传：恩华药业稳健的快速增长 期待新品招标放量

　　兴业证券股份有限公司分析师(项军)7月29日发布恩华药业 (002262)的研究报告。

　　投资要点

　　事件：

　　近日，公司公告2013上半年度业绩快报，报告期内实现营业收入10.79亿元，同比增长11.91%，实现归属母公司净利润9875万元，同比增长28.54%，实现基本每股收益0.30元。

　　点评：

　　公司业绩符合分析师此前中报前瞻的预测(EPS0.30元)

　　制剂业务增长稳健，净利润保持快速增长。报告期内公司实现营业收入10.79亿元，同比增长11.91%，公司收入增长略低于分析师的预期。分析师预计，工业业务上半年增长20%左右，依然保持稳健的快速增长趋势；医药(行情 专区)商业业务由于受到产品结构调整和区域性医保控费的影响，预计上半年仅增长5%左右，商业放缓是导致收入增速低于预期的主要原因。上半年公司实现归属母公司净利润为9,875万元，同比增长28.54%，依然保持了一贯的快速增长势头，制剂业务是驱动公司利润增长的主要动力。

　　核心品种依然增长稳健，新品种蓄势待发。分析师预计主力品种依然保持了较好的增长趋势，预计一线品种力月西增长15%左右，福尔利增长25-30%，利培酮增长平稳；二线品种齐拉西酮和丁螺环酮小基数上保持30-40%的快速增长。新产品方面，公司目前储备的右美托咪定、丙泊酚受制于招标无法快速放量，芬太尼虽然不需要招标，但由于价格太低，收入贡献有限，预计三个新产品的收入规模均不到1,000万，但考虑到新产品基本都已度过市场培育期，右美托咪定和丙泊酚待招标完成后很可能实现快速放量，有望驱动公司逐步进入加速增长阶段。

　　新产品将批量上市，收获时节渐行渐近。公司目前围绕中枢神经系统用药储备了丰富的在研产品，其中度洛西汀今年已经获批，其他在研重磅品种中，预计阿立哌唑13-14年上半年有望获批，麻醉镇痛瑞芬太尼有望14年上半年获批、普瑞巴林有望14-15年获批，未来1-2年公司将迎来新产品的上市高峰，随着新产品群获批后开始贡献业绩，将进一步打开公司长期增长空间。

　　盈利预测。分析师维持此前深度报告《今朝小龙头，明日大白马》中提出的公司中长期成长逻辑：老品种增速不减，二线产品保持较快增长，新产品不断放量，三点因素共同驱动公司收入和利润快速增长。维持此前的盈利预测，预估公司2013-2015的EPS分别为：0.56、0.74和1.00元，未来三年继续保持较快的增长。公司作为质地优良的中枢神经用药龙头，中长期成长逻辑清晰，分析师看好公司未来的持续增长和市值上升空间，维持“增持”评级。

　　股价表现催化剂：新产品获批和销售超预期。

　　风险提示。静态估值偏高，新产品获批和销售低于预期，主力品种招标降价幅度超预期。