12.19周三预测：重大小道消息一览
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相关简介：传：福星晓 海外再中标 国内和海外业务此消彼长 事项： 福星晓程 12月15日发布公告：北京 福星晓程 电子科技股份有限公司（以下简称公司）于2012年12月14日收到控股公司加纳CB电气有限公司与加纳国家电力公司于2012年12月13日签订的《阿善堤西，阿善堤东，东部及沃尔特区配网线路扩建项目合同》，合同金额2000万美元。 点评： 控股公司加纳CB公司参与加纳电网改造BOT项目，是公司力图拓展的增长点。 公司于2011年2月22日，公司董事会通过投资4000万，收购加纳
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文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2012-12-18浏览次数：
传：福星晓 海外再中标 国内和海外业务此消彼长
事项：
福星晓程12月15日发布公告：北京福星晓程电子科技股份有限公司（以下简称“公司”）于2012年12月14日收到控股公司加纳CB电气有限公司与加纳国家电力公司于2012年12月13日签订的《阿善堤西，阿善堤东，东部及沃尔特区配网线路扩建项目合同》，合同金额2000万美元。
点评：
控股公司加纳CB公司参与加纳电网改造BOT项目，是公司力图拓展的增长点。
公司于2011年2月22日，公司董事会通过投资4000万，收购加纳CB公司65%的股权决定，并于2011年4月完成投资入股CB公司所有相关手续，并表后投资收益期是25个月。通过控股公司参与加纳电网改造BOT项目，此举是公司业务向海外拓展、打造新盈利模式的重要战略步骤。
此次合同是2012年6月份《中部及西部省配网线路扩建项目合同》的再次中标。
加纳是一个西非国家，政局稳定，GDP增长稳定。公司入股加纳CB公司后，公司与子公司先后在加纳承接BOT项目、首都阿克拉2000户电网改造试点工程建设项目以及加纳阿克拉降低线损与相关电网改造项目、中部及西部省配网线路扩建项目四个项目，此次中标《中部及西部省配网线路扩建项目合同》是前期项目基础上的类似项目再次中标，公司海外项目拓展进展顺利。
加纳BOT项目进展之前略低于预期，三季度已经启动小规模施工，由于加纳国家电力公司在配合出关的工作上时间有所延迟，在CB公司的沟通和运营下，加纳国家电力公司于2012年10月初与加纳CB公司签订了延长BOT项目实施年限的确认函，预计延长的3年中可为公司业绩产生积极的影响。
此次中标将对2013和2014年业绩产生影响
合同的主要内容是加纳CB公司负责阿善堤西，阿善堤东，东部及沃尔特区电力配网扩建项目，负责项目所需的电力设备及物料的采购及施工建设。合同建设期为18个月，其中4个月内为该项目所需电力设备及物料准备期，工程施工期14个月，总投资额为2000万美金，采用BOT模式。CB公司负责采购垫付资金和施工。加纳电网公司付14%采购金额的施工费，垫付资金在项目实施一年后分48个月支付。公司施工款项占合同总金额的14%，按照每个月完成的进度支付，合同将预计于2014年全部实现收入。
盈利预测与投资评级
公司传统业务智能电表芯片及相关业务稳定增长，海外市场进展顺利，我们预测2012~2013年EPS分别为1.01元和1.13元，按照 2012年12月14日19.72元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为19×和17×。因此我们给予公司“增持”评级，给予20.32元的目标价，对应2013年18倍PE。
风险提示
智能电网招标低于预期，国内订单获取能力持续下降，海外项目收益低于预期，海外政治经济波动造成的不可测风险。
传：新和成 维生素业务平稳运行 新材料具有看点
前期，我们调研了新和成，与公司管理层就维生素、香精香料和新材料行业动态以及公司业务发展情况进行了交流。
VE价格略有下滑，寡头竞争格局短期不改：今年下半年以来VE价格呈现稳中趋降的趋势，根据健康网数据，目前VE厂家报价约在98元左右，而一般而言长单还会有3-5%的折扣，与去年138元的均价有较大差距。从历史经验来看，VE下游的需求比较稳定，主要为饲料、药品/食品添加剂，每年3-5%的速度自然增长。今年受到欧债危机的影响，外需有所减弱，同时人民币对于欧元的升值对公司的盈利能力也造成了一定影响。目前行业内的整体竞争格局仍未有太大变化，BASF、DSM、浙江医药（600216）和新和成为主的供应商凭借规模和成本优势依然主导了VE市场，在新增产能方面，目前福建海欣的约1500吨产能有望逐步进入试生产阶段，但对行业冲击不大，而受到VE价格下跌的影响，其他拟建新产能的厂商对扩产态度也趋于谨慎，预计VE价格有望在100元以下的价格逐步趋稳，保持小幅波动态势。
香精香料外需不振，明年有望恢复增长：今年上半年公司香精香料业务实现销售收入2.15亿元，销售情况低于预期，毛利润率受到新产能投放折旧增加的影响也有所下滑。从行业属性而言，香精香料比维生素行业性波动更加明显，去年行业增长在10%以上，而维生素仅为5%左右。
但今年香精香料受到经济形势不景气的影响，估计全球销售额下滑了15-20%。我们估计公司三季度香精香料业务的运行状况与上半年大体相同，全年销售额有望与去年基本持平。我们预计未来如果国际需求有所复苏，则公司的香精香料业务仍有望恢复较快增长，成为维生素业务外的有益补充。
新材料项目进展顺利，13年底有望投产：公司近日发布公告调整部分募集资金投资项目，将“年产6000吨氨基葡萄糖食品添加剂项目”涉及投资变更为“年产5000吨复合聚苯硫醚新材料项目”。聚苯硫醚（PPS）是特种工程塑料的一种，其产需量位居尼龙、聚碳酸酯等五大通用工程塑料之后，有第六大工程塑料之称。其化学性能优良，可广泛用于纺织、电子电器、汽车零部件制造等许多行业。近年来，PPS的全球市场需求在8万吨/年以上，且每年的世界平均消费量以年均15%左右的速度递增，我国消费量近年来以年均20-30%的速度递增，目前除四川德阳一家企业外国内尚无其他规模化生产企业。公司目前已完成 PPS的中试生产，产品性能稳定，与进口产品具有一定可比性，首期规模化生产计划建设5000吨产能，预计明年下半年或年底有望投产，以目前市场价格计算，PPS将可以保持相当高水平的毛利润率，其盈利能力与VE将不相上下，长期来看有望成为与VE业务比肩的公司新业务增长点。
盈利预测：我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.35、1.53和1.69元，作为国内重要的原料药/精细化工企业，公司在项目选择、研发中试、运营管理等方面具有相当优势，短期内公司维生素产品虽然价格相对低迷，但仍处于稳定的寡头垄断的格局，为公司的运营和研发提供充裕资金，而从中长期来看香精香料业务和新材料业务的增长则有望推动公司成为精细化工领域的龙头，维持对公司的“增持”评级。
风险提示：VE价格持续低迷，香精香料、PPS等业务低于预期。（兴业证券（601377））
传：江南高纤 澳毛自梳条价格回暖 利好公司传统业务
羊毛毛条和涤纶毛条之间存在替代关系，澳毛自梳条为羊毛毛条，澳毛自梳条价格上涨将会对涤纶毛条形成一定的利好。江南高纤上半年涤纶毛条产能 2.6万吨，下半年新增产能0.4万吨，目前公司有涤纶毛条产能3万吨，根据对市场份额的测算，江南高纤目前占有涤纶毛条64%的市场份额。不改变对公司业绩的长期判断，维持“增持”的投资评级。基于对公司未来新产能和投资收益的判断，不改变原有的2012-2014年ESP为0.21元、0.28元、 0.32元的判断，维持“增持”的投资评级。（民族证券）
传：置信电气 重组通过审核 中标九千台非晶变
重大资产重组获证监会审核通过，资产注入进行在即 上海电力（600021）公司第七批招标包含拟注入资产公司中标达90% 维持2012/13/14年0.36/0.86/1.41的EPS预测，维持“买入”评级。
国网电科院（300215）资产注入获证监会审核通过。公司发布公告，公司的发行股份购买资产获得无条件通过。我们推断资产注入进行在即，此次增发完成后，置信电气大股东将成为国网电科院，并将控股帕维尔电气、宏源电气、上海联能、福建和盛等非晶变制造厂家，公司非晶变产能预计将从目前的约7万台增加到10万台。
上海市电力公司第七批协议库存招标一举中标90%。日前国家电网招投标网站公布上海市电力公司2012年第七批协议库存招标采购的中标名单。在招标的10，000台10kV非晶合金变压器中，置信中标7个包中的2个包，共1，953台，其中包含400台干式非晶变；而拟注入公司的资产中帕维尔电气与宏源电气共中标4个包，共7，227台。按此计算，共中标9，180台，从台数上占比为91.80%；从容量上来看，占比为89.21%。此次中标折算成315kVA变压器约为12，525台，预计中标金额在5亿元左右。
市场已经逐步打开，增发完成后开启高速增长。目前，随着上海电力公司此次大规模的招标，非晶合金变压器的行业标准预计也即将出台，我们判断非晶变大规模的招标有望启动，市场已经逐步打开。而公司在增发完成后有望恢复市场占有率，并且进入高速增长。而带材方面，我们此前也提到，明年国内外能够向全国市场投放带材至少约在8-9万吨水平，足够支撑行业市场空间获得翻倍增长。
维持未来三年的盈利预测，重申“买入”评级。假设增发年内完成，我们预计12/13/14年公司摊薄EPS分别为0.36/0.86/1.41 元，明后年将是公司高速增长期。我们给予公司2013年20~22倍PE，合理价值为17.2~18.9元，重申“买入”评级。
传：沱牌舍得 招商模式明年可期 超跌反弹更待何时
舍得酒按照地级市招商，虽然稳健性值得探讨，明年惯性持续快速增长仍没有问题。此前市场因Q3收入增速放缓担忧来年增速，我们认为外围需求虽有减弱，三季度税费分离改革也遮掩了收入的真实增长。股价大幅调整后估值低至今年业绩20倍PE，目前超跌反弹态势与年初时有类似之处，维持“强烈推荐-B” 评级。
Q3收入增速明显放缓有新说法，税费分离所致。Q3收入增速落至23%一方面体现需求终端的变化，另一方面公司称其销售模式改变了，即学习老窖柒泉模式采取税费分离，客观上将降低收入增幅，避免多交消费税，并将以往分配给单个经销商的市场费用集约化利用，此举将有效降低费用率，提高净利率，保障利润高增长，因此收入放缓不宜过度悲观解读。
公司未来的营销策略主要有八个方面：第一、加强弱势区域的舍得酒推广。
第二、继续巩固中端、低端酒市场，打牢基础。第三、实施“三位一体”的市场运作模式，即：企业、合作伙伴、品牌推广公司共同运作市场。第四、市场开发中心要逐步下沉到县级。第五、重点市场重点运作，集中资源各个击破。
第六、加大指挥、调控管理的力度，大区由管理职能向督查服务职能转变，各省区统一由营销公司指挥。第七、加大营销指挥力量和功能，营销公司新设事业部制。第八、加强销售队伍建设，积极引进人才，完善考核激励。
区域上，遂宁及周边精耕细作，北部下沉，中部扩大。遂宁是公司大本营，沱牌是当地政府指定用酒，因不少团购单位直接拿酒价格稍显混乱，未来将持续精耕细作以巩固大本营市场。东北是沱牌传统的强势市场，将继续让渠道下沉，深度分销。而中部等较弱市场仍将以扩充经销商数量为主，快速做大市场份额。公司期望至2015年，能实现50亿元销售收入，其中舍得销量能达到5000吨。
销售人员正快速增长，激励机制逐渐理顺。公司现有销售人员800-1000人，全年计划1500人，但估计年末实际达到1200人。目前生产和后勤人员共2000多，未来规划生产和销售比例要达到1：2，人员仍将快速扩充。10年以前营销团队激励不够，指标比较低。去年营销团队最高60万，今年最高可达70-80万，省内销售人员收入今年可能翻一倍，省外做的好的经理级别也将达到几十万。
预收账款创历史新高接近2亿元，存在较强业绩平滑能力。预收账款与中报相比增长2700万元，达1.98亿元，相当于三季度收入的60%，创历史新高。与此同时存货也继续攀升，三季末达到17亿元，较之年中增加1亿元，基酒储备充足，而存货与预售账款同时攀升，也反应了公司存在较强的业绩平滑能力。
近期股价随塑化剂事件大幅调整后，估值已具吸引力，维持“强烈推荐-B”评级。
公司过去三年以来在品牌渠道上加大投入，销售人员连年翻番，目前已进入快速增长的拐点期，虽然招商增长模式其持续性尚待观察，但因基数尚小，明年有望保持惯性高增长，预计2012-14年EPS分别为1.16元、1.64元和2.03元，给予12年30倍PE，目标价34.8元，维持“强烈推荐 -B”评级。
风险因素：快速招商带来的渠道管控风险；大客户依赖风险；三公从紧。（招商证券（600999））
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