12.12周三绝杀性传闻泄密(预测版)
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相关简介：传： 国电南瑞 预中标结果超预继电保护份额提 公司在国网集中招标中的预中标结果大幅超预期。 12月7日国家电网招标平台公示了第六批集中招标的推荐中标人名单，根据我们的统计（按套数）：公司在本批110/220kV继电保护产品中的市场份额分别达20%/9%，而这两种产品在此前今年前五批招标中的份额仅为8%/1%。 继保市场的突破具重大意义，2012年四季度和2013年是交货高峰。 我们认为本次预中标结果显示公司把握住竞争格局生变的机会，快速扩大市场份额，尤其是切入了高壁垒的220kV
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文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2012-12-11浏览次数：
传：国电南瑞预中标结果超预继电保护份额提
公司在国网集中招标中的预中标结果大幅超预期。
12月7日国家电网招标平台公示了第六批集中招标的推荐中标人名单，根据我们的统计（按套数）：公司在本批110/220kV继电保护产品中的市场份额分别达20%/9%，而这两种产品在此前今年前五批招标中的份额仅为8%/1%。
继保市场的突破具重大意义，2012年四季度和2013年是交货高峰。
我们认为本次预中标结果显示公司把握住竞争格局生变的机会，快速扩大市场份额，尤其是切入了高壁垒的220kV高压继保领域，对未来发展具有重大意义（此前公司在中低压继保市场实力较强，但在220kV及以上电压等级市场份额小）。从2012年第三批国网集采起，公司的继保中标量明显攀升，按交货时间推算，此部分产品将对2012年四季度和2013年业绩产生积极影响。
相较于市场的悲观预期，我们乐观看待公司变电业务的毛利率。
原因为：1）我们认为变电二次市场呈寡头竞争格局（尤其是继保），非理性持续大幅降价的可能性小，价格或好于市场预期；2）继保装置利润率明显高于监控系统，即使考虑到部分降价因素，我们判断继保在产品结构中占比的明显上升仍将对变电业务毛利率有正面作用；3）智能变电站建设驶入快车道，高毛利智能站设备的占比上升将大幅提升利润水平。
估值：估值位于低点，重申“买入”评级。
公司目前动态PE处于2006年以来最低水平，且低于行业平均估值。鉴于本次为预中标结果，未来市场份额的持续提升也仍需进一步确认，我们暂时维持重组前2012-14年0.72/1.00/1.35元的EPS预测，资产注入后按新股本的备考EPS预测为0.80/1.10/1.47元，维持根据VCAM模型（WACC8.3%）得出的28元目标价。
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传：中国国旅 三亚店数据符预海棠湾值得期待
12月4日，国旅主要针对海棠湾国际购物中心项目及再融资工作召开投资者见面会，就海南离岛免税、海棠湾项目建设、发展前景及传统免税业务经营进行了交流（有关会议纪要详见附录）。对此，我们主要有以下几方面观点：评论海棠湾国际购物中心项目是中免逐步转型旅游零售商的重要环节，长期前景值得期待：根据公司规划，海棠湾项目将打造成为集免税/有税商品购物、餐饮、文化娱乐等多种业态于一体的综合性国际购物中心，集合全球所有顶级、一线奢侈品牌，目标客户群主要针对前往海棠湾的游客、部分亚龙湾游客及少部分大东海、三亚市区的高端游客。
相较传统的以类比有税商品存在明显价格优势的免税品经营，海棠湾项目的定位更加注重于提供综合功能、复合业态旅游目的地的建设，免税商品购物无疑是其吸引大规模客流最为重要的因素，但在此基础上，还为游客在观光、度假之余提供高端有税商品购物、品牌餐饮、文化娱乐等综合功能服务，在商业模式上属于典型的旅游零售，符合全球免税品行业逐步向旅游零售业态转型的发展趋势。尽管我们亦认为，海南国际旅游岛规划、建设以及市场规范管理存在诸多问题，但三亚作为国内首屈一指的热带滨海休闲度假旅游目的地具有较高的资源稀缺性，游客滞留时间较长，综合消费水平较高，加上国人离岛免税这一突破性政策，是国内最具条件大规模发展旅游零售业的目标市场之一。国旅海棠湾项目综合考虑了三亚的政策、资源优势，考虑长远发展，建设规划的体量有所超前，导致一次性投资规模较大，但鉴于目前中国迅速成长的高端商品消费人群及休闲度假旅游需求，我们有理由相信，海棠湾项目的长期前景值得期待。按照海南离岛免税政策试行的时间周期以及海棠湾规划高星级酒店的开业节奏来看，海棠湾项目开业后在经历一个完整的会计年度（按照目前的计划为2015年）实现盈亏平衡将是大概率事件。
国际购物中心投资规模偏大，既有免税业务特点的原因，也是为了保证海棠湾项目整体融资能力：仅就海棠湾国际购物中心投资及此次定向增发募集资金规模而言，我们亦认为，投资规模相较同等面积的购物中心明显偏大，一次性融资规模也相对较高。但综合来看，我们认为其中有两方面的原因值得关注，一是海棠湾国际购物中心主打奢侈品免税，与三亚市内店高周转的香化商品经营不同的是，在免税业务必须买断销售的情况下，商品周转明显放缓，铺货、商品库存滞留的资金规模需求将大幅增加；二是购物中心与目前仍处在详细规划中的海棠湾后期项目在总体规划上属于不可分割的整体，购物中心当前的建设不可避免地包括了相当范围的公共设施，导致国际购物中心的投资显得较大。此外，中国资本市场的再融资周期较长，通过股权融资提升净资产规模，也为其后续扩张顺利推进充分利用公司债、银行贷款等工具提供了空间。
离岛免税政策调整首月三亚市内免税店经营数据符合预期，未来进一步提升空间广阔：根据南海网消息，海南离岛免税政策调整首月-11月，三亚、海口两家免税店免税品销售金额达到2.7亿元，购物人数10 万人次，比10月份分别增长35%和19%，其中，三亚市内免税店销售金额约2.3亿元，环比增长23.5%，考虑有税商品的销售，三亚店整体销售至少要在2.4亿元以上，同比增长35%以上。日均销售额超过800万元，在进店购物人数同比总体维持稳定的情况下，客单价亦同步提升，总体经营数据符合我们此前的预期。而目前政策调整对人均消费提升的边际影响还非常有限，针对新政的商品品类调整尚未开始，未来进一步的提升空间依然广阔。
投资建议：
根据此次沟通的情况，我们认为暂无需要调整我们对公司2012~2014年每股盈利预测，依然维持在1.12元、1.55元和1.98元水平。长远来看，离岛免税新政对人均消费提升及热销品类变化的政策效果将进一步显现，将成为公司离岛免税业务保持较快增长的主要动力，而传统免税业务则在国人出境旅游保持较快增长、终端渠道不断扩张以及烟酒销售下滑边际效应递减的影响下修复发展轨迹，重新步入稳定增长通道。经过近期的大幅调整，国旅当前股价已跌落至2013年假定增发摊薄后18xPE以下，而对应38%的增长，投资安全边际已较为充分，且明年广州白云机场（600004）入境店获批的概率进一步增大，存在股价上涨的催化剂。据此，我们继续维持对公司“买入”的投资评级。
传：王府井 全国第一连锁百货
公司战略布局领先，未来发展更胜一筹。公司十多年来坚持全国连锁百货扩张战略，门店布局以中西部省会城市为主。公司采取大店策略，并定位中高档百货。截止今年三季度末，公司共有25家门店，分布在2个直辖市和12个省，总建筑面积近120万平方米，初步完成了全国战略布局。
即便在行业下行中，今明年公司毛利率仍有提升空间。公司于今年6月召开集团招商大会，将280多个品牌统一总部招商。同时，随着网点的逐步成熟和加密布点，公司的毛利率将趋于上升。
公司次新店快速增长，成为公司业绩增长新引擎。今年以来，公司几家老店与东部的核心百货店一样出现负增长，而西宁店、长沙店、洛阳店、太原店、昆明店等仍保持较快增长，并且去年开店的鄂尔多斯（600295）店和成都二店今年实现盈利。在百货行业销售增长放缓的背景下，次新店是公司保持盈利增长的关键。
2010年底，控股股东引入战略投资者，完成改制。2011年底王府井（600859）完成对控股股东定向增发，增发价41.21元/股。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2012-2014年净利增长分别为25.3%、14.6%和27.3%，即EPS为1.58、1.81、2.3元。由于行业整体估值下行，给予公司2013年15倍的PE，即下调目标价至27.15元，维持“买入-A”的投资评级。
传：长海股份 横纵向扩张强化竞争优势
国玻纤制品企业有望承接国外产能转移，实现产业结构升级。玻纤行业上一轮高速增长得益于粗纱的进口替代，但目前我国已成为全球第一生产与出口国，增长放缓；而中下游的制品与复合材料领域受益于新兴行业发展而将对传统材料进行替代，发展空间广阔。目前我国企业逐步转向制品领域，有望抢占外国厂商的市场份额，承接玻纤行业第二波的产业转移，实现结构升级。
长海股份（300196）以持续创新实现结构优化，并通过纵向与横向拓展保证高速增长。公司近两年在不断扩大原来两大主导产品短切毡与湿法薄毡规模的同时，持续推出如建筑保温涂层毡、电池隔板等创新产品，优化自身产品结构。目前涂层毡与隔板已占据公司近3成的利润，高盈利产品推动公司短期业绩高速增长。中长期看，公司通过建设7万吨池窑、收购天马集团与天马瑞盛逐步完成产业链一体化战略，这与玻纤行业未来的发展大趋势相吻合，有望在制品企业中更一步脱颖而出。
制品扩张、新池窑投产、资产收购成为13年业绩的三大增长点。公司短期内仍以扩张高盈利制品为主，13年湿法薄毡、涂层毡与隔板实际产量仍有明显增长，预计为公司提供18%的业绩增长；而7万吨池窑计划于明年3月底投产，中性预测可提供9%的业绩增长。收购的天马集团与天马瑞盛以精细化工见长，通过增强流动性有望逐步扭亏为盈，并与长海实现优势互补，预计13年可提供16%的业绩增长，总体增长幅度达到43%。与此同时，公司目前还在调试连续毡等高端产品，若进展顺利将可能使得业绩超预期。
维持“强烈推荐”评级。公司作为国内玻纤制品代表企业，不断创新与扩张使得即使在行业整体盈利无明显回升的情况下，仍然能够依靠量增实现成长。在承接国外制品产业转移的大背景下，公司竞争优势明显有望脱颖而出。在假设产品利润率无明显回升情况下，预计12-14年EPS分别为0.72、1.03 与1.35元，成长性可持续且确定，给予“强烈推荐”的评级。
风险提示：
①1.7万吨池窑投产进度及盈利差于预期；②收购的天马集团与天马瑞盛整合较慢，导致盈利差于预期。
传：西飞国际 板块整合完成即将更名中航飞机
公司于12月5日发布公告，由于收购资产完成，将改选公司董事会，并变更公司名称为“中航飞机（000768）股份有限公司”，证券简称由“西飞国际”变更为“中航飞机”，并对注册资本、公司章程等做了相应的调整。
2.我们的分析与判断：
（一）飞机板块资产证券化完成持续增长能力强。
中航工业按照“专业化整合、资本化运作”对经营下属主要业务板块，飞机板块较快完成了经营性业务的整体上市，有利于该板块尽快进行资产整合、管理整合，快速提高经营效益。上市公司未来主要业务包括民机、军机、运输机、相关部件以及国际转包等其它业务。总体上看公司的民机业务处于起步阶段，中长期增长空间很大，军机业务将呈现稳定增长，运输机需求潜力大，未来较长时期内将保持快速增长，国际转包及其它业务中长期趋势看好，但受国际及国内经济环境影响较为明显，因此波动将较为明显。
根据公司的产品结构，我们预计未来两年公司的利润增速将在20%-30%之间。国际及国内经济的复苏情况以及公司内部整合的效果将成为影响公司业绩增长的重要因素。
（二）中航发动机、航电、机电板块仍有整合空间。
中航工业其它的主要业务板块中，发动机板块、航电板块、机电板块的整体上市空间较大，目前还有较大运作空间。其中发动机板块和航电板块的整体上市，市场有较强预期，希望明年会有突破，航空动力（600893）和中航电子（600372）将是主要受益者。
中航精机（002013）是核发电板块的主要上市平台，该公司收购庆安公司、陕航电器等的事项目前也已经处于阶段，预计在今年底或明年初完成的可能性较大，届时公司的名称可能也会变更。
3.投资建议：
我们预计西飞国际2012年每股收益为0.12元，2013年为0.17元。公司2012年和2013年市盈率分别为60倍和43倍，与同行业重点公司相比，处于偏高水平，维持“谨慎推荐”评级。
中航集团其它重点公司，航空动力、中航电子、中航精机等由于未来仍具有资产重组潜力，有助于提升公司经营业绩，可能有较好的投资机会。
传：中航重机 产业链价值突出中长期价值低估
1.事件：
12月3日，中航重机（600765）股价跌幅较大，最低至跌停价5.90元，收盘5.97元，下跌幅度为8.85%。
2.我们的分析与判断：
（一）公司处于航空锻铸产业的核心地位。
公司是中航工业集团航空锻铸业务的主要基地，为飞机制造和发动机制造提供锻铸件的初级加工，在国内航空锻铸领域处于主导地位，国内一些企业，如二重等也有航空锻铸的业务，但从生产规模、技术能力以及产业集团的角度看，很难对公司形成有力的竞争。
航空锻铸业务占公司收入的70%左右，也是公司最主要的利润来源，其中为发动机和飞机制造提供锻铸件占据该业务板块的主要部分，在航空工业产业链中属于前端的原料加工环节。
今年前3季度，公司锻铸业务受下游去库存、设备检修等因素影响，生产能力没有充分释放，对公司的业绩贡献力略低于预期。
预计第4季度，公司的生产和交付形势将于前3季度，锻铸板块的经营业绩可能达到年内最好水平。中长期来看，航空发动机的突破和发展离不开原材料加工的升级和发展，公司作为中航工业体系中原料加工领域的主要平台，增长空间广阔。
（二）液压、新能源及新兴产业明年将明显好转。
液压板块明年随着苏州基地和力锐公司的投产，产品进入高端领域，形成新的增长点；新能源板块中，几块较大的不良资产已经陆续得到处理，惠腾今年以来持续减亏，该板块明年的亏损压力将明显小于今年。
激光成型、高端战略金属再生、高端装备等新兴增长点，预计在明年都将开始贡献盈利，我们预计对公司每股收益贡献不低于0.03-0.04元，这将提高公司的成长预期和估值水平。
3.投资建议。
我们预计2012年-2013年公司的每股收益为0.38元和0.37元（其中2012年的业绩中约有50%是一次性收益，假设2013年新能源业务实现大幅减亏或盈亏平衡）。
目前公司总市值为46.44亿元，中长期价值低估明显，维持“推荐”评级。
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