传：洽洽食品提价和原料成本下降共助四季度盈利改善

　　中国中投证券有限责任公司分析师(蒋鑫)7月29日发布洽洽食品(002557)的研究报告。

　　近日分析师到洽洽食品(行情 专区)进行了调研，与公司高管进行了深入交流。分析师认为目前低估值反应市场悲观预期，股价具备安全边际；公司已与7月底提价，预计新采购季原料价格大概率会下降，分析师认为4季度公司的盈利将明显改善，进而推动股价上行。

　　原料涨价主要是有公司囤货所致，新采购季供应增长20%，预计原料降幅在10%。今年新原料是8月份开始成熟，8、9月还是主要用高价库存，大批量的葵花籽原料是在10-11月供应，预计到时原料价格会下降。有企业今年囤了十几万吨的原料，每年供应做食品的原料不超过100万吨，公司每年需要十几万吨的原料，所以囤货对价格的影响比较大。原料价格目前涨了8%-10%，8月底的新采购季，种植面积提高了20%，预计今年四季度原料价格跌幅在10%。今年公司吸取经验，会调整更灵活的采购策略，公司的原料有储备条件，也有需求量，囤货的企业如果不卖给生产者，盈利不会好，公司会调整采购策略，预计原料价格会降。

　　7月底公司已经全面提价6%-10%，预计四季度盈利会明显好转。此前原料上涨幅度超过了公司的预期，现在看原料上涨的趋势还是比较强硬的，毛利率保持在28%以上公司可以通过内部消化保持盈利，但原料价格大幅上涨后盈利已经低于公司的规划，为保障盈利公司已经于7月底提价。价格传导到终端预计1个月时间，到4季度将充分体现。

　　费用投放整体保持平稳，新品费用会加大投入，预计下半年收入增长将加快。涨价后订单没怎么受影响，预计调价对收入影响不大。二季度收入没增长，预计一方面是原料供应紧缺公司没有拉动销售；另一方面是消费市场整体不是很强，公司主动减少市场投入。经过二季度供货紧张后，现在渠道库存都很少。薯片下滑主要是没有新品也没有广告促销拉动，还有从薯片变成署脆切换影响了销量。上半年推出的新品比较少，所以上半年促销广告等各方面投入都降低了。7月开始加大了投入，江苏、湖南等卫视都有新广告，下半年会加大宣传力度提高销售。

　　通过走出去的方式，改善自身研发不足，不断从海外引入新品提供收入增长点。果冻6月底正式推出，吸取喀吱脆的经验，采取聚焦方式，选择重点城市，现在主要是华东和安徽，慢慢布点，以点带面，目前供应城市少，量还不大，未来推广好的城市为样板铺向全国。果冻采用日本专利技术，概念是食用安全，没有水份，添加蒟蒟成分，有利于健康，年轻白领女性有减肥效果。主要客户针对儿童和年轻女性，下半年培育市场广告促销试吃都会有活动出来。预计规模上来后毛利率将达到45%以上。未来新产品加强外部合作，改善自身研发不足，从日本欧洲等引入设备，继续推出蛋白脆、巧克力、曲奇等烘焙产品。明年还会推出薯浪。

　　维持盈利预测，13-15年EPS为0.84/1.10/1.40，维持评级。分析师认为低估值反应市场悲观预期，股价具备安全边际；公司已与7月底提价，预计新采购季原料价格大概率会下降，分析师认为4季度公司的盈利将明显改善，进而推动股价上行。

　　风险提示：销量增长低于预期；新品推广速度低于预期；原料价格降幅不达预期

　　民生证券股份有限公司分析师(王永锋，于杰)7月30日发布汤臣倍健(300146)的研究报告。

　　一、事件概述

　　汤臣倍健公布上半年业绩，报告期内公司实现收入7.52亿元，同比增长42.44%，归属上市公司股东净利润2.33亿元，同比增长29.56%，完全符合分析师此前预期。

　　二、分析与判断

　　二季度收入、利润分别同比增长56%、58%，公司重回高速增长轨道

　　公司上半年业绩符合分析师此前对公司收入(+40%)及利润(+30%)的预期。其中，二季度收入同比增长56%，利润增长58%，显示一季度后公司销售已重回高速增长轨道。伴随三季度费用投放低谷期的到来，下半年公司将依然保持业绩快速释放，分析师仍然维持2013年收入增长43%、利润增长47%的盈利预测。

　　业绩优秀原因之一：提价负面影响基本消除，销售持续向好

　　去年11月的提价对今年一季度销售产生较大负面影响。公司于今年三月份起开展买赠促销活动平滑负面影响，提价对于二季度收入增加(同比增加56%)及毛利率提升(同比提升2.27个pct至64.43%)的正向影响在二季度开始显现。

　　业绩优秀原因之二：外延发展及渠道深度整理效果显现

　　1、外延式扩张仍在继续。二季度末公司终端数量超过35000家，成功覆盖96家全国百强连锁药店及41家全国百强商超。2、渠道深度整理效果显现。终端精细化项目在更多样板城市试点实施，并通过样板店建设、重点SKU分销和推广等以提升了单店产出。3、积极探索营销新模式。二季度末公司连锁营养中心达 660家，相比2012年底增加77家，有利提升品牌及服务。

　　业绩优秀原因之三：二季度销售费用率或仅温和上涨，管理费用率下滑

　　二季度是公司宣传投入高点，销售费用率同比提升2.35个pct至21.78%，验证分析师之前预计的温和上涨。管理费用率二季度同比下滑1.84个 pct(研发费用未受影响依然大幅增长)，显示公司出色的费用控制能力。三季度起费用投放力度将相对减弱，预计下半年销售费用率将降至20%以下，公司有望进入业绩快速释放期。

　　三、盈利预测与投资建议

　　二季度开始公司重新回归高速增长轨道，三季度费用低谷期将保障公司业绩仍将维持高度增长。预计13-15年公司EPS为1.26/1.77/2.42元，目前股价对应PE为42/30/22倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示

　　成本过度上涨、原材料(行情 专区)采购不足、销售情况低于预期

　　主营速冻鱼糜制品的中小板 上市公司海欣食品(002702)中报业绩变脸，投资者发出感慨，卖肉肠能成就双汇，卖鱼丸怎么成不了“双汇”呢。

　　中报显示，海欣食品(行情 专区)2013 年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为1650万元，较上年同期减少41.24%；营业收入3.38亿元，较上年同期增长4.19%。对于业绩的下降，公司在中报里解释，主要受宏观经济减速增长以及行业竞争加剧等影响，销售增长放缓，利润下降主要因为上半年销售费用增长较快。

　　上半年海欣食品销售费用6937.79万元，同比增加24.85%。增长的销售费用中，有600多万元用于职工薪酬及福利费、劳务费等的增加；市场费用同比增加455万元，用于增加广告、促销活动等市场推广投入。增加销售人员、加大广告投入，为什么没有相应带来公司业绩的增长？海欣食品董秘林天山拒绝了记者采访的要求，只表示“以半年报为准”。

　　某券商食品行业分析师对记者表示，海欣食品的产品50%卖到餐饮渠道，由于餐饮终端增长放缓，受此影响较大。该分析师更直言，海欣食品“公司管理欠缺稳健”。在她看来，在收入增长比较乏力的时候，公司应该适度消减一些费用的投放，以保证利润率的稳定，海欣食品却在“淡季增加销售费用投放，导致业绩波动较大”。其认为，公司的销售策略有问题。

　　海欣食品去年10月上市，一年不到业绩变脸，有投资者在全景互动平台感慨：“卖肉肠能成就双汇，卖鱼丸怎么成不了‘双汇’呢？”更有投资者按捺不住，纷纷献计献策：“海欣食品所处的速冻食品行业，产品市场不可谓不大，但目前经营业绩一般，是否有反思呢？广告投放是否到位？”，“公司产品包装是否太低端？”，“推广渠道商超外是否可以尝试加盟直营？”

　　联信永益 (002373)7月30日公告， 公司2013年半年度主要财务数据和指标：

　　基本每股收益(元)：-0.78

　　加权平均净资产收益率(%)：-10.81

　　归属于上市公司股东的每股净资产(元)：3.92

　　民生证券股份有限公司分析师(王海生)7月30日发布航天机电(600151)的研究报告。

　　一、事件概述

　　公司公告在宁东基地投资50亿元建设500MWp光伏电站项目。按照规划，其中2013年100MWp，2014年200MWp，2015年200MWp.

　　二、分析与判断

　　3年500MW框架协议，或将于明年转让300MW

　　本次签订为框架协议，根据规划，今年将进行100MW电站建设，但是预计电站转让将在明年完成。如果明年开发的200MW电站成功转让，则公司明年将新增300MW电站销售。

　　分析师认为未来市场公允转让收益为1-1.2元/W，若上述300MW项目能够顺利转让，将对明年业绩贡献约3-3.6亿元。

　　电站开发业务爆发，未来业绩高增长可期

　　预计今年公司建设电站500MW，转让电站250MW，上半年已经成功转让150MW，随着电站业务的爆发，今年将是公司基本面反转的第一年，在未来几年公司将继续维持强势增长。公司于2012年开始由制造业向下游延伸至电站开发环节，随着电站转让的逐步推进，未来业绩高增长可期。

　　国内电站开发板块中公司最具弹性

　　未来国内利好政策明显重“电站”而轻“制造”，而公司在电站开发板块最具弹性：

　　1)公司是A股市场最具业绩弹性的电站开发企业；

　　2)公司背靠大型央企集团，在项目获取、资信平台、财富赢家销售渠道方面优势明显，将成为国内光伏电站市场的长跑冠军，乃至行业整合者；

　　3)公司业绩今年扭亏，未来3年由电站业务拉动，复合增速高达60%以上，而明年估值相对同业折价明显。

　　三、盈利预测与投资建议

　　考虑到公司上半年电站转让顺利，分析师维持公司2013-2015年EPS0.25、0.46和0.65元，对应的市盈率分别为31、17和12倍，预计未来三年符合增速超过60%以上，分析师维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　四、风险提示：

　　1)光伏电站的合作开发存在不确定性。

　　2)电站转让收益不及预期。