长海股份临时公告点评：公司业绩稳增长，定增主营再发力
　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：石亮 日期：2016-03-15
　　公司竞争格局安全，业绩增长稳定。相比于中国巨石、泰山玻纤等行业巨头，公司13万吨的玻纤产能占全行业约3%，但公司走差异化路线，以短切毡为主打产品，成功避开了行业龙头在玻纤产品上的价格竞争。公司在收购天马后，形成了从原料-玻纤纱-下游毡制品的产业链模式。公司目前7万吨短切毡产能，2015年产出6.5万吨，2016年有望进一步提高产能利用率，短切毡市场份额占30%以上。

　　受益于关税和天然气降价，成本控制和海外销售有强力保障。2015年末天然气的降价显著降低了公司的生产成本，2016年公司的成本将得到进一步的优化，全年毛利率有望进一步提升；中国玻纤收到欧盟反倾销制裁，而公司的税率仅为4.9%，显著低于行业平均的26%，有利于公司的欧洲销售业务。该税率在2016年3月到期，目前仍未有更新方案出台。鉴于公司在美国，东南亚等地的订单持续放量，2016年公司的海外销售业务继续看好。

　　行业景气高点，定增主营再发力。公司此次定增中两个项目针对玻纤产线的冷修扩产和技改扩产，总产能有望增加4万吨至17万吨，3万吨产能的冷修扩产由于前期设计已经全部完成，预计停产时间将小于6个月。而7万吨产线的技改扩产只是添加拉丝机等中间环节，不会影响现有产能，预计2016年玻纤产能同比继续增加。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级。预计2015~2017年公司EPS1.11,1,60,1.96，对应PE24.6X，17.1X，13.9X，给与“推荐”评级。

　　风险提示：1)行业景气度下降；2)技改进度不达预期。

　　大连圣亚公司年报点评：大白鲸计划扎实快速推进，定增价倒挂
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：林周勇 日期：2016-03-15
　　投资要点：
　　2015年经营情况：收入3.05亿元，增5.2%，营业利润5870万元，增9.4%，权益利润4299万元，增11.6%，EPS0.47元；拟每股分红0.2元(含税).
　　“大白鲸计划”扎实快速推进：2015年底，“大白鲸世界”儿童乐园已开业32家，且入选国家文化部“特色文化产业重点项目”；向哈尔滨项目公司增资4000万元，用于极地馆二期建设；芜湖/淮安两个海洋公园管理输出项目2016-17年有望开始运营；镇江大白鲸魔幻海洋世界建设已启动；昆明滇海奇幻王国项目、淳安大白鲸水岸城项目也已达成意向；与招商局、华侨城、王府井等合作，在杭州、宁波、深圳、厦门等城市储备项目资源。

　　发展战略清晰，以海洋公园为依托，整合资源、打造全文化产业链——“大白鲸计划”。打造以“大白鲸计划”为核心的海洋文化产业链，符合中国从一个传统陆地大国向海洋大国转变的历史趋势；公司在海洋公园领域几十年的积淀，竞争力较强，且有意识的发展整个海洋文化产业链的，仅此一家；加上公司体制和资金面的改善，有望迎来黄金发展期。

　　注重与资本的融合，1亿元成立全资子公司——圣亚(北京)投资管理公司。目的是打造成公司的对外投融资平台(如发起设立项目基金、并购基金、产业发展基金等)，吸引国内外资本。

　　体制有望迎来较大改善，股价与定增价倒挂。公司拟以26.71元/股向三个特定对象合计增发3000万股(合计占增发后总股本24.6%)，向管理团队增发40万股，合计募集资金8.12亿元(目前股价与定增价倒挂)。一方面优化股权结构、丰富激励手段，也为后续发展解决资金问题。

　　小市值、大行业前景、定增价倒挂，买入评级。公司2015年净利4299万元，我们预计2016-18年净利分别为5340、5730、6960万元，按定增后股本，对应EPS为0.44、0.47、0.57元。目前总市值23亿元，考虑到A股的小市值溢价，从总市值角度看，不算大。此外，公司拟向三个特定对象和管理层定增的价格为26.71元/股，目前价格倒挂。我们继续看好公司未来的发展前景及市值成长的空间，维持“买入”评级；定增后每股净资产9.6元，按4倍PB(按2016年3月11日收盘价及最新一期财报，旅游板块整体4.67倍，中位数4.2倍)，给予目标价38元。

　　风险提示：绝对市盈率仍较高，突发事件，系统性风险。

　　


　　龙净环保：业绩稳定增长
　　类别：公司 研究机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：张坤 日期：2016-03-15
　　业绩稳定增长
　　公司前三季度实现营业收入44.89亿元，同比增长28.14%；归属於上市公司净利润3.90亿元，同比增长31.49%；每股收益0.36元。公司前三季度毛利率24.75%，同比下降0.3个百分点。业绩增长主要来自於除尘业务。公司第三季度收入20亿元，同比增长63%；净利润2.17亿，同比增长42%，公司在第三季度业绩高速增长，全年业绩值得期待。

　　估值
　　公司是空气治理龙头企业，2015年空气问题较2014年更为严重，预计“十三五”期间空气治理的任务更加繁重。公司的除尘脱硫脱硝业务还有广阔的市场，特别是未来超净排放的市场有很大的空间，我们下调公司目标价至17元，维持“买入”评级。(现价截至3月11日)
　　三友化工调研简报：短期看周期性产品价格上涨，长期看粘胶短纤高端差异化发展
　　类别：公司 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：张敬华 日期：2016-03-15
　　调研情况：近期我们调研了三友化工，就公司纯碱、烧碱等周期性产品经营及行业状况，粘胶短纤业务差异化发展及市场推广，食用盐业务以及公司海转地处理等问题，与公司高管进行了系列交流。

　　投资要点：
　　纯碱业务：规模、技术及市场渠道，极大受益于价格上涨行情
　　公司目前拥有纯碱产能330万吨，与同行相比，三友纯碱产品技术指标优势明显，其重质化率达到85%，远高于其他竞争者，且低盐化达到了100%。

　　公司市场渠道优势明显，玻璃市场(福耀玻璃、南玻厚板玻璃)、洗涤剂(保洁公司的国内纯碱产品的独家供货)、味精市场(三友为阜丰、梅花).15年公司纯碱出口37.8万吨，占国内出口总量的17%以上，出口量远期目标是50万吨。

　　受环保以及行业整体竞争影响，导致业内有近300万吨的产能关停，使国内纯碱产能由3100万吨，将至2800万吨左右，在目前行业80%开工率的状态下，供需基本保持平衡。但是，近期山东海化受渣场泄露事件影响，其300万吨纯碱生产线暂关停，导致目前纯碱市场供应紧张，价格涨幅较大。而三友作为业内龙头，较好的受益了此波涨价行情。但是，随着今年中旬海化纯碱生产线的逐步复产，我们预计纯碱价格将会止步于上涨行情，或略有下调，但整体上纯碱价格将保持稳定。

　　粘胶短纤业务：技术优势明显，高端差异化率较高，高端产品规模效应明显
　　公司目前具有50万吨粘胶短纤产能，产品结构齐全，有可冲散、阻燃、着色、超细旦洗白等多种高端产品，含盖了上百个品种。公司目前的产品结构中，高端差异化率占公司总产能的40%左右，全国粘胶短纤有10%左右差异化率，其中8%左右在三友。

　　公司技术优势明显，公司自有开发出的莫代尔已打破莫代尔巨头蓝鲸的垄断，其产品技术指标可与蓝鲸媲美，公司目前有2万吨莫代尔产能。公司循环经济优势和成本优势明显，其产品盈利能力好于同行业。

　　从粘胶行业整体看，在新产能投放缓慢的大背景下，随下游需求的逐步回升，其价格呈现了触底回升态势，未来纺织、医疗卫生下游可有效支撑行业发展，尤其是高端差异化产品需求在不断提升。为此，结合市场发展的良好预期，公司计划定增募集资金建设20万吨高端差异化粘胶短纤项目，计划18年初投产，公司还做出了“十三五”产能到100万吨的长远规划。

　　公司海转地升值空间巨大
　　公司母公司在曹妃甸地区共拥有土地14万亩左右，若进行收储，公司有望分到40%-50%份额的土地补偿；此外，公司自身通过海转地还拥有近5万亩的土地。为进一步发挥其海边土地资源优势，公司开始着手与旅游公司探讨开发海场旅游项目，并与开发区洽谈收储，15年已经有5800亩左右与开发区达成收储协议，每亩收储价格4.8-5万，地上补偿物0.7-1.0万元左右；另外，还有4500亩正在与开发区等商谈。随着京津冀一体化推进，产业转移的推进，目前土地收储价格，每亩已涨至8万左右，未来仍具有较大的升值空间。

　　公司其他产品业务整体发展稳定
　　公司烧碱、PVC、有机硅及电力业务经营稳定；食用盐和理疗盐项目也在有序推进，产品已开始向市场推广。

　　盈利预测：考虑到定增情况下，预计公司2016年EPS为0.22元
　　公司短期看点在于周期性产品价格上涨带来的交易性机会，以及环保和供给侧改革对纯碱行业供需结构影响，长期看点在于高端差异化粘胶短纤的市场推进。在考虑到16年定增执行的情况下，预计2016年、2017年的EPS分别为0.22元和0.26元。首次覆盖给予“增持”投资评级。

　　风险提示：
　　纺织领域，粘胶对其他化纤的替代不及预期；棉花价格下跌抑制粘胶对其替代；原料价格波动风险。


　　洋河股份公司跟踪报告：全国化战略步步为营引领行业
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：闻宏伟，孔梦遥 日期：2016-03-15
　　投资收益致15年业绩超预期。根据公司近期披露的业绩快报显示，2015年洋河股份实现营业总收入160.46亿元，同比增长9.36%；归属于上市公司股东净利润53.74亿元，同比增长19.22%；基本每股收益3.57元，同比增长19.4%。公司净利润超预期主要得益于本期收到部分股权投资收益所致，扣除投资收益后，我们预计公司归母净利润仍有接近两位数的增长。2012年以来，公司最低投资收益为2013年的0.51亿元，我们预计2015年投资收益接近4亿元，今后投资收益也将继续为公司贡献稳定的业绩。

　　中、低价位白酒极低的集中度意味着公司的成长空间依然巨大。白酒行业整体规模未来可能出现萎缩，但是行业集中度特别是中、低价位产品集中度极低(洋河全国销量最大市占率不足3%)，散装酒和小品牌酒在各地特别是经济欠发达地区占比仍然较高。2013年以来白酒行业已经深度调整三年有余，产能过剩问题日益突出，品牌、资金、环保等多方面因素导致大量中小企业经营压力上升甚至退出行业。另一方面随着白酒消费升级，“少喝酒、喝好酒(大品牌酒)”的理念日渐成熟。供需两方面都为优质企业创造了巨大的成长空间。

　　公司不但在省内地位稳固而且外延扩张成效显著。公司未来在省外仍将采取聚焦策略，力求以点连线，以线成面。2015年“新江苏市场”进一步上升到290家，在河南、山东和安徽等几个10亿级别市场表现稳定，省内外销售占比约为6:4，无论从占比、总额还是持续性来看，公司在省外市场已经探索出比较成熟的扩张模式，开创国内同类企业先河。我们多次指出，在宏观经济下行、行业挤压增长的大环境下，依然使用“产品、品牌、渠道”三力模型分析企业经营前景已经落伍，以“人”为核心，“三力”为基础的金字塔模型更为适用。洋河已建立良好的体制机制保障，团队优秀且动力充足，并与股东利益高度一致，有力保障了公司逆势大发展。

　　创新基因驱动公司在新产品和新渠道方面厚积薄发。公司曾开创“绵柔型”白酒品类，代表产品“蓝色经典”系列在公司整体收入中已超过70%，其中省外市场“蓝色经典”系列收入占比更高。两大超级单品天之蓝和海之蓝销售情况依然良好，预计春节期间达到两位数增长。另一个创新产品微分子酒现阶段尽管只向团购渠道供货，预计2015年营业收入也接近5亿元。渠道创新也紧密布局，“洋河1号”在业内处于领先地位，已覆盖100多个地级市，其他B2C、O2O项目也在不断孵化。

　　盈利预测与估值。我们认为公司业绩增长确定性和持续性好于同业，预计15-17年EPS分别为3.57/4.00/4.60元，给予公司2016年22xPE，目标价88元，维持买入评级。

　　主要不确定因素。白酒消费持续萎靡，省外市场竞争加剧。

　　上海机场：业绩增长符合预期，弱市彰显防御价值
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2016-03-15
　　营收同比增长9.29%，净利润同比增长20.80%。受益航空出行需求旺盛与第四跑道投产带来的时刻放量，报告期内公司业绩表现靓丽。2015年公司完成营收62.85亿元，同比增长9.29%；实现净利润25.31亿元，同比大增20.80%，扣除税收返减、政府补助等非经常性损益后净利润仍同比增加18.83%，符合我们的预期。利润分配方面，公司董事会已审计通过每10股派发现金红利4.3元的分配预案，分配比例达到净利润的32.73%，对应当前股价的股息率为1.54%，安全边际较高。

　　航空性业务增长迅猛，非航空性业务稳步发展。1)航空性业务方面，报告期内公司生产经营数据持续向好，完成飞机起降44.92万架次，同比增长11.70%，其中国内航班与国际航班同比分别增长13.95%与12.33%，地区航班同比下滑2.39%；旅客吞吐量6009.81万人次，同比增长16.27%，国内、国际与地区旅客分别同比增长18.81%、18.05%与0.68%；货邮吞吐量327.52万吨，较去年同期提高2.94个百分点。2016年公司预计实现飞机起降47.3万架次，旅客吞吐量6,450万人次，考虑到当前航空公司运力的高投放与迪士尼开园带来的旅客增量，我们认为公司16年航空性业务仍可保持高增长，完成设定的业务量目标是大概率事件；2)非航业务方面，公司通过促销活动、品牌优化调整以及新场地招商等措施拉动商业收入。2015年共实现非航收入30.90亿元，在营业收入中的占比达到49.16%，其中商业租赁收入占据6成，旅客人均商业租赁收入达30.4元。公司T1航站楼改造工程于报告期内竣工并将于16年上半年投产，商业面积得到进一步拓展。我们认为随着当前居民消费水平的提升，非航业务消费属性已初步显现，有望成为未来新的业绩增长引擎。

　　三期扩建工程确保远期产能。浦东机场当前产能仍较为充沛，而同城的虹桥机场已经饱和，实质上符合“一市一场”逻辑。为了承接未来上海市新增的旅客量，浦东机场三期扩建工程项目于报告期内开工，建设工期4年，其主体工程卫星厅建成后可满足年旅客吞吐量8000万人次，有效保障公司远期产能，消除潜在瓶颈助力业绩持续增长。

　　上调盈利预测，维持买入评级：我们认为：1)上海机场作为重资产类基础设施运营公司业绩受宏观经济影响较小，具备较强的防御属性；2)公司产能充沛，迪士尼开园带来的旅客增长有望保持业绩高增长，且对公司股价具有一定催化作用。由于迪士尼带来业绩增量将于2016年得到体现，我们上调公司2016-2018年净利润至29.53亿元、34.21亿元与40.33亿元(调整前为28.74亿元、34.01亿元与38.68亿元)，EPS为1.53元、1.78元和2.09元，对应当前股价的PE为18.3、15.8和13.5倍，维持“买入”评级。　


　　东方证券：大自营业务优势明显，创新业务有望成为新的盈利增长点
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：胡翔 日期：2016-03-15
　　2015年公司实现营业收入154.35亿元，同比增长180.65%，实现归属于母公司股东净利润73.25亿元，同比增长212.82%，公司业绩增长符合预期。2015年末公司总资产为2078.98亿元，归属于母公司股东净资产349.58亿元，分别同比增长93.34%和90.47%。

　　2015年公司加权平均ROE为25.11%，同比增长11.30个百分点。2015年末，公司杠杆水平为4.71倍，基本与年初持平。

　　大自营业务贡献过半，创新业务全面推进。2015年公司大自营业务的快速发展仍是一大亮点。自营业务规模达到929.62亿，同比增长89.9%，一方面来自金融资产公允价值增加，另一方面来自于公司主动增加证券配置规模(包括救市资金)。股票和基金规模占比达33.71%，较去年提高17个百分点，因此公司自营业务收入受股票市场影响将加大。除传统证券交易类自营业务外，公司全面推进FICC业务、做市业务和股权投资类业务发展。

　　黄金业务6月份开始交易，规模超过20亿；新三板做市新增78家，做市规模大107.22亿，市场份额为9.73%，排名第三；直投业务累计管理基金20个，新三板股权投资项目达41个；银行不良资产处置业务，累计收购8期资产包，标的金额近40亿元，完成6期不良资产处置。

　　资产管理业务维持高速增长。2015年末，公司资产管理规模达907.79亿元，其中体现主动管理能力的集合资管业务和公募基金业务规模为425.24亿，较年初增长近3倍，占比提高16个百分点，主动管理型业务占比提升，有利于公司资管业务报酬率提升。基金管理业务方面，汇添富基金管理规模突破4600亿，其中公募基金2525亿，专户基金815亿，基金子公司资产规模突破千亿。

　　发挥投资管理业务优势，提升创新业务占比，实现业务竞争差异化。2016年预计公司将借助投资管理业务优势，加强股权投资，一方面提升资金使用效率，另一方面降低证券市场波动对公司收入的影响；同时重点发展场外及私募业务、衍生品及资本中介业务、国际业务以及互联网金融业务等创新业务，创造新的盈利增长点。维持“买入”评级，不调整盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.89元、1.1元和1.32元，对应最新收盘价的PE分别为22倍、18倍和15倍。

　　宝通科技：员工持股计划公布，利益绑定为业绩高增长提供保障
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：施妍 日期：2016-03-15
　　投资要点：
　　发布员工持股计划草案，总规模不超过4000万元，参与总人数不超过147人。公司公布员工持股计划细则，成立华泰宝通科技1号定向资产管理计划，参与员工不超过147人(包括公司董事、监事和高级管理人员7人)，认购金额不超过4000万元，资金来源为员工自筹资金等，主要通过二级市场购买等方式持有公司股票，本员工持股计划存续期不超过36个月，通过二级市场购买或大宗交易取得股票锁定期12个月，其他方式取得股票按规定执行。

　　员工持股计划公布，公司利益与员工利益高度绑定。本次员工持股计划参与人中有7名公司高管，包括副总经理、董秘、监事会主席和财务负责人等，持有份额占总份额21%，同时有不超过140名核心骨干参与此次员工持股。通过本次员工持股计划，公司高管团队和基层员工利益绑定，员工和公司利益绑定，为公司后续业务发展提供人力保障，同时配合易幻内部员工激励措施，将利好公司传统主业转型升级和游戏海外发行业务高速稳定成长。

　　游戏流水超预期和游戏储备充足为公司业绩高增长提供保障。公司16年主打游戏《六龙御天》在港台地区业绩不断超预期，继15年12月取得单月1192万美金流水刷新港台地区游戏单品月流水的最高纪录后，该款游戏在16年的单月流水也突破千万美金，持续强势表现，同时易幻也获得《六龙御天》在韩国地区发行代理权，预计该游戏在韩国也将取得不逊于港台地区的流水表现。此外，在游戏储备方面公司也下足功夫，公司16年全年S级产品储备预计将超过10款(原预测16-18年公司S款产品上线7/9/10款)，丰富的产品储备将减少单款游戏流水波动对公司业绩影响。公司单款游戏的流水不断超预期和游戏储备的超预期将为易幻今年的业绩高增长提供有利支撑。

　　维持“增持”评级，激励到位激发员工积极性，游戏业务不断超预期为业绩高增长添动力。

　　员工持股计划的推出向市场传递公司对未来发展信心。随着公司收购易幻的正式完成，公司后续将集中精力发展业务，在游戏发行业务方面，易幻一方面积极拓展俄罗斯、南美等新兴市场，另一方面提升运营效率，将上线游戏更好的运营不断取得超预期的流水表现，通过市场空间的拓展和市占率的双重提升，易幻业绩持续高增长将是大概率事件。我们维持15-17年按增发后3.67亿总股本全面摊薄EPS为0.23/0.63/0.83元的盈利预测(16/17年易幻业绩承诺归母净利润不少于1.55/2.02亿元)，对应PE为87/32/24倍，维持“增持”评级！