传闻：内蒙华电煤电业务驱动成长 看好未来发展

　　长江证券近日发布内蒙华电(600863)的研究报告称，报告期内，公司实现营业收入110.61亿元，同比增长25.29%；营业成本82.8亿元，同比增长20.45%；归属上市公司股东的净利润12.96亿元，同比增长50.79%，折合全年EPS0.53元，同比增长23.26%。2012年拟每10股派发现金红利2.20元(含税)，拟向全体股东每10股转增5股。

　　电力(行情 专区)煤炭业务驱动公司收入增长。2012年公司实现营业收入110.61亿元，同比增长25.29%，主要系公司电力主业以及煤炭业务销售收入增加所致。

　　2012年公司售电均价同比提升6%，发电量同比增长8.62%，驱动公司电力主业实现销售收入99.93亿元，同比增长18.1%。2012年公司新增商品煤销售业务，全年销售282.9万吨商品煤，贡献收入7.03亿元。公司全年毛利率达到25.61%，其中电力和煤炭业务毛利率分别为26.05%、37.23%。2012年公司期间费用同比增加29.52%，达到11.53亿元，增长原因主要是随经营规模扩大所致，费用率为 10.43%，基本合理。全年公司实现归属净利润12.96亿元，同比增长50.79%，归属净利润增速快于营收增速，主要系投资收益同比增长 26.21%所致。2012年公司实现EPS0.53元，同比增长23.26%，EPS增速不及归属利润系增发影响所致。

　　新机投产致直送华北电量大幅增加。2012年公司发电量达375.01亿千瓦时，较上年增加29.76亿千瓦时。受上都#5、#6机组(2×66万千瓦)分别于2011年7月、12月投产驱动，向华北直送的上都电厂新增发电量35.2亿千瓦时；全年蒙东风电亦新增电量0.79亿千瓦时；2012年蒙西电网各电厂发电量同比减少6.22千瓦时。截止2012年底，可控装机容量753.90万千瓦，公司平均发电利用小时为5,002小时，比上年同期减少 253小时。

　　海通证券4月8日发布掌趣科技(行情 股吧 买卖点)(300315)的研究报告称，公司4月4日发布一季度预增公告。2013年Q1净利润在1632-1850万元，同比增长50-70%，合EPS约0.10-0.11元，其中非经常性损益约0.02元。总体业绩符合预期。

　　总体而言，受春节等节假日因素的影响，游戏运营商、游戏渠道商一般会降低对游戏产品的推广力度，Q1通常属于偏淡季，高增速更多来自非经常性损益及利息收入贡献。公司测算Q1非经常性损益在300-400万元左右，但去年利息收入在Q4集中确认，若假设今年确认进度会相对更为平滑，则公司Q1扣除利息、投资收益、营业外收支后的税前利润同比增长30%左右，环比下滑20%左右，这一数字属于正常情况。

　　(1)手游方面：《石器时代OL》是目前最大亮点，期待登陆AppStore后表现。公司3月初上线了《石器时代OL》，该游戏是继前期单机版后推出的网游版本，可玩性更强、用户付费水平也更高。根据分析师对91、360等平台的跟踪，内测推广期表现良好，预计周收入在百万以上水平。目前《石器时代 OL》尚未正式登陆iOS官方渠道，考虑到AppStore用户较强的付费能力，若全渠道展开运营，该游戏有望冲击月收入千万级别水平。分析师认为产品月流水千万将是一个标志性事件：(1)公司转型道路投入了大量的物力人力来探索，产品成功将鼓舞团队士气，且手游短期爆发力会很强，将增加市场对公司业绩的信心；(2)公司的目标是从游戏开发公司走向真正的发行平台和运营平台，那么多款不同类型的高流水收入的游戏是最基本要素，其次才可能在行业上下游有牢固和规模化的合作；(3)该产品是公司从开发到推广、运营全程掌控的，但公司不只经营一款产品，也不局限在手游领域，虽然市场瞬息万变，但成功的经验可以复用到其他手游乃至延伸至页游领域。

　　东北证券4月8日发布以岭药业(002603)的研究报告称，公司已从“毒胶囊事件”的不利影响中走出。公司销售收入在去年第二季度降到谷底，随后逐季度反弹，到去年Q4已经实现同比增长4.8%，今年Q1预计营收将增长30%左右，公司存货和渠道库存压力均已不大。

　　入选国家基药目录和建立基层销售队伍将为公司成长提供长期动力。通心络胶囊、参松养心胶囊和连花清瘟胶囊(颗粒)为公司的主导产品，三者占公司2011 年营业总收入的93.25%，今年有望实现恢复性增长。入选新版国家基药目录，以及基层医疗销售队伍的日益成熟，都将助力公司抢占之前较薄弱的基层市场，实现长期较快增长。除了三类主导产品之外，公司还拥有芪苈强心胶囊、养正消积胶囊和津力达颗粒等专利中药，以及八子补肾胶囊和枣椹安神口服液等OTC用药，其中芪苈强心胶囊的循证医学研究日益完善，爆发式增长可期。

　　H7N9流感疫情有望促使连花清瘟胶囊超预期增长。自2013年 2月以来，上海市、安徽省、江苏省和浙江省先后发生人感染H7N9亚型禽流感病毒，截至4月7日，累计已经确诊人感染H7N9禽流感20例，6例死亡。在国家卫计委发布的《人感染禽流感H7N9诊疗方案》中，连花清瘟胶囊被列为推荐用药。连花清瘟胶囊在2009年的甲流疫情中，也被推荐为治疗用药，导致销售收入当年突破5亿元，同比增加了672%。此次进入H7N9禽流感用药方案中，可能将再次促进该品的销售。

　　美的电器(行情 股吧 买卖点)发布公告，美的集团拟以换股吸收合并美的电器方式实现整体上市。美的集团发行A股，换股吸收合并美的电器。美的电器法人资格将注销，美的集团作为存续公司将继承及承接美的电器的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利及义务。

　　我们的观点：

　　国内首例非上市公司吸并上市公司案例。公告称，除了之前美的电器所包含的白电业务之外，美的集团的大家电(行情 专区)、小家电、机电以及物流等资产都将注入上市公司。重组完成后，美的集团将成为A股营收规模最大的家电上市公司。根据方案，美的集团的发行价格为44.56元 /股。美的电器换股价格为15.96元/股，以决议公告日交易均价9.46元/股为基准，溢价68.71%。换股比例为0.3582:1，即每1股美的电器股份可换取0.3582股美的集团发行股份。接近70%的溢价率，高于同行业公司在美的电器停牌期间的涨幅及其他换股吸并案例的平均溢价水平。换股完成后美的集团将加大分红力度，三年内每年现金分红不少于当年可分配利润的1/3。同时，美的电器2012年度利润分配拟每10股派现6元。此次方案公布，大幅超出市场预期，中小股东受益明显。

　　资产重组有利于巩固集团的行业地位。此次资产重组的主旨在于充分整合大家电、小家电、电机及物流等产业资源，提升协同效应，整合家电产业链资源，形成合力做精做强家电主业。未来美的将以一个整合型的企业出现在公众面前，贯彻实现“一个美的、一个体系、一个标准”，并最大程度发挥企业内协同效应，实现产业、采购、仓储、销售、财务、渠道等全方位协同，此举有利于整合各方面优势和资源，巩固集团在行中的龙头地位。

　　宏源证券(行情 股吧 买卖点)近日发布中文传媒(行情 股吧 买卖点)(600373)的研究报告。公司公布2012年年报，实现营业收入100亿元，比上年增长43.29%；净利润5.07亿元，比上年增长4.88%。扣非后净利润4.9亿元，同比增长70%。公司同时公布13年一季度业绩公告，盈利2-2.08亿元，比上年同期增长25—30%。

　　看似盈利增长大幅低于预期，实则主营状况大幅好转。根据此前的估计，公司2012年的利润预计可以达到6.06亿元，但年报中只有5.07亿元，远低于分析师和市场的预期。分析投资收益等数据可以知道，公司今年投资损失1300万，相比去年的投资受益1.67亿元来讲，相差1.8亿元。如果剔除这些非经营性的因素影响，12年的净利润为4.9亿元，同比增长70%，主营情况大幅好转。

　　土地补偿将对13年业绩产生较大影响。公司分别于12年8月24日和13年2月23日公告了两笔土地补偿。其中广场购书中心收到补偿款5.42亿元，有 2.08亿元计入了12年的营业外收入，尚有3个多亿分几年摊销。另外，公司丁公路地块最后以9.17亿元成交，预计公司可以收回80%约7亿左右，这些款项预计分10年摊销，每年对公司有几千万的利润影响；关于这个地块此前计提的跌价准备也可以一并转回，这两个地块款项的收回和处置都将对13年的利润有不小的影响。

　　盈利预测与估值。调整之前的模型，预计13-15年公司净利润7.7亿、8.42亿和9亿，对应的EPS1.17元、1.28元、1.38元，按照4月2号的收盘价14.43计算，对应的PE12X、11X、10X，估值较低，维持未来6个月目标价19元，维持“增持”评级。

　　2012年，公司实现营业收入319亿元，同比增长4.79%；归属净利润9.77亿元，同比增长256.6%，EPS3.33元；每10股派发现金10元(含税)，占合并报表归属净利润的30.06%。

　　投资要点：

　　营业收入增速较低：原因包括：1、宏观经济不振，同店增速下滑甚至为负；2、2012年仅新增4家门店；3、关闭了一定数量的电器连锁门店；4、追求效益，适度控制了打折促销。分季度看，营业收入增速Q2>Q3>Q4>Q1；分行业看，百货8.8%>超市7.41%>家电(行情 专区)连锁-12.62%。

　　公司各项业务的毛利率均有不同程度的提升：百货/超市/家电连锁毛利率分别提升0.12、0.68和2.15个百分点，综合(行情 专区)毛利率提升1.27个百分点至19.87%：1、店龄结构持续优化；2、营销变革：将百货重要品牌招商权收归总部；超市品类加强统采和直采；3、家电连锁关店效应；4、适度控制打折促销。

　　2012 年净利润增长12%、EPS0.75 元，符合预期

　　公司报告期内实现营业收入172.34 亿元，同比增加78.82%；实现归属于上市公司股东的净利润 22.69 亿元，同比增长 12.48%，EPS0.75 元，符合预期，其中公允价值变动12 亿元，增厚EPS 约0.3 元，10 派1.5 含税。净利润增速低于营收增速的原因是毛利率下降及少数股东权益由2011 年的占比2%提升至2012 年的15.85%所致。

　　房地产(行情 专区)销售创新高，经营及租赁业务稳步增长

　　报告期内房地产实现销售面积110 万平米，销售额 205 亿元，同比分别增长57.14 和57.69%，创历史销售新高，其中商务地产销售额94 亿元，住宅销售额111 亿元，分别增长13%和135%；公司13 年一季度销售额达45 亿元，较去年同期增长164.71%。报告期内自持物业规模和收入稳步增长，增加持有北京西单美晟商业项目及金融街(行情 股吧 买卖点)E2 项目部分四合院，自持项目总建筑面积达到约70 万平米，全年实现经营和租赁收入10.13 亿元，较上年增长了18%。

　　投资逻辑

　　铁路建设投资逐渐恢复，IT 设备投资占比逐步上升：铁路建设投资在2011年甬温特大事故之后出现了1 年左右的负增长。从2012 年第四季度开始，铁路建设投资开始实现正增长。由于甬温事故影响，我们预计信号监测、防灾安全等IT 设备投资占比将由过去的2.5%逐步提升到4%左右。

　　公司在手订单充足，保证全年收入高增长：公司从去年第四季度开始，订单逐渐恢复；目前，公司在手订单充足，仅去年留存到今年的订单即可足以保证公司今年业绩恢复到2011 年水平，再加上子公司国铁路阳的贡献，我们判断公司今年收入将实现高增长。

　　公司产品毛利率稳定，费用控制有力：产品毛利率稳定：1、甬温事故后，客户注重产品的安全和可靠性，价格不敏感；2、由于产品资质管控，新玩家很难进入；费用：过去几年，公司销售费用保持稳定；管理费用，去年由于并表及折旧，增幅较大，我们判断未来管理费用稳定增长。

　　城市轨道交通业务是公司业绩新增长点：业务驱动来自于河南省内和省外开拓。省内业务是主力：目前，随着郑州地铁的建设推进，公司产品陆续得到采购；省外业务是补充，公司积极开拓省外业务，目前也在江苏、广东等地拿到项目。我们预计，公司每年将在城市轨道交通业务上实现1 个亿左右的收入。

　　兴发集团(行情 股吧 买卖点)发布年报，2012 年公司实现营业收入96.1 亿元，同比增长46%；EPS0.81 元/股，同比增长26.6%，略高于我们预期。公司每10 股派3 元，同时公告收购襄阳兴发49%股权，投资新建树空坪120 万吨/年重介质选矿项目二期工程。

　　经营分析

　　磷矿、贸易收入大幅增长，为公司利润奠定基石。公司磷矿销售收入增长49%至8.23 亿元，而毛利率继续维持80.41%的高位，获得毛利6.6 亿元，占公司总毛利12.2 亿的54%。公司贸易收入增长52%，但毛利率下滑0.58%至2.37%。其他方面，公司在年报中改变了披露方式，将磷酸盐、黄磷、磷肥等产品统一并入“黄磷及下游产品”口径，该部分收入增长15%至 15.8 亿元，毛利率18.48%，与往年大致相同。以上数据表明，公司以磷矿销售为利润基石的格局并未改变，作为湖北区域磷矿龙头，公司仍将长期受益于资源优势。瓦屋Ⅳ矿段探转采、树崆坪磷矿80 万吨/年采矿、红星矿业公司15 万吨/年采矿、武山磷矿50 万吨/年采矿等项目的陆续投产，将充分保证公司未来数年的盈利增长。

　　加大研发力度，新型综合(行情 专区)磷化龙头稳步成长：公司清晰地意识到了传统磷化工(行情 专区)发展的局限性，粗放型产品盈利低迷的形势不可逆转，借助“矿电磷”一体化的优势，公司在新型磷化工领域的潜力巨大。2012 年公司投入研发资金近6000 万元，电子级磷酸、有机磷阻燃剂等部分牌号产品已经取得了较强的盈利能力。预计公司将持续加大研发投入，精细磷化工产品占公司比重有望逐渐提高，磷化工产品毛利率有望缓慢提升。

　　项目进展值得期待：公司重介质选矿、湿法磷酸精制等项目紧跟行业发展潮流。宜都兴发10 万吨/年湿法磷酸精制，200 万吨/年选矿，以及新公告的树空坪二期60 万吨/年选矿项目，有助于公司降低高品位磷矿的使用量。836 项目开工率的上升，也将为公司带来积极影响。