传闻：黄山旅游中报业绩低于预期内外改善前景可期

　　国泰君安证券股份有限公司分析师(许娟娟)8月15日发布黄山旅游 (600054)的研究报告。

　　本报告导读：

　　公司中报业绩低于预期，经济增速放缓等因素影响客流增速及公司门票/索道/酒店主业，预计下半年基本面有所改善，15年进入业绩释放期。

　　投资要点：

　　中报业绩低于预期，综合(行情 专区)评估全年客流增速及玉屏索道改造等影响，调整盈利预测，维持增持。①13年上半年收入7亿(-7.1%)、净利润7167万(-48%)，EPS0.15(预计门票/索道各贡献0.1/0.08元)，低于预期。②调整13-14年EPS至0.4/0.51元(分别-0.16/-0.11元)，结合DCF维持12个月目标价14元，对应14年27倍PE，预计 13年下半年基本面将有所改善，14年下半年迎来快速成长期，维持增持评级。

　　限三公、经济增速放缓及禽流感多重负面因素影响客流下滑，优惠促销降低门票有效票价；乘索率有所下降，客流增速低于景区。①景区客流同比-6.7%，营收同比-20.6%，有效票价较12年下滑16%，折价 73%，低于此前预期。②索道客流同比-12.8%，营收同比-13.9%，客单价稳定，但乘索率较12年下降0.11，为1.53.

　　预计酒店业务由于消费下滑成本上升导致亏损；华安证券分红减少影响EPS较12年同期下降0.02。客流下滑及限三公降低酒店入住率及消费水平，营收同比-8.8%；皇冠假日酒店与西海酒店12年开业使得折旧同比大幅增加，毛利率较12年同期下滑18.9个点。

　　预计13年下半年禽流感影响解除、保持增长的个人游比重提升，使得整体客流增速逐步回升；14年下半年内外条件改善，迎来业绩快速增长。14年下半年合福高铁引入华北东南客流，西海大峡谷地轨缆车培育成熟、玉屏索道改造完成将打破景区接待瓶颈，供求关系将显著改善，客流有望出现显著增长，进入业绩释放阶段。

　　风险提示：经济增速放缓及限三公影响客流回升，索道改造工期延长。

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　　国泰君安证券股份有限公司分析师(李佳嘉)8月15日发布百隆东方 (601339)的研究报告。

　　本报告导读：

　　上半年公司净利润同比增速52.91%，基本符合预期。随着内外棉价差继续收窄、新增产能的达产，预计下半年盈利水平将好于上半年，维持“增持”评级。

　　投资要点：

　　目标价12.20元，继续维持“增持”评级。受益成本下降，百隆东方上半年净利润同比增速52.91%。随着新增产能达产，预计下半年净利润增速仍将维持较高水平，将2013年EPS预测值由0.61元上调至0.68元。

　　2014-2015年经营稳定，EPS由0.84元、1.05元分别下调至0.78元、0.88元，目标价12.20元。

　　中报业绩基本符合市场预期。2013年上半年，百隆东方实现营业收入21.90亿元，同比下降12.17%，归属于母公司的净利润3.14亿元，同比增长52.91%。其中，第二季度营业收入同比下降22.16%，这主要是子公司的出售所致，归属于母公司的净利润同比增长58.18%，符合市场预期。

　　高价库存清理完毕，国内外棉价差持续收窄。至2012年年底百隆东方基本清理完了之前积压的高价库存。国内外棉价差持续收窄进一步降低了公司的生产成本。分析师预计随着棉花直补措施的逐步推进，内棉价格进一步走低，今年下半年公司的成本还将继续下降。

　　新增产能达产，越南基地开工。2013年上半年公司订单基本饱和，下半年将有部分新增产能达产，可缓解公司当前供不应求的状况。公司独具战略眼光，率先在越南建立生产基地，预计下半年一期工程将达产，海外布局的战略意义更加显著。

　　预期下半年收入提高、成本继续降低，利润增速好于上半年。上半年在收入下降的情况下公司盈利大幅改善，分析师预计下半年会出现收入、利润齐增的现象，净利润增速好于上半年。

　　风险提示：直补改革的不确定性、外国需求疲软

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　　中国银河证券股份有限公司分析师(吴立，张婧)8月13日发布金宇集团 (600201)的研究报告。

　　投资要点：

　　公司发展战略：高品质动物疫苗供应商及动物保健专家

　　1、工艺技术优势：悬浮培养技术工艺、纯化技术、浓缩技术三项融合优势，抗原含量146S检测技术优势。2、产品质量优势：稳定性强、有效抗原含量高、注射副反应明显降低。3、研发平台优势：P3国家高级别生物安全实验室建设资质+“兽用疫苗国家工程实验室”。4、公司战略：未来公司将应用公司核心优势，加强国际合作，不断丰富高端疫苗产品线，争做中国“硕腾”！

　　国际动保龙头--硕腾成长启示：并购合作+技术服务

　　1、成长逻辑：并购合作是硕腾成长中的重要主题，整合优质研发资源，聚集优秀技术专家兽医团队，丰富公司产品线。2、硕腾核心竞争优势：a)研发制胜。公司近几年研发投入均超过收入10%；b)技术服务为主。公司技术专家团队深度服务客户；直销为主，减少经销商依赖。c)丰富产品线。多样化产品组合令公司能够满足不同客户各种需要。

　　动物疫苗行业战略机遇期：时不我待，赢家通吃！

　　受益养殖规模化加速，动物保健行业将发生变革：一、养殖企业疫病防治转向预防为主，疫苗支出将大幅增长。二、食品(行情 专区)安全事件催化行业集中度继续提升。三、动物疫苗政府招标采购--优质优价大势所趋。四、高端市场苗蓝海市场前景广阔！

　　公司盈利预测及估值

　　若剔除2013年公司出售房地产(行情 专区)所获投资净收益8250万元，分析师预计金宇集团13年/14年/15年生物疫苗产业贡献EPS0.70元/1.11元/1.50元，增速分别为 50.4%、56.2%、35.6%，当前股价对应PE分别为31×、21×、16×。鉴于公司在动物疫苗行业拥有领先的核心技术优势，且公司开拓高端市场苗“蓝海”市场有爆发性。分析师给予“推荐”评级。

　　主要风险因素：1、动物疫苗安全风险2、公司开拓高端市场苗进展情况不及预期3、疫苗产能建设不及预期。

　　招商证券股份有限公司分析师(李珊珊，徐列海，杨烨辉，张同)8月15日发布华东医药 (000963)的研究报告。

　　业绩预测和投资评级：预计13~15年收入同比分别增长25%、22%和20%，净利润同比分别增长30%、28%和27%，实现EPS1.41元、 1.80元和2.3元。工业定位“要么第一、要么唯一”，产品线丰富，长期将受益于医保控费；商业立足浙江，竞争力突出，当前股价对应2013年预测PE28倍，维持“审慎推荐-A”评级。

　　主要风险是医药(行情 专区)商业资金需求较高，造成公司资金压力较大；大股东股改承诺问题限制公司发展。

　　中国银河证券股份有限公司分析师(赵强，徐军平，潘玮)8月13日发布中南建设 (000961)的研究报告。

　　投资要点：

　　1。事件

　　今日，中南建设公布2013年中报：实现营业收入73.15亿元，同比增长42.5%；实现归属于上市公司股东的净利润为4.85亿元，同比增长3.68%，折合每股收益0.42元，同比增长5%。2013年上半年共实现签约销售金额55.8亿元，同比增长3.9%。

　　2。分析师的分析与判断

　　(1)结算项目毛利率低和费用大幅增加使得利润增长缓慢

　　2013年上半年，中南建设实现收入73.15亿元，其中，房地产(行情 专区)结算35.39亿元，增长103%；建筑施工结算36.12亿元(扣除内部关联交易)，增长10%。分析师看到，公司净利润增速远低于营业收入增速，其主要原因在于：一是，由于结算项目盈利能力的差异性，毛利率大幅下降18.34个百分点至38.6%；二是，费用率大幅增加，其中管理费用增加29%、财务费用增加84%。随着高毛利率项目进入结算，下半年房地产结算收入的毛利率有望企稳回升。

　　(2)可售货源充足，全年销售可超预期

　　由于推盘量较少，中南建设上半年实现预售金额为55.8亿元，同比增加3.9%，预售面积为74.7万平；下半年，中南建设的新推盘量可达90亿元，且有近60亿的存货，预计可实现80多亿元的销售签约额，因此，全年销售额可达到140亿元，仍可超全年的计划销售额120亿元。

　　(3)可结算资源丰富，业绩锁定性强

　　财务报表显示，2013年中报显示，房产预售款为151亿元，加上上半年结算35.39亿元，累计金额超分析师2013年和2014年预测房地产结算185亿元的收入总和；而建筑施工业务在手订单也在200亿以上，正常情况下，中南建设的业绩基本锁定。

　　3。投资建议

　　分析师预计中南建设2013年营业收入为160.36亿，其中房地产结算75.36亿元；实现净利润13.59亿元，折合EPS为1.16元，增长31.7%，当前股价对应于2013年预测市盈率为9.1倍。

　　根据分析师测算，中南建设NAV估值为16.90元/股，折价37.5%；其动态PE为9.1倍，与同行接近；不过，其扣除建筑业估值后的市销率约为0.7倍出头，略低于同行，综合(行情 专区)来看，中南建设估值具有一定优势，给予谨慎推荐。

　　广发证券股份有限公司分析师(张其立，贺菊颖)8月15日发布华东医药 (000963)的研究报告。

　　分析师预计13-15年EPS为1.41/1.81/2.31元，目前股价43.86元，对应PE31/24/19倍，公司是最优秀的处方药企之一，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　环孢素等药品基药招标降价的风险、商业受医保控费影响的风险、公司股改难以顺利解决的风险。

　　国泰君安证券股份有限公司分析师(范杨)8月15日发布亿利达 (002686)的研究报告。

　　维持“增持”评级，目标价15.67元。分析师认为中央空调市场将逐步回暖，未来市场空间较大，公司作为核心配件风机龙头将稳步成长。并看好公司电机新品配套风机销售前景，但规模的扩张需要时间的积累。维持“增持”评级，目标价15.67元不变，对应2013年25xPE。中报扣非净利润增速13.6%，业绩符合预期。公司2013年上半年收入3.0亿元，同比增长22.1%，归母净利润同比增19.3%，扣非归母净利润0.36亿元(政府一次性补贴258万)，同比增长13.6%。公司预告1-9月净利润增10%-30%。

　　下半年中央空调行业有望进一步回暖，盈利水平持续提升。公司空调风机收入增长11.7%，上半年房地产(行情 专区)的旺销有望带动行业下半年进一步回暖。受益原材料(行情 专区)价格持续低位，公司产品毛利率提升1%至36.3%。销售费用率较去年提升约2%，主要源于并购富丽华带来费用率水平提高。

　　电机新品有望在下半年取得突破。公司成功研发NewEC电机产品，有望依托公司近50%小风机市场份额及客户的专供地位在细分市场迅速开拓。目前产品进入推广阶段，大部分客户已开始小批量试用，完成匹配、认证后下半年有望实现突破。

　　维持盈利预测。预计2013年下半年中央空调市场继续回暖，公司份额稳固，且得益原材料价格低位，产品利润率提升。维持对公司2013-2015年EPS预测0.63、0.78、0.97元不变。

　　东方证券股份有限公司分析师(周军)8月15日发布百视通 (600637)的研究报告。

　　投资要点

　　业绩略低于市场预期。2013年上半年公司实现营业收入11.26亿元，同增22.84%；归母净利润3.21亿元，同增25.13%，对应EPS为0.29元。

　　百视通技术表现靓丽，其它子公司拖累业绩。核心子公司百视通技术实现营收8.93亿，占比79.31%；净利润3.65亿，同增70.35%。另外两家子公司文广科技和广电制作因业务调整致盈利较差，拖累了整体业绩。

　　IPTV业务增长平稳，毛利率大幅提升。工信部数据显示，今年1-5月全国IPTV用户达到2485万，同增46.4%；收入规模同增42.9%，整体发展势头良好。对比来看，公司上半年IPTV收入同增32.56%，其中2Q增速仅13.42%，低于全国水平。分析师判断可能与运营商结算确认时点有关。预计下半年增速将有望明显回升。报告期内IPTV毛利率则大幅增加4.89个百分点至60.59%，分析师认为一方面系IPTV平台效应开始体现，发展新用户的边际成本逐渐降低，另一方面由于广告及增值等高毛利业务占比提升。

　　期间费用率显著增加。销售费用率和管理费用率分别从去年4.65%、10.13%增至5.54%，11.37%。其中销售费用主要系OTT等业务新增人员所致。

　　大力采购优质内容，加强版权优势。公司上半年新增版权开支2.26亿，用于引进大量收视排名较好的影视剧、综艺和儿童节目。公司还注资英超版权代理公司SupeSportsMedia，这也是公司首次针对版权领域的外延扩张。

　　围绕“一云多屏”继续打造新媒体视频服务平台。公司立足于IPTV，通过内生外延并行切入互联网电视及网络视频等领域，综合(行情 专区)用户规模和核心竞争力突出。分析师看好其基于“四屏”的整合协同效应。未来贯彻全产业链布局和垂直一体化整合将有望进一步打开公司长线发展空间。

　　财务与估值

　　业绩低于预期不干扰分析师对公司的长期价值判断。预计公司2013-2015年每股收益为0.65、0.89、1.20元。基于可比公司2013年46倍PE并给予溢价，对应目标价35.88元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　IPTV用户数或分成低于预期；互联网电视业务进展缓慢