含回购条款,公司可要求管理层股东收购所持股权,回购价格为:公司缴付的投资款(总计2亿元)本金加上自交割日起按年复利 10%计算的利息。

　　点评:

　　13倍PE投资质量上乘的手游资产,4年内大概率IPO升值到30倍PE。在信息消费繁荣的大背景下,微信带头探索移动网游变现之路,手游市场具有高成长大容量的优良特征。本次收购对象拥有强大的研发能力和丰富的产品储备,是国内领先的网络游戏的开发商和发行代理商之一,在4年内大概率IPO。从投资项目衡量回报良好,回购条款有助于降低投资风险。

　　借助收购标的铺平腾讯平台之路,有助于释放壳木的手游业绩。国内游戏发布渠道中,腾讯平台是重要的游戏发布渠道。中清龙图是腾讯的重要合作伙伴。参股后有助于借鉴腾讯平台的游戏发行和运营经验,借助腾讯游戏发布渠道快速拉动壳木软件的游戏产品业务量,从而快速释放《小小帝国》等手游业务的业绩。

　　提升互联网业务的研发能力并推动海外融合通信业务。此次参股将实现双方在研发人员、技术、产品、市场和运营经验方面的资源与信息共享,同时也能将中清龙图的游戏产品在海外融合通信平台进行内容服务的运营,对公司海外融合通信市场的拓展带来促进作用。

　　上调目标价至40元,维持“买入”评级。公司此次参股和之前的手游收购具有一致战略布局。预测公司2013/14/15年EPS0.93/1.32/1.68,对应2013/14/15年PE37/26/20,调高目标价至40元,相当于30x14PE。

　　风险因素:手机游戏业务发展低于预期;市场协同增长低于预期。

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　　传：兆驰股份携手同洲、华数和阿里巴巴,切入家庭娱乐领域

　　产业链分工细化和新进入者众多,加快电视生产外包步伐

　　公司近日连续发布两个公告:1,和同洲电子签署战略合作协议,未来2年内投入100亿元推广1600万台数字化双向机顶盒;2,和华数传媒及阿里巴巴合作,以预存服务费送电视等方式推广智能电视。

　　和同洲合作主要提供机顶盒

　　兆驰和同洲合作推广DVB+OTT机顶盒,试图切入快速发展的智能电视市场,其中兆驰负责提供机顶盒,同洲负责市场推广和运营。同洲长期和各省有线网络合作,在获取客户上有优势。今年处于启动期,我们预计不会贡献兆驰收入。双方计划推广1600万台,每台综合成本600元,我们按照明年100万台和售价 200元的保守预计,将增加兆驰2亿元的收入。

　　和华数及阿里巴巴合作,将有可能介入运营

　　兆驰和华数及阿里巴巴合作,共同推出云智能电视。兆驰负责硬件生产研发设计,华数负责内容,阿里巴巴负责操作系统/电子商务。销售模式将参考手机,创新性的采用预存服务费和购买电视结合的方式,我们认为套餐定价将较合理,对消费者有一定吸引力。我们不排除之后兆驰介入运营的可能性。

　　估值:上调盈利预测和目标价,维持“买入”评级

　　综上,我们上调今年公司LED业务收入规模和今年的收入增速,我们还上调了公司后面两年液晶电视销量和机顶盒销量的增速。我们上调公司2013-2015 年EPS至0.60/0.84/1.05元(原预测0.59/0.79/0.98元),基于瑞银VCAM贴现现金流模型,WACC假设为9.7%,上调目标价至16元(原目标价12元),维持“买入”的投资评级。

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　　传：海通证券涉足租赁行业,朝综合金融平台再迈一步

　　公司公告全资子公司海通国际和UTCapitalHoldings签订了一份股份买卖协议,海通国际控股已同意将依据该协议相关条款和条件向UTCapitalHoldings收购恒信金融集团100%的股份。

　　恒信金融集团是中国租赁业内一家市场领先的企业。恒信金融集团是一家控股公司,其拥有两家直接全资子公司,分别为恒信和恒运,以及一家通过恒信间接拥有的全资子公司泛圆。恒信(注册资本2.05亿美元)致力于向各行各业的客户提供设备融资租赁服务,是中国最大的外资控股的租赁公司之一;泛圆(注册资本1亿元人民币)是目标集团的一个专门贸易融资平台,为其现有的租赁客户提供增值服务;恒运(注册资本1亿元人民币)主要业务为经营目标集团的重型卡车租赁业务。

　　恒信金融集团盈利能力高于证券行业。2012年恒信金融集团营业收入13.74亿元,净利润2.78亿元,公司总资产105.1亿元,净资产为21.5亿元,对应杠杆为4.88倍;对应的ROE为12.9%,明显高于证券行业的ROE水平。我国租赁业尚处于现代租赁业的初级阶段,预计未来5年仍将保持 40%以上行业增速,且公司杠杆率距离监管上限(10倍)仍有提升空间,伴随租赁资产规模的扩大,杠杆率的进一步提升,ROE也将有大幅的增长空间。

　　海通国际收购价相对公允。收购价为7.15亿美元,折算人民币为43.76亿元,截至2013年6月30日的恒信金融集团以及恒信、恒运及泛圆合并的未经审计的净资产值约23.48亿元人民币,对应的PB为1.86倍,略高于当前租赁公司估值。恒信金融集团2012年收入为13.74亿元,净利润2.78 亿元,收购对应的PE为16倍。考虑到100%控制权溢价,收购价格相对公允。

　　本次收购标志着公司向综合金融服务平台的又一次迈进。公司目前已经实现了证券相关业务的综合经营,通过本收购,公司将迅速进入具有较大潜力且与现有业务具备高度协同效应的金融租赁市场,进一步完善公司的综合金融服务平台,使公司业务收入更加多元化,降低市场波动对经营的影响。同时,公司通过整合利用和进一步拓展恒信金融集团已经建立的租赁业务实力,能够为处于不同发展阶段的企业提供包括直接股权投资、债务融资、股权融资、结构性融资、租赁、并购咨询等在内的更加全面的服务,以更好的满足机构客户不断多样化的金融需求,从而提高客户的忠诚度。