积成电子(002339 9.03,0.11,1.23% ):受益于配电投资爆发式增长的自动化龙头

　　“新五年”周期(2013年-2017年),我们坚定看好城市配电网建设(包含部分县级区域),子行业投资提升空间巨大,积成电子是目前市场能配套 “主站+终端”的四家企业之一,将充分受益配网自动化投资的爆发式增长,我们将公司2013年EPS由0.32元上调至0.34元;将2014 EPS由0.40元提升到0.48元;目标价由7.6元提升到12.5元,目标价上调幅度约60%,“增持”评级。我们预计未来五年配网自动化投资将迎来爆发式增长,其中2014和2015年投资共400亿,2016和2017年投资1300-1400亿,而2012和2013年仅50-60亿;积成电子作为配网自动化行业龙头企业,是目前市场除能配套“主站+终端”的四家企业之一,自动化产业链齐备,将充分受益配网自动化投资的爆发式增长。目标价 12.45元,对应2013年、2014年PE分别为36倍、27倍。

　　积成电子在配网自动化领域积淀深厚,且积累了大量成功实施、实用化运行的项目经验。早在2009年以前,积成配电网自动化系统产品山东、广东、深圳等百余家单位进行了实用化运行。之后在国网的城市配网试点/示范工程中,提供了31个重点城市中的5个城市主站,仅前两批国家电网公司试点即已接入积成电子配电终端3000多台,占全部试点接入终端的比例超过55%(截至2012年3月31日)。

　　催化剂:预计2013年下半年配网投资规划和技术标准出台,2014年建设全面启动。规划出台将形成重磅利好。(国泰君安)

　　好想你(002582 14.60,-0.04,-0.27% )：产品定位从高端礼品转向健康零食

　　2012年开始,公司将产品定位从高端礼品转向了健康零食概念,定位向大众消费品转换,相应渠道也从专卖店向超市倾斜。我们认为,公司现在正在一个产品和渠道改革期,效果仍需等待。

　　专卖店渠道:经历改革阵痛期

　　今年公司对专卖店进行优化升级,淘汰和改造盈利能力低的门店,预计今年在2000多家门店中关闭200家左右,上半年已经关闭100多家,下半年将继续关店进程。我们认为,在转型过程中收入增速会受到一定影响,但经过门店优化升级后店销会逐步提升。

　　商超和电商渠道:超市发力,线上渠道快速发展

　　公司于2012年10月开始进入超市,2013年上半年已进驻1440家超市,重点市场上海、武汉、郑州的商超KA系统渠道覆盖率已达到90%。 2012年超市渠道销售额为3000万左右,2013年上半年销售已经和2012全年持平,我们预计2013年超市销售有望达到1.3亿左右。好想你也大力发展线上渠道,公司表示,上半年线上销售额达2269万,我们预计2013年销售有望达到7000万。(瑞银证券)

　　众生药业(002317 21.50,0.40,1.90% ):收购上游资源奠定高品质生产基础

　　收购饮片公司,布局上游资源,夯实质量基础。公司计划3000万增资益康中药饮片,将持有不低于51%股权。资料显示,益康饮片在当归、黄芩等种植加工方面有较强优势,具备数千吨饮片产能。这有利于公司今后扩展上游业务,提升和保障原药材质量。

　　控股凌晟药业,加强现有化学药业务发展。公司计划用8000万收购主要生产高端头孢菌素类抗生素原料的湖北凌晟药业51%以上股权,这与公司目前以复方醋酸地塞米松乳膏、头孢拉定胶囊、硫糖铝混悬液等产品为主的化学药业务有一定相关性,有助于完善公司西药上游原料到制剂的链条。

　　中成药方面,复方血栓通胶囊基层拓展进度良好。公司今年通过实施积极的基药代理政策,效果开始逐渐显现。复方血栓通胶囊前6月实现销售收入约2亿多,同比增长约35%,全年销售收入将达到5亿多。

　　从目前情况来看,今年签订的一批经销商订货积极,随着各省基药政策的陆续实施,基层实现放量是可以期待的,预计全年将维持30%以上的增速,3年内将冲击10亿销售规模。

　　原材料成本压力明后年将会有明显缓解。从近日我们产地调研情况来看,三七最新120头市场统货成交价已跌破700关口,较前期下降约10%。预计今年采挖产量约有1万吨,供给将逐渐大于需求,我们估计未来几个月继续小幅下跌的可能性较大,考虑到明年产量暴增预期,14年下半年至15年将会出现较大幅度调整。

　　推荐评级。公司目前受行业负面政策影响较小,主导品种终端增速加快,三七价格逐步下跌有望驱动毛利率持续回升,未来不排除公司引进高端优质品种。我们预计公司13-15年EPS分别为0.62、0.87和1.20元,同比分别增长22%、40%和39%,近期股价接近谷底,建议加强配置,推荐评级。(中投证券)

　　大秦铁路：长期预计运量稳定

　　今年上半年大秦的人工成本同比增长了23%,虽然有一些一次性因素,但管理层预计未来人工成本仍是上涨趋势,增速放缓。从综合毛利率来看,由于机车牵引、线路使用清算等收入和费用上升,毛利率或将有所波动,但对净利润影响不大。

　　低基数致8月运量同比增长21%,长期预计运量稳定

　　8月份大秦线运量为3770万吨,同比增长21%,年初至今运量同比上升5.4%。

　　管理层预计长期来看大秦线年运量将稳定在4.4-4.6亿吨之间,对于投资者普遍担忧的分流问题,管理层认为大秦线具备运距短,运价低和效率高的优势,且与规划在建的新线货源地不同,并不担心未来的新线分流。

　　预计铁路运价改革是一个长期过程

　　管理层认为比照公路运价来设定铁路货运指导价是运价改革的开端,而真正理顺铁路运价形成机制是与市场化改革相关的,价格改革将是长期的过程。

　　估值:维持“买入”评级,目标价10.70元

　　我们维持“买入”评级和目标价不变。我们的目标价基于瑞银价值创造分析模型(VCAM)工具通过现金流贴现推导(WACC8.3%)。(瑞银证券)

　　南玻A(000012 9.12,-0.06,-0.65% ):龙头缓慢复苏未来精细玻璃将是亮点

　　2013年上半年全国浮法玻璃的均价累计上涨了8%,盈利水平持续改善,主要原因有:需求显著改善,上半年浮法玻璃销量同比增长了10%,而去年同期下滑了7%;冷修、停产等带来的供给端收缩。然而,考虑到未来需求可能有所放缓、潜在的冷修产能仍具有威胁,我们认为价格继续上涨的空间有限。

　　太阳能行业见底回升,盈利温和改善

　　太阳能板块景气度触底回升,多晶硅价格已经从底部15美元/千克反弹至目前的18美元/千克,组件的价格也出现了一定的回升。我们认为,供给端收缩、需求的好转有望使得价格继续温和上涨,盈利水平有望继续改善。

　　2015年精细玻璃业务预计将是最大看点

　　公司的发展重心已经开始向精细玻璃产业倾斜。我们预计,2015年精细玻璃有望成为公司业绩最大的贡献点。凭借先进的生产工艺,超薄玻璃上半年已经实现盈利近2300万元,我们预计未来新建的两条超薄玻璃将继续提升公司盈利。同时,OGS等触摸屏也有望于2015年开始量产,增长空间逐步开启。

　　估值:下调目标价至10.00元,维持“中性”评级

　　我们将公司2014年的EPS预测从之前的0.61元小幅下调至0.58元,主要是考虑到工程玻璃的毛利率水平略有下降;同时,我们下调了公司 2016/2017以及长期增长假设,主要是由于之前对于公司精细玻璃产业的长期盈利增速预测过于乐观,基于瑞银VCAM绝对估值模型(WACC为 9.1%),得到新目标价10.00元,我们认为目前股价基本反映了盈利好转预期,维持“中性”评级。(瑞银证券)

　　东凌粮油(000893 17.01,0.81,5.00% ):管理专业+延迟点价+伺机扩张,打造业绩高弹性

　　近日我们走访了公司。作为资金密集型企业,管理团队尤为重要,看好公司的新团队是我们推荐公司的理由之一。此外,近年大豆价格波动加剧,点价存在时滞使得前期公司利润下滑明显,当前公司已采用延迟点价,该模式能够有效转移大豆价格下跌的风险,加上定增项目的逐步达产、公司积极寻求外延式扩张机会,我们看好公司的利润率逐步回升,业绩弹性明显,上调至“强烈推荐”评级。(中投证券)

　　新希望:三个月三大变化,经营重大拐点已现

　　投资策略:新的管理层上任仅三个月给公司带来了三大变化(清晰的战略、内部高效的调整,文化的融合),使得公司的盈利能力迅速恢复。禽产业链也在缓慢复苏,因此这种好的变化正赶上好的时候,也验证了我们在对此次增发的点评,这次8月份增发略显匆忙其实也从另一侧面证明公司业绩8月份的大幅提升。我们在 9月5日报告《新希望-内外改善使得业绩有望超预期》上调了今年农牧部分的EPS至0.24元(原来为0.14元),上调公司今年EPS至1.07元(原来为0.98元)。我们预计13、14年EPS分别为1.07、1.45,其中农牧部分EPS分别为 0.24、0.47元,按照14年农牧业务20倍PE、民生银行8倍PE,给予一年目标价17.27元,维持“强烈推荐-A”投资评级。(招商证券)

　　奥瑞金:红牛持续高增长

　　红牛维持高增长,仍然是公司增长的第一动力:上半年来自红牛的销售收入达16.11亿元,在公司收入占比由12年的68.56%,提高到了 73.64%,提升了近5个百分点。(1)、上半年来自红牛的收入增速达35%,全年收入增速有望维持在30%以上。一季度红牛增长接近40%,二季度增长超过30%。红牛二季度延续了一季度的收入增速,略有下降。由于一季度有同期基数及春节延后等特殊因素影响,公司二季度的增速反映了公司正常的增长情况。根据目前终端调研的一些信息,红牛仍然维持了上半年旺销态势。由于饮料的生产量会早于终端市场销量,故全年维持30%以上的增速是大概率事件。(2)、受益功能饮料行业景气,红牛长期增长趋势确定性高。而根据《2012-2016年中国功能型饮料行业市场调查及投资决策报告》预测,功能性饮料行业未来3年的复合增速为35.12%。红牛作为功能性饮料的第一品牌,在过去5年的复合增速接近38%。随着新竞争的加入,行业不断扩容,红牛有望继续维持高增长。

　　其他客户增长可圈可点,加多宝、雪花啤酒、旺旺、露露各领风骚。(1)、两片罐的加多宝、雪花贡献收入。上虞两片罐业务实现1.86亿元,较12年下半年增长44%,略低于预期收益。上虞7亿罐两片罐生产线于12年8月1号正式投产,经过产能爬坡,13年已经能实现满产。但由于市场的影响,并没有实现满产。但是目前影响因素基本消除,预计下半年两片罐业务的收入绝对额会高于上半年。(2)、战略客户旺旺成长良好,公司多元化客户结构进程进一步推进。旺旺是公司战略客户,上半年增速达19%。旺旺是三片罐领域用量较大的客户,虽然目前来看你,毛利率较低,但是对公司短期产能的消化,长期客户结构的调整都有力。(3)、露露增长情况良好,进入母公司前五大客户。公司披露的母公司报表中显示来自露露的收入达到2159万元,进入前5大客户,较去年同期有较大增长。而供应露露的产品,除了母公司外,还有来自天津子公司。天津子公司2013年1月正式成立,上半年实现了178万元的净利润。我们预计天津子公司来自露露的收入超过千万,合计来自露露的收入超过3125万元,如果假设来自给露露供应的产品单价在0.55-0.65元,那么给露露供应量约为 5268-6250万罐。

　　受益原材料价格下行,毛利率提升。上半年综合毛利率达到29.4%,同比增长2.04个百分点,主要是三片饮料罐毛利率提升了3.75个百分点所致。三片饮料罐的主要原材料是镀锡马口铁,镀锡马口铁的价格较全年同期下降了8.33%,而公司三片饮料罐的主要客户是红牛,价格稳定。成本下行,销售价格稳定,导致了公司毛利率提升。

　　公司费用率稳定,预计下半年不会出现较大的费用增长。13年上半年三项费用率合计10.3%,较12年的10.2%提升0.1个百分点。费用中,主要是销售费用上升1个百分点,而财务费用下降1个百分点。下半年公司宜兴产能投放,而肇庆产能不会投放,故下半年不会出现较大的销售费用增长。而由于公司在建项目的持续进行,预计在手现金会下降,而负债会酌情增加,故财务费用率会上升。综合来看,费用率稳住略微上升,不会出现大幅增长。

　　公司财务坏账准备计提严格,上半年对存货计提了476万元的减值准备。公司存货4.7亿元,如果假设存货的结构和收入的结构相同,那么存货中三片食品罐占比5.5%,即2585万元。由于存货的减值准备主要来自三片食品罐,故减值准备的计提达到了18.4%。

　　维持“增持”评级:我们预测公司13-15年的EPS为1.83、2.25、2.88,同比增长38.5%、22.9%、28%,对应PE为 17.4X,14.1X,11.1X。由于公司仍处于高速增长期,相对于公司目前的估值,我们认为公司仍然被低估,故维持“增持”评级。(兴业证券)

　　天虹商场:020突破,微信移动端门店可视化第一家

　　微信平台实体百货第一家。据9月10日亿邦动力网报道,微信将于本周开通天虹商场微信平台;首次实现1.移动2.在线--门店实景可视化;

　　在线零售,门店可视化第一家。有别于国内目前虚拟网上商城的销售方式,天虹商场的实体门店实景将通过微信平台即时可视,将大幅提高消费者体验与用户转化率;

　　B2C战场,PC端的下一站,移动端。据工信部数据,上半年我国微信用户超过4亿户,微信用户拉动移动互联网流量收入同比增长56.8%;电子商务规模达到5.4万亿元,增长38.5%;阿里巴巴最近为转战移动端B2C市场的大动作调整也印证了这一点。

　　全国布局,成长空间大;店龄结构优,转型求变,业绩高弹可期。

　　深圳为基,全国布局,快速异地扩张;十年进入9省21市,百货直营店58家,经营面积150万平米;未来仍将保持每年6家以上新店的速度;

　　公司整体店龄结构优,新店、次新店23家(近半成),业绩成长空间大。

　　三大战略调整:1.调区域:转为侧重中部、三四线城市;2.调业态:向"百货+超市+X"弹性业态的社区/城市购物中心转变;3.调资产:适度资产从重。

　　盈利预测:预计13、14、15年营收与净利润增速都将在10%~15%

　　随占比近四成的23家新店/次新店步入成熟期,营收增速在10%以上;

　　同店增速的回升(13H1可比同店营收/利润增5.5%/20.6%)、费用的降低与盈利能力的增强,料将提升净利润增速至15%以上的水平。

　　投资建议

　　我们认为管理优秀、经营优势显著(尤其社区百货)、全国布局已展开的天虹商场,其微信平台的首家开通,是实体零售O2O融合历史性的第一步,对天虹本身与整个实体零售行业意义重大,并将带来突破性业绩提升。我们给予公司"买入"评级。

　　估值

　　我们预计公司13~15年EPS分别为0.827、0.951、1.063,净利润增速为14%、15%、12%,给予公司未来6-12个月15.22元目标价位,相当于16x14PE。(国金证券)