传闻：拓维信息手游业务高增长可持续

　　中信证券近日发布拓维信息的研究报告称，公司公告称，2013年9月6日，公司和美国艺电(ElectronicArts，以下简称“EA”)签订了运营合作协议，公司作为EA旗下PopCapGames，Inc.(以下简称“宝开”)的运营商，获得《植物大战僵尸2:奇妙时空之旅》、《宝石迷阵——闪电战》在中国大陆的运营权；将获取电信运营商平台和360、91、百度、UC等第三方平台产生的游戏总流水25%的分成收益。

　　成功代理《植物大战僵尸2>，保障手游业务持续高成长。《植物大战僵尸》是公司手游运营业务的标志性产品，2013年上半年公司运营《植物大战僵尸》获得收入1865.41万元，占其手游业务收入的82%。因此，公司此次成功获得《植物大战僵尸2》的中国大陆运营权意义重大；预期该款游戏大概率将于本月内上线，月流水将超过2000万元，为公司未来1~2年内手游业务的持续高成长提供保障。

　　公司以“代理发行运营+自研”的模式发展手游业务：代理方面，公司瞄准海外精品游戏，先后代理发行运营了《植物大战僵尸》、《宝石迷阵》、《部落探险>、《植物大战僵尸2》等多款游戏，其中《植物大战僵尸》8月份的月流水己达2000万元。自研方面，公司通过招募行业内资深的开发团队，研发了首款卡牌类手游《霸气江湖》，目前己进入内测阶段。

　　伴随着手游行业的高速增长，公司的手游业务也己起飞，2013年上半年实现收入2277万元，同比增长2040.68%，预期下半年将保持高速增长；随着手游业务规模的扩大，盈利水平也有望回升至行业平均水平。

　　通过“内生+外延”式发展，公司教育业务近年来迅速发展；2013年上半年实现收入9718万元，同比增长62.58%。目前，公司校讯通业务已经涵盖湖南、广东、安徽、云南、吉林、辽宁、山东、福建、广西等十几个省，用户己达1000万，该项业务有望保持稳步发展。未来教育业务将向互联网拓展，依托名校资源，搭建教育资源共享平台，今年网上教育有望实现近1000万元的业务收入。

　　携手新邮通，开拓融合通信市场。公司与新邮通签订战略合作协议，合作拓展运营商领域的软件类、服务支撑类、移动转售等业务；公司获取的分成比例为7 成。新邮通作为传统的通信设备供应商，在技术、市场渠道等方面具有优势；预期4G领域的软件业务存在较大的机会，凭借公司及新邮通在各自领域的优势，未来有望获得一系列订单。

　　公司己成功向“手游+教育”新业务转型。手游业务凭借“代理发行运营+自研”模式快速发展，如期获得《植物大战僵尸2》安卓版的代理权，将为公司未来 1~2年内手游业务的持续高成长提供保障；教育业务开始向互联网拓展，依托名校资源搭建网上教育平台，全年互联网教育业务有望实现近1000万元的业务收入。维持公司2013/14/15年EPS为0.19/0.31/0.41元的预测，对应2013/14/15年PE为153/96/73x，维持“增持”评级。

　　中信证券近日发布兆驰股份的研究报告称，公司9日晚公告董事会决议，审议通过了《关于增加公司经营范围暨修订<公司章程>的议案》。根据公司经营的需要，公司拟增加以下经营范围：技术咨询服务；软件开发、咨询、维护、测试服务；信息系统集成服务；创意策划服务；影视服务的买断、代理业务等。

　　随着电视智能化进程深化，产业链各参与方纷纷探索新商业模式。除已进军电视机/机顶盒领域的互联网企业外，广电运营商出于推广其内容及网络服务的考虑也开始试水硬件。

　　此前武汉广电、吉视传媒等地方广电运营商己开始以“存收视费送电视机”的方式捆绑销售节目包与电视机硬件。兆驰股份本次扩充经营范围涵盖“影视服务的买断、代理业务”，为其与广电运营商合作奠定基础，也标志着未来的合作模式可能更为灵活。由于我国对内容环节存在严格监管，广电体系、互联网企业与硬件商协作推广可能是风险更小的方案。

　　广电运营商渠道萌芽中，兆驰迎来增量市场空间。运营商推广硬件的核心动力是提升ARPU值，其成功要素包括内容付费市场培育成熟以及运营商的市场化运营能力。若假设运营商向用户赠送32寸液晶电视(采购价按1200元计算)，则需要用户月均订阅付费节目和缴纳网络服务费50元且绑定24个月方可覆盖硬件补贴成本。当前全国4000万台电视机年销量中运营商渠道占比极小，若按广电运营商渠道中期渗透率目标10%计算，对应电视机销量规模约400万台。兆驰作为电视ODM龙头设计降本能力强、生产效率高，且无原内销渠道控价约束，有充足动力和能力与运营商进行对接。

　　电视出口景气2012年下半年起持续下行，分地区看，欧美需求受世界杯/欧洲杯等大赛周期性影响明显，拖累兆驰电视出口表现。在2014年世界杯大赛需求催化下，未来一年电视出口景气向上可期，产业在线电视出口增速7月己转正，兆驰股份出口收入中有约75%来自欧美市场，预计三季度电视代工收入同比可持平，四季度起有向上弹性。此外，三季度以来因大陆市场不旺、面板厂不愿减产，面板价格降幅超预期，兆驰高生产效率、快速周转的优势在此环境下将能更好发挥。

　　工业园投产将缓解产能与管理瓶颈。兆驰投资建设的创新工业园正处建设阶段，预计一期将于2013年第四季度部分投产、2014年中期完全投产。当前公司的四栋租赁厂房分居深圳四处，合计建筑面积约15万平米，单季度满产产值约20亿元，管理及运输成本高且产能扩充受限。兆驰创新工业园总建筑面积48万平米，其中一期建筑面积约36万平米，预计投产后液晶电视产能将达1100万台(现约800万台)，将能有效缓解公司的产能与管理瓶颈，并为LED业务及后续潜在新投资项目的快速发展提供坚实基础。

　　兆驰股份本次增加经营范围预示着其与运营商/互联网企业合作推广电视将近，未来其电视机内销增量市场空间被打开。兆驰作为电视整机ODM龙头，设计降本能力强，有充足动力和能力与运营商对接。三季度起公司电视出口景气回升，二季度或为全年业绩增长底部，2014年工业园有望投产将彻底缓解产能与管理瓶颈，维持公司2013-15年EPS预测0.56/0.74/0.92元，公司基本面回暖与估值催化兼具，按2014年16-18xPE给予目标价 11.8-13.3元，维持“增持”评级。

　　商业迎来拐点。(1)主力店14 年爆发性增长。受装修的影响，公司主力店钟楼店2013H 收入降5.13%至10.74 亿元，净利润降11.27%至5241 万元。预计2013 全年收入基本持平，净利润降10%左右至7500 万元。2014 年开始将逐渐体现重装后的内生增效，预计将会有爆发性增长。(2)次新店培育超预期。公司次新门店宝鸡店和西旺店2013H 净利润各为840 万元和784万元(2012H 两门店合计亏损351 万元)，预计两者2013 年各盈利1200 万元，相比2012 年两者合计贡献利润增量3700 多万元。两个门店均处于成长期，预计未来2-3 年仍有望保持快速增长。

　　民营医院发展空间大。(1)政策支持民营资本发展医院。国家陆续出台了一系列政策支持民营资本进入医疗领域，满足多元化的医疗服务需求；(2)医疗卫生费用仍有提升空间。近十年我国卫生总费用、人均卫生费用呈现较快增长态势，未来仍有上升空间；(3)老龄化为民营医院发展提供契机。老龄化形成了对医疗卫生的刚性需求，而我国医疗卫生资源供不应求，存在着巨大的缺口，为民营医院的发展提供了空间。

　　公司医院竞争优势显着。(1)有口碑。高新医院服务区域逐步拓展，西安市其他区和外市占比逐步上升，各占比约35%和15%，可见高新医院已经具备相当的品牌影响力，已经形成了很好的口碑；(2)有实力。高新医院是国内第一家民营三甲医院，神经内科、心外科、普外科、妇产科等为特色科室，拥有一大批专家，实力强劲。

　　医院业务有望腾飞。(1)高新区医疗缺口大。整个高新区只有高新医院一家三甲医院，高新区目前总病床数只有1400 张，按照国际标准每1000 人12 张床位，高新区80 万人口的潜在需求病床数为9600 张，缺口巨大；(2)高新医院快速增长。通过提高自主收费比例、发展针对高收入群体的特需服务等，高新医院净利率持续提升，未来仍有提升空间。同时，通过住院病人结构调整、管理输出、高端化等举措，高新医院仍将保持快速增长；(3)复制打开扩张空间。高新区存在巨大的医疗资源缺口，公司投资新建圣安医院，迈出复制扩张的第一步。

　　风险提示。宏观经济持续低迷；医院建设低于预期。

　　产品线的丰富是我们的主要推荐逻辑：米槁心乐滴丸的获批上市、瑞替普酶2014 年复产将丰富公司心脑血管产品线；洛铂的快速增长，协同科博肽等二线产品，为肿瘤线产品增长带来新动力；其他领域的产品线如妇科、男科等系列，随着近几年的收购和整合，日渐丰富成为新的增长点。

　　看好收购百祥制药：百祥制药的品种结构，与公司产品线具有较强的协同作用。正心泰胶囊、血塞通滴丸等对公司心脑血管产品线具有较好的补强作用，艾愈胶囊、消癌平胶囊等产品对公司抗肿瘤产品线具有较好的补充作用，泌淋胶囊(颗粒)加上原有品种前列癃闭通、舒肝益阳等产品支撑起男科线，妇炎消、岩鹿乳康片、乳癖康胶囊等搭建起公司的妇科产品线，具有很强的互补作用。

　　大股东参与定增、股权激励最后一个考核年度有利于公司释放业绩：董事长参与定增显示对企业长期发展的信心。2013 年是股权激励计划最后的业绩考核年度，就业绩而言达标几无悬念。股权激励能够把核心管理团队与公司的利益统一，有利于公司长远发展，股权激励的即将完成，短期压制股价的因素消除，2013 年业绩提速的预期较为强烈。

　　投资建议：我们预计2013-15 年的收入增速分别为30%、30%、22%，净利润增速分别为34%、33%、26%(未考虑增发摊薄，收购百祥增厚业绩约0.06 元)，EPS 为1.24、1.66 与2.08 元；考虑到公司产品线的丰富(我们认为公司估值无法提升的主要原因之一是品种不够丰富)，协同公司较强的市场销售能力，业绩存在超预期的可能，我们上调投资评级为买入-A，上调12 个月目标价为43.4 元，相当于2013年35 倍的动态市盈率。

　　风险提示：中药注射剂质量风险；药品行政性降价，影响产品销售增速。

　　债务危机将倒逼铁路改革加速，铁路行业拐点已经到来。一方面，过去几年中国铁路建设的大跃进导致铁路负债飙升，而且未来几年仅仅保在建就需要巨额投资，并在继续要求加大中西部铁路的投资力度，这将加大铁总未来的亏损力度和债务压力；另一方面，国家财政又很难拿出那么多钱来解决铁路的债务问题，这种情况下，我们预计国家将陆续给予铁路足够多的政策，通过改革来促进铁路自我发展，靠自身来解决其投资和债务问题，因此我们预计未来政策方面将会有非常多的催化剂，而这也是我们推荐铁路股的一个大方面的逻辑，而这些政策本身也将驱动铁路盈利能力在未来得到明显的提升，因此我们认为现在是铁路行业的拐点！

　　客货运价格改革将有望在2015年之前完成。我们认为货运价格改革将有望在2014年完成，而客运也有望在2015年之前完成，货运将有望完全市场化，客运将有望有限市场化，我们预计明年货运提价幅度在1.5-2.5分/吨公里，而客运最终的涨价幅度也将超过20%，最高可能到50%。

　　公司对客货运价格提升具有很大的业绩弹性。根据我们测算，如果按照1.5分每吨公里涨价幅度，由于货运价格明显低于国铁运价，因此货运价格提升将有望给公司带来40%左右的业绩；而客运及清算收入每提升10%，公司业绩将提升26%左右。

　　土地综合开发将给公司带来巨大的价值重估空间。财富赢家国家已经明确鼓励铁路对现有土地资源进行地上和地下进行综合开发，公司具有超过1100万平方米的自有土地，预计线路用地和其他站段货场等占地各占一半，未来火车站有望建成大型城市综合体，而货场也可以进行综合开发，甚至部分线路可以学港铁那样进行上盖开发，由于土地成本很低，预计这将给公司带来巨大的利润空间和价值重估空间。

　　盈利预测与投资建议，给予目标价6元。我们假设货运14年、客运15年进行提价，并且考虑15年的分流影响，不考虑土地开发收益，我们预计13-15 年的EPS分别是0.19、0.26和0.36元。考虑到提价以及土地重估价值，公司的价值应当到6-9元，我们给予目标价6元，目前仍有100%的上涨空间，上调公司的投资评级至“买入”。

　　主要不确定因素。改革进展低于预期，土地可供开发面积低于预期。