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　　光一科技：“版权云”项目正式落地，获国家身份支持

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑宏达 日期：2015-12-28

　　事件简评

　　日前，贵州双龙航空港经济区管理委员会与贵州广电传媒集团有限公司、中云文化大数据科技有限公司签署投资合作协议，共同开发建设中国文化大数据产业项目及配套产业项目(CCID)。该项目是我国新闻出版广电领域的首个国家级大数据产业项目。

　　投资分析

　　“版权云”的国家身份问题解决：“版权云”是构建国家所有的音视频内容传播监管服务平台，包括交易的保障系统、内容存储系统。这个事件的意义就是光一科技入股40%的版权云系统，有了正式的国家身份认证，解决了身份问题。国家数字音视频传播服务平台是省部合作项目，即国家新闻出版广电总局与贵州省合作，彰显了次平台的国家队背景。在未来的盈利模式上，有望形成互联网音视频点播分账，文化大数据挖掘分析等。

　　贵州省政府在发展云计算大数据尤其是版权云领域方向上不遗余力：我们看到，贵州省政府在扶持大数据云计算产业的努力不遗余力，接连与IBM、亚马逊、阿里云展开合作，并且在广电版权领域取得了进展，版权云项目是原国家新闻出版总署的重要信息化项目。已经由中宣部、财政部确定该项目落在贵州，由贵州广电牵头完成，版权项目将建设国家级数字音像版权管理、经营平台，对数字音像作品版权进行认证、登记、存储、交易等服务。打造全国最大的版权产业线上线下交易平台和广电网络新型业态聚集平台。

　　公司版权平台的优势日渐凸显：我们认为，在目前国内的环境下，光一版权平台的优势明显：1)与贵州省政府合作，能够获得版权以及国家部门的政策支持。2)版权云和广电云双管齐下，从线上和广电两方面布局了视频媒体领域的通道。3)基于公司的大数据采集处理和分析技术，完成在音像版权的延伸。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，给予盈利预测15-16EPS为0.26元、0.51元。

　　伊力特公司深度报告：新疆建设兵团旗下的优质白酒龙头

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：闻宏伟 日期：2015-12-28

　　投资要点：

　　伊力特是一家立足于新疆的区域性白酒龙头企业。伊力特以白酒生产销售为主业，是新疆白酒区域性龙头，旗下子公司还涉及玻璃制品生产、野生果综合加工、印务、物流等业务。截至 2015年三季度末，公司第一大股东为新疆伊犁酿酒总厂，持股比例为 50.51%，实际控制人为新疆生产建设兵团第四师国资委。

　　白酒行业筑底复苏，政策再加码概率不大。15年前三季度白酒17家上市公司(除顺鑫农业)共实现营业收入 771.04亿，同比增长 5.76%。归母净利润248.76亿元，同比增长7.33%。多家区域性龙头企业收入增速名列前茅， 呈现率先复苏迹象。预计产业政策和限制“三公消费”短期内不会有大变化。

　　公司凭借地利优势平稳度过行业调整期。公司三季报实现收入11.59亿元， 同比增长0.59%，较历史高点2013年前三季度下降17.48%；归母净利润2.29亿元，同比下降15.66%，较2013年前三季度仅下降8.53%。三季报毛利率51.16%，同比下降0.68pct；销售费用率6.09%，同比下降0.41pct； 管理费用率2.45%，同比下降0.08pct。三季报经营性现金流1.02亿元，同比增长52.91%。

　　产品创新与渠道拓展驱动公司持续成长。伊力特在产品创新方面有显著成效。公司新研制上市了柔雅型中高档白酒和兼香型三个档次新产品，还推出包装青春靓丽的伊小平酒、婚礼红瓶等时尚产品，以满足新生代消费者的个性化需求。面对严峻的行业竞争环境，伊力特对营销体系做出改革，加强了营销渠道的广度和深度。公司与酒仙网签订战略合作协议，为公司搭建互联网电商销售平台。同时，公司将营销网络渠道的重心下移至三、四级市场，并进一步推进经销商从传统批发、分销向多元化、综合化深度分销、直销的转变。

　　公司有望受益于兵团改革“东风”。继国企改革、农垦改革之后，我们认为， 兵团企业未来也有望推进类似改革。公司实际控制人兵团四师国资委在2014年工作总结报告中提出未来工作的重点之一是要积极发展混合所有制经济， 或将推出员工持股计划、引入非公资本等改革方案，提高企业经营效率。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS0.66/0.73/0.82元， 给予2016年25倍PE，对应目标价18.25元，维持“买入”评级。如果改革如期实现，预计公司盈利能力将在此基础上进一步提升。

　　风险提示。经济大幅减速，区域竞争加剧，食品安全问题。

　　新潮实业公司公告点评：出售资产完成过户，期待油气业务进一步发展

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：王晓林，邓勇 日期：2015-12-28

　　出售烟台新潮秦皇体育娱乐有限公司股权过户完毕。根据新潮实业此前的公告，北京志源拟受让烟台新潮秦皇体育娱乐有限公司(新潮实业全资子公司)100%的股权，双方协商确定的股权转让交易价格为2.6亿元。目前股权转让已经过户完毕，公司已收到第一期交易价款合计1.4亿元。

　　盘活公司资产，转型油气产业。自2014年起，新潮实业将未来产业发展方向定位于石油及天然气的勘探、开采及销售；同时，公司将原有传统产业逐步剥离。2014年以来，公司已先后处置了烟台新潮酒业有限公司等7家子公司，另外烟台大地房地产开发有限公司100%股权正在转让中。本次处置的烟台新潮秦皇体育娱乐有限公司100%股权有助于加快公司战略转型，盘活公司资产。

　　非公开发行购买资产进入油气领域。2014年12月14日新潮实业与浙江犇宝签署了收购意向书，协议收购浙江犇宝合计100%的股权。截至2015年11月浙江犇宝股权已全部过户完毕，浙江犇宝成为公司的全资子公司，公司通过浙江犇宝间接获得油田资产相关权益。

　　油气资产进一步扩张。12月新潮实业发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。此次交易是公司在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购，将有利于加快公司业务结构调整，快速提升公司油气田管理和作业的经验，有利于公司掌握先进的石油开采技术，扩大公司资源储量，最终推动公司实现快速转型。

　　公司业务规模及盈利水平将得以提升。根据鼎亮汇通油田资产的模拟报表，2014年度油田资产未经审计的营业收入3.05亿元，未经审计的归属于母公司股东的净利润4637万元。鼎亮汇通油田拥有整体证实储量为1.87亿桶，按照83亿元的收购成本计算，单位储量收购成本约为6.9美元/桶，低于浙江犇宝油田的收购成本(约14.1美元/桶)。未来随着油田开采规模的进一步扩大，油田资产的盈利能力和利润将得以大幅提升。

　　专注油气领域发展战略，期待油气业务进一步发展。12月新潮实业发布公告，董事会审议通过收购蓝鲸能源北美有限公司100%股权的议案，这将有利于促进公司业务领域范围从石油天然气的勘探开采，进一步拓展至石油领域的咨询服务，培育新的利润增长点，同时有利于更好地围绕公司未来的发展战略，组建石油天然气业务领域的专业团队，整合现有资源，进一步发展油气业务。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS分别为-0.07、0.24、0.63元(其中2015年EPS按照现有股本8.60亿股计算，2016、2017年按照全部发行完成后19.39亿股计算)。目前公司发行股份购买浙江犇宝资产已完成，预计该次发行相应的配套募集资金完成后，公司BPS为5.0元，按照该BPS以及4倍PB，给予公司20.00元的目标价，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。

　　盛达矿业公司公告点评：资产注入，王者归来

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博，施毅，田源 日期：2015-12-28

　　事件：盛达矿业股份有限公司因筹划重大事项，公司股票于2015年9月23日开市起停牌。经公司申请，公司股票将于2015年12月28开市起复牌。

　　筹备资产注入，发行配套资金。公司拟以13.22元/股的价格发行61241600股股份购买三河华冠持有的光大矿业100%股权，拟发行64235500股股份购买赤峰金都100%股权。同时集团拟采用锁价方式向盛达集团非公开发行94907715股股份募集配套资金，募集配套资金总额为125468.00万元。

　　由此，公司将控制的存在同业竞争的矿业资产以公允价格注入上市公司。包括盛达集团所控制的赤峰金都矿业有限公司、内蒙古光大矿业有限责任公司的股权等。有利于进一步增加公司的银铅锌资源储量，提升公司的核心竞争力，业绩增厚可期。

　　控股股东持股比例大增，凸显公司发展信心足。本次交易完成后在考虑配套募集资金的情况下，盛达集团持有上市公司股份从15.86%上升到30.15%，实际控制人赵满堂及其一致行动人合计持有上市公司股份由29.72%上升到50.90%。经过此次资产注入，公司控股股东持股比例大幅增加，凸显公司高层对公司发展信心。

　　参股P2P互联网金融行业。公司进军“互联网+”，投资P2P互联网金融服务平台和信贷，其中投资所涉及的标的包括两家公司，分别是和信贷运营商和信电子商务有限公司与和信金融信息服务有限公司。公司最终以2500万元向和信电商、和信金融分别增资，增资后公司将持有和信电商、和信金融各5%的股权。

　　盈利预测与投资建议。公司主业夯实，资产注入增加公司的银铅锌资源储量，提升公司的核心竞争力，未来业绩增厚可期。实际控制人通过参与此次定增和配套融资，凸显发展信心。预计2015-2017年EPS分别为0.54元、0.67元和0.76元。行业平均估值(TTM)为62.20倍，给予公司2015年EPS45倍的估值，六个月目标价为24.3元。维持“买入”评级。

　　不确定性因素。金属价格走弱风险。

　　艾迪西：申通快递借壳上市，成就快递第一股

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2015-12-28

　　投资逻辑

　　申通快递拟借壳上市，成就快递第一股：交易预案包括(1)置出艾迪西全部资产，预估值不低于7亿元。(2)置入申通快递100%股权，作价169亿元。现金支付20亿元，股份支付149亿元，发行价16.44元/股，发行约9.06亿股。(3)募集配套资金48亿元，发行价16.44元/股，发行约2.92亿股。将用于申通快递“中转仓配一体化项目”等项目建设。(4)业绩承诺，申通快递2016/2017/2018年归母净利润不低于11.7亿元、14亿元、16亿元。发行后总股本约15.3亿股。

　　快递行业务量未来三年复合增超过30%：受益网购兴起，快递业收入从2008年408亿元增长到2014年2045亿元，年均复合增长率31%。今年1至11月，全国快递服务业务量累计完成182.5亿件，同比增长48.1%。预计未来三年快递业务量复合增速超过30%，收入增速超过40%。

　　民营快递主导国内快递市场，加盟模式易于扩张：异地快递对行业收入占比约55%，民营企业占异地快递收入约80%份额。以申通快递为代表的通达系，基本采用加盟模式，全国网络布局。加盟模式节省资金，借助加盟商当地资源，能实现快速扩张。未来加盟店有可能面临整合。

　　并购整合与重资产投入是未来趋势，申通借助资本构建壁垒：国内获得快递经营许可证的企业有6000多家，2013年行业前四位收入份额之和仅为55.4%。纵观国际快递巨头发展史，并购整合都是必经之路。未来为满足高服务质量的需求，加强航空机队与转运中心等重资产投入将成为行业趋势。申通快递上市，能借助资本的力量加大投入与整合力度，具有先发优势。

　　投资建议

　　公司未来通过内生性增长及加盟商整合，将超过公司净利润增长承诺值。未来3年业绩复合增速为52%。考虑快递标的稀缺性和成长性，建议买入。

　　估值

　　预计公司2015/16/17年盈利分别为5.6/12.2/15.6亿元，基于2015年未来3年的业绩复合增速为52%。综合衡量，给予公司1.1倍PEG估值，目标价位46元。

　　风险

　　快递行业整体增速放缓，快递行业竞争激烈，公司高净利率无法维持。

　　中海发展：重组最受益标的，上调至买入

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2015-12-28

　　报告要点

　　事件描述

　　经过中远和中海3大上市公司的资产重组，中海发展由原先的散运+油运的混合经营公司，转变为特色鲜明的油、气运输公司，复牌首日上涨6.23%。

　　事件评论

　　重组后业务结构：退出散运，专注油、气运业务。从业务景气度来看， 剥离的散运业务供需矛盾较为突出，目前属于持续亏损的行业；而集中聚焦的油运业务供需关系最近2年逐步转好，行业盈利水平稳步提升。

　　维度一：行业景气度提升，向上市值空间>50%。我们预计，随着美国原油出口禁令的解除，以及OPEC 始终未达成减产协议，VLCC 运价大概率维持高位水平，公司的盈利能力也将继续保持。我们预计新中海发展的2015全年净利润为30亿，给予市场平均的20倍PE，看600亿市值空间，目前总市值仅379亿，向上空间超过50%。

　　维度二：“单位权益载重吨市值”指标显著低估。即使考虑到招轮拥有部分散货船运力(14艘，165万载重吨)，假设目前盈利能力较差的散货船与油轮可以享受同等市值，但测算结果显示，中海发展的估值依然明显偏低：中海发展和招轮的单位船舶市值分别为2.73和8.79，单位载重吨市值分别为0.20和0.42。若以更为精确的“单位权益载重吨市值”来看，中海发展低估一倍以上。

　　维度三：交易对价来看，大连远洋置入PE 显著低于二级市场水平。我们计算出此次置入交易的潜在PE 为7.6，而招轮与之对应的数值为17.8，前者显著低于后者。换句话说，在本次重组交易中，中海发展置入的资产价格仅为二级市场当前估值水平的43%。

　　投资建议：上调至“买入”评级。综合以上分析，我们认为：如果交易能够完成，公司的总市值、单位权益载重吨市值和交易对价均非常具有吸引力，2015年的业绩也将追溯调整，我们将本次交易的影响纳入盈利预测假设条件，预期公司2015和2016年EPS 分别为0.74元和0.74元。目前公司的投资价值凸显，上调中海发展的评级至“买入”。

　　风险提示：本次交易未通过国资委审核、股东大会或商务部的审核。

　　千足珍珠深度报告：整装待发，享大健康产业盛宴

　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2015-12-28

　　珍珠销售市场低迷，公司转型在即。

　　公司主营业务较为单一，面对传统珍珠行业消费不振，2014年公司营业收入及净利润分别下降了38.72%和145.72%。公司仅通过产业升级和改善地区产品结构较难改变目前现状，寻找战略新兴产业迫在眉睫。

　　公司选择医疗产业是必然。

　　盈利性医院是满足多层次和多元化医疗服务需求的有效途径。目前社会办医院每千人常住人口床位数仅为0.52张，2020年有望达到1.5张，有近两倍的空间；社会办医院总床位数占比将从11.43%提高至25%。目前民营医院的床位数和服务量数仅为全国医院总量的10%左右，与2015年达到20%的目标相比有近一倍差距。

　　收购民营医院，转型医疗产业。

　　增发完成后，标的医院股东均直接或间接持有公司股票，利益一致；医院的股东方实力雄厚，拥有较多社会和投资资源。新老股东投积极参与配套融资，昌健投资和陈越孟认缴配套募集资金4亿元和1亿元，其中陈海军持有昌健投资37.5%的股权。

　　内生和外延双轮驱动医院业绩爆发。

　　传统业务经营压力较大，优质资产的注入将大幅提升公司盈利能力。预计，2015-2017年医疗业务将为公司增加营业收入6.79亿元、7.72亿元和8.49亿元；增加净利润1.29亿元、1.71亿万元和2.03亿元。募投项目的建设期均为两年，预计2017年投入使用，完全达产后将为公司增加营业收入6.80亿元和净利润1.66亿元。

　　看好未来医疗领域布局，给予买入评级。

　　假设本次资产重组将在2016年初完成，我们将2015年的财务报表进行追溯调整。预计，2015-2017年，公司营业收入分别同比增长352.39%、14.83%和32.58%，实现净利润1.17亿元、1.64亿元和1.84亿元，对应的EPS为0.25元0.36元和0.40元。考虑到公司收购医疗资产增长潜力巨大，再加上持续加大对医疗服务领域的投入，并购预期较强，首次覆盖给予买入评级。

　　老板电器公告点评：完成核心高管和代理商持股计划，长期坚定看好

　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-12-28

　　完成核心管理团队持股计划，坚定公司未来信心

　　截至12月24日，公司“南华老板电器管理团队持股1期资产管理计划”通过二级市场完成股票购买，购买价格为40.80元/股，数量为117.19万股，占总股本0.24%，锁定期12个月。参加对象包括任富佳、赵继宏、任罗忠、王刚等12位公司董事、监事、高级管理人员。我们认为，核心管理团队持股加强了管理团队的合伙人意识，有利于提升管理层的工作动力，从而保障公司未来战略的执行力，也为公司未来收入与业绩的提升提供信心。

　　完成代理商持股计划，促进渠道变革顺利推进

　　截至12月24日，公司“南华老板电器代理商持股1期资产管理计划”通过二级市场完成股票购买，购买价格为40.78元/股，数量为728.12万股，占总股本1.50%，锁定期12个月。我们认为，在公司积极推进渠道变革的大背景下，通过代理商持股进一步捆绑公司与代理商间的利益，也使得代理商更加有动力来加速推进渠道下沉。

　　高增长、低估值，维持“买入”评级

　　作为高端厨电龙头，公司未来能够继续通过增加新品类、提升均价、加快布局高毛利的电商渠道以及深化线下渠道变革等方式实现快速增长，同时有望受益于地产行业持续宽松带来的厨电行业景气度提升，我们坚定看好公司中长期的发展。预计公司2015-2017年净利润同比增长41.0%、31.8%、26.4%，对应2015-17年PE26.3X、20.0X、15.8X，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　房地产市场不景气；行业竞争加剧；原材料价格上涨风险。