传：南方轴承厚积待发 重回高增长轨迹

　　东方证券股份有限公司分析师(王东冬)8月19日发布南方轴承 (002553)的研究报告。

　　投资要点

　　公司经多年的产品、客户积累，新老产品齐发力，将一改上市后稳健的经营，营收、净利均将有望重回高增长通道。

　　lOAP是高增长的助推器，也是未来公司成长的方向之一。OAP是汽车(行情 专区)零部件中的蓝海，分析师测算未来市场规模超过1亿套，公司如能占到10%的份额，对应50~60元的税后价格，即可达5~6亿的收入规模，是公司2012年总收入的2倍多。公司OAP经过近10年的研发设计、试产，2年多的客户试验认证，利用不亚于国际巨头的品质和产品价格优势，公司目前正逐渐成为舍弗勒和莱顿之后的全球第三大OAP供应商。OAP厚积之后终迎爆发，预计未来三年复合增长率有望超过100%，或成为公司未来高增长的助推器。

　　传统业务：秉承高端大客户战略的商业模式亦再有斩获。与国内最大的滚针轴承竞争对手常州光洋股份不同，公司定位于国际知名的中高端大客户，保持与法雷奥、博世、麦格纳等保持深入的战略合作，客户少而精。而光洋主攻国产品牌整机及主机厂商，客户多，单家供应量小。近年来，公司在原有客户基础上进一步开拓天合、通用、雅马哈国际、帝森克虏伯等国际大牌，将从13年下半年开始陆续实现供货，传统业务增速将有望上一个台阶。

　　资产使用效率提升、增厚盈利。公司现金充沛，现金总资产占比超过50%，13年公司利用闲置自由资金及超募资金购买低风险理财产品，未来资金收益率预计将显著的提升，体现了公司进一步提升资产使用效率的意愿，也为增厚公司未来的盈利走出了扎实的一步。

　　财务与估值

　　分析师预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.80、0.98元，相关行业的可比上市公司13年动态估值均值32倍，考虑到公司未来三年的成长性有望优于行业，分析师给予公司10%的估值溢价，给予2013年35倍估值，对应目标价19.60元，首次给予公司买入评级。

　　风险提示

　　1、宏观环境的不确定性导致汽车行业需求出现超预期的下降；

　　2、公司OAP产品未来市场开拓不达预期。

　　东方证券股份有限公司分析师(杨国华)8月20日发布金地集团 (600383)的研究报告。

　　投资要点

　　受制于历史原因，今年业绩难以成为亮点。2013年上半年公司实现营业收入87.95亿元，净利润3.04亿元，同比分别上升35.9%和下降39.5%。净利润大幅下降的主要原因是：(1)房地产(行情 专区)结算毛利率为27%，较上年同期降8.9个百分点。这是因为2011-2012降价促销产品及其他低毛利产品进入结转。不过，由于2012年下半年以来，房价逐渐反弹，预计今年将是公司毛利率年度低点，明年将有望回升。(2)合作项目结转较多。上半年少数股东损益占净利润达到34%，而去年同期仅26%。从公司整体看，截至上半年土地储备 2402万平方米，权益土地储备1871万平方米，少数股东权益占比约22%。据此判断，未来合作项目对净利润的摊薄效应会较今年中报时明显减弱。

　　改善仍在继续。体现在：(1)半年度调高新开工力度。公司调高2013年新开工面积至667万平米，较年初计划高17%，相当于2012年新开工面积的2.33倍。(2)积极拿地。截至目前，公司拿地面积权益达到401万平米，远高于2012年(187万平米)、2011年(124万平米).2013年上半年权益拿地金额更是达到了同期销售金额的75%。(3)费用管理能力得到提升。上半年公司销售和管理费用率(相对于销售金额)为3.9%，同比下降了1.6个百分点。当然，这和公司产品结构的调整也有一定关系。

　　财务与估值

　　鉴于今年毛利率恢复可能慢于预期，以及公司6个项目注入香港上司公司金地商置(目前持股67.5%)，造成的收益摊薄，分析师调低2013-2015年 EPS预测至0.80元、1.01元、1.27元(原预测为0.90、1.08、1.40元)。按10倍作为估值目标，对应目标价8.0元。金地商置中长期定位为新的融资及商业地产平台，并非替代公司住宅业务，但在初期需要公司通过注入住宅做大规模，提供现金流，金地商置未来也将会从外生性增长过渡到内生性，从而给公司带来更多协同效应，一起做大蛋糕，分析师不必过于放大这一事件的负面影响。而从拿地、新开工、销售、产品结构来看，分析师已经清晰看到公司正在向好的一面大幅改善，销售的趋势拐点正在呈现。分析师维持公司买入评级。

　　风险提示

　　今年结算业绩低于预期；销售不达目标

　　华融证券股份有限公司分析师(赵奎)8月18日发布光大证券 (601788)的研究报告。

　　事件：

　　光大证券18日发布公告，详细披露“8·16”事件过程及原因，称当日盯市损失约为1.94亿元，并可能因此事件面临监管部门的警示或处罚，公司将全面检讨交易系统管理。

　　16日11时05分左右，光大证券订单生成系统瞬间生成26082笔预期外的市价委托订单，随后巨量市价委托订单被直接发送至交易所，引发上证综指突然上涨5.96%，中石油(行情 专区)、中石化、工商银行和中国银行等权重股均触及涨停。

　　相关要点：

　　一、事件产生的主要原因。光大证券公告称，经初步核查，8月16日事件产生的原因主要是策略投资部使用的套利策略系统出现问题，该系统包含订单生成系统和订单执行系统两个部分，存在程序调用错误、额度控制失效等设计缺陷，并被连锁触发，导致生成巨量市价委托订单，直接发送至上交所，累计申报买入234亿元，实际成交72.7亿元。

　　二、事件发生后公司的处理方案。事件发生后，光大证券召开紧急会议，当日午后股票实施紧急停牌并发布提示性公告，同时对上午事件所形成的过大风险敞口，采取尽量申购成ETF直接卖出等一系列措施。据悉，同日光大证券将18.5亿元股票转化为ETF卖出，并卖空7130手股指期货合约。

　　三、事件发生后公司面临的监管。18日，证监会新闻发言人表示，在此次事件的核查中尚未发现人为操作差错，但光大证券该项业务内部控制存在明显缺陷，信息系统管理问题较多。上海证监局已决定先行采取行政监管措施，暂停相关业务，责成公司整改，进行内部责任追究。同时，中国证监会决定对光大证券正式立案调查，根据调查结果依法作出严肃处理，及时向社会公布。

　　点评：

　　“乌龙指”事件被定性为极端个别事件

　　18日证监会新闻发言人指出，当前证券期货经营机构资本充足，流动性充沛，风控合规体系健全，业务运营规范稳健。此次事件是我国资本市场建立以来的首例，是一起极端个别事件，但暴露出的问题足以引起整个证券期货行业的高度警觉，必须以此为鉴，举一反三，吸取教训，堵塞漏洞，完善制度，坚决防止类似问题再次发生。证券监管部门和证券期货交易所要进一步加强和改进一线监管，完善监管制度和规则，确保市场安全有效规范运行，切实维护市场公开、公平、公正，维护投资者合法权益。

　　在“乌龙指”之前，光大证券已经由于IPO企业财务造假被证监会立案调查。在首轮IPO财务核查中，光大证券被有两家保荐企业涉嫌重大财务造假。而在今年3月，光大证券保荐代表人张曙华、王苏华，因保荐项目康达新材2012 年一季度营业利润同比下降39.27%，被采取“3个月不受理与行政许可有关文件”的监管措施。今年4月，光大证券香港分部因内部监控及监督缺失受到谴责并被罚款120万港元；同时，光大证券负责人员陈锦合因监督及管理缺失，同样受到谴责并被罚款40万港元。光大证券不仅保荐项目连续出现问题，投行内讧问题也连续升级，多名保代被曝出相继离职。此前有媒体报道，去年以来，光大投行部已流失10位保荐代表人，保代流失率达17%。

　　对2013年利润的影响预计在10%左右

　　2012年，光大证券实现营业收入36.52亿元，净利润10.33亿元。而此次乌龙事件对光大证券利润的影响如下：

　　1、乌龙事件带来的损失：光大证券公告称当日盯市损失为1.94亿元。但是据称光大证券当日放空7000余张股指期货，如果按照下午开盘点位计算，光大证券期指空单盈利约为1.7亿元左右。即使有交易损耗，乌龙事件给光大证券带来的损失不超过0.5亿元。

　　2、证监会的罚金：从历史事件来看，“乌龙指”给公司造成的损失往往由公司自身买单，并不会因此遭受监管处罚。因此光大证券较大的可能是由于股指期货的空单所涉嫌内幕交易的处罚。但根据《期货交易管理条例》第73条规定：期货交易内幕信息的知情人或者非法获取期货交易内幕信息的人，在对期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前，利用内幕信息从事期货交易，或者向他人泄露内幕信息，使他人利用内幕信息进行期货交易的，没收违法所得，并处违法所得1倍以上5 倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不满10万元的，处10万元以上50万元以下的罚款。单位从事内幕交易的，还应当对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处3万元以上30万元以下的罚款。由此而言，即使以内幕交易论，所涉及罚金也不会过于巨大。

　　3、投资者起诉赔款：有网站昨日专门进行了网络调查，结果显示，绝大部分投资者认为光大证券应为昨天的乌龙事件负责；而在问到“您的股票遭受损失，会否起诉光大”这个问题时，参与投票者显示出较大的意见分歧，支持起诉和不起诉的分别占48%和42%。即使起诉，预计投资者获得赔付的可能性及金额都不会太高。

　　4、品牌间接影响：分析师认为此次乌龙事件对光大证券造成的直接影响不会太大，但品牌毁损、业务暂停等带来的不可测算的间接影响会非常巨大。由于2013年已经过半，因此分析师预计对光大证券今年利润的影响有可能在10%左右。

　　对证券行业创新业务的影响有限

　　早在今年五月的创新大会上，证监会就表示，目前证券公司正处于新兴加转轨时期的公开市场，一旦发现风险溢出，极易形成“冲击波”迅速扩散，应对处理难度很大，造成的后果往往很严重。在整个创新过程中，风险防范、控制、应对体系都必须同步跟上。各证券公司都要坚持以风控能力为拓展业务的边界线，确保风险可测、可控，始终把风险控制在证券公司自身可承受的范围内。因此，今年以来，券商的创新业务一直在严格的风控下缓步前进，目前创新业务的重点更多的集中在资本中介业务和多层次资本市场建设层面上，比如新三板、中小企业私募债、股票质押式回购等等。

　　分析师认为，光大乌龙事件必然会引发证监会对整个证券市场的严厉监管，但更多的将集中在风险控制和程序化交易方向，对于以资本中介业务和多层次资本市场建设为主的创新业务，影响有限。

　　风险提示

　　关注证监会对光大证券的进一步调查结果及处罚力度。

　　招商证券股份有限公司分析师(张士宝，黄星)8月20日发布安泰科技 (000969)的研究报告。

　　安泰科技2013年中报收入和净利双降，低于此前预期。预计下半年随着高速工具钢和非晶带材价格回升，以及新上产能的利用率提升，业绩向上弹性较大。维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　安泰科技2013年中报低于市场预期。公司2013年上半年实现销售收入和扣非净利润19.03亿元(YoY-5%)、0.32亿元(YoY-65%)，折每股收益0.0373元。

　　公司报告期净利润下滑主要来自两个方面：1、总体收入下滑5%或1.1亿元主要源于特种材料(行情 专区)制品装备和超硬材料收入同比分别下滑1.19亿元和0.30亿元，其中公司高速工具业务的主要平台河冶科技净利润同比下滑2063万元或79%。2、国内最大的非晶变压器制造商置信电气中报显示，报告期内非晶变压器中标价格与上一年相比下滑，并且国网只招标一次，分析师判断受此影响，非晶带材量价上半年应有一定程度下滑，加之成本上升，以非晶带材为代表清洁能源用材料毛利率大幅下滑16.98%，中报亏损2481万元。

　　管理费用增长明显。报告期内公司期间费用增长1.3pct，其中管理费用率因为无形资产摊销和研发投入加大上升1.3pct.

　　非晶带材市场空间广阔。公司作为全球仅有两家具有规模化非晶宽带能力的公司，目前具备非晶带材产能4万吨。招商研发电力(行情 专区)设备研究小组预测，2013-2015未来三年内，非晶变压器需求将达到88万台，对应非晶带材需求43万吨，其中2013年需求约9万吨，按照50%的国产化率要求，国产非晶带材需求4.5万吨。

　　深化稀土永磁产品结构。公司拟投资8071.5万元增加新能源汽车(行情 专区)用高性能烧结钕铁硼生产能力500吨/年，2014年底达产后，公司钕铁硼产能将增至3800吨。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：公司目前在建项目较多，2013年上半年公司新产品销售收入5.43亿元，新产品贡献率达到29.35%，同比提高近五个百分点。分析师预测非晶带材上半年销量在9000吨-1000吨之间，按照50%国产化率所对应的4.5万吨需求，随着综合(行情 专区)收得率逐步提升，全年销量应可保障。维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示：非晶带材综合收得率提升低于预期。