中兴通讯:西班牙有望成欧洲市场桥头堡

　　投资建议:
　　中兴通讯2010~2011年基于大国大T战略,以较高代价意图在欧洲拓展系统设备(主要针对无线网络)市场,但突遇欧债危机,成效并不显著。但此次,通过和西班牙本土第一大、第二大跨国电信运营商在FTTH光网络项目的合作,反而有望将西班牙市场发展为未来深入欧洲电信设备市场的桥头堡,西班牙作为欧盟第五大人口大国,其市场影响也极为重要。
　　暂维持三季报点评调整后的盈利预测和“谨慎推荐”评级。预计2012~2014年收入分别为905.58亿、1071.27亿、1288.99亿元,归属母公司股东的净利润分别为-13.28亿、23.43亿、37.34亿元,EPS分别为-0.39、0.68、1.09元。
　　基于公司通过出售非核心业务、聚焦主业,减少关联交易、新增投资收益,并且四季度将继续通过较大幅度的裁员以控制人员成本,2012~2014年的盈利预测基于公司发展动态,未来存在上调可能。
　　风险提示
　　1、大盘的系统性风险;
　　2、业绩低于预期的风险。(银河证券王家炜)




　　朗玛信息:Phone+新增“分享” 看好用户千万级
 

　　最新安卓版Phone+加入“分享”,打造Phone+“通讯+社交”模式。Phone+增加“分享”功能后,将明显提高用户黏性,提高产品使用活跃度。用户可直接发布语音分享信息,用语音分享代替文字;多媒体、立体化呈现。私密空间,“选择分享对象”功能。
　　“分享”功能相似APP对比:细节决定成败。Path:有优秀的UI设计,但国外APP在中国的加载速度慢。微信:定位大众平台社交,对所有移动互联网产品都要分一杯羹;各种好友类型导入,微信作为一个熟人\陌生人社交空间,是各种类型关系的大集成平台;也有私密社交功能,“朋友们”以照片为分享主体,类似Instagram。Phone+:通讯录强关系社交,直接基于移动互联终端,拥有通讯功能,基于手机号码无需注册和验证,社交关系偏向私密。
　　Phone+优势。通讯功能:Phone+可直接打电话,可多人通话。分享功能更丰富:Phone+可实现表情、语音短信等分享。细节处理较好,可提高用户体验:语音短信有“后悔”健,显示消息发送状态,保留多方通话记录等等。
　　Phone+进展:蓄势待发。我们预判可能会在明年一季度加大对Phone+的全面推广。在目前试推广阶段,Phone+的装机速度也较快,好于我们的预期。
　　上调为“买入”评级:2012/2013/2014年EPS为1.59/2.02/2.79元,对应2012-2014年PE分别为38/30/22倍。上调为“买入”评级,理由2点:(1)看好明年Phone+产品用户量能做到千万级;(2)近期股价回调到较低价格。(宏源证券张泽京)




　　蓝色光标:中止并购分时传媒
 

　　事件
　　蓝色光标公告终止对分时传媒的收购,未来三个月内公司不再筹划重大资产重组事项。
　　评论
　　双方在延长业绩承诺期问题上未达成一致而终止收购:本次收购终止原因在于证监会对收购预案的反馈意见中提出,若本次并购完成时间将跨至2013 年,分时传媒须延长一年业绩承诺期。蓝标与分时传媒由于在延长业绩承诺期问题上未达成一致,终止本次收购。
　　终止收购体现了公司在标的筛选上的谨慎心态:蓝色光标在关于终止本次并购的电话会议中表示,由于分时传媒不符合公司对并购标的的筛选条件,出于谨慎的心态终止并购。公司以持续的并购为发展战略,在标的筛选上更须多方考虑谨慎决策。
　　寻求大体量标的实施并购具备较大的不确定性:本次并购终止也体现了公司若寻求大体量并购标的将面临较大的不确定性。对于在所耕耘领域内已初有建树,具备一定市场地位,并已形成自有企业文化,业绩体量在5000 万以上的标的,蓝色光标若对其实施并购须解决企业文化融合的问题;较面向处于创业期的小企业,融合难度更大。而净利润在5000 万以上的广告类公司,寻求融资可选择路径较多,包括有潜力申报IPO 上市等。
　　未来三个月公司不再筹划重大资产重组事项:蓝色光标在公告中明确承诺未来不再筹划重大资产重组事项,因此意味着2012 年未有新增较大体量并购落地。前瞻公司2013 年业绩增速,目前可预期旗下现有业务的内生性增长;若在三个月后公司即重启并购,并在2013 年完成全部手续实现并表,即可预期外延式扩张在2013 年亦有增速贡献。
　　本次并购终止对蓝标原有投资逻辑有所冲击,但仍有安全垫:蓝色光标上市以来即以通过持续并购打造大型整合营销传播集团为战略,并在2011 年收获颇丰,市场长期给予其30-40 倍动态PE 估值,原因在于预期公司可持续推动年均1 例以上较大体量的并购落地。本次终止收购分时传媒,对于公司原有的并购节奏预期有一定负面影响;但公司历史并购均以上市公司1/3-1/4 估值给予并购标的定价,且2012 年以来公司公关主业内生增长强劲;预计复牌后股价将出现回调,但原有并购的估值差以及已实现的内生增长也对股价形成支撑。
　　宏观经济持续低迷对公司未来的内生与外延增长将造成压力:公司在并购今久广告、思恩客、精准阳光等标的后,业态布局已呈现广告:公关接近1:1;在宏观经济低迷期,地产广告、户外广告的增速都面临压力;而公司未来进一步实施外延式扩张也将更多反思本次终止并购的得失,在标的选择以及谈判过程中执行更为成熟的标准。本次分时传媒拒绝延长业绩承诺期,我们认为也体现了宏观经济低迷期,户外广告公司实现连年快速增长难度较大;蓝标在未来的并购中,寻求可达到理想业绩增速标的亦需要更充分的筛选过程。
　　投资建议
　　由于当前股价已经反映了分时传媒的并购预期,本次终止并购势必导致股价回调;由于前瞻 2013 年目前仅可预期内生增长,我们下调公司2012-2014 年盈利预测为0.6、0.75、0.9 元;当前股价下PE 分别为33、27、22 倍。考虑到公司持续并购的长期战略未有改变,并仍在推动外延式扩张,从长期成长性角度,我们仍维持“买入”评级。(国金证券王铮)




　　奥拓电子:立足LED显示高端应用,引领行业发展
 

　　调研情况:
　　近期我们调研了奥拓电子,公司董秘李总接待了我们的调研,我们就公司的基本情况以及行业发展趋势进行了沟通交流。
　　投资要点:
　　立足LED显示高端应用引领行业发展
　　公司成立于1993年,拥有19年的LED显示产品的研发和生产经验,是国内高端LED显示应用重点企业。公司现有的第一大业务LED视频显示系统主要应用于体育赛事、户外广告屏等领域,所面向的是全球高端市场,在欧美经济衰退的背景下,公司产品毛利率保持稳定,营业收入保持稳健增长。
　　技术突出增长稳健毛利率高于竞争对手
　　公司产品进军欧美市场,技术指标可以满足高端客户需求,先后承接了多项国际标志性项目,产品毛利率普遍高于一般的竞争对手。公司的立足高端市场营业策略,可以有效避免恶性竞争。
　　渠道优势将带动各类产品线飞速发展
　　公司经过十多年的经营,已经建立稳定的高端客户群,现有的优质客户包括中国银行、建设银行、交通银行等各大银行还包括中国移动、中国电信等大型集团。这些集团客户都是资产庞大需求量巨大的优质客户,不仅可以带动公司传统业务显示系统、信息发布系统等业务的发展,还可以带动公司新产品LED照明产品的快速发展。
　　盈利预测及投资建议
　　我们预测公司12年-14年可实现营业收入分别是3.37亿、4.64亿、6.14亿;归属母公司净利润分别为4672万、6605万、7957万,对应送配后每股收益EPS分别为0.43元,0.60元,0.73元。公司13年动态估值16.45倍,低于行业筛选公司平均估值32.44倍,估值便宜。公司近三年净利润复合增长率高达33%,增长快于可比公司平均水平。结合公司基本面,我们给予公司2013年25-28倍合理估值,对应的价值区间为15.00元-16.80元,给予推荐评级。
　　风险提示
　　公司部分业涉及海外市场,一定程度上会受到欧美经济放缓需求波动影响。(渤海证券陈志峰)




　　山大华特:退热贴获批,有望获得长期成长模式
 

　　事件近日威海市食药局发放《医疗器械注册证》公示,公司下属子公司达因药业获得5个规格的退热贴注册证,该系列产品将适用于发热病人,具有退热降温作用。
　　投资要点
　　退热贴上市,标志着达因在品类延伸拓展方面迈出关键一步。达因药业自2007年确立远景目标力争成为儿童保健和治疗领域的领军企业,品类的延伸拓展成为必然的选择,今年以来公司在这方面取得较明显突破,一方面我们观察到三个品类的儿童健康食品逐步进入市场,2013年随着食品生产基地的落成,我们预计儿童健康和保健食品将有望成为未来重要的发展力量,另一方面此次械字号产品获批,表明公司在围绕儿童保健和治疗市场逐步打造全产品覆盖,我们认为公司建立在品牌地位和消费者信任度基础上的多样化优势将逐步展现出来。
　　市场集中度较低,达因有机会做大做强。退热贴主要适用于婴幼儿,减轻了因吃药打针给孩子带来的痛苦,市场兴起于2001年前后,预计至今仍保持30%以上的增长,市场规模在数亿元左右,但生产厂家众多,集中度较低。
　　我们认为公司有机会在这个细分市场做大做强,一方面公司在儿科领域积累了十多年的学术营销优势,退热贴上市后有望复制伊可新的成长模式,通过医生推荐逐步切入市场,过去三年公司二线品种盖迪欣和右旋糖苷铁口服液迅速成长为5000万级别品种已经证明了这种模式的可行性,另一方面公司在药店市场和消费者层面积累了较高的品牌信誉度,我们认为借助伊可新可以较快实现产品在OTC渠道的铺货,与此同时市场已经积累了较多对公司产品质量认可的消费者,也有助于退热贴的推广。
　　财务与估值
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.64、0.81、1.04元,公司明年有望继续推行渠道下沉策略,预计收入和利润增速将进一步加快,按可比公司水平给予2012年30倍市盈率,对应目标价19.50元,维持买入评级。
　　风险提示
　　新品推出低于预期。(东方证券田加强,李淑花)




　　片仔癀:提价推升业绩,关键原料受限
 

　　公司主营传统中成药。主要产品片仔癀的提价因素是近年公司业绩增长的主要动力,预计2013-2014 年片仔癀年均提价幅度为21.70%、16.69%;公司的化妆品业务目前规模小,营销有改善空间;公司的医药商业地域局限性明显,利润贡献小;公司和华润的合作有利于拓宽公司今后的发展空间。预计公司2012-2014 年每股收益分别为2.73 元、3.31 元、4.29 元,给予买入的首次评级,目标价格115.85 元。
　　支撑评级的要点
　　公司产品独特、原料紧缺名贵、自主定价权强。2005 年至今片仔癀共提价8 次,提价幅度170%左右。去年以来提价频率和幅度均有所提升。提价不但消化了原料价格上涨的压力,而且带来更丰厚利润,公司的毛利率随着涨价明显上升。我们预计2013-2014 年片仔癀年均提价21.70%、16.69%,毛利率仍将小幅提升,预计2012-2014 年片仔癀系列产品收入增速分别为36.50%、31.40%、26%。
　　麝香是片仔癀的关键原料,每年用量由公司向国家申请,由国家批准后统一分配。虽然普遍预计国家库存麝香在2015 年将被用尽,但我们综合考虑国家库存和公司储备情况,预计公司在5 年内的麝香资源有保障。同时,人工养麝的发展趋势乐观,5 年后有望支撑起公司的麝香来源。因此,对麝香来源的持续性不必悲观。
　　和华润的合作打开了公司的发展空间。公司长期以片仔癀为主打产品,其它产品没有得到有效发展。此次和华润医药合作不仅有利于开发公司其它产品的市场潜力,而且为公司今后进一步融入华润医药打开了通道。
　　公司的化妆品虽然具有一定的市场知名度,但业务目前规模仍小,营销有改善空间;医药商业地域局限性强,利润贡献小。
　　评级面临的主要风险 麝香来源不可持续;国家禁止使用天然麝香。
　　产品质量风险。
　　产品价格继续上涨导致销量下降。
　　估值
　　我们预计公司2012-2014 年净利润增速分别为50%、21%、30%,扣非后净利润增速分别为31%、40%、30%。公司的主要产品独家垄断、资源稀缺、定价能力强,仍具量价提升空间;和华润的合作有利于拓宽公司今后的发展空间。化妆品业务具备一定的发展壮大基础。
　　我们给予公司买入评级,目标价为115.85 元,对应2013 年35 倍的市盈率