传：宏源证券给予中炬高新“买入”评级

　　公司以调味品和房地产(行情 专区)为主业，是酱油行业中仅次于海天的第二龙头：公司以调味品和房地产行业为主，1H2013二者收入占比分别为87%和10%，调味品中酱油产品占比70%左右，目前实行厨邦和美味鲜双品牌战略，厨邦定位中高端，收入占比85%左右，根据行业协会的数据，2011年公司在酱油行业中市场占有率8.6%，仅次于海天， 位居行业第二位。

　　产品定位中高端，将继续受益于调味品消费升级：收入提升和人们对健康的重视加快调味品升级，酱油、食醋等调味品毛利率从2008年的16.3%提高至2013年6 月的23.2%，消费升级趋势明显，且未来有望持续；公司产品定位于中高端，且生抽占比高，行业消费升级以及酱油消费习惯由“浓”转“淡”有望带动公司销量增长；此外，公司高端新品预计十一前后推向终端市场，满足高端酱油消费需求，有望进一步提升公司品牌影响力。 高产品性价比和渠道利润空间推动公司区域扩张，阳西一期达产提高产能保障：公司目前销售区域主要集中于东南沿海地区，其中广东、浙江、海南、广西和福建五个省市销售收入占公司收入的84%，未来将向华东、华中、华北及东北等地扩张，公司产品中氨基酸含量高出国家一级标准85%，性价比较高，且给经销商的渠道利润空间高于行业竞争对手，有利于公司区域扩张；此外，阳西一期项目预计明年初完工，届时将新增6万吨调味品产能，为公司区域扩张提供保障。

　　高产品性价比和渠道利润空间推动公司区域扩张，阳西一期达产提高产能保障：公司目前销售区域主要集中于东南沿海地区，其中广东、浙江、海南、广西和福建五个省市销售收入占公司收入的84%，未来将向华东、华中、华北及东北等地扩张，公司产品中氨基酸含量高出国家一级标准85%，性价比较高，且给经销商的渠道利润空间高于行业竞争对手，有利于公司区域扩张；此外，阳西一期项目预计明年初完工，届时将新增6万吨调味品产能，为公司区域扩张提供保障。

　　盈利预测及投资建议：子公司房地产业务开始盈利，全年预计收入1.7亿元，净利润3400万左右。预计公司2013-2015年收入分别为23.1亿元、28.7亿元、35.7亿元，同比增长31.6%、24.3%和24.4%，归母净利润分别为2亿元、2.9亿元、3.86亿元，同比增长61.5%、44%和 32.1%；对应EPS分别为0.255元、0.367元和0.485元。参照可比公司估值情况，若给予2014年30XPE，未来12个月内调味品业务对应股价11元，较目前股价，有20%的涨幅空间，给予“买入”评级。

　　莫斯利安需求爆发，全国经销商和终端缺货严重

　　近期我们密集调研了莫斯利安安徽和湖北省会、县城和多个乡镇市场终端和经销商，莫斯利安和优+已经间断性断货3 个月，多数经销商业务团队放假，莫斯利安当前和潜在需求还未满足，预期2014 年春节供给正常。

　　有别于大众的观点：常温酸奶品类强势崛起，规模地位短期缺乏对手

　　1)莫斯利安代表的是一个常温酸奶品类的崛起，具有足够大的成长空间，普遍意义上是普通白奶和高端礼品奶的升级和替代品。

　　莫斯利安推广以终端品尝为主，品牌和产品具有扎实的消费基础，以合肥为例，11 年底进入，13 年爆发，收入增长10 倍，且2013 年的潜在需求预计为当前发货量的1 倍以上，在大部分卖场已经超越特仑苏。

　　2)莫斯利安面对的是13 亿的消费群体，从老人到儿童均是其核心消费群，消费群扩容空间足够大。按照一个乡镇层次半成熟的消费者年度需求15 箱计算，2013 年预期35 亿销售规模仅相当于518 万消费者。

　　即使在乡镇市场，老人儿童也在明显向高端莫斯利安为主的乳制品进行消费升级，1000 万吨的白奶消费量是莫斯利安持续放量的基础。按照45 元/箱算，莫斯利安当前销量份额不足2%，依然有足够充分的放量空间。

　　3)莫斯利安预期还有3 年复合70%以上的收入增长。目前莫斯利安华东占比70%，全国化没有价格和口感障碍。安徽也还处于重点地区覆盖， 需求正在从过去的礼品主导的需求向日常消费过渡，趋势持续确定。

　　莫斯利安盈利能力强劲，将持续释放，强烈推介

　　莫斯利安50%毛利率将保持稳定。预期莫斯利安的渠道费用(10-15 个点)+品牌费用率(15 个点)在30%以内，参考六个核桃，预期净利率可以快速达到15%，净利率提升节奏有望超预期。

　　我们预计2013-2015 年莫斯利安收入规模分别为35 亿、60 亿和85 亿，公司整体EPS 分别是0.4、0.69、1.05 元，给予2014 年公司35XPE， 目标价24.2 元，强烈推荐。

　　风险提示

　　如果公司不能有效保障莫斯利安奶源，那么增速可能不达预期。

　　摩根大通发表研究报告指，民生银行(行情 股吧 买卖点)与阿里巴巴合作发展网上金融，该行对此有所保留，续予民行AH股“减持”投资评级。

　　报告指出，合作对于民生银行(行情 专区)扩大网点及销售渠道虽然有极大意义，目前民行内地网点数目仅754家，远逊于四大国有行，仅工行就有高达17225个网点。不过，根据海外市场经验，以南韩作为例子，当地银行进入网上金融领域初期的确能为银行带来可观的变益，但盈利能力随后将会下降：主要由于资讯科技成本高于预期；网上贷款的坏帐率较高；结构复杂或非标准产品，交叉销售效果并不明显；监管要求严格等等。

　　另一方面，内地在网上金融领域，仍有清晰界定负责之监管机构，而根据银监会规定，内银又不能与其他企业分享客户资讯，可能令民行与阿里巴巴之间的交叉销售效率减弱。

　　再者，阿里巴巴的合作未必是民行独家，平保、广发行和中信或参与其中。