传：津膜科技工业市政两翼齐飞

　　瑞银证券近日发布津膜科技的研究报告称，公司前身是天津工业大学膜分离研究所，从事膜技术研究已近40年。公司的客户广泛分布在市政污水、市政供水和工业污水等各领域，膜技术在这些领域蓬勃发展。公司在北京、南京、广州、西安、济南成立办事处，进一步拓展天津外市场。把津膜看作大市场里的小公司，成长空间广阔，预测2013E/14E/15E年EPS为0.50/0.74/1.06元，三年净利润复合增长率46%。

　　生化和膜结合的经验帮助公司获取各个行业的废水处理订单，监管趋严促使了工业水处理市场的大幅增长，预计今年工业客户订单饱满，拉动工程业务订单增加约20%。根据规划，天津“十二五”期间将新增再生水产能53.4万吨/日和海水淡化产能26万吨/日，大部分任务需在13-15年完成。看好14年天津市场强势复苏，预计工程订单大幅增长70%。

　　膜组件销售：性价比优势明显，热致相膜打开市场。中国水网用户调查报告显示，公司膜产品的用户使用提及率和性价比排名行业第一。公司的膜在国内品牌中性能领先，相比国外品牌则价格优势明显。公司研发热致相膜成功，有效提高膜的强度。预计今年年底公司膜产能将从110万平米增加到300万平米，12-15销售复合增长率46%。

　　目标价32元，“买入”评级。根据瑞银VCAM模型得到公司12个月目标价32元，WACC7.7%。预测公司13E/14E/15E年EPS0.50/0.74/1.06元，目标价对应PE为64/43/30倍。